12月9日，摩根斯坦利（簡(jiǎn)稱(chēng)大摩）發(fā)布最新報告，看好途牛的快速增長(cháng)和積極進(jìn)取的擴張戰略，對途牛的評級提升至增持。機構分析，途牛上線(xiàn)了一系列的新產(chǎn)品如金融產(chǎn)品和會(huì )獎服務(wù)等，與海航旅游建立戰略合作關(guān)系會(huì )帶來(lái)強大的協(xié)同效應，對海航旅游的資源利用將有效提高途牛在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力，途牛的營(yíng)收還會(huì )繼續加速增長(cháng)。

途牛積極進(jìn)取投入以獲取更多市場(chǎng)份額

大摩報告顯示，中國的在線(xiàn)休閑旅游市場(chǎng)發(fā)展迅速，途牛的增長(cháng)率高于同行，過(guò)去幾年一直在從競爭對手處奪取市場(chǎng)份額。受益于市場(chǎng)需求快速增長(cháng)、在線(xiàn)休閑旅游接受度提高以及更多市場(chǎng)份額的獲取，途牛的交易額增長(cháng)強勁。市場(chǎng)整合早于預期、利潤率提升、新增服務(wù)及產(chǎn)品、營(yíng)收增長(cháng)優(yōu)于預期等，是途牛后續快速發(fā)展的潛在驅動(dòng)力。

途牛的快速增長(cháng)主要是源于品牌營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品創(chuàng )新、線(xiàn)下服務(wù)中心拓展和有競爭力的價(jià)格策略方面的持續投入。途牛在出境游業(yè)務(wù)上繼續維持強勁增長(cháng)，與此同時(shí)國內游也取得了超預期的增長(cháng)，這主要是由于公司推行線(xiàn)下區域拓展計劃及積極的市場(chǎng)戰略，來(lái)自二三線(xiàn)城市的貢獻不斷提高。大摩對途牛長(cháng)期發(fā)展趨勢持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，因為途牛在二三線(xiàn)城市具有先發(fā)優(yōu)勢，其產(chǎn)品組合也在向更多樣化發(fā)展。

機構預計海航旅游集團的投資將進(jìn)一步提高途牛在在線(xiàn)休閑旅游市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位，形成強大的協(xié)同效應并幫助途牛長(cháng)期發(fā)展。

海航旅游投資途牛，協(xié)同效應加速

大摩認為，雙方建立了戰略合作關(guān)系后，首先，海航可以直接向途牛提供機票和酒店產(chǎn)品，這能有效提高途牛的直采比例并幫助公司提高長(cháng)期的利潤率；其次，途?？梢岳煤：皆诮鹑诜?wù)、會(huì )獎服務(wù)、打包旅游產(chǎn)品批發(fā)等方面的資源，進(jìn)一步拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈并提高市場(chǎng)份額；再次，打包旅游產(chǎn)品與中國旅游行業(yè)其他領(lǐng)域相比，在線(xiàn)滲透率仍不高，而出境游處于結構性上升趨勢，途牛在此領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，加之又獲得了海航的現金投資，預計途牛營(yíng)收將維持高速發(fā)展，并不斷從其競爭對手處獲取市場(chǎng)份額。

海航旅游集團是海航集團下的三大戰略業(yè)態(tài)之一。旗下子公司眾多，包括酒店、機票、打包旅游產(chǎn)品批發(fā)商、線(xiàn)下旅行社、消費信貸、金融服務(wù)及郵輪公司等，這將與途牛產(chǎn)生極大的協(xié)同效應。戰略結盟后，途牛將可以直接以?xún)?yōu)惠的價(jià)格從海航采購機票和酒店等資源。海航旅游直接對途牛開(kāi)放的資源將包括海南航空、首都航空、金鹿航空及海航旅游旗下多個(gè)酒店資源。途牛將能利用這些資源，更好地連接國內200個(gè)出發(fā)城市和全球140個(gè)目的地國家，為消費者提供給更優(yōu)質(zhì)的旅游產(chǎn)品。

此外，海航旅游集團的子公司還從事消費信貸和其他金融服務(wù)，能夠為途牛提供寶貴經(jīng)驗，并幫助途牛更快發(fā)展金融服務(wù)。

途牛近期還宣布上線(xiàn)了會(huì )獎（會(huì )議、獎勵旅游、大型企業(yè)會(huì )議和活動(dòng)展覽）服務(wù)，這也將得到海航旗下大新華國際會(huì )展有限公司的進(jìn)一步支持。

途牛獲得海航的支持后，擁有了更多的資本和資源來(lái)拓展市場(chǎng)份額，特別是在二三線(xiàn)城市的市場(chǎng)份額。

基于以上，大摩對途牛與海航的合作以及途牛的長(cháng)期發(fā)展持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

“由于收入來(lái)源的多樣化，包括上線(xiàn)了金融服務(wù)和會(huì )獎服務(wù)等，我們將未來(lái)營(yíng)收預測調高約8%。同時(shí)，由于直采模式利潤率較高，其對營(yíng)收的貢獻也會(huì )不斷增加，我們預計長(cháng)期毛利率將從9%提高至12%?！?nbsp;大摩將途牛的目標價(jià)格調至18美元，評級調高至增持。

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