2017年6月15日，由寧波市人民政府主辦，清科集團等承辦的2017中國股權投資論壇@寧波如期召開(kāi)。會(huì )議上，清科集團創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼CEO倪正東以“與資本大時(shí)代共舞”為主題發(fā)表演講。

倪正東在演講中表示：

1、2016年新進(jìn)私募股權市場(chǎng)的資金達1.3萬(wàn)億元，資本市場(chǎng)錢(qián)很多，資本寒冬是偽命題；資本是關(guān)鍵要素，但關(guān)鍵是人。資本市場(chǎng)上，人也特別多；

2、我們還是缺少很多好的項目，這導致錢(qián)多、人多，項目少、估值奇高，估值沒(méi)有邏輯；

3、“風(fēng)口變化非?？?，沒(méi)有風(fēng)口造風(fēng)口”的現象說(shuō)明這個(gè)行業(yè)實(shí)在缺少好的項目，缺少好的投資標的；

4、在火熱的市場(chǎng)，要保持冷靜。不管是投資人還是創(chuàng )業(yè)者，都不要浮躁，做自己最擅長(cháng)的事情；

5、我們這個(gè)行業(yè)，這個(gè)投資界，遠不應只是做投資風(fēng)口型的市場(chǎng)投資；我們要做浪潮式投資，這是一個(gè)原則。

投資界每年的投資創(chuàng )業(yè)情況有很多變化，就像每次去寧波的時(shí)候，也發(fā)現寧波市場(chǎng)又有了一些新的變化。今天我作為一個(gè)在股權投資市場(chǎng)從業(yè)近20年的人，跟大家分享一些我的觀(guān)察。

投資行業(yè)最喜新厭舊，企業(yè)估值越來(lái)越高、越來(lái)越?jīng)]有邏輯

我的第一個(gè)觀(guān)察是，這個(gè)行業(yè)錢(qián)多，錢(qián)非常多，錢(qián)特別多。2016年新進(jìn)這個(gè)行業(yè)的資金達1.3萬(wàn)億元；除此之外，還有2萬(wàn)億元的政府引導基金，以及各上市公司參與設立的產(chǎn)業(yè)或并購基金。所以不管有多少人都認同了，我依然從來(lái)沒(méi)有覺(jué)得我們處于資本寒冬。

再分享一個(gè)故事。今年4、5月份的某一天，我以前認識的一個(gè)司機提了一個(gè)大袋子到我辦公室，我以為是湖南臘肉什么的，打開(kāi)一看，竟是100萬(wàn)的現金。他說(shuō)，“你幫我投資吧，這100萬(wàn)隨便你放到哪個(gè)創(chuàng )業(yè)項目或者創(chuàng )業(yè)基金里?！彼?，進(jìn)這個(gè)行業(yè)的錢(qián)非常多，民間有錢(qián)的沒(méi)錢(qián)的、政府的、央企的，錢(qián)都在往這個(gè)行業(yè)里放，我想以后可能會(huì )更多。

我的第二個(gè)觀(guān)察是，人也很多。資本是關(guān)鍵要素，但關(guān)鍵是人。以投資人為例，在2005年的時(shí)候，行業(yè)里的參與者主要是60后，還有少部分的50后和70后。而到現在，市場(chǎng)上活躍的人有50后、60后，70后、80后、90后，再過(guò)兩年00后也要進(jìn)來(lái)了。所以這個(gè)行業(yè)做投資的人的年代越來(lái)越多，現在的主力是70后、80后，當然90后也沖得特別厲害。

除了投資人很多，想創(chuàng )業(yè)的人也特別多。在20年前，創(chuàng )業(yè)對我們自己來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)陌生的名詞，經(jīng)過(guò)20年互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、媒體的宣傳后，了解創(chuàng )業(yè)的人越來(lái)越多，愿意創(chuàng )業(yè)的人越來(lái)越多。

但是我們還是缺少很多好的項目，這導致錢(qián)多、人多，項目少、估值奇高。有的企業(yè)估值比美國都高，有些領(lǐng)域也確實(shí)高得離譜。當年騰訊馬化騰、阿里巴巴馬云創(chuàng )業(yè)的時(shí)候，A輪投資可能估值才幾百萬(wàn)美元；但在今天這個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)2017年預測收入是1000萬(wàn)的公司，估值可能高達3億、5億。

為什么還是有人投？因為你不投別人投了，特別是文化、娛樂(lè )行業(yè)。大家都認為這個(gè)錢(qián)真的不值錢(qián)，沒(méi)有估值邏輯；過(guò)去估值測算按照PS的三倍，現在按照收入的20倍、30倍甚至50倍。現在看到的一個(gè)普遍現象是，估值在這個(gè)行業(yè)現在越來(lái)越離譜，越來(lái)越?jīng)]有邏輯。

我的第三個(gè)觀(guān)察是，追風(fēng)口、造風(fēng)口。現在大家都在追風(fēng)口，如果風(fēng)口追不了，就創(chuàng )造風(fēng)口。然而現在的風(fēng)口變化特別快，結果就是大家都在不斷造風(fēng)口。好比說(shuō)去年第一季度VR、AR特別火，現在沒(méi)人提了；去年中期變成直播，現在朋友圈也看不到了，流量下降非?？?；大家覺(jué)得這個(gè)東西又沒(méi)了，又開(kāi)始共享單車(chē)，不管你需不需要騎單車(chē)，騎自行車(chē)已經(jīng)變成了一個(gè)時(shí)尚。你在北京，沒(méi)有騎個(gè)小黃車(chē)，你都覺(jué)得不是在北京生活，所以我那天也掃碼去騎了一下。

共享單車(chē)之后還不過(guò)癮，共享充電寶、共享雨傘也出現在市場(chǎng)上。我覺(jué)得這個(gè)事情肯定有它創(chuàng )新的東西存在，我們應該去支持和鼓勵，也肯定會(huì )有公司活下來(lái)。不過(guò)就像我們當年那么追捧電商一樣，投了無(wú)數的電商公司，但是最后讓VC賺錢(qián)的就那么幾家：阿里巴巴、京東、唯品會(huì )。很多估值高的公司都死了，我想大部分VC都在電商的風(fēng)口上損失了很多錢(qián)，當年的千團大戰，最后活下來(lái)的就一個(gè)美團。

所以總得來(lái)說(shuō)，“風(fēng)口變化非?？?，沒(méi)有風(fēng)口造風(fēng)口”的現象說(shuō)明這個(gè)行業(yè)實(shí)在缺少好的項目，缺少好的投資標的；這也反映出我所思考的：我們這個(gè)行業(yè)是一個(gè)特別喜新厭舊的行業(yè)。現在的投資人在兩年之前談O2O、談智能硬件、眾籌，一夜之間就出現了上百家上千家的眾籌公司，然后一夜之間又死了好幾百家，之后呢？他們又開(kāi)始創(chuàng )造新的風(fēng)口。作為一個(gè)行業(yè)參與者來(lái)說(shuō)，我看到投資人在有些領(lǐng)域虧了無(wú)數的錢(qián)。

做浪潮式投資，別只投風(fēng)口

我再分享下我的感悟。

第一，這是一個(gè)火熱的市場(chǎng)，我們要保持冷靜。不管是投資人還是創(chuàng )業(yè)者，大家不要浮躁，要做自己最擅長(cháng)的模式，包括投資模式。你做天使就老老實(shí)實(shí)做天使，我看有的天使做得不錯，然后某天突然就跟我說(shuō)“老弟我要去做PE了”；有的其他地方做得挺好的，就說(shuō)“我現在要做共享經(jīng)濟了”。做自己最擅長(cháng)的事情，堅持做，不管做投資還是做創(chuàng )業(yè)的都是需要的。

第二，我們這個(gè)行業(yè)，這個(gè)投資界，遠不應只是做投資風(fēng)口型的市場(chǎng)投資。所謂股權投資，互聯(lián)網(wǎng)應該只是我們的一部分，當然是重要的一部分，但風(fēng)口型的投資只能是我們這個(gè)行業(yè)很小的一部分。對于投資，與其說(shuō)是風(fēng)口型的投資，還不如是浪潮式的投資，互聯(lián)網(wǎng)是一波浪潮，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是一波浪潮，人工智能也是一波浪潮，這不是一個(gè)模式，只是一個(gè)短暫性的投資期。

我們要做浪潮式投資，這是一個(gè)原則。因為媒體是最喜歡炒作和追捧熱點(diǎn)，你做得好的時(shí)候他們追捧你，你做得不好，他們寫(xiě)負面文章，讀者也喜歡看。但是，媒體干這些事，不代表我們投資行業(yè)就應該干這些事。

我這次到寧波來(lái)，感受特別深，經(jīng)濟確實(shí)非常發(fā)達，聽(tīng)說(shuō)今年前幾個(gè)月A股上市的已經(jīng)有9家，寧波確實(shí)是一個(gè)值得關(guān)注和投資的區域。但是圍繞投資市場(chǎng)，為什么中國知名的投資機構只是在北京、上海、深圳少數幾個(gè)地方？為什么像寧波就不能出現一些全國的知名機構？

有投資機構立足在寧波，在寧波投優(yōu)秀企業(yè)，我覺(jué)得這樣大有作為，甚至比在深圳、北京、上海更有機會(huì )。尤其是在北京，隨便一個(gè)樓里都是一堆做投資的，吃個(gè)飯，旁邊人就在談?wù)撌裁错椖?，情報全部知道了。所以我們吃飯的時(shí)候在電梯里都不說(shuō)話(huà)，或者低聲說(shuō)話(huà)。

我覺(jué)得在寧波、在武漢這些GDP特別大的城市，這些地方其實(shí)做一些好的基金是大有可為。在寧波不只是投寧波的項目，也可以投全國的項目。所以中國的股權投資市場(chǎng)發(fā)展不僅要去中心化，更要出現更多的中心城市。

我也呼吁投資界的朋友都到寧波來(lái)注冊扎根，我相信我們的股權投資市場(chǎng)是一個(gè)長(cháng)期干的事，清華的校訓是要為祖國健康工作50年，我已經(jīng)工作了20年，我覺(jué)得投資這個(gè)行業(yè)可以再干30年。

謝謝大家！

*本文來(lái)源：投資界，作者：倪正東，原標題：《倪正東：投資界之囧，錢(qián)多、人多、估值太高、好項目太少！》

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