2月23日，孫宏斌正式掌舵下的樂(lè )視網(wǎng)將在北京偏遠郊區一家酒店召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )，就多個(gè)議案進(jìn)行表決，這是樂(lè )視網(wǎng)復牌后的第一場(chǎng)股東大會(huì )，這家公司命運走向也將初見(jiàn)分曉。 

過(guò)去逾一年，“救世主”融創(chuàng )中國（01918.HK）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：融創(chuàng )）出資150億元，試圖救樂(lè )視網(wǎng)于危亡，但結局不如人意。關(guān)聯(lián)交易糾纏致還款無(wú)望，遭多家銀行凍結股權致重組擱淺、賈躍亭出走美國、孫宏斌試圖力挽狂瀾……樂(lè )視網(wǎng)這艘巨輪終究趨于停擺。 

如果說(shuō)，賈躍亭時(shí)代——創(chuàng )辦樂(lè )視網(wǎng)（300104.SZ）并發(fā)展壯大，帶領(lǐng)風(fēng)起云涌的樂(lè )視網(wǎng)走向資本市場(chǎng)，是樂(lè )視網(wǎng)的上半場(chǎng)；那么，從投資者成為掌舵者，并試圖展開(kāi)挽救樂(lè )視網(wǎng)行動(dòng)的孫宏斌時(shí)代，則是樂(lè )視網(wǎng)的下半場(chǎng)。 

在過(guò)去幾月面訪(fǎng)了“樂(lè )視系”多位親身參與到“孫賈紛爭”的現高管和前高管、主要的機構投資者，試圖通過(guò)還原孫宏斌入主樂(lè )視網(wǎng)以來(lái)主要階段的關(guān)鍵片段，用以透視這一現代商業(yè)演變中的代表案例。

柳傳志的局

45歲的賈躍亭曾有過(guò)無(wú)數的高光時(shí)刻，最后一次是在大潰敗的前夜。 

多數時(shí)候，這些今時(shí)今日可能讓很多人難為情的場(chǎng)景，發(fā)生在樂(lè )視大廈17層會(huì )議室。2016年1月份，在因資金鏈致生死危機爆發(fā)前的半年，他在這間辦公室里迎來(lái)了柳傳志。 

這一天，讓少數幾位年輕的樂(lè )視高管們備受鼓舞，這位在中國商界極具威望的企業(yè)家毫不掩飾自己對賈躍亭的欣賞，他甚至在現場(chǎng)將賈躍亭比作為“中國版的杰克·韋爾奇”。在聽(tīng)完后者介紹樂(lè )視七大生態(tài)后，他驚嘆于賈躍亭在“公司資金鏈如此緊張的情況下，竟然做了這么多的事情?！?nbsp;

在逾兩年后，柳傳志的門(mén)生——融創(chuàng )中國董事局主席孫宏斌也曾一再對外重復這句話(huà)，這是他一股腦投出150億元資金力圖拯救樂(lè )視的重要支撐。 

柳傳志對賈躍亭的欣賞并不是圓滑地禮貌奉承，因他見(jiàn)證了賈躍亭置之死地而后生。2013年，受阿里巴巴董事局主席馬云的邀請，他曾到訪(fǎng)過(guò)樂(lè )視，在隨后的兩年多，樂(lè )視網(wǎng)遭遇過(guò)生死危機，但隨后卻在資本市場(chǎng)上成長(cháng)為市值超過(guò)1500億元的超級明星。

所以，2016年這次到訪(fǎng)后，柳傳志決定幫幫這位年輕人。他很快力促賈躍亭成為中國企業(yè)家俱樂(lè )部成員。2016年年中，在這家俱樂(lè )部?jì)H增的5名會(huì )員中分別是：賈躍亭，以及小米創(chuàng )始人雷軍、清華控股董事長(cháng)徐井宏、HTC董事長(cháng)王雪紅和海底撈創(chuàng )始人張勇。

2016年4月24日舉行的中國企業(yè)家俱樂(lè )部理事大會(huì )上，賈躍亭成為中國企業(yè)家俱樂(lè )部理事，時(shí)任俱樂(lè )部主席的柳傳志為賈躍亭頒發(fā)證書(shū) 

“（通常）要一年申請，半年之后再考核投票?！睒?lè )視控股一位高管稱(chēng)，但賈躍亭從申請到推薦入會(huì )成為理事，僅用了兩周時(shí)間。中國企業(yè)家俱樂(lè )部成立于2006年，作為中國頂級企業(yè)家的“名利場(chǎng)”，對理事資格有著(zhù)幾近苛刻的考量，須經(jīng)兩名中國企業(yè)家俱樂(lè )部理事聯(lián)名推薦、且必須全體理事投票支持、無(wú)一反對才可通過(guò)。 

賈躍亭的“入局”很快獲得了回報。半年之后，2016年9月，樂(lè )視汽車(chē)宣布的10.8億美元首輪融資中，參與投資的聯(lián)想控股、民生信托、新華聯(lián)，其掌門(mén)人或投資人皆在中企俱樂(lè )部理事名單之列。在隨后幫助樂(lè )視汽車(chē)與浙江省地方政府牽線(xiàn)搭橋的銀泰集團董事長(cháng)沈國軍亦如是。 

在“樂(lè )視網(wǎng)”摸頂1500億元的市值巔峰時(shí)，柳傳志甚至還有過(guò)幾近“瘋狂”的想法。有接近柳傳志的人士告訴小編，柳最初甚至動(dòng)過(guò)希望樂(lè )視重組聯(lián)想集團手機業(yè)務(wù)的念頭?！奥?lián)想本身就是一個(gè)硬件公司，將聯(lián)想的手機放到樂(lè )視手機旗下，這樣完成重組后的公司，既有了電視也有了手機?！痹撊耸糠Q(chēng)，當時(shí)已有投資機構在推動(dòng)此事。 

聯(lián)想控股方面并未回復小編的置評請求。 

此時(shí)，聯(lián)想集團于2014年從谷歌手中收購MOTO的移動(dòng)業(yè)務(wù)，這樁并購給聯(lián)想集團帶來(lái)了高額的并購成本——手機業(yè)務(wù)并無(wú)起色，2015財年出現上市以來(lái)首度虧損。

但這種說(shuō)法也被另一同時(shí)接近聯(lián)想和樂(lè )視人士否認?！斑@不至于。柳總（柳傳志）行事風(fēng)格穩健，以他的歲數和身體狀況，不會(huì )如此冒險?！彼f(shuō)，更多的可能是一些人產(chǎn)生過(guò)如此念頭，并將這種少數觀(guān)點(diǎn)“安插”在掌舵者身上。

孫宏斌上線(xiàn)了

無(wú)論如何，柳傳志對賈躍亭評價(jià)和行動(dòng)上的支持，在一定程度上，為賈躍亭瘋狂吆喝的PPT多了些可信度，而更為重要的是，在2016年，當樂(lè )視真正命懸一線(xiàn)時(shí)它足以讓孫宏斌不惜為之冒險。 

后來(lái)的故事為中國的投資者們所熟知：幾無(wú)征兆，賈躍亭2016年11月終于主動(dòng)承認樂(lè )視整體陷入資金鏈危機，2017年1月，孫宏斌攜150億元資金“跑步”入場(chǎng)，大舉買(mǎi)下樂(lè )視網(wǎng)、樂(lè )視影業(yè)和樂(lè )視致新分別8.61%、15%和33.4959%的股權。

2017年1月15日“融創(chuàng )樂(lè )視戰略投資暨合作發(fā)布會(huì )”上,賈躍亭與孫宏斌就融創(chuàng )戰略投資樂(lè )視相關(guān)細節進(jìn)行解釋。

34天時(shí)間，從兩人首次見(jiàn)面到最終簽訂投資協(xié)議。孫宏斌現場(chǎng)坐鎮，聘請聯(lián)想控股、泛海集團投資樂(lè )視汽車(chē)的團隊進(jìn)行盡職調查，普華永道作為審計機構。 

樂(lè )視網(wǎng)一位中層稱(chēng)“這樣的業(yè)務(wù)孫宏斌一定要找自己信得過(guò)的人”。這位“信得過(guò)的人”，即是原聯(lián)想控股戰略投資部投資總監李宇浩，他此前主導了聯(lián)想控股對樂(lè )視汽車(chē)的投資項目。這位80后投資人主要關(guān)注TMT領(lǐng)域，和孫宏斌私交甚好。 

經(jīng)此一役，李深得孫宏斌和融創(chuàng )中國執行董事兼行政總裁汪孟德賞識，甚至在隨后以重金“挖角”其至融創(chuàng )負責投資業(yè)務(wù)。 

然而，投資樂(lè )視網(wǎng)的此次匆忙盡調卻給孫宏斌和他所掌舵下的融創(chuàng )帶來(lái)無(wú)盡的煩惱。

“盡調做得極差，非常粗糙?！币晃豢吹竭^(guò)盡調賬本的人士告訴小編，他認為，此次盡調的賬目和關(guān)聯(lián)方交易能對上，關(guān)鍵問(wèn)題出在手機和汽車(chē)兩個(gè)“窟窿”，本身不具備造血能力卻耗資200億元左右。

另一位人士也抱怨，盡調雖然“數字賬上都有，但是他（孫宏斌）不知道哪些還了，哪些沒(méi)還，他沒(méi)有預測到現金流壓力會(huì )這么大”。 

2017年春節過(guò)后，樂(lè )視網(wǎng)積極迎接“二股東”正式進(jìn)駐。當時(shí)，在沒(méi)有獨立辦公室情況下，賈躍亭安排下屬，用玻璃隔斷隔出兩間獨立辦公室。

首先進(jìn)駐的是孫宏斌的“財務(wù)大臣”劉淑青。劉淑青所做的第一件事是要求樂(lè )視網(wǎng)所有的財務(wù)進(jìn)出都必須經(jīng)過(guò)其之手，這在很大程度上限制了此前樂(lè )視體系各個(gè)生態(tài)間資金“挪用”和“拆借”的便捷性。 

但是，麻煩事還是很快來(lái)了。融創(chuàng )的真金白銀很快被打入到樂(lè )視的賬戶(hù)，但這些資金很快就沒(méi)了蹤影。小編了解到，150億元投資資金分三批到賬，其中賈躍亭個(gè)人從中獲得60.41億元，除過(guò)交20%的個(gè)人所得稅、支付19億元公司債、還一些錢(qián)給銀行解除部分質(zhì)押外，所剩無(wú)幾。 

“錢(qián)三兩下就沒(méi)了，快得很?！睒?lè )視網(wǎng)一位核心高管告訴小編，“一家市值千億級別公司的正常運轉，需要強大的現金流作為支撐，這些資金很快就用完了”?！捌髽I(yè)本身的運轉要消耗資金，版權成本、運營(yíng)成本和人力成本，還不算債務(wù)的財務(wù)成本和利息?！鄙鲜鰳?lè )視網(wǎng)中層說(shuō)，這些錢(qián)可能維持正常運轉，但無(wú)法解決樂(lè )視網(wǎng)債務(wù)問(wèn)題。 

2017年11月份，賈躍亭在美國接受小編采訪(fǎng)時(shí)曾透露，在當時(shí)，其在樂(lè )視非上市體系股權、地產(chǎn)和上市公司體系股權，共約400億元的資產(chǎn)都在國內被凍結了，整個(gè)樂(lè )視的負債大約200多億元，其中100多億元是由他承擔連帶擔保責任?！白罡叩臅r(shí)候我擔保過(guò)400多億元，后來(lái)老孫（孫宏斌）給我的錢(qián)，我全部換了銀行的貸款?！?/p>

泥潭比深淵還深、比海還大

一入樂(lè )視深似海，孫宏斌或許這才發(fā)現，樂(lè )視的現實(shí)遠比夢(mèng)想殘酷。 

按照早期計劃，孫宏斌試圖將樂(lè )視網(wǎng)和樂(lè )視非上市公司進(jìn)行切割。當時(shí)的構想是樂(lè )視體系分上市公司樂(lè )視網(wǎng)、非上市公司和樂(lè )視汽車(chē)三部分。遺憾的是，樂(lè )視體系上市公司和非上市公司“一體化”，快刀也斬不斷亂麻。 

以樂(lè )視致新為例，樂(lè )視超級電視的生產(chǎn)歸屬于上市公司體系樂(lè )視致新，但銷(xiāo)售卻歸屬于非上市公司體系LePar。也就是說(shuō)，樂(lè )視致新每銷(xiāo)售一臺樂(lè )視超級電視，回款先經(jīng)過(guò)LePar再轉給樂(lè )視致新。而LePar所屬的樂(lè )視非上市公司體系，本身又為樂(lè )視移動(dòng)（即樂(lè )視手機業(yè)務(wù)）做了許多債務(wù)擔保。 

這導致的結果是，非上市公司所欠樂(lè )視網(wǎng)的應收賬款“明擺在那里，卻遲遲還不上”。 

小編了解到，此時(shí)，孫宏斌索性給出建議，將非上市公司體系的業(yè)務(wù)全部處理掉用于還款。2017年5月份的融創(chuàng )中國2016年業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，孫宏斌亦曾公開(kāi)稱(chēng)，樂(lè )視體系未來(lái)就是上市公司和汽車(chē)兩部分，諸如樂(lè )視體育和易到等非上市公司部分“該賣(mài)的賣(mài)掉，該合作的合作”，汽車(chē)部分“賈躍亭該怎么弄怎么弄”。 

但是，賈躍亭并未聽(tīng)從這位比他年長(cháng)10歲的山西同鄉的建議。有人開(kāi)價(jià)數億元收購樂(lè )視商城，賈躍亭說(shuō)No；有人開(kāi)價(jià)百億購買(mǎi)易到，賈躍亭還說(shuō)No；有人開(kāi)價(jià)50億購買(mǎi)樂(lè )視金融，賈躍亭依然說(shuō)No。 

“老賈連一片羽毛都不肯放棄?！比趧?chuàng )中國2017年9月召開(kāi)的中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，孫宏斌摘掉眼鏡，潸然淚下。 

關(guān)聯(lián)交易應收賬款似乎成了一個(gè)“死結”：時(shí)間拖得越長(cháng)，資產(chǎn)的殘值越低；資產(chǎn)的殘值越低，就越不夠填坑。 

讓孫宏斌更無(wú)奈的是，融創(chuàng )中國投資樂(lè )視的股權截至目前甚至仍未完全過(guò)戶(hù)。原因在于，賈躍亭和樂(lè )視控股持有的樂(lè )視網(wǎng)股權被凍結后，正在進(jìn)行的股權過(guò)戶(hù)程序也無(wú)法進(jìn)行。

樂(lè )視影業(yè)資產(chǎn)注入樂(lè )視網(wǎng)最終失敗，一定程度上是因樂(lè )視控股持有樂(lè )視影業(yè)的股權被凍結。如要進(jìn)行新一輪融資或者裝入上市公司，首先需解凍樂(lè )視影業(yè)的股權；而樂(lè )視影業(yè)的股權解凍，需要先償還樂(lè )視手機的欠款，顯然賈躍亭暫時(shí)無(wú)法歸還。 

樂(lè )視網(wǎng)復牌前一天，白馬騎士孫宏斌不無(wú)感性地留下“人有時(shí)候要敢叫日月?lián)Q新天，有時(shí)候也要愿賭服輸?！?nbsp;

從2018年1月24日復牌，樂(lè )視網(wǎng)已前后錄得14個(gè)跌停，截止春節休市前股價(jià)已從15.33元跌至4.42元，市值跌去四分之三。 

截止目前，融創(chuàng )向“樂(lè )視系”公司投資資金總計已達到153.72億元，借款達到17.9億元，并以總計52.04億元收購了樂(lè )視兩處地產(chǎn)項目的部分股權。

兩個(gè)男人從“同袍”到切割 

在這場(chǎng)大拯救中，賈躍亭的角色難以言說(shuō)。 

時(shí)間拉回到2017年7月，賈躍亭按計劃出差美國處理他個(gè)人投資的美國電動(dòng)汽車(chē)品牌Faraday Future（FF）事宜。當時(shí)計劃是兩周，最多到7月底回國。妻子甘薇甚至只為丈夫準備了七套換洗衣服，每?jì)商煲惶住?nbsp;

但是，當賈躍亭正在飛往美國的航班上時(shí)，獨家披露賈躍亭夫婦及“樂(lè )視系”三家公司總計12.37億資產(chǎn)被招商銀行申請司法凍結。樂(lè )視隨后遞交上海高院的書(shū)面申訴，稱(chēng)招行實(shí)際凍結查封的資產(chǎn)總價(jià)值達261.62億人民幣。 

這一行動(dòng)讓賈躍亭和孫宏斌都措手不及，但賈躍亭彼時(shí)作為上市公司樂(lè )視網(wǎng)董事長(cháng)，必須對此反應。就此，孫宏斌和賈躍亭進(jìn)行了長(cháng)達兩天的會(huì )議后，兩人達成相互妥協(xié)的方案：賈躍亭極不情愿地辭去董事長(cháng)，孫宏斌極不情愿地擔任董事長(cháng)。

這是沒(méi)有選擇的方案：如果賈躍亭不辭董事長(cháng)，那么可能會(huì )因更多擠兌而導致公司無(wú)法運轉而破產(chǎn)；如果賈躍亭辭去董事長(cháng)，那么可能會(huì )失去對公司的控制權。孫宏斌接了董事長(cháng)職位，可能在一定程度上成為樂(lè )視網(wǎng)的信心支柱，但以第二大股東擔任董事長(cháng)，則不得不承擔樂(lè )視網(wǎng)整體的風(fēng)險與債務(wù)責任。 

未能了解兩人商量方案的更多細節，但孫和賈自此開(kāi)始互有間隙。 

“因為7月份董事長(cháng)這個(gè)事情，賈總跟孫總在很長(cháng)一段時(shí)間內，都沒(méi)有直接交流和溝通?！鄙鲜鰳?lè )視控股高管稱(chēng)，兩人的溝通方式是：通過(guò)劉弘等高管作為中間人進(jìn)行傳話(huà)。 

意識到回國后短期內無(wú)法再次出國，與躲避三年前那場(chǎng)危機的方式一樣，賈躍亭選擇在美國和中國香港間輾轉。這期間，“樂(lè )視系”多位高管，包括樂(lè )視網(wǎng)財務(wù)總監張巍、樂(lè )視體育董事長(cháng)雷振劍等，都曾飛往香港，與賈躍亭對接樂(lè )視相關(guān)板塊的債務(wù)。 

賈躍亭在港期間，孫宏斌也不得不親自飛抵香港，與賈討論資產(chǎn)切割和債務(wù)解決方案。他也曾幫賈躍亭找到愿意接盤(pán)的第三方平臺，試圖說(shuō)服賈躍亭放棄上市公司大股東地位，以此解凍司法機構的股權凍結，填補關(guān)聯(lián)交易和其他債務(wù)的“窟窿”?！皩?shí)際上是有機會(huì )的，但老賈要價(jià)太高了?！鄙鲜鰳?lè )視網(wǎng)中層說(shuō)。 

在樂(lè )視網(wǎng)復牌后，孫宏斌和賈躍亭間的關(guān)系似乎已失控到劍拔弩張。樂(lè )視網(wǎng)與樂(lè )視控股頻繁“隔空喊話(huà)”，互揭傷疤。賈躍亭妻子甘薇剛剛稱(chēng)超過(guò)30億元的關(guān)聯(lián)債務(wù)已經(jīng)形成解決方案，樂(lè )視網(wǎng)隨即發(fā)布澄清公告予以否認。樂(lè )視網(wǎng)剛剛發(fā)布樂(lè )視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)欠款為75.31億元，樂(lè )視控股卻澄清只有60億元。 

樂(lè )視網(wǎng)甚至以公告形式表態(tài)將采取包括法律手段在內的一切手段，承諾向賈躍亭追債。 

孫宏斌在公開(kāi)場(chǎng)合仍夸贊賈躍亭非常具有企業(yè)家精神。但他曾點(diǎn)贊的一條微博似乎已間接表達了他的不滿(mǎn)——這條微博來(lái)自樂(lè )視一位線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商：“目前來(lái)看，孫宏斌已經(jīng)完全下了狠心，不答應就讓老賈爆倉，股價(jià)公告進(jìn)一步表明決心。老賈目前沒(méi)有任何辦法，只有妥協(xié)?！?/strong> 

“一個(gè)解決問(wèn)題的辦法剛剛出臺，可能被新的問(wèn)題所掩蓋，需要不斷尋找新的解決辦法……有時(shí)甚至是死結?！睒?lè )視網(wǎng)一位核心高管稱(chēng)。

“如果說(shuō)回過(guò)頭重新來(lái)過(guò)，我相信老孫一定不會(huì )入這個(gè)局，”上述樂(lè )視控股高管稱(chēng)。

*本文來(lái)源：慧博投研資訊，作者：李思誼，原標題：《大起底：孫宏斌的樂(lè )視陽(yáng)謀》。

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