上周，作為投資領(lǐng)域“中國專(zhuān)家”，弘毅投資董事長(cháng)趙令歡在第十五屆中國股權投資年度論壇詳解了中國的投資環(huán)境和行業(yè)大趨勢。以下是演講全文：

今天論壇的關(guān)鍵詞是“變”——在這個(gè)瞬息萬(wàn)變的年代，大家都必需關(guān)注宏觀(guān)環(huán)境的變化與行業(yè)發(fā)展的趨勢，并細心琢磨其中的變與不變。作為并購基金管理公司，這更是弘毅時(shí)刻關(guān)注的問(wèn)題。實(shí)際上，從2014年年中到今天這18個(gè)月中，我們并沒(méi)有感覺(jué)到太多的嚴冬氣息，投資額和退出額都創(chuàng )了歷史新高，我們感覺(jué)到這個(gè)行業(yè)在中國依然處于高速發(fā)展期。對于大家所提到的所謂“寒冬”，我想是由于我們步入了行業(yè)發(fā)展前所未有的階段——轉型。轉型不是簫條或者衰退，也不是以往的粗放式成長(cháng)，而是有起有落，有冷有熱，冰火兩重天。我將用弘毅本身的投資策略和實(shí)踐案例來(lái)說(shuō)明在重大轉型期我們如何看投資。

首先跟大家分享的是過(guò)去幾年我們在制定戰略和策略時(shí)所關(guān)注的三大趨勢：

第一、中國在世界格局中的崛起。2008年的全球金融危機打破了原有的世界格局，舊格局已經(jīng)一去不復返，新格局仍在建立之中，還有不確定性，但中國將在世界新格局中起到越來(lái)越重要的作用，這一點(diǎn)是確定的。從五六年前，弘毅開(kāi)始聚焦于以中國市場(chǎng)為中心的跨境并購，實(shí)際上是基于對這一趨勢的觀(guān)察。

第二、中國本身的改革進(jìn)入深水區。這一趨勢對我們的投資業(yè)務(wù)也有重要影響，例如國企改制是弘毅投資過(guò)去十年的主要方向之一，我們相信改革已經(jīng)進(jìn)入深水區，道路雖然曲折，但是一定會(huì )隨著(zhù)深化改革不斷推進(jìn)，因此爭議聲最大的時(shí)候，也是我們對于國企改制的前景最堅定的時(shí)候。作為投資者，跟風(fēng)是永遠會(huì )失敗的，我們希望做引領(lǐng)者。

第三、技術(shù)革命所引發(fā)的人類(lèi)生活模式的深刻變化。隨著(zhù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數據、智能時(shí)代的到來(lái)，我相信，無(wú)論我們如何預測它們對生活方式和業(yè)務(wù)模式的影響，實(shí)際的沖擊力都會(huì )比預想得更為強烈。

隨著(zhù)這三大趨勢的逐步明確和加強，我們的投資方向、模式、行業(yè)也發(fā)生了較明顯的轉型。伴隨著(zhù)中國從資本輸入國變成資本輸出國、從世界工廠(chǎng)到世界市場(chǎng)，在我們的投資組合中新投公司多數為服務(wù)業(yè)、消費業(yè)，而過(guò)去投的很多都是生產(chǎn)制造和傳統零售業(yè)等。這與大趨勢的變化是相符的——中國現在已經(jīng)成為世界市場(chǎng)，體量大、增長(cháng)快，但消費者所需要的優(yōu)秀產(chǎn)品與服務(wù)，中國現在還沒(méi)有足夠能力提供，需求旺盛但產(chǎn)能不足，這就是為什么中國旅行團在國外往往變成了全球購物團。反過(guò)來(lái)，過(guò)去三十年我們忙著(zhù)做“世界工廠(chǎng)”，為全世界制造產(chǎn)品，但多數是低成本、高能耗、高污染，現在不僅形成了大量庫存，更嚴重的是過(guò)剩產(chǎn)能，而消化產(chǎn)能是一個(gè)十分痛苦的過(guò)程。

從生產(chǎn)制造向消費服務(wù)的轉變，是我們從中看到的大趨勢之一。今年前三季度GDP增長(cháng)約為6.6%，其中工業(yè)增長(cháng)不足2%，而服務(wù)業(yè)和社會(huì )消費品零售都超過(guò)10%。這是整體中國經(jīng)濟的趨勢，而這一趨勢在弘毅的投資組合中也得到了印證：前三季度，建筑材料、工程機械行業(yè)都在痛苦地下滑，而新近投資的服務(wù)和消費業(yè)企業(yè)都出現兩位數以上的增長(cháng)，不管酒店行業(yè)還是在線(xiàn)旅游。我們也由此認為，中國處于經(jīng)濟的轉型期而不是衰退期，是有冷有熱、冰火兩重天。

目前，在全世界希望投資中國的投資者中普遍存在三個(gè)問(wèn)題：新經(jīng)濟領(lǐng)域，價(jià)格已經(jīng)很高了，是否太過(guò)于擁擠？中國經(jīng)濟很大的組成部分還是所謂“舊經(jīng)濟”，制造業(yè)、傳統零售等，還能不能增長(cháng)？大家都在講“互聯(lián)網(wǎng)+“，新舊經(jīng)濟的融合中有沒(méi)有錢(qián)賺？我想沿著(zhù)這三個(gè)主要疑問(wèn)點(diǎn)，向大家匯報一下弘毅在做什么，從而說(shuō)明我們對這些問(wèn)題的觀(guān)點(diǎn)。

▼ 投“新經(jīng)濟”，會(huì )不會(huì )太擁擠？

首先，我們認為在中國做投資不能忘卻投新經(jīng)濟，而作為并購基金管理者，我們的特性是投較大規模、較為成熟的企業(yè)。我們會(huì )花100億買(mǎi)一個(gè)品牌，好比說(shuō)英國的 PizzaExpress，或者投20億參加大型國企的改制。因此，當我們看新經(jīng)濟時(shí)不僅限于科技創(chuàng )新，而是以中國這一世界市場(chǎng)為基準點(diǎn)，看這個(gè)市場(chǎng)需要什么，將市場(chǎng)需要而中國目前還無(wú)法提供的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和管理引入，幫助它們在中國快速成長(cháng)，更好地滿(mǎn)足中國市場(chǎng)和消費者的需求。比如，我們在美國好萊塢投資了一家新型電影制片公司，作為領(lǐng)投人，對這樣一家大腕云集的公司從戰略上產(chǎn)生很大影響力，而這個(gè)公司的策略就變成了Go East、Go Digital——依托快速發(fā)展的中國市場(chǎng)，依托新技術(shù)的前沿趨勢，將好萊塢積累上百年的講故事的能力，和中國消費者的需求結合起來(lái)。

另一個(gè)例子是“披薩餅的中國味道”。PizzaExpress是英國的一家老字號，到目前有五十年的發(fā)展歷史，在英國本土擁有400多家門(mén)店，是英國著(zhù)名的休閑餐飲連鎖品牌。當加盟商在香港開(kāi)始試驗后，發(fā)現香港門(mén)店的生意比倫敦的生意都要好。去年弘毅投資全資收購了PizzaExpress，我們的策略是英國市場(chǎng)繼續穩住，中國市場(chǎng)快速做大，這將是一家增速很快的公司，因為中國消費者在滿(mǎn)足了初期的需求之后，也要逐漸追求情調和品位，而休閑餐飲這一品類(lèi)在中國還幾乎是空白。

▼ 投“舊經(jīng)濟”，還有沒(méi)有增長(cháng)？

在中國這樣大的市場(chǎng)做并購投資必需關(guān)注“存量”，而存量中我們認為最重要的是國企改革。國家對于國企的進(jìn)一步改制有明確的需求，我們相信在經(jīng)濟下行的壓力之下，除了提倡創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)，最大的存量——國企仍然需要通過(guò)改制提高效率、提升價(jià)值。我在此分享的案例是上海的城投控股，城投控股擁有環(huán)保、地產(chǎn)、投資三塊主要業(yè)務(wù)，未來(lái)它的環(huán)保業(yè)務(wù)將成為專(zhuān)門(mén)、專(zhuān)業(yè)的固體垃圾焚燒處理公司，而且準備在中國的300多個(gè)城市鋪開(kāi)，垃圾處理從填埋改為焚燒，節約土地資源、改善環(huán)境，再加上通過(guò)焚燒發(fā)電、回收廢舊金屬。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則重點(diǎn)做房地產(chǎn)金融，做資產(chǎn)證券化的排頭兵。這個(gè)公司將轉型成為更有價(jià)值的公司。這是我們通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)參與新時(shí)期國企改制、幫助企業(yè)釋放價(jià)值、為股東創(chuàng )造回報的例證。

▼ 投“新舊融合”，有沒(méi)有空間？

關(guān)于新舊經(jīng)濟的結合，眾所周知的概念是互聯(lián)網(wǎng)+或者O2O，我們認為，互聯(lián)網(wǎng)作為技術(shù)、大數據作為工具、云作為平臺，與線(xiàn)下的融合是不可或缺的，新舊融合是很重要的機會(huì )，這在零售、醫療、餐飲、差旅等行業(yè)都已經(jīng)發(fā)生。我們所投資的蘇寧就是一個(gè)例子，對于像蘇寧這樣在傳統行業(yè)已經(jīng)取得巨大成功的企業(yè)而言，轉型往往是九死一生，但過(guò)去數年我們一起做線(xiàn)下線(xiàn)上打通的努力，打基礎，把物流、供應鏈、線(xiàn)上、線(xiàn)下打通?，F在，蘇寧的轉型已經(jīng)從彎道進(jìn)入直道，在今年左牽阿里巴巴，右牽萬(wàn)達。這就是新舊融合的最佳案例——線(xiàn)上線(xiàn)下打通，擁抱互聯(lián)網(wǎng)，提高效率。

結論

以上是我們從實(shí)踐者角度所觀(guān)察到的趨勢和投資的策略。PE投資是長(cháng)期的業(yè)務(wù)，投資之后的回報往往要數年之后才能體現，因此看清長(cháng)期趨勢、有戰略、有執行、堅持不懈，對我們極為重要。在我們看來(lái)，目前中國投資的環(huán)境不是絕對的冷，也不是絕對的熱，而是在轉型之中、有冷有熱。冷熱之間，可以投新，可以投舊，也可以投新舊的結合，只要策略明確，堅持到底，我覺(jué)得世界上沒(méi)有比中國更好的投資市場(chǎng)，也沒(méi)有比現在更好的投資時(shí)機。

據執惠旅游了解，弘毅資本自2010年以來(lái)先后投資了零售和在線(xiàn)旅游相關(guān)企業(yè)，比如帝之都、王府井、蘇寧和2015年投資的途牛旅游網(wǎng)，目前中國經(jīng)濟處于轉型期，制造業(yè)水深火熱，而社會(huì )生活消費和服務(wù)業(yè)增長(cháng)顯著(zhù)，這說(shuō)明這次轉型也是消費升級、產(chǎn)業(yè)升級的一個(gè)過(guò)程。執惠旅游希望能夠跟廣大企業(yè)一起助力旅游O2O產(chǎn)業(yè)升級，為中國的用戶(hù)帶來(lái)更好旅游消費體驗。