11年前，王廷富作為609人中的一員，成為了中國第一批保薦人代表。

所謂“保薦”，從字面上拆開(kāi)，首先是“保證”，也就是向證監會(huì )保證企業(yè)信息真實(shí)，其次就是“推薦”，向機構證明企業(yè)的投資價(jià)值。盡管這個(gè)被奉為“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”的行業(yè)近幾年遭到諸多詬病，然而，作為資深元老的王廷富保薦過(guò)的企業(yè)“過(guò)會(huì )率”基本達到了100%，而且他在隨后很長(cháng)一段時(shí)間為企業(yè)提供督導服務(wù)。

如今，隨著(zhù)中國取消保薦代表人資格審查，王廷富卸任興業(yè)證券股份有限公司投資銀行總部總經(jīng)理，創(chuàng )建了興富資本，加入PE大軍，開(kāi)啟了自己職業(yè)生涯的新旅程。

小錢(qián)頻道：據說(shuō)你作為保薦人代表的企業(yè)過(guò)會(huì )率很高，基本上一個(gè)項目稍作研究就能把握住其核心，請問(wèn)，你如何衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值？

王廷富：這個(gè)問(wèn)題需要從兩個(gè)角度來(lái)看，投行和投資。這兩個(gè)角度完全不一樣，但也有相似之處。一般而言，企業(yè)的價(jià)值主要來(lái)自于三個(gè)方面：第一是企業(yè)規模的大小，第二是企業(yè)的合規性、獨立性，然后就企業(yè)的成長(cháng)價(jià)值。衡量的時(shí)候應該是三個(gè)方面并重。

投行是要幫企業(yè)完成IPO或者融資，我們從中收取服務(wù)費。作為投行，我首先保證這個(gè)企業(yè)在上市的時(shí)候沒(méi)有瑕疵，比如財務(wù)指標是否達到國內A股上市要求。所以前兩者的重要性要超過(guò)企業(yè)的成長(cháng)價(jià)值。

投資則更注重企業(yè)本身的成長(cháng)價(jià)值，其重要性超過(guò)了另外兩個(gè)方面。一個(gè)有價(jià)值的公司可以不上市，通過(guò)其他的方式實(shí)現自身價(jià)值，比如企業(yè)的盈利增長(cháng)，估值的提升等。投行和投資兩者的角度還是有所不同。

小錢(qián)頻道：從投行轉向投資之后，你如何甄選有投資價(jià)值的企業(yè)？

王廷富：基于這幾年總結的經(jīng)驗，加上深受謹慎的企業(yè)文化的影響，我在經(jīng)濟新常態(tài)下，會(huì )首先選擇行業(yè)。其中，最關(guān)鍵的一個(gè)原則就是：如果下游需求沒(méi)有增長(cháng)，那這個(gè)行業(yè)我可能就不會(huì )投資。

我希望看到的情況是，整個(gè)行業(yè)的下游需求不斷增長(cháng)。在這個(gè)基礎之上，企業(yè)只要保持行業(yè)中的平均競爭力水平，隨著(zhù)行業(yè)增長(cháng)就能獲得增長(cháng)；如果企業(yè)稍微盡力一點(diǎn)，那就會(huì )比競爭對手增長(cháng)得更快。但如果需求已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)平穩階段，或者呈收縮態(tài)勢，那同行業(yè)競爭就會(huì )呈現趨于激烈的態(tài)勢。對于企業(yè)而言，即使在現階段的競爭力較強，但在有可能出現的惡性競爭態(tài)勢下，很難會(huì )做到持續性增長(cháng)。

在這個(gè)這樣的投資原則下，我目前主要是在三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局：

第一、大TMT領(lǐng)域，其中包括“信息化”，“泛娛樂(lè )”等行業(yè)。這方面的市場(chǎng)需求還在一直保持增長(cháng)。

第二、醫療行業(yè)。由于人口老齡化等因素，醫療需求的增長(cháng)仍處于快速發(fā)展的階段，特別是中國的醫療支出的占比，跟美國比仍然相去甚遠。

第三、就是環(huán)保領(lǐng)域。過(guò)去幾十年的工業(yè)化過(guò)程中，我們對環(huán)境造成很多污染，未來(lái)我們會(huì )在這個(gè)領(lǐng)域持續投入。

總而言之，我的主要思路就是保證至少在可預期的五年內，下游需求持續增長(cháng)。

小錢(qián)頻道：在下游需求不斷擴大的行業(yè)中尋找企業(yè)，關(guān)鍵是不是要看企業(yè)的核心競爭力？核心競爭力是不是就是要解決所謂的“痛點(diǎn)”問(wèn)題？

王廷富：不同行業(yè)的公司的稟賦有所不同，其核心競爭力的體現也是完全不一樣的，所以就需要在不同行業(yè)中找到這個(gè)點(diǎn)。

比如影視行業(yè)，我們就會(huì )看這個(gè)企業(yè)的團隊策劃能力，同時(shí)，更為關(guān)鍵的可能在于這個(gè)公司是否在行業(yè)內有多年的經(jīng)驗積累。一個(gè)公司完全可以是外包型公司，但能策劃出好的題材，知道什么劇本能在市場(chǎng)上熱賣(mài)，可以找到好編劇和好導演，然后讓電影順利開(kāi)拍，最后從院線(xiàn)和電視臺獲得高的排片率。這種能力就是經(jīng)驗積累。企業(yè)必須在行業(yè)浸淫多年，否則很難成功。

環(huán)保行業(yè)則可能看兩個(gè)方面，一個(gè)是技術(shù)，一個(gè)是市場(chǎng)，也就是所謂的解決“痛點(diǎn)”問(wèn)題。比如我們投資的一個(gè)企業(yè)，這個(gè)公司的特點(diǎn)很鮮明：它處理同樣污水量的占地面積比別的企業(yè)少一半左右。那可能污水處理的效果差不多，但占地面積少，這對很多企業(yè)或者市政部門(mén)而言，才是最大的成本節約。再有就是公司本身有非常好的推廣團隊。

小錢(qián)頻道：很多投資者可能都會(huì )很重視一個(gè)企業(yè)的核心人物的能力，你怎么看？

王廷富：確實(shí)非常重要，特別在中國，企業(yè)家的重要性可能比國外企業(yè)要更關(guān)鍵。我們確實(shí)非?？粗仄髽I(yè)的核心人物的前瞻性、強大的執行力，以及是否懂得方式方法。

比如我們投資的一個(gè)企業(yè)，他們的董事長(cháng)具有很讓人佩服的企業(yè)家精神。他們這個(gè)企業(yè)的規模已經(jīng)做得很大了，他們正在重新打造一個(gè)新業(yè)務(wù)，董事長(cháng)自己一定要親自去做，通常早上很早就去上班，晚上到九點(diǎn)十點(diǎn)才下班，中午也跟員工一起吃快餐啃面包，相當于重新創(chuàng )業(yè)，沖在一線(xiàn)，非常拼命。

小錢(qián)頻道：在對企業(yè)投資的時(shí)候，主要采取什么樣的模式？

王廷富：我們這行業(yè)有一句話(huà)叫做：“錢(qián)是最不值錢(qián)的?！?/p>

優(yōu)秀的企業(yè)往往是資金追捧的對象，所以如果純粹用錢(qián)跟企業(yè)談投資，往往都是比較困難的。其次，作為投資人，純粹以比較高的價(jià)格去獲取一個(gè)公司的股權也沒(méi)有太大意義。所以往往我在投資的時(shí)候，第一先是看企業(yè)好不好，然后我會(huì )在我的合伙人庫里去搜尋，想我有哪幾條路徑能幫助企業(yè)一起成長(cháng)，然后再跟企業(yè)進(jìn)行交流。如果沒(méi)有辦法幫它一起發(fā)展，我不一定去跟企業(yè)進(jìn)行深入接觸。

所以我們希望跟所投資的企業(yè)建立一種“資本合伙人”的關(guān)系，而不是單純地給錢(qián)。我認為，回報率多高不是使命。我們投資都希望做創(chuàng )業(yè)家的“資本合伙人”，進(jìn)入決策層面，與企業(yè)家建立良好的溝通渠道，陪伴企業(yè)一起成長(cháng)。這樣我們才能求得項目投資的預期回報，才能得到我們LP的信任。

小錢(qián)頻道：我們知道，國家取消了保薦人資格審查的制度，您也因此從投行轉向投資，IPO的停滯是否對投資產(chǎn)生影響？

王廷富：我們確實(shí)很擔憂(yōu)，但這也可理解，因為中國歷來(lái)很多事物都是呈螺旋式發(fā)展的狀態(tài)。每隔四、五年市場(chǎng)化后，市場(chǎng)就會(huì )經(jīng)歷重大波動(dòng)，每次可能市場(chǎng)化剛剛看到曙光的時(shí)候，又會(huì )有一些情況迫使政府部門(mén)往回收縮。不過(guò)跟以往相比，近兩年由于新三板的出現，IPO已經(jīng)不是唯一的途徑，所以對于投資者而言，退出的壓力減輕了很多，所以大家可能相對感覺(jué)比以前要好。

小錢(qián)頻道：但目前新三版的高估值也引起了很多質(zhì)疑，流動(dòng)性的缺乏也是一個(gè)問(wèn)題。

王廷富：對，我是覺(jué)得未來(lái)估值可能還要持續往上攀升。但對于在新三板掛牌的企業(yè)而言，這個(gè)市場(chǎng)可能暫時(shí)對企業(yè)的幫助不算太大，而市場(chǎng)自身也在不斷的完善中，感覺(jué)未來(lái)會(huì )有希望。

其實(shí)，新三板對企業(yè)融資還是有大的幫助，特別對一些中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，在新三板掛牌后，其他人就知道它要進(jìn)行融資了。掛牌的企業(yè)會(huì )經(jīng)過(guò)中介結構的盡調，有了中介結構的背書(shū)，其信息也更被投資者接受，這樣的話(huà)能減少中間成本。比如我們現在去投資一般企業(yè)，可能自己要做充分的盡調，那三板掛牌的企業(yè)可能只需要看他的資料就可以了。除此之外，新三板是一個(gè)市場(chǎng)化的市場(chǎng)，有意愿上市的企業(yè)說(shuō)明確實(shí)是想公開(kāi)信息，真正想把企業(yè)做長(cháng)久，更有利于融資。只是，股份的市場(chǎng)化價(jià)值可能還是要時(shí)間來(lái)去改變。