以圈占優(yōu)質(zhì)自然資源為目標的旅游投資驅動(dòng)模式所帶來(lái)的后遺癥影響逐漸顯現，高負債已成為制約旅游業(yè)發(fā)展的沉重負擔。無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)還是國有企業(yè)，無(wú)論是非上市企業(yè)還是上市企業(yè)，都普遍面臨著(zhù)融資難、融資貴的問(wèn)題。

資金壓力巨大，業(yè)務(wù)被迫收縮，旅游企業(yè)正處于生死存亡的緊要關(guān)頭。因此，迫切需要采取有效的對策，化解債務(wù)危機，消除過(guò)剩供給，以促進(jìn)旅游業(yè)的健康發(fā)展。旅游業(yè)正步入房地產(chǎn)債務(wù)危機后塵，日漸艱難、危機隨時(shí)爆發(fā)。

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險中，負債率是一個(gè)不可忽視的衡量指標。無(wú)論在歐美、香港還是大陸，企業(yè)都需要對負債率保持警惕，確保其在安全范圍內。因為一旦負債率超過(guò)警戒線(xiàn)，企業(yè)就如同在薄冰上行走，稍有不慎就可能陷入債務(wù)深淵。

以我國早期的房地產(chǎn)行業(yè)為例，許多企業(yè)如恒大、融創(chuàng )、富力等，為了追求規模擴張，紛紛采取高杠桿負債經(jīng)營(yíng)，負債率超過(guò)70%成為了行業(yè)常態(tài)。

然而，市場(chǎng)的風(fēng)云變幻莫測。近年來(lái)，隨著(zhù)融資環(huán)境的收緊，房企的債務(wù)違約風(fēng)險不斷攀升。為了穩定市場(chǎng)秩序，自2021年1月1日起，房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始實(shí)施更為嚴格的三道紅線(xiàn)管制，具體包括：

1. 剔除預收款后的資產(chǎn)負債率不得超過(guò)70%，確保企業(yè)資產(chǎn)結構健康；

2. 凈負債率不得超過(guò)100%，控制企業(yè)債務(wù)規模；

3. 現金短債比不得小于1，保障企業(yè)短期債務(wù)償付能力。

在這一背景下，全國近9.6萬(wàn)家房企中，絕大多數為中小房企，這些企業(yè)普遍采用高杠桿運營(yíng)模式。據統計，在224家上市房企中，有51家超過(guò)三條紅線(xiàn)，45家超過(guò)了兩條紅線(xiàn)，60家超過(guò)了一條紅線(xiàn)，僅有68家被劃入綠色安全檔?？傮w負債總額已經(jīng)超過(guò)了15萬(wàn)億，形成了巨大的債務(wù)壓力。

市場(chǎng)的規范和成熟使得一些曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的企業(yè)如恒大遭遇了債務(wù)危機，甚至一向穩健的萬(wàn)科也未能幸免。這充分說(shuō)明，在企業(yè)管理中，負債率的管理水平直接體現了企業(yè)家的野心與現實(shí)把握能力的平衡。

面對如此嚴峻的市場(chǎng)環(huán)境，旅游企業(yè)作為負債壓力較大的一類(lèi)企業(yè)，更需要將化債作為生存的首要目標，通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結構、提高經(jīng)營(yíng)效率等方式降低負債率，確保企業(yè)穩健發(fā)展。

房地產(chǎn)行業(yè)的高負債主要源于預售和高周轉模式。然而，當高周轉模式難以為繼時(shí)，資金鏈就會(huì )自然斷裂。相比之下，旅游企業(yè)則沒(méi)有預售和回報周期長(cháng)的特點(diǎn)，因此需要自有資金或長(cháng)期超低息貸款的支持，以適應旅游業(yè)的逐漸成長(cháng)。

旅游企業(yè)的負債管理已刻不容援。隨著(zhù)旅游行業(yè)的蓬勃發(fā)展，貸款投資的時(shí)代已告一段落，但旅游企業(yè)所累積的債務(wù)卻逐漸成為了沉重的負擔，甚至演變成了一場(chǎng)危機。

從已上市旅游企業(yè)的負債率與利潤關(guān)系來(lái)看，負債率與利潤正相關(guān)，負債率低于50%的企業(yè)普遍實(shí)現了盈利，如迪士尼的46.7%、港中旅的27%、黃山的17.6%和九華旅游的18.73%。相反，負債率超過(guò)50%的企業(yè)卻普遍陷入了虧損的泥潭，如張家界的62.4%、西安旅游的72.21%和云南旅游的58.26%。

隨著(zhù)旅游市場(chǎng)的不斷成熟，過(guò)度依賴(lài)貸款和杠桿的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼。當負債率攀升至50%以上時(shí)，旅游企業(yè)就如同站在了懸崖邊緣，一旦市場(chǎng)出現波動(dòng)或經(jīng)營(yíng)不善，資金鏈斷裂的風(fēng)險將急劇上升。因此，對于旅游企業(yè)而言，理性回歸、穩健經(jīng)營(yíng)才是實(shí)現可持續發(fā)展的明智之選。

然而，目前降負債率尚未成為旅游行業(yè)的普遍共識。旅游企業(yè)負債率50%是其生存線(xiàn)，許多負債率超過(guò)50%的旅游企業(yè)正飽受煎熬，投資能力萎縮，不得不調整策略，尋求更為穩健的發(fā)展路徑。實(shí)際上，要將負債率控制在50%以?xún)?，旅游企業(yè)需要在三個(gè)方面達到10%的標準：利潤率達到10%以上、融資成本控制在10%以?xún)燃懊磕赀€本金的比例為10%以?xún)?，但這樣的旅游企業(yè)鳳毛麟角。

從融資能力和市場(chǎng)限制兩個(gè)角度來(lái)看，即使旅游企業(yè)面臨優(yōu)質(zhì)的項目和投資機會(huì )，若其自有資金低于50%，也難以把握這些機會(huì )。若勉強推進(jìn)，最終可能導致投資虧損或資金鏈斷裂。

目前，旅游市場(chǎng)已經(jīng)相當成熟，缺乏顯著(zhù)的市場(chǎng)機會(huì )和發(fā)展空間。因此，旅游企業(yè)應當進(jìn)入滾動(dòng)發(fā)展階段，依靠自身的積累和循序漸進(jìn)的開(kāi)發(fā)策略，逐步拓展市場(chǎng)，實(shí)現可持續發(fā)展。在此過(guò)程中，企業(yè)應注重提升自身融資能力，以應對潛在的市場(chǎng)風(fēng)險和挑戰。

圖源：野三坡風(fēng)景區公眾號

著(zhù)名5A景區野三坡被債務(wù)拖垮破產(chǎn)就是一個(gè)典型的反面案例。“資產(chǎn)是好資產(chǎn)，景區是好景區，只是被債務(wù)利息所刮垮”。2020年6月15日，河北省淶水縣人民法院發(fā)布了（2020）冀0623破申1號民事裁定書(shū)。根據裁定書(shū)內容，淶水縣安水建筑工程有限公司因野三坡旅投無(wú)法清償到期債務(wù)并明顯缺乏清償能力，向法院申請了對其的重整。

據中登網(wǎng)的信息顯示，野三坡旅投在近三年內與貴安恒信融資租賃有限公司等13家金融租賃公司達成了相關(guān)協(xié)議，累計融資規模高達7.6億元。

在法院裁定書(shū)中，野三坡旅投詳細闡述了其虧損的主要原因：首先，基礎設施建設所需資金投入巨大，而這些資金主要依賴(lài)于銀行及金融租賃公司的貸款，因此導致了高達7億多元的金融負債，使得財務(wù)費用支出在所有費用支出中占比較大。

其次，公司的資產(chǎn)中，大部分為基礎服務(wù)設施類(lèi)資產(chǎn)，而在費用支出中，折舊費和維護費占據了相當大的比例。

此外，野三坡旅投的所有投資建設項目的回報主要依賴(lài)于門(mén)票收入，然而，門(mén)票收入的增長(cháng)速度卻相對緩慢，難以支撐所有的費用支出。同時(shí)，公司的收益性項目相對較少，收入增長(cháng)主要依賴(lài)于景區門(mén)票，因此，短期內公司的收入很難實(shí)現快速增長(cháng)。

實(shí)踐啟示：投資旅游企業(yè)或項目時(shí)，需密切關(guān)注資產(chǎn)負債率這一核心指標。這一指標猶如一條高壓線(xiàn)，一旦旅游企業(yè)的負債率攀升超過(guò)50%，其融資和投資能力將受到嚴重制約，甚至失去戰略投資者的青睞。

同樣地，在旅游項目開(kāi)發(fā)過(guò)程中，若自有資金低于50%而盲目采取加杠桿策略，最終命運將與那些高負債水平的旅游企業(yè)無(wú)異，陷入虧損甚至破產(chǎn)的困境。因此，在投資旅游企業(yè)或項目時(shí)，合理控制并優(yōu)化資產(chǎn)負債率至關(guān)重要，它是確保企業(yè)穩健發(fā)展的基石。

展望未來(lái)，旅游市場(chǎng)仍然充滿(mǎn)無(wú)限機遇。然而，企業(yè)若想抓住這些機遇，就必須摒棄過(guò)去盲目擴張、高負債的發(fā)展模式，轉向更為穩健、可持續的發(fā)展道路。只有這樣，旅游企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競爭中脫穎而出，迎來(lái)更加輝煌的明天。