三湘印象中報交出一份滿(mǎn)意的答卷，但站在臺上“唱戲”的依然是房地產(chǎn)。

日前，三湘印象披露半年報，2019年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.63億元，同比增長(cháng)63.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.83億元，同比增長(cháng)934.81%?？此旗n眼的業(yè)績(jì)背后，房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。上半年三湘印象房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的94%！

2015年，三湘印象耗資19億收購以張藝謀、王潮歌、樊躍為核心團隊的國內實(shí)景演出項目制作企業(yè)觀(guān)印象藝術(shù)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“觀(guān)印象”）后，開(kāi)始謀求“地產(chǎn)+文化”的雙向產(chǎn)業(yè)轉型。然而，轉型之路并不順暢，觀(guān)印象連續三年業(yè)績(jì)未達標，三湘印象因此對其進(jìn)行商譽(yù)減值計提共計11.5億元，這也導致其2018年業(yè)績(jì)巨虧，成上市以來(lái)的首次年度虧損。

觀(guān)印象的品牌建立在名導演個(gè)人品牌基礎之上，名導演是觀(guān)印象的“核心資源”。三湘印象實(shí)行“雙主業(yè)”經(jīng)營(yíng)模式已多年，但觀(guān)印象作為其文化板塊最重要的布局，并沒(méi)有達到預期提振業(yè)績(jì)的作用，反而拖累了轉型發(fā)展。隨著(zhù)張藝謀等導演的聘任協(xié)議到期，未續約對執行新的業(yè)務(wù)發(fā)展規劃或造成不確定性影響。三湘印象未來(lái)轉型之路該怎么走？

上半年凈利潤增9倍，房地產(chǎn)仍是主角

三湘印象主要以“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)為核心。文化板塊主要以觀(guān)印象為業(yè)務(wù)平臺，目前觀(guān)印象的演藝產(chǎn)品涵蓋山水實(shí)景演出和情境體驗劇兩大類(lèi)型，擁有“印象”、“又見(jiàn)”、“最憶”、“歸來(lái)”四大演出品牌系列；房地產(chǎn)板塊主要以綠色建筑開(kāi)發(fā)運營(yíng)為發(fā)展方向，打造了”花城系列”、“海尚系列”和“印象系列”等產(chǎn)品體系。

7月29日，三湘印象公布2019年上半年業(yè)績(jì)報告。上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.63億元，同比增長(cháng)63.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.83億元，同比增長(cháng)934.81%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2億元，同比增長(cháng)671.56%。

三湘印象2019年中報業(yè)績(jì)

雖然以“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)為核心，但三湘印象此次業(yè)績(jì)暴增的主要功臣仍是房地產(chǎn)。對于業(yè)績(jì)增長(cháng)的原因，三湘印象表示，主要系本期部分項目交房結轉收入較上期增加所致。

2019年上半年，三湘印象實(shí)現房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入13.79億元，占總營(yíng)收的94%以上，較上年同期增長(cháng)72.76%；文化演藝收入為2887.2萬(wàn)元，占總營(yíng)收的2%，較上年同期增長(cháng)30.87%。房地產(chǎn)分部?jì)衾麧?.47億元，去年同期為1944萬(wàn)元；文化演藝分部?jì)衾麧?16.33萬(wàn)元，去年同期為-332.85萬(wàn)元，同比扭虧。

三湘印象2019年中報營(yíng)收構成

縱觀(guān)近幾年三湘印象的營(yíng)收構成，其一直是一家以房地產(chǎn)收益為主的公司。2014年，三湘印象開(kāi)始業(yè)務(wù)探索和轉型，并在2015年著(zhù)手布局文化產(chǎn)業(yè)，希望通過(guò)項目收購打造“文化＋地產(chǎn)”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。在文化產(chǎn)業(yè)項目的收購篩選中，公司將目標定為山水實(shí)景式旅游演藝的開(kāi)創(chuàng )團隊“觀(guān)印象”。

觀(guān)印象是國內實(shí)景演出和情景體驗劇的創(chuàng )領(lǐng)者，由IDG資本聯(lián)手張藝謀、王潮歌、樊躍三位中國著(zhù)名導演通過(guò)Impression Creative Inc設立的藝術(shù)發(fā)展公司。觀(guān)印象已成功打造了“最憶”、“印象”、“又見(jiàn)”和“歸來(lái)”四大文旅演藝高端品牌，推出了眾多系列產(chǎn)品。

然而，承載著(zhù)三湘印象轉型期望的觀(guān)印象，除了在2015年剛好完成業(yè)績(jì)承諾外，2016年至2018年期間均未完成業(yè)績(jì)承諾。2018年，三湘印象對其進(jìn)行商譽(yù)減值，金額高達11億元，這也致使三湘印象業(yè)績(jì)錄得巨虧。

2018年，三湘印象歸母凈利潤虧損4.56億元。這是其上市以來(lái)的首次年度虧損。

19億豪賭慘敗，深交所連發(fā)14問(wèn)

2015年，三湘印象耗資19億收購觀(guān)印象。彼時(shí)，觀(guān)印象凈資產(chǎn)評估僅為9675.58萬(wàn)元，而評估機構對該公司給出的評估值為16.67億元，最終，三湘印象給出了19億元的高價(jià)，該價(jià)格較凈資產(chǎn)的溢價(jià)率高達1863.71%。

彼時(shí)，觀(guān)印象原股東上海觀(guān)印象、Impression Creative Inc.作出業(yè)績(jì)補償承諾，承諾2015年至2018年的觀(guān)印象歸母凈利潤分別不低于1億元、1.3億元、1.6億元、1.63億元，同時(shí)對2018年末的資產(chǎn)減值提供補償承諾。然而，觀(guān)印象2016年、2017年，利潤實(shí)現數為1.25億元、1.32億元，完成率分別為96.42%、82.48%，而2018年凈利潤只有2761.17萬(wàn)元，完成率低至16.94%，承諾期，其累計業(yè)績(jì)完成率為69.69%。

觀(guān)印象業(yè)績(jì)完成情況

連續三年業(yè)績(jì)未達標，2018年度期末的資產(chǎn)評估報告顯示，觀(guān)印象100%股權評估值下調至6.9億元。

受觀(guān)印象業(yè)績(jì)影響，三湘印象也產(chǎn)生了高額的資產(chǎn)減值損失。2018年，公司的商譽(yù)減值損失11.54億元，無(wú)形資產(chǎn)減值損失0.85億元，壞賬損失539.95萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失合計高達12.44億元。

巨額資產(chǎn)減值也導致公司去年業(yè)績(jì)巨虧。2018年，三湘印象實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.33億元，同比下降33.99%，歸母凈利潤虧損4.56億元，同比下滑271.85%；扣非凈利潤虧損擴大至10.35億元，同比下滑541.52%。

旅游演藝總體大環(huán)境向好，又有著(zhù)名導演加持，觀(guān)印象本是一手好牌，卻淪落到估值下調、業(yè)績(jì)下滑的地步。對此，深交所發(fā)布問(wèn)詢(xún)函了解情況。

5月28日，深交所向三湘印象發(fā)布問(wèn)詢(xún)函，連續追問(wèn)14個(gè)問(wèn)題，要求三湘印象披露觀(guān)印象業(yè)績(jì)承諾未能完成、大幅資產(chǎn)減值等問(wèn)題。

在回復函中，三湘印象解釋稱(chēng)，因國家加強了地方政府性債務(wù)的相關(guān)管理政策，在2018年以后，政府投資意愿降低，由于觀(guān)印象主營(yíng)的文旅項目的投資主體大多為地方政府背景的投資平臺，宏觀(guān)環(huán)境變化對觀(guān)印象業(yè)務(wù)發(fā)展的影響較大，導致觀(guān)印象2018年簽約數量和在洽項目數量下降。宏觀(guān)政策調整的影響缺乏預見(jiàn)性，使得在演藝項目的業(yè)務(wù)承接、發(fā)展模式等方面的管理及調整不及時(shí)，造成業(yè)績(jì)下滑。此外，還有部分處于創(chuàng )作期的項目因選址未確定、場(chǎng)地建設周期延長(cháng)等原因導致觀(guān)印象未能按原計劃完成創(chuàng )作并確認收入。

同樣受宏觀(guān)環(huán)境影響，觀(guān)印象業(yè)務(wù)拓展也低于預期，2018年年初《騰沖火山》項目之后未能簽約新項目，僅在執行項目《歸來(lái)三峽》實(shí)現制作收入2562.96萬(wàn)元，導致制作收入較前期大幅下降90%以上，這是觀(guān)印象2018年實(shí)現業(yè)績(jì)顯著(zhù)低于承諾業(yè)績(jì)的最主要原因。

在三湘印象看來(lái)，觀(guān)印象業(yè)績(jì)大幅下滑的因素存在較強的偶發(fā)性，這在重組時(shí)難以預計且事后難以控制。比如，因籌辦杭州G20峰會(huì )的演出導致《印象西湖》2016年度全年停演，造成當年未取得觀(guān)印象門(mén)票分成和維護費，導致當期業(yè)績(jì)略低于承諾業(yè)績(jì)。

張藝謀服務(wù)期屆滿(mǎn)，三湘印象何去何從？

觀(guān)印象的品牌是建立在名導演個(gè)人品牌基礎上的，名導演是觀(guān)印象的“核心資源”，他們的去留某一方面也直接影響著(zhù)觀(guān)印象以及三湘印象未來(lái)業(yè)績(jì)的走向。在此次問(wèn)詢(xún)函中，深交所表示，張藝謀、王潮歌、樊躍三位核心導演承諾自相關(guān)承諾函簽署日起在觀(guān)印象繼續服務(wù)期限為3年，要求三湘印象詳細說(shuō)明相關(guān)導演的服務(wù)期限是否已到期，是否續簽服務(wù)協(xié)議等問(wèn)題。

在回復函中，三湘印象披露，張藝謀的聘任協(xié)議于2019年5月到期，“因張導將承擔多項國家級活動(dòng)的創(chuàng )作任務(wù)，暫時(shí)未與公司簽訂服務(wù)協(xié)議”；王潮歌和樊躍《關(guān)于服務(wù)期限等事項的承諾函》已于2018年7月到期，到期后王潮歌導演和樊躍導演都未與觀(guān)印象簽訂服務(wù)協(xié)議；2019年4月，樊躍導演與觀(guān)印象續簽了《武漢“知音號”演出項目維護委托協(xié)議》。

三湘印象表示，公司將在未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展中，繼續努力尋求與三位導演的合作。目前，由張藝謀、王潮歌、樊躍三位導演創(chuàng )作完成的現有演出項目均在正常公演中，不會(huì )因導演未與觀(guān)印象簽訂服務(wù)協(xié)議而對現有項目產(chǎn)生影響。

不過(guò)，三湘印象也并未否認，核心導演未續約對公司執行新的業(yè)務(wù)發(fā)展規劃造成的不確定性影響，且表示不排除短期內對觀(guān)印象旅游文化演藝項目的拓展產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而影響上市公司的持續盈利能力。

三湘印象在半年報中表示，公司將繼續以“自主編創(chuàng )制作+項目合作”為基礎，一方面，加大內部人才培養力度，引進(jìn)業(yè)內優(yōu)秀藝術(shù)人才加入觀(guān)印象公司；另一方面，繼續邀請包括張藝謀導演在內的業(yè)內知名導演參與項目創(chuàng )作，為公司文化板塊業(yè)務(wù)保持健康、穩定增長(cháng)提供堅實(shí)保障。

不過(guò)，要實(shí)現“地產(chǎn)+文化”雙主業(yè)有效聯(lián)動(dòng)并未易事?！暗禺a(chǎn)+文化”的產(chǎn)業(yè)轉型，是希望憑借旅游演藝積累人氣與資源，挖掘完善配套的地產(chǎn)業(yè)務(wù)機會(huì )，而房地產(chǎn)可以為文旅提供各種營(yíng)運發(fā)展空間，兩者能夠形成配套組合和互補，實(shí)現雙輪驅動(dòng)。

三湘印象財報顯示，其地產(chǎn)項目主要位于上海，文化演藝項目則遍布在云南、浙江、甘肅、重慶等地，兩大業(yè)務(wù)之間并未形成有效聯(lián)動(dòng)和互補。雖然實(shí)行“雙主業(yè)”經(jīng)營(yíng)模式已多年，但從收入規模和業(yè)績(jì)拉動(dòng)情況來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍是其最核心的業(yè)務(wù)，觀(guān)印象作為其文化板塊最重要的布局，并沒(méi)有達到預期提振業(yè)績(jì)的作用，反而拖累了轉型發(fā)展。

未來(lái)，三湘印象該如何布局以平衡兩大業(yè)務(wù)板塊，仍是不小的挑戰。