上海迪士尼樂(lè )園是美國本土以外的全球第四個(gè)迪士尼項目，因而備受矚目。據悉，法國和中國香港的迪士尼樂(lè )園開(kāi)園后，都陷入到不同程度的盈利困境，僅日本東京的迪士尼樂(lè )園，無(wú)論是服務(wù)品質(zhì)還是運營(yíng)效益都得到了市場(chǎng)較普遍肯定。在此背景下，上海迪士尼將來(lái)能否賺錢(qián)，如何賺錢(qián)等，已成為擺在投資與研究機構面前的頭件大事。證券時(shí)報記者就此采訪(fǎng)業(yè)內及滬上旅游專(zhuān)家，他們多數對此持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

隨著(zhù)開(kāi)園臨近，資本市場(chǎng)圍繞上海迪士尼又拉開(kāi)了新一輪的炒作?！暗鲜磕岣拍睢惫善苯鼉扇齻€(gè)月來(lái)出現了超越多數行業(yè)的漲幅。

開(kāi)園前仍高度保密

日前一條“上海迪士尼招募線(xiàn)下體驗員”的消息在微信朋友圈廣泛流傳。隨后迪士尼度假區官方辟謠稱(chēng)，這只是一條假消息。但這一事件足以說(shuō)明大眾對上海迪士尼的關(guān)注程度。官方對于樂(lè )園消息發(fā)布的嚴格控制，也使其蒙上一層神秘面紗。上海迪士尼度假區官方人員向記者表示：“我們都簽訂了保密協(xié)議，不能對外透露消息?！?/span>

對于上海迪士尼的期待，也可在其官方啟動(dòng)的社會(huì )招聘活動(dòng)中略見(jiàn)一斑。據悉，上海迪士尼度假區日前啟動(dòng)了為期4天的社會(huì )招聘，消息發(fā)布后報名人數太多，以至于原計劃面向所有候選人的第二期招聘，臨時(shí)改為網(wǎng)上預約。

上海迪士尼原定于2015年秋天開(kāi)園。但美國迪士尼公司首席執行官艾格此前在迪士尼季度財務(wù)介紹會(huì )上表示，上海迪士尼項目將延期至2016年春季正式開(kāi)園。

對于項目延期的原因，華特迪士尼方面稱(chēng)，主要是考慮到該項目建設的規模和復雜性，以及春天可能帶來(lái)更多的客流等因素。不過(guò)，旅游行業(yè)專(zhuān)家向記者表示，對于迪士尼這樣的項目，季節上并沒(méi)有太大的講究。

據官方發(fā)布的航拍圖片及公開(kāi)消息，樂(lè )園主體項目均已呈現出整體效果，但包括主體項目以及兩座主題酒店在內的工程，都還處于施工過(guò)程中。記者去年8月探訪(fǎng)正在建設中的迪士尼樂(lè )園時(shí)了解到，彼時(shí)的迪士尼還只是一片荒地。申迪集團內部人士對外表示，從去年到今年，工程項目進(jìn)展相對順利。

迪士尼樂(lè )園的票價(jià)也尚未公布。對此坊間流傳著(zhù)多少個(gè)版本，不過(guò)官方表示仍在研究中。記者采訪(fǎng)的上海旅游業(yè)專(zhuān)家認為，上海迪士尼的票價(jià)應該不會(huì )太高，肯定會(huì )考慮到消費者的承受能力以及當前宏觀(guān)大環(huán)境，預計人民幣300～400元之間是比較合理的價(jià)位。

倒逼旅游業(yè)模式轉變

上海迪士尼項目最初預計投資290億元人民幣，包括樂(lè )園項目建設投資的245億元以及兩家主題酒店與零售餐飲設施的投資45億元，投資規模已超過(guò)上海世博會(huì )的投資總額。這也是所有6家迪士尼樂(lè )園中投資最大的一家。而在2014年，華特迪士尼方面宣布追加投資8億美元，彼時(shí)約合人民幣50億元。

對于如此巨額的投資，人們自然會(huì )關(guān)注迪士尼開(kāi)園后的效益如何，以及何時(shí)能收回成本并實(shí)現盈利?在已建成的美國本土以外的三個(gè)迪士尼樂(lè )園中，香港和歐洲的兩個(gè)均因持續的巨額虧損，而被貼上了“不成功”的標簽。

分析人士稱(chēng)，香港迪士尼連年虧損的原因，在于香港政府與美國華特迪士尼的合作關(guān)系中，香港政府投入了90%，僅擁有57%的股權，并且只有門(mén)票收入被納入合資公司;而附屬經(jīng)營(yíng)項目，比如迪士尼酒店，收費的迪士尼電視頻道、迪士尼英語(yǔ)教育等，當時(shí)僅作為一攬子項目引進(jìn)，相關(guān)利潤與中國香港政府無(wú)關(guān)。據悉，法國巴黎迪士尼的情況亦與此類(lèi)似。

對于上海迪士尼開(kāi)園后的效益，旅游界人士總體持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。上海迪士尼項目能否成功，最關(guān)鍵的因素是園內項目能否達到消費者的預期;項目的吸引力決定了消費者在園內的停留時(shí)間，停留時(shí)間則決定著(zhù)消費金額的大小。

“巴黎和香港迪士尼最初開(kāi)園體驗，多數人認為并沒(méi)有達到預期?！比A東師范大學(xué)旅游系教授樓嘉軍認為，上海迪士尼在客流量上沒(méi)有問(wèn)題，因為中國人口基數大，這一點(diǎn)是與前者不太相同的。他保守估計，上海迪士尼開(kāi)園首年，應可實(shí)現1000萬(wàn)人次的客流量，這個(gè)數量，景區的接待能力完全可以承受。

但是，相比于上海迪士尼項目帶來(lái)的經(jīng)濟收入，旅游業(yè)人士更期待的是，上海迪士尼開(kāi)園能否為中國國內旅游業(yè)注入新的運營(yíng)模式及推動(dòng)力?對此，樓嘉軍解釋道，中國景區的運營(yíng)模式無(wú)一例外都是以門(mén)票作為主要收入來(lái)源，門(mén)票收入占比達到90%，但這種模式有諸多弊端。

國外很多景區有著(zhù)截然不同的運營(yíng)模式。樓嘉軍介紹，以日本迪士尼為例，門(mén)票收入僅占44%，餐飲占50%，酒店占6%。上海迪士尼的開(kāi)通，有望“倒逼”國內旅游業(yè)在運營(yíng)和管理模式上出現積極變化。

題材股分階段受追捧

迪士尼樂(lè )園的真面目及確切運營(yíng)時(shí)間表，依然是猶抱琵琶半遮面。盡管如此，資本市場(chǎng)顯然已經(jīng)再次提前開(kāi)始躁動(dòng)。截至10月末的近1個(gè)月內，迪士尼概念板塊指數上漲超過(guò)20%，漲幅是同階段上證指數2倍。券商等機構認為，目前已進(jìn)入迪士尼概念炒作“黃金成熟期”。

迪士尼題材股的生命周期，通常依據項目進(jìn)展分為簽約期、建設期、開(kāi)園前的準備期、開(kāi)園后時(shí)期以及擴建期共5個(gè)階段。華泰證券指出，當前時(shí)間點(diǎn)屬于開(kāi)園前的準備期，正是迪士尼主題生命周期的“黃金成熟期”。香港迪士尼、北京奧運會(huì )等重大項目的題材股走勢規律，均印證了這一點(diǎn)。國泰君安證券指出，這一階段的催化事件，包括宣布開(kāi)園時(shí)間、樂(lè )園試運營(yíng)及正式開(kāi)園等。隨著(zhù)正式開(kāi)園漸近，迪士尼官方有望加大宣傳力度。

在迪士尼主題投資機會(huì )中，被追捧的概念股主要集中在三大類(lèi)：股東上海申迪的四大出資方及旗下上市公司;直接受益于迪士尼樂(lè )園經(jīng)濟輻射效應的公司，包括投資驅動(dòng)的房地產(chǎn)、建筑建材、交通運輸業(yè)以及消費驅動(dòng)的旅游、商貿零售等行業(yè);與迪士尼擁有戰略合作或特許經(jīng)營(yíng)權的公司標的。

不過(guò)，不同階段的受益標的證券也不相同。國泰君安表示，在建設時(shí)期，上海當地的房地產(chǎn)及建筑建材行業(yè)受益于項目的千億投資;而在已進(jìn)入開(kāi)園前準備期的當前時(shí)間點(diǎn)，商貿零售、餐飲、旅游酒店、交通運輸等行業(yè)將會(huì )啟動(dòng)。

過(guò)去的經(jīng)驗表明，迪士尼概念股的醞釀是分階段的，并非一蹴而就。根據Wind金融終端數據，香港迪士尼題材股票在簽約落戶(hù)前后以及開(kāi)工建設后和開(kāi)園前，都出現了可觀(guān)漲幅。但在開(kāi)園當天卻出現了“見(jiàn)光死”現象，據統計，香港迪士尼開(kāi)園當日，零售股莎莎大跌8.276%，卓悅控股大跌9.16%，佐丹奴國際下跌2.094%，堡獅龍下跌1.342%。

國泰君安認為，這種走勢很可能在上海迪士尼題材上簡(jiǎn)單復制。華泰證券預期，A 股迪士尼主題行情在開(kāi)園前5個(gè)月左右的時(shí)期內，大概率將獲得較好的超額收益;在正式開(kāi)園后或行情將較快下行，正式開(kāi)園則是收尾結果期。

事實(shí)上，除了市場(chǎng)普遍關(guān)注的A股概念外，作為中國大陸首個(gè)迪士尼項目以及近年來(lái)投資最大的項目，上海迪士尼不僅創(chuàng )造了一整條產(chǎn)業(yè)鏈空間，其對于中國資本市場(chǎng)的刺激，同樣不僅止于A(yíng)股概念股，其對于新三板等其他資本市場(chǎng)也同樣帶來(lái)了不小影響。

記者不完全統計發(fā)現，不少新三板公司都受益于上海迪士尼項目，還有更多的公司趁此機會(huì )謀劃登陸新三板。比如，新三板掛牌公司仙劍文化，此前宣稱(chēng)同香港迪士尼簽訂協(xié)議;參與了上海迪士尼地基建設的遼寧紫竹樁基礎工程股份有限公司，已于2014年登陸新三板。另外，在兒童早教領(lǐng)域，迪寶樂(lè )電子、貝瓦的出品方芝蘭玉樹(shù)(北京)科技股份有限公司等，也都在今年掛牌新三板市場(chǎng)。