上半年旅游業(yè)運行整體良好，出境游、休閑游表現靚麗

上半年，全國三大游中，出境旅游人數6190萬(wàn)人次，同比增長(cháng)16%；國內旅游人數20.24億人次，同增9.9%；入境旅游人數6510萬(wàn)人次，同增4.5%。具體到各子行業(yè)，休閑游有相關(guān)的免稅（上半年海南離島免稅銷(xiāo)售額同增54.8%），演藝（區域整合加劇，宋城異地項目高增長(cháng)）和在線(xiàn)旅游（Q1在線(xiàn)旅游交易額增長(cháng)51%）等子行業(yè)表現突出，傳統酒店、餐飲則穩步復蘇，峨眉、桂林等傳統景區龍頭在高鐵通車(chē)等利好推動(dòng)下客流增長(cháng)表現強勁。

長(cháng)期看點(diǎn)：旅游行業(yè)趨勢良好，堅守休閑游、出境游的龍頭個(gè)股

整體來(lái)看，消費升級、交通改善、政策利好等繼續支撐著(zhù)旅游行業(yè)的黃金十年，其中休閑游和出境游尤其領(lǐng)先。建議關(guān)注休閑游相關(guān)的免稅龍頭中國國旅（新一輪政策利好周期）、演藝龍頭宋城演藝（整合加劇+擴張模式升級）、騰邦國際（行業(yè)高增長(cháng)、B2B2C模式創(chuàng )新）、核心城市圈周邊休閑度假景區龍頭中青旅（龐大客流群體）、三特索道（二三線(xiàn)自然景區集成開(kāi)發(fā)）以及出境游旅行社龍頭眾信旅游、易食股份（行業(yè)高增長(cháng)+資本支持下的全產(chǎn)業(yè)鏈擴張&全國擴張）。

下半年聚焦：國企改革主題持續發(fā)酵，迪士尼行情有望再啟

下半年主題投資：一是建議繼續布局國企改革主題，隨著(zhù)頂層方案最終推出的漸行漸近，下半年國改個(gè)股有望迎來(lái)第二波行情。建議重點(diǎn)布局中國國旅（央企改革）、大連圣亞、西安板塊、桂林旅游、華天酒店、嶺南控股等；二是可適度布局第二波迪士尼行情（正式開(kāi)業(yè)前6-9月），重點(diǎn)布局錦江股份、中青旅、宋城演藝等。此外也建議關(guān)注北京申辦冬奧成功后對相關(guān)個(gè)股帶來(lái)的市場(chǎng)情緒提升（中青旅、長(cháng)白山、國旅聯(lián)合等）。

2015年中期投資策略：布局旺季行情，適度均衡配置應對不確定性

目前旅游板塊已經(jīng)進(jìn)入季節性三季度旺季行情周期，我們堅定認為旅游板塊是下半年頗佳的攻守兼備板塊。目前重點(diǎn)覆蓋的13家旅游上市公司中報相對樂(lè )觀(guān)（中青旅可能去年中期因非經(jīng)追溯調整而使得中報業(yè)績(jì)下滑），整體預期增長(cháng)22%。我們建議均衡配置應對下半年大市的不確定性：1、首選低估值存在股價(jià)催化劑的白馬股。首推中國國旅、其次中青旅、錦江股份和自然景區龍頭（中報＋旺季客流良好預期）。2、著(zhù)眼中長(cháng)期的投資者可考慮布局前期跌幅相對較大的成長(cháng)股。重點(diǎn)推薦騰邦國際、易食股份（凱撒）、宋城演藝、眾信旅游，逢低穩步配置。3、國企改革主題：大連圣亞、西安三杰、桂林旅游、華天酒店、嶺南控股。4、稀缺性題材品種：長(cháng)白山、國旅聯(lián)合、北京文化。

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