很難說(shuō)的清楚，怎樣算是一份好的財報。在攜程公布財報的前三天，其主要競爭對手去哪兒發(fā)出了財報，2014Q4凈虧損為6.76億元人民幣，比去年同期多虧了5.5億。于是有同行專(zhuān)門(mén)做出“在線(xiàn)旅游虧損哪家強”頁(yè)面做譏笑狀，可去哪兒的股價(jià)卻連著(zhù)大漲兩日。也就是說(shuō)，很多人誤讀了財報——如果股市反應是正確的話(huà)。

攜程發(fā)出財報后，股價(jià)走勢與此前去哪兒的相類(lèi)似——盤(pán)后大漲，并且在美國當地時(shí)間3月20日開(kāi)盤(pán)半小時(shí)內一度暴漲24%。那么攜程也與去哪兒一樣，走上了一邊虧損、一邊股價(jià)上漲的路數嗎？攜程對虧損的理解，又與同行有何不同？

為此環(huán)球旅訊在第一時(shí)間對攜程CEO梁建章進(jìn)行了獨家專(zhuān)訪(fǎng)，聽(tīng)聽(tīng)他對財報以及2015年發(fā)展的解讀。

機票增長(cháng)受益于平臺的低價(jià)

在本季財報電話(huà)會(huì )議中，據梁建章介紹，攜程Q4機票票量增長(cháng)速度達到2008年以來(lái)的最高記錄。在高增長(cháng)的背后，梁建章分析到，主要還是由于價(jià)格競爭力提升的拉動(dòng)：“我們去年開(kāi)始采取平臺化的策略，各種廉價(jià)的供應商的機票都能在平臺展現出來(lái)，我們的價(jià)格競爭力已經(jīng)超過(guò)了競爭對手”。據攜程Q3財報顯示，其來(lái)自于開(kāi)放平臺的機票預訂貢獻度占比60%；據梁建章介紹，在收購英國的低成本航空整合平臺Travelfusion后,攜程對Travelfusion的內容整合已在進(jìn)行中，并計劃在今年第一季度上線(xiàn)，這將進(jìn)一步提升攜程在國際票價(jià)方面的競爭力。

與此同時(shí)，攜程該季度單張機票的服務(wù)成本同比下降了27%?！斑@里有兩個(gè)原因，一個(gè)是訂單操作自動(dòng)化的程度提高了很多，一些售后服務(wù)，比如簡(jiǎn)單的退票，我們已經(jīng)可以實(shí)現自動(dòng)化了。另一個(gè)是現在機票業(yè)務(wù)增量，大部分來(lái)自移動(dòng)平臺，這部分不需要接電話(huà)的成本?！?br/>

“去哪兒現在不能算是平臺了，我們再回去的可能性比較小”

華住和如家這兩家中國領(lǐng)先的酒店集團的當季財報顯示，他們的入住率均有同比下滑，加之2014年國家出臺“八項規定”等政策，讓高星級酒店的日子也不好過(guò)，那么這是否意味著(zhù)中國的休閑游和商務(wù)游悄然進(jìn)入下行通道呢？攜程的酒店業(yè)務(wù)的近期走勢又如何呢？

對此，梁建章解釋?zhuān)?jīng)濟型酒店在中國屬于中端商務(wù)的需求，這部分的供應比需求增長(cháng)得更快，所以它們的入住率和均價(jià)就會(huì )下降。而低星級酒店以及客棧、農家樂(lè )這些接地氣的住宿產(chǎn)品，對攜程而言是比較新的業(yè)務(wù)，梁建章表示，這里的增長(cháng)率會(huì )更快一點(diǎn)，但高星級酒店，尤其是海外酒店的訂單增長(cháng)也很明顯，“總的來(lái)說(shuō)，主要是低端和高端這兩頭在快速增長(cháng)，都比中端的商務(wù)市場(chǎng)要快”。

當被問(wèn)到攜程的酒店產(chǎn)品有沒(méi)有可能重新回到去哪兒平臺時(shí)，梁建章說(shuō)：“可能性比較小，因為去哪兒現在不能算是平臺了，反而我們的平臺上有一些合作伙伴的產(chǎn)品，比如同程的?？赡芪覀兊钠脚_的產(chǎn)品還更豐富一些?！?去哪兒的Q4財報也顯示，其酒店直銷(xiāo)量占酒店銷(xiāo)售總量的比例已經(jīng)達到了66%，而去哪兒的高層也在電話(huà)會(huì )議中表示這一比例可望進(jìn)一步提升至80%。

“旅游度假的價(jià)格戰不會(huì )再深化，弱化倒有可能”

攜程在Q4的旅游度假業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)20%，而其中團隊游和自助游預定量有54%的同比增長(cháng)，其中利潤率的降低是否意味著(zhù)旅游度假領(lǐng)域的價(jià)格戰正在逐步深化呢？

“我們的旅游度假不會(huì )主動(dòng)去打價(jià)格戰，是我們的競爭對手在打。這里的價(jià)格戰已經(jīng)很深了。其他的幾個(gè)旅游公司的旅游度假，基本是收入一塊錢(qián)，就要虧一塊錢(qián)，幾乎每個(gè)公司都這樣，我覺(jué)得這已經(jīng)是一個(gè)極限了。所以我覺(jué)得深化不太可能，弱化倒是有可能?！?br/>

對于2015年休閑游的展望，梁建章表現了一種長(cháng)遠的樂(lè )觀(guān)：“肯定是一年比一年好，中國休閑旅游的增長(cháng)，在未來(lái)十年二十年，增速都會(huì )非常健康?？傮w上看，是GDP增速的兩倍，這是一個(gè)合理區間。畢竟現在中國的人均旅游消費可能只有美國的1/10之一，至少是與美元和人民幣匯率相仿?！?br/>

他還表示，中國的旅游市場(chǎng)是高端增速比低端的更快，“比如出境旅游，達到20%的增長(cháng)都有可能”。

價(jià)格戰不打不行嗎？

曾經(jīng)有國外OTA的同行發(fā)出疑問(wèn)，中國的市場(chǎng)增速這么快，為什么中國的幾大OTA要用高投入和虧損來(lái)?yè)Q取增長(cháng)，在國外同行看來(lái)，如果中國的OTA們不打價(jià)格戰，也照樣能把日子過(guò)得不錯。

對此，梁建章向環(huán)球旅訊解釋了價(jià)格戰的“必要性”：“這要看你在什么樣的領(lǐng)域，比如團購市場(chǎng)，現在也就剩下那么幾家，他們之間的競爭依舊是非常慘烈的，因為這個(gè)市場(chǎng)本身是價(jià)格敏感型的，自然就會(huì )有價(jià)格戰。低端的話(huà)，如果你要想取得增長(cháng)，就必須加入價(jià)格戰的行列?！?br/>

“雖然攜程還有高端市場(chǎng)，但低端市場(chǎng)的份額也不會(huì )放棄。低端增長(cháng)是很快，但掙錢(qián)不是那么容易，價(jià)格戰會(huì )抵消攜程一部分盈利能力。在這種情況下，我們還是可以承受的，因為攜程現金非常充裕，增長(cháng)也非常不錯的情況，所以也不一定要太在乎保持多高的利潤率?！?br/>

在價(jià)格戰的道路上，攜程似乎做好了長(cháng)跑的準備，“在低端市場(chǎng)，我們一年大概差不多有10個(gè)億左右的促銷(xiāo)費用，這部分我們會(huì )保持在一個(gè)穩定的水平。所以我們在低端市場(chǎng)份額的增長(cháng)，應該是可以持續的?！?br/>

梁建章說(shuō)：“我們可以微利，甚至說(shuō)有一點(diǎn)虧損。當然你不能用很大的虧損去換取增長(cháng)，這個(gè)就是不值得了。攜程各方面的投入、開(kāi)發(fā)已經(jīng)基本到位，未來(lái)在低端市場(chǎng)的話(huà)，也不至于虧得那么多?！?br/>

“2015年開(kāi)始還會(huì )有些虧損，但全年肯定盈利”

上文提到的“投入開(kāi)發(fā)基本到位”其實(shí)是有玄機的。2014年Q4攜程罕見(jiàn)從盈利轉變成虧損，據梁建章介紹，在業(yè)務(wù)正常甚至加速增長(cháng)的情況下，虧損的原因，是2014年三、四季度，攜程把大量的資金投入了技術(shù)和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。而攜程Q4的財報也顯示，其產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費用同比上升137%，環(huán)比上升29%，這也顯示了攜程在技術(shù)開(kāi)發(fā)團隊方面的迅速擴張。

“這些投入可能暫時(shí)會(huì )超出你的盈利，但一旦投入完了，對業(yè)績(jì)的回報就會(huì )體現出來(lái)。目前平臺的開(kāi)發(fā)已經(jīng)初具成效，包括我們做的創(chuàng )業(yè)型的項目，效果也會(huì )逐漸體現出來(lái)”。

至于對技術(shù)和產(chǎn)品的投入，梁建章表示，前幾個(gè)季度已經(jīng)基本完成，接下來(lái)可能不會(huì )很大規模的增加，而業(yè)績(jì)增長(cháng)方面會(huì )一直加速。

“所以我們2015年開(kāi)始可能還會(huì )稍微有些虧損，但全年肯定是能夠盈利的，而且未來(lái)會(huì )越來(lái)越盈利。我不知道競爭對手怎么打算的，如果他們打算繼續擴大虧損，這和我們是完全是不一樣的”。

“虧損多少，對股價(jià)似乎沒(méi)有太大的影響”

談到競爭對手，梁建章透露，自己在看他們財報時(shí)，會(huì )好奇他們的增長(cháng)和利潤這些指標，“比較好奇的是，好像虧多虧少，對股價(jià)似乎沒(méi)有太大的影響。其實(shí)虧損不是問(wèn)題，這是餅能畫(huà)多大的問(wèn)題。最終還是要看公司的盈利能力，什么時(shí)候能撐到盈利”。

對于同行們用虧損換取營(yíng)業(yè)額增長(cháng)的做法，梁建章評價(jià)道：“就看你怎么算ROI了， 怎么讓你的投資回報率大于一。如果用1塊錢(qián)的虧損，去換取1塊錢(qián)的收入，別人怎么想我不知道，但攜程肯定是不愿意去做這個(gè)事情，因為明顯是算不過(guò)來(lái)的嘛。而且有些業(yè)務(wù)用這樣的虧損來(lái)做，效果不一定是很好，消費者不光是看價(jià)格，也看品牌和服務(wù)的?！?br/>

“有的時(shí)候，我覺(jué)得投資者在評估一家公司究竟有多少價(jià)值時(shí)，也不一定是看得太準確”，說(shuō)到這里，梁建章點(diǎn)評了兩個(gè)同為虧損的同行：“途牛的相當一部分業(yè)務(wù)是出境的，還是相對高端的產(chǎn)品的，所以未來(lái)還是有一定的盈利空間的。但去哪兒這個(gè)事情就很難說(shuō)了?！?br/>

在本文截稿之際，去哪兒的股價(jià)也逼近了其上市以來(lái)的最高點(diǎn)，總市值突破了40億美元，而攜程的市值也接近了80億美元。在這場(chǎng)以虧損換增長(cháng)的游戲中，誰(shuí)的故事能夠講到最后，將決定誰(shuí)可以笑到最后。