巴菲特：我們發(fā)現投資方面的回報，短期內的其實(shí)根本不意味著(zhù)什么，我們可以承擔很多這方面的損失。我們并不是很執著(zhù)于想這個(gè)問(wèn)題，因為我們更看重內在價(jià)值，我們并不是做短期收益的預測。我們截至3月31號做到了什么？我們已擁有超過(guò)900億的資金，所以希望給大家匯報這一點(diǎn)。希望把這些收益能延續下來(lái)，繼續進(jìn)行投資。

我想提下我們有一個(gè)很小的投資側重點(diǎn)，今年在這方面表現尤其明顯，我們其實(shí)更愿意承受這方面的損失而不是受益，尤其是將受到稅收方面的影響時(shí)。另外一個(gè)重點(diǎn)是，今年我們利潤率方面拿到35%的成績(jì)，虧損方面卻不會(huì )出現這樣大的損失。

在截至去年12月31號時(shí)，我們假設有一個(gè)新的稅收法案出臺，將對我們產(chǎn)生一些正面的影響。今年第一季度，我們的承保金額出現了一個(gè)非常大的變動(dòng)。在我們之后的年度報告中可以更明顯看到，網(wǎng)上也可以查到。我們更多去考慮我們的收益，這也是在年度報告比較詳細地體現出來(lái)的，請大家詳細地讀讀。

第一個(gè)影響我們保險業(yè)務(wù)的因素是，我們很多比較主要的競爭對手也公開(kāi)提到過(guò)，他們已經(jīng)開(kāi)始改變保險政策，慢慢減少自己新的業(yè)務(wù)，因為新業(yè)務(wù)會(huì )帶來(lái)什么？比較大的損失，特別第一年這種損失會(huì )非常大，損失的比率非常大，而超過(guò)第一年的業(yè)務(wù)方面，會(huì )比我們更新的業(yè)務(wù)多出10%的收益。

巴菲特：我們有很多新的業(yè)務(wù)，而至少有兩個(gè)我們的競爭對手說(shuō)他們不希望有更多新業(yè)務(wù)，因為他們不希望第一年承受這么多的損失。所以這對于我們來(lái)說(shuō)是件好事兒。我們利用這個(gè)機會(huì )能發(fā)展更多新業(yè)務(wù)。當然這也是有一些成本的。

第二個(gè)影響我們保險業(yè)務(wù)的因素是，第一季度發(fā)生了一個(gè)非常重要的事情，就是我們增加了浮存金，這個(gè)浮存金有140億美元，都是今年第一季度收獲的，它還在繼續增長(cháng)。第一季度增長(cháng)了140億美金，我們的財報可以非常明顯看到這點(diǎn)，現在總的浮存金金額已遠超900億。

第一季度長(cháng)期來(lái)看對我們并不是那么重要，但可以看到它的顯著(zhù)貢獻。

伯克希爾-哈撒韋公司2017年第一季度的稅后利潤表

隨后是提問(wèn)環(huán)節：

1．第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于富國銀行的，這是我們這么多年下來(lái)股票投資最高的一個(gè)公司，這往往是股東提出的非常重要的問(wèn)題之一。今年富國銀行的獨立董事們，雇傭了一個(gè)大的律師事務(wù)所，做了一些調查，他們覺(jué)得這些調查比較嚴格，出了一個(gè)叫做《富國銀行銷(xiāo)售形勢》的報告。這中間包括很多部分，也包括公司內部現在存在的問(wèn)題，富國銀行現在采取分離式管理，給很多地區銀行領(lǐng)導授權。所以巴菲特先生，你覺(jué)得現在伯克希爾會(huì )不會(huì )因為分離式和地區式管理，也面臨一些風(fēng)險？

巴菲特：我想在我們的公司里面，當然也是這樣一種所謂分離式的管理，也就是不是集中式管理，這也是現在很多公司的管理方式。我們的想法是這樣的，我們對一些原則是非常注重的，我們并不是只發(fā)布一些原則，每年的年會(huì )你都可以看到，我們也進(jìn)行一些詳細的解釋。股東跟這些經(jīng)理之間，我們有時(shí)候可能一、兩年之間，都不會(huì )聽(tīng)到我的集中式管理，只要告訴我賺多少錢(qián)，怎么做的就可以。

我們現在的聲譽(yù)是溝通得到的結果。查理跟我絕對相信能建立一套正確的企業(yè)文化，這是非常重要的，文化是能自己進(jìn)行選擇的，自己的經(jīng)理要管好自己公司的事，讓他們自己管理，當然會(huì )得到更好的結果，不是說(shuō)非要發(fā)布一個(gè)所謂幾千頁(yè)的原則書(shū)什么的。

我們現在大概有36萬(wàn)員工，在我們旗下的公司，在一些不同的城市里，每個(gè)人如果做錯了，今天坐這里的肯定不知道。我們今天講話(huà)時(shí)，就可能有人工作做的不當了。我們現在真正的問(wèn)題是經(jīng)理人，他們是不是真正地在構思找到一些更好的行動(dòng)方案，或者說(shuō)沒(méi)有做成功時(shí)，他的指令是不是真的發(fā)給他的底下人了，我們是不是要管他們做的這些事呢？

富國銀行這件事來(lái)講，他們有三個(gè)錯誤，有一些錯誤還影響到其他的方面?，F在任何行業(yè)都必須有獎勵制度，這是勢在必行的，但要非常小心，哪些人能真正受到獎勵，如果發(fā)生行為缺失的人不能獎勵他。

富國銀行的情況，它的獎勵制度所謂交叉銷(xiāo)售的概念，每個(gè)客戶(hù)進(jìn)來(lái)時(shí)都希望每一季銀行能告訴他們，能提供給他們多少種服務(wù)。所以現在最重要的管理觀(guān)點(diǎn)是刺激員工能夠做的更好，就能提供更多企業(yè)的業(yè)績(jì)，根據你到底能銷(xiāo)售多少商品或服務(wù)，就能得到獎勵。但是后來(lái)我們發(fā)覺(jué)這一種機制發(fā)生缺失，任何公司都會(huì )發(fā)生錯誤或缺失，這些錯誤發(fā)生時(shí)，你此后會(huì )找到了導致這些錯誤的一些原因。

我們后來(lái)到底怎么發(fā)現存在這樣的一個(gè)錯誤了？最大的一個(gè)錯誤是什么？我當然不知道它的實(shí)際情況怎么樣，但我有這些信息，就是富國銀行內部給我的一些信息。今天如果有非常大的問(wèn)題發(fā)生時(shí)，我想CEO絕對會(huì )是第一個(gè)有麻煩的，這一刻CEO必須負責。

4月28號CEO跟總檢察官麥瑞講這些話(huà)，我們覺(jué)得這些事做的非常愚蠢，而且造成了非常不好的影響。給美國財政部報告一些不好信息，其實(shí)都是假的，你不能這么做。CEO還有其他一些底下的人都知道這件事。后來(lái)我們也跟美聯(lián)儲，跟所有理事會(huì )里的人都進(jìn)行報告，當然中間有一個(gè)我的好朋友，他該做的事兒結果沒(méi)做，后來(lái)又延遲了。

5月15號又發(fā)生了一件事，放一些虛假的消息，這真的讓我氣壞了。這些高管其實(shí)都知道了，但沒(méi)有改進(jìn)問(wèn)題，有一些人應被革職，他們被警告后這個(gè)事情越搞越大，所以這些事情必須提前禁止。當CEO被警告或發(fā)現這種事的時(shí)候，他們事實(shí)上已犯了錯誤，這些事情是必須要開(kāi)始就立即改正的。后來(lái)他們完全意識到時(shí)，這時(shí)候就影響到我們的盈利狀況了。

中間大概有1.8億美元的問(wèn)題，還有銀行里有上幾億幾十億的資產(chǎn)都會(huì )影響到，這一次發(fā)生的問(wèn)題到底有多少，也許幾十億，我們現在還在研究之中?，F在主要的問(wèn)題在哪里？就是不僅談?wù)撨@一件事情，而是他們學(xué)到到什么？犯錯誤的這個(gè)系統到底有沒(méi)有改進(jìn)？

作為伯克希爾公司，我們有一些主要的信息來(lái)源，對我來(lái)講，任何事情如果發(fā)生，哪些事情做錯了，或者底下一些分公司，子公司做一些什么事情，我們都有一些熱線(xiàn)可以舉報的。這一件事我們舉報時(shí)也許有四千個(gè)不同人牽扯進(jìn)來(lái)。有時(shí)不見(jiàn)得四千舉報都是正確的，可能有些無(wú)關(guān)緊要的事，但我們做內部審計要看所有這些舉報。

還有很多人可能會(huì )匿名舉報，大部分人都知道這個(gè)舉報熱線(xiàn)，任何事情如果看起來(lái)非常嚴重我是絕對會(huì )知道的，這時(shí)候必須進(jìn)行一些付諸行動(dòng)的管理。不可以發(fā)生一次后我們才開(kāi)始調查。這些研究調查也都會(huì )持續進(jìn)行。如果現在暴露了一些實(shí)際情況，不是我們都能接受的話(huà)，我們必須開(kāi)始嚴謹審核，這是一個(gè)非常嚴謹的系統。

我知道富國銀行絕對有一些審計系統還有一些線(xiàn)上作業(yè)，即能立即糾正錯誤的舉措。但聯(lián)系到整個(gè)系統的時(shí)候，信息是不是到了正確的人的手中，誰(shuí)做了什么，在哪段時(shí)間做了什么事？所以我知道這是犯的非常嚴重的錯誤。也許因為某些人，沒(méi)有把糾正信息送到正確位置，這就是發(fā)生的問(wèn)題，查理你對這個(gè)問(wèn)題怎么看？

怎么解決這個(gè)問(wèn)題我是這么看的，如果你今天做企業(yè)，底下很多人在工作。因為一個(gè)獎勵制度造成某些人行為不當，沒(méi)告訴每一個(gè)人他應該要合規，這是最重要的。這么多年的監管后每個(gè)人都必須非常謹慎，能夠有一個(gè)可信任的文化是最重要的，我想如果有這樣一個(gè)文化，問(wèn)題就會(huì )越來(lái)越少。

沒(méi)錯，但有時(shí)我們還是有死角看不到。查理曾講過(guò)，預防重于治療非常重要，就是面對一件事情，預防可能比治療還要更重要。今天一盎司的預防，也許勝過(guò)未來(lái)一噸重的治療，延遲解決不了問(wèn)題，問(wèn)題有時(shí)候是解決不了的，所以還是預防最重要。交通罰單處罰你，所羅門(mén)公司事件對你調查相當于給你開(kāi)罰單，現在CEO不小心失足造成的問(wèn)題對組織有非常大影響，必須立刻付諸行動(dòng)。坦白講我不知道任何系統，除了我們剛剛講的舉報熱線(xiàn)外，還有怎樣的措施能讓您真正不犯錯。

過(guò)去六七年，因為這種舉報制度我們做了更大改變。這些所謂不記名的舉報，當然不會(huì )因為你被舉報我就會(huì )處罰你或怎么樣，但我要告訴你你被舉報了。很多人可能在伯克希爾里面做錯很多事，比如動(dòng)用一個(gè)比較小額的公款或犯一些不太大的錯誤，追求自管但合規就是我們的結論。

2.Jonathan Brant提問(wèn)：無(wú)人駕駛車(chē)輛的發(fā)展會(huì )影響到今天的保險業(yè)嗎，會(huì )有怎么樣的影響？

巴菲特：能讓世界更安全我覺(jué)得是好事，對汽車(chē)保險公司來(lái)說(shuō)可能并不是一件太好的事?，F在我們面臨卡車(chē)業(yè)缺少駕駛員的情況，如果這些人工智能技術(shù)能提高他們的安全性我覺(jué)得是很受歡迎的。

3．你覺(jué)得哪種公司可以得到你們的青睞？

巴菲特：不知道我是否可以說(shuō)到你真正喜歡的。但我想說(shuō)的是，當我們發(fā)現這樣的公司，我們肯定會(huì )行動(dòng)起來(lái)。我們可以看看大概5到20年之后的這個(gè)時(shí)間里，他們會(huì )不會(huì )還具備現在的競爭優(yōu)勢，這一種優(yōu)勢會(huì )不會(huì )持續這么長(cháng)時(shí)間。他們是否有足以得到我們信任的領(lǐng)導層和管理人員，他們是否符合伯克希爾的文化，當然還有價(jià)格方面的因素。

當我們收購一個(gè)企業(yè)的時(shí)候我們會(huì )出手很多現金，會(huì )看他們長(cháng)期是否可以給我們有一個(gè)很良好的回報表現。我們如果做出這樣良好預測的話(huà)投資會(huì )感覺(jué)更好一點(diǎn)，我覺(jué)得對我們來(lái)說(shuō)投資需要考慮。

4.CNBC記者BECKY QUICK：這是來(lái)自一位股東的提問(wèn)，他說(shuō)了很多富國銀行，美國運通的情況，美國運通失去了好事多的業(yè)務(wù)，對伯克希爾來(lái)說(shuō)你們繼續持有這些公司股票會(huì )有什么樣的影響？

巴菲特：我們花很多時(shí)間想這些問(wèn)題。因為我們都是公司很大的股東。美國運通，可口可樂(lè )都這樣，富國銀行也是。我們都有幾十億的持股額，這些公司的業(yè)務(wù)都是我們非常喜愛(ài)的，但他們都有不同的特征，您剛才也提到，像美聯(lián)航這樣的公司，我們是美國四大航空公司最大的股東，這個(gè)產(chǎn)業(yè)現在面臨不少風(fēng)波。所有這些業(yè)務(wù)都會(huì )有很多問(wèn)題，有一些甚至面臨比較大的損失。美國運通方面，如果你讀了他們第一季度財報的話(huà)，他們在金卡方面做的非常好，收益大概提高到17%，在英國或其他一些國家都這樣，在日本也是，美國也如此。

競爭肯定每個(gè)行業(yè)都存在，我們買(mǎi)美聯(lián)航，可口可樂(lè )，并不是他們不會(huì )面臨問(wèn)題，我們買(mǎi)他們的理由是覺(jué)得他們有強勁的長(cháng)期發(fā)展勢頭，我們也喜歡他們的財政政策。我們買(mǎi)了很多這樣的公司，確實(shí)要看他們到底具有一些相對競爭對手的優(yōu)勢在哪里，是不是長(cháng)期良好運作。

我們判斷買(mǎi)的公司基于他們對產(chǎn)品的管理，尤其對競爭對手來(lái)說(shuō)，這種優(yōu)勢不會(huì )短期內就消失，我不會(huì )提具體的公司名字。我們麾下的公司總體是非常良好的，盡管有些小公司，他們其實(shí)也有自己的所謂經(jīng)濟堡壘。很多時(shí)候，在這樣一個(gè)資本主義的運行環(huán)境下，沒(méi)有人可以很容易把城堡打塌。而這一個(gè)城堡里面，你的定位非常良好，有護城河把競爭擊退。

像美國運通，可口可樂(lè )是19世紀建立起來(lái)的非常大的企業(yè)。富國銀行我不記得哪一年創(chuàng )立的，運通是富國銀行分離下來(lái)一個(gè)業(yè)務(wù)，這些公司他們有很多挑戰，也會(huì )在今后面對更多挑戰，任何公司都這樣，我們的保險業(yè)務(wù)也如此。

5.Jay Gelb：這是對你們跟AIG的再保險業(yè)務(wù)提出的從它的效率和記錄來(lái)看，是不是值得伯克希爾去投這樣的付存金進(jìn)去，你覺(jué)得它們的保金在長(cháng)期對伯克希爾來(lái)說(shuō)會(huì )不會(huì )盈利？

巴菲特：我們覺(jué)得這是一個(gè)很智慧的決定，這一項交易可能對于很多人來(lái)說(shuō)，會(huì )顯得比較陌生。AIG向我們轉移的是什么？就是它們的這些債務(wù)。而這個(gè)大概是超過(guò)了250億的80%的程度。而在未來(lái)的250億里面，我們需要付出他們80%的這樣一個(gè)情況。所以大概是達到200億這樣的金額。

6．我從科羅拉多州來(lái)的，這是我第五年來(lái)到大會(huì )，我現在要問(wèn)芒格先生一個(gè)問(wèn)題，我知道您的事業(yè)之中，可不可以跟我們講一下有哪件事是你覺(jué)得做的最好或最喜歡的。

芒格：要講我最喜歡做的事情，哪一件呢？我想喜詩(shī)糖果這個(gè)交易，我是非常滿(mǎn)意的。這個(gè)糖果公司，這一個(gè)老品牌是非常有威力的。我一輩子就是學(xué)習學(xué)習再學(xué)習。我想伯克希爾在一些重大的投資上也都在繼續學(xué)習中。今天如果做資本部署，經(jīng)驗非常重要，跟你擲骰子一樣，我們每天不是說(shuō)光吃甜甜圈就可以過(guò)日子。做決定的時(shí)候，如果一個(gè)球投出來(lái)，它到底是什么方向，我們都還要再學(xué)的。如果不學(xué)的話(huà)我們今天不能坐在這兒。你在那里過(guò)日子，但沒(méi)有學(xué)習的話(huà)可能是行尸走肉吧。學(xué)習經(jīng)驗是我最喜歡談的，釣魚(yú)時(shí)第一要了解魚(yú)在哪里，第二個(gè)不要忘記現在釣的魚(yú)往哪里游。

巴菲特：你講的沒(méi)錯，漁夫是不是這樣我不曉得。第一條魚(yú)釣在那里，第二條是不是還在那里？我1966年在巴黎街頭買(mǎi)了家百貨公司，并不是說(shuō)我很有經(jīng)驗或者說(shuō)就想買(mǎi)那么一個(gè)店。也許那里還有一些競爭者進(jìn)入了，你跳進(jìn)去，另外一些人也跳進(jìn)去，可能幾家店進(jìn)來(lái)了，這都有可能。你當然可以從經(jīng)驗中學(xué)習教訓，哪些最能避免的，我們當初嘗試了很多。

7.Andrew Ross Sorkin：您說(shuō)不能投資科技公司，因為你不太了解。你現在對高科技IT的看法又改變了，因為你最近投資了蘋(píng)果公司，星期五你又講IBM好象沒(méi)有滿(mǎn)足您當初的期望，所以你現在如何看蘋(píng)果跟IBM，對兩個(gè)公司看法是怎樣的不同，還有你現在對科技公司的想法是什么？

巴菲特：買(mǎi)IBM是六年前的事情，這個(gè)六年已過(guò)去了。

蘋(píng)果公司不一樣，蘋(píng)果是消費者行業(yè)。這個(gè)產(chǎn)品我們再討論一下，做一些分析，這可能要看一下消費者的行為及他們到底是怎么樣看這家公司。產(chǎn)品根據消費者行為而有所不同。IBM的客戶(hù)跟蘋(píng)果客戶(hù)完全不一樣，當然我講的這些方法不見(jiàn)得完全對，大家也不見(jiàn)得完全同意。投資兩個(gè)公司是兩個(gè)不同決策下的產(chǎn)物。投資IBM可能做錯了一些決定，投蘋(píng)果公司是不是也可能錯了？我們拭目以待。我不會(huì )說(shuō)一個(gè)橘子和一個(gè)蘋(píng)果如何如何，兩個(gè)不能同日而語(yǔ)的或相提并論的，我不這樣看。

芒格：當時(shí)我們對紡織業(yè)投資時(shí)覺(jué)得是一個(gè)不錯的行業(yè)，但有人投資到了更好的地方。如果要問(wèn)我的意見(jiàn)，我們找到了這些公司也非常聰明地進(jìn)行了投資，這就是我們常常做的，之前兩個(gè)公司是這樣，現在也這樣。之前是1塊或者12塊我們可以買(mǎi)到，這是非常低的價(jià)格，沒(méi)有任何成本的風(fēng)險。但現在，如果找到一個(gè)好公司不快買(mǎi)的話(huà)別人就買(mǎi)了，讓我們拭目以待吧。

有的時(shí)候，我自己雖然進(jìn)行學(xué)習但還會(huì )搞砸。沃爾瑪也是一個(gè)例子，原來(lái)沃爾瑪我們覺(jué)得是非常好的，但結果卻不見(jiàn)得。所以執行力是最重要的，要怎么樣去執行。

講到預測我講很難預測。今天的勝家或者贏(yíng)家，未來(lái)到底有多少現在的競爭者還會(huì )在這個(gè)行業(yè)之中，這沒(méi)有辦法預測。前幾天我還犯一個(gè)錯誤，非常重要的信息，大家都矚目的錯誤。

華盛頓郵報曾報道過(guò)，每一個(gè)人都可能碰到這種事情的。兩個(gè)企業(yè)或者公司，也許你今天投資下去了，明天就被競爭者搶走，所以你要怎么樣尋找到這樣的企業(yè)是非常重要的。查理你的想法呢？亞馬遜我們家沒(méi)有投資，錯過(guò)了一個(gè)大好機會(huì )。

8.GREGG WARREN：今天鐵路公司已經(jīng)慢慢集中，只剩下幾個(gè)非常大的?，F在油價(jià)又開(kāi)始上升，價(jià)格戰也是航空公司要做的。再講到客戶(hù)滿(mǎn)意度，我注意到航空公司現在跟鐵路公司是不太一樣的，我們知道伯克希爾在十幾年之前開(kāi)始投資鐵路，但現在好象任何一個(gè)公司投資都要上百億。您今天持有的還有聯(lián)邦快遞，類(lèi)似貨運的一家公司，現在這些投資你有怎樣的選擇性？跟我們解釋一下。我想今天投資航空公司并不是跟鐵路公司有關(guān)，并不是因為我們投資鐵路就必須要投資航空公司，這可能不是我們的初始想法。

巴菲特：比較難運作的公司，航空公司算之一。今天這個(gè)公司已是百年歷史，我們是不是就投資？你今天如果投到航空公司，航空公司破產(chǎn)的有上百家了，過(guò)去十幾年中，都曾產(chǎn)生過(guò)這樣一些情況，查理跟我也見(jiàn)過(guò)。美國航空公司就是一個(gè)例子。在它身上我們投資非常多，也損失非常多的錢(qián)。我們期間也賺一些錢(qián)，但其中一段時(shí)間人們對航空業(yè)非常熱衷，那個(gè)時(shí)期后我們賣(mài)掉自己的持倉。他們這之后兩次宣告破產(chǎn)。

我可以告訴你們的是，航空業(yè)競爭非常激烈，很多時(shí)候采用自殺式方式進(jìn)行運營(yíng)。而我們現在在很多大型航空公司都有持股，我們看到不管大的還是小的公司，都或多或少面臨破產(chǎn)危險。80年代時(shí)，他們的定價(jià)甚至采用自殺性方式進(jìn)行，而現在我們的收益，其實(shí)比那個(gè)時(shí)候有了一定改善。

這種收益率對我們的投資資本來(lái)說(shuō)，相應還是較高的，甚至比投資聯(lián)邦快遞和UPS還更高。但并不意味著(zhù)，某天早上你發(fā)現有航空公司降價(jià)你的公司也跟著(zhù)降價(jià)，油價(jià)下降能不能通過(guò)價(jià)格保持來(lái)獲得更多利益？這個(gè)行業(yè)沒(méi)有那么大的靈活性。

因為有更多競爭，更多投資，情況會(huì )更加激烈，整個(gè)美國都如此。過(guò)去的時(shí)間我們看到這樣的情況，不希望環(huán)境影響我們其他的業(yè)務(wù)，過(guò)去很多時(shí)候我們在統計上面有自己的優(yōu)勢?，F在如果遇到更多困境，可能還可以面對，我覺(jué)得查理的哲學(xué)性太強，我可能沒(méi)有辦法跟他媲美。下面這件事的機率很高，就是五到十年的時(shí)間里面，將有更多人支持航空公司。航空公司在未來(lái)五到十年內，我們還可以獲得比較可觀(guān)的回報。

鐵路方面幾十年來(lái)都是非常糟糕的投資和業(yè)務(wù)，但慢慢也在改善，情況變得越來(lái)越可觀(guān)，我覺(jué)得我比較喜歡現在的地位，很難區別這幾家大航空公司誰(shuí)做得最好。

我的猜測是，所有四大航空公司都會(huì )有更大收益，關(guān)鍵在于運作效率，他們的邊際收益有多少，是不是值得我們現在進(jìn)行投資，我覺(jué)得作為長(cháng)期來(lái)說(shuō)我們不會(huì )毫不猶豫。

9．某德國基金會(huì )負責人：幾年之前我看一個(gè)電影，你當時(shí)提到美元體系可能并不跟你的哲學(xué)相符，你當時(shí)提到只信任美元，你可能是在說(shuō)笑話(huà)，但你的笑話(huà)背后總是有這樣一個(gè)真理：能印制美鈔是很大的權力。你是不是想過(guò)，這些財富對地球是一種損害，對我們的損害，對財務(wù)方面造成多大損害呢？再想想可口可樂(lè )，它在道德方面，還有在德國市場(chǎng)的做法，可能很多時(shí)候都不會(huì )受歡迎。作為這個(gè)公司這么大的股東，要知道可口可樂(lè )損害很多人的健康。

芒格：我們相信美聯(lián)儲，他們根據數據的可行性去預刷。我一生中都在吃我喜歡吃的東西，這一瓶可口可樂(lè )有大概12盎司，我每天大概喝五聽(tīng)。

10.Carol Loomis提問(wèn)：這個(gè)問(wèn)題是從奧地利的一家媒體提出的，關(guān)于伯克希爾的內在價(jià)值。伯克希爾過(guò)去十年的復合的內在價(jià)值，可不可以解釋一下它過(guò)去十年的內在價(jià)值是怎么去計算的？你覺(jué)得在未來(lái)十年，這個(gè)內在價(jià)值是不是還可以去復合計算？

巴菲特指出，賬面價(jià)值不能完全體現伯克希爾業(yè)務(wù)的價(jià)值，因為這些公司被列入賬目的是伯克希爾購買(mǎi)它們時(shí)的價(jià)格，而不是它們現在的價(jià)值。一些伯克希爾的子公司現在的價(jià)值已超過(guò)它們出現在財報中的價(jià)值10倍以上，“當然我們也有一些年久貶值的資產(chǎn)”。對巴菲特來(lái)說(shuō)，真正重要的是伯克希爾的內在價(jià)值。內在價(jià)值的估值非常主觀(guān)，要考慮到對未來(lái)利率的估計等多方面，巴菲特并沒(méi)有說(shuō)明這個(gè)具體數字。

同時(shí)，他認為，最容易被關(guān)注的指標是賬面價(jià)值，即使這個(gè)指標仍舊存在缺陷。

芒格表示，對伯克希爾而言，真正重要的是內在價(jià)值，但他也不能具體說(shuō)出這一數字，然而內在價(jià)值是非?？陀^(guān)的，可以根據未來(lái)利率預期或其他方式進(jìn)行估計，雖然賬面價(jià)值是一個(gè)有缺陷的指標，但堅守這一指標是最為容易操作的投資或估值方式。

11.Jonathan Brandt提問(wèn)：如果今天企業(yè)的稅開(kāi)始下降了，對于很多公司來(lái)講，大家都是非常高興的。所以，我想理論上來(lái)講，你覺(jué)得今天如果在伯克希爾的公司，企業(yè)稅的這些稅的利益得到減稅后，有多少的比例會(huì )分享給現在的股東？

巴菲特表示，情況確實(shí)如此，特別是嚴格監管的公用事業(yè)公司，此類(lèi)企業(yè)所有的獲益都將會(huì )傳給客戶(hù)。巴菲特還表示，另一方面，伯克希爾投資收益的納稅比例出現調整，直接會(huì )轉嫁給股東。

“在伯克希爾·哈撒韋的許多業(yè)務(wù)中，一些可能能夠從稅收調整中受益，而一些則可能不會(huì )出現變化?！?/p>

巴菲特還談到了經(jīng)常談到的話(huà)題，伯克希爾·哈撒韋能夠適應所有的市場(chǎng)環(huán)境，已準備好在任何經(jīng)濟下行中獲利?！暗绻嬲哪婢硜?lái)臨，我們最后仍可能做得更好，”他說(shuō)。

12．提問(wèn)者：你建議我們去買(mǎi)股本，注意它的價(jià)值再進(jìn)行購買(mǎi)。幾年之前，你用凱迪拉克做了一個(gè)例子，而且得到了更好的結果。所以這種所謂有折舊的或者是降值的股票，你要怎么樣買(mǎi)呢？？

巴菲特：其實(shí)我給了一個(gè)女孩意見(jiàn)，結果都賣(mài)了，是不是有賺錢(qián)我不知道。

13.Becky Quick提問(wèn)：為什么你會(huì )建議投資在所謂指數股票，而不是購買(mǎi)一些個(gè)別的股票？可不可以解釋一下你為什么要叫我們投資在指數股票而不是投資在個(gè)別股票？

巴菲特：我們對自己的股票是非常有信心的?，F在的問(wèn)題是，很多人很可能老了還不會(huì )是專(zhuān)業(yè)的投資人。但是你不要天天擔心，去買(mǎi)指數股票就可以了。SNP是一個(gè)比較不讓人擔心的股票，所以如果我老婆已經(jīng)有了很多的錢(qián)，而且還有一些剩余的錢(qián)，她可以進(jìn)行投資。

我的妻子凱蒂女士說(shuō)，雖然我們有幾百萬(wàn)，但這個(gè)錢(qián)會(huì )不會(huì )突然沒(méi)有了，你告訴我一下如何應對，好不好。我就寫(xiě)一封信說(shuō)，親愛(ài)的凱蒂，這是很好的問(wèn)題，不要擔心你的錢(qián)已經(jīng)夠多了。有很多人也許會(huì )告訴你，建議你用你錢(qián)做一些什么事兒，有些建議有的有意義，有些根本不值得一提。但是告訴你，只要我活著(zhù)一天，我想你不要像凱蒂女士一樣天天擔心這個(gè)擔心那個(gè)。我的建議是，如果真的要投資的話(huà)，可能投資到標普500指數基金，這可能不會(huì )讓你天天擔心。

芒格：我希望她投資我們伯克希爾的股票。巴菲特：我也這樣，沒(méi)有說(shuō)不買(mǎi)伯克希爾的股票。我能理解你剛才提問(wèn)的邏輯。標普指數基金非常難打敗，對很多人來(lái)說(shuō)，這種投資收益非?？捎^(guān)。但我覺(jué)得我還是對持有伯克希爾的股票，會(huì )覺(jué)得更加舒服。

14.Jay Gelb：如果跟3G資本有合作，希望收購聯(lián)合利華。伯克希爾的投資會(huì )有多少，未來(lái)是跟3G一起聯(lián)合投資還是怎樣？

巴菲特：以往我們跟3G的合作，是他們作為控股股東。這不是我們期待的，我們希望能多投大概150億，另外剩下150億由3G投，這是我們最初的協(xié)議。如果這個(gè)交易真正達成的話(huà)，很有可能我們真的投資150億資金進(jìn)去，但這需要我們的獨立董事來(lái)做出決定，我們真的希望把150億的資金給投進(jìn)去，這僅僅是因為，我們覺(jué)得給聯(lián)合利華這一個(gè)收購額是在友好環(huán)境下能投的一筆投資。當時(shí)我們真的對這個(gè)有興趣，但最后發(fā)現情況不是想的那樣，我們最后放棄了這一交易。

15．中國投資者：我們這些股東希望能把1億中國股民拉回到比較合理的投資理念上來(lái)，但最難的事是什么？整個(gè)世界最難的事情是把人們的價(jià)值觀(guān)給改變，真的改變他們信仰的系統。讓很多中國投資者能從投機投資轉移到理性投資上來(lái)，是非常困難的。我們發(fā)現讓他們去做這樣的改變幾乎不可能，我想問(wèn)巴菲特先生，你能不能給我們提出一些善意的建議，我們應該怎樣去做，能夠讓你這一種價(jià)值投資的哲學(xué)深入到這些投資人當中去，另外能不能給我們一些激勵？謝謝您。

巴菲特：像30年代一本書(shū)里面寫(xiě)到的那樣，那個(gè)書(shū)是跟投資相關(guān)的，非常好的一本書(shū)。就是投機有什么樣的問(wèn)題，會(huì )有什么樣的危險。我認為投機的可行性是一直存在的。在市場(chǎng)上也會(huì )一直有人關(guān)注這一個(gè)領(lǐng)域。投機變得非常不加控制的時(shí)候，人們會(huì )通過(guò)這種投機的行為變得非常興奮。而我們這個(gè)市場(chǎng)中也一直有這樣的情況，這種情況可能對于我們來(lái)說(shuō)，是非常讓人困擾的。對你來(lái)說(shuō)，如果你看到隔壁智商比你還低的鄰居通過(guò)投機買(mǎi)股票，比你賺更多的錢(qián)，人們會(huì )非常難以忍受。

還有一個(gè)跟你問(wèn)題相關(guān)的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)是，在市場(chǎng)發(fā)展的早期，當時(shí)會(huì )有這樣的趨勢。就是新興市場(chǎng)會(huì )讓人們變得更投機，這不是已成熟幾百年的市場(chǎng)。中國市場(chǎng)其實(shí)一直有像賭場(chǎng)的這種特性。當人們看到周?chē)娜烁黄饋?lái)，就都想投入其中投機賺錢(qián)。他們會(huì )更愿意去投機而不是心平靜氣進(jìn)行長(cháng)期平穩的投資。在美國也這樣。

我1949年的一本書(shū)當時(shí)寫(xiě)到這個(gè)情況，這個(gè)書(shū)現在仍然賣(mài)得非常好，我提到的一點(diǎn)是市場(chǎng)變得很熱時(shí)，很多的新發(fā)股票都漲的很好，很多人都會(huì )被吸引進(jìn)來(lái)開(kāi)始投機，進(jìn)行賭博。我覺(jué)得這是美國過(guò)去的一個(gè)教訓，而中國現在作為一個(gè)較新興市場(chǎng)，現在當然也有很多股民參與。我覺(jué)得在這方面美國有很多的經(jīng)驗，可以跟大家分享。

芒格：我當然很同意你的這個(gè)看法。中國可能會(huì )有更多這方面的麻煩。他們還會(huì )在這方面變得越來(lái)越投機，但我覺(jué)得投機是一個(gè)不太聰明的做法，需要非常多的運氣才做得成。

巴菲特：當然投機會(huì )給我們這樣的投資者更多的機會(huì )，所以如果有很強的投機性，像查理剛才提到，我們會(huì )陷入一些比較困難的經(jīng)濟環(huán)境，伯克希爾當然在這種環(huán)境中可以做的比較好，我們不會(huì )因此感到恐懼。但恐懼有時(shí)候蔓延是非常厲害，非常嚇人，2008年9月開(kāi)始，3500萬(wàn)人投入股市的價(jià)值蒸發(fā)了，而三周之后，大家都開(kāi)始出現蔓延性恐慌，所以公眾對市場(chǎng)的反應是非常極端的，但這個(gè)時(shí)候其實(shí)對投資人來(lái)說(shuō)是一種機會(huì )。

人們喜歡賭博，喜歡行動(dòng)，如果他們覺(jué)得很容易賺錢(qián)的話(huà)，他們都會(huì )沖上去，過(guò)一段時(shí)間他們會(huì )覺(jué)得我們已經(jīng)賺得夠多了，會(huì )開(kāi)始自滿(mǎn)，進(jìn)入自己的一個(gè)自我舒適區，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化他們無(wú)法預知或進(jìn)行防衛。我覺(jué)得還是要繼續進(jìn)行投資，市場(chǎng)長(cháng)期是會(huì )滿(mǎn)足你的。我們知道市場(chǎng)長(cháng)期內會(huì )慢慢指導你下一步應該怎樣做。

芒格：我們這方面其實(shí)做了很多的投資者教育，我覺(jué)得我們還是做的不錯的。

16.Andrew：特朗普總統和他的顧問(wèn)都提到一個(gè)投資減稅的計劃，BNSF是你們投資組合下面很大一部分，也占很大規模，你覺(jué)得投資稅收減免對你們的投資，對于收益和回報方面，還有時(shí)機方面都有什么影響，而且從現在的經(jīng)濟環(huán)境來(lái)看，有這樣一個(gè)減稅計劃，這樣一個(gè)補貼計劃，你們覺(jué)得會(huì )不會(huì )讓你們進(jìn)一步進(jìn)行這方面的投資？

巴菲特：過(guò)去在美國也有這樣的投資稅減免，確實(shí)第一年取得不錯收益，在我們的長(cháng)期財會(huì )計算中有很大影響，伯克希爾的層面來(lái)說(shuō)當然不會(huì )做比較激進(jìn)的事，我們會(huì )有很多計算，但跟其他公司不太一樣，但可以確定一點(diǎn)的是太陽(yáng)能[股評]項目，它們都是一些獨立項目，開(kāi)始上馬的時(shí)候，他們必須需要政府補貼運作，也必須通過(guò)稅收法案支持。

巴菲特：如果你改變了這種折舊計稅的話(huà)，我們鐵路上的情況在現有框架下會(huì )變得更安全，更加穩定。但我懷疑這會(huì )不會(huì )帶來(lái)巨大的不同。

我不太記得我們過(guò)去跟我們的經(jīng)理人傳達時(shí)會(huì )不會(huì )有這樣的情況，就是說(shuō)因為稅法變了，稅法可能即將發(fā)生改變，我們是不是也要做出相應調整。因為在一個(gè)所給定的時(shí)間區間里面，很難一下子產(chǎn)生很大變動(dòng)。如果我根據一個(gè)參眾兩院的稅務(wù)委員會(huì )就做出調整的話(huà)，如果委員會(huì )主席說(shuō)到我們做出改變就能有一個(gè)有效期設定的話(huà)，那對我們稅收方面來(lái)說(shuō)一個(gè)巨大的驅動(dòng)是什么？就是風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電。因為這會(huì )是一個(gè)比較具體的政策，因為政府希望能讓社會(huì )，能讓我們慢慢使用新能源。使用新能源，可再生能源發(fā)電方式，很多傳統市場(chǎng)機制不愿意這樣做，這需要一些時(shí)間，對于我們來(lái)說(shuō)也需要因此做出一些很大改變。

我們不知道具體這個(gè)法案會(huì )是什么樣，我們更多是一些猜測，但長(cháng)期內我們覺(jué)得這個(gè)稅法調整不會(huì )那么大幅。

17．今天我們的投資回報當中，碳，煤扮演什么樣的角色？我們怎么樣進(jìn)行支持？還有國內的這些資源以及進(jìn)行活動(dòng)是怎么樣的狀態(tài)？

芒格：我們知道煤的使用是越來(lái)越低，這是勢在必行而且是一定的趨勢。

還有需求量，去年跟今年微微上漲。一段時(shí)間過(guò)后，我想煤還是可能有下滑現象。但它的速度來(lái)講會(huì )比較慢，沒(méi)有辦法天天蓋發(fā)電廠(chǎng)，不可能一夜之間有無(wú)數發(fā)電廠(chǎng)運行，預測來(lái)講當然天然氣越來(lái)越便宜。我們也看到很多一些變化也就是因為天然氣的蓬勃而發(fā)生。但是煤，在我們可能的賺取的價(jià)值回報上在未來(lái)十年，或者十年以后可能才比較明顯變化，現在不會(huì )發(fā)生這么重大的一個(gè)變化。如果現在就不用煤是不可能的。

我想你要很長(cháng)很長(cháng)的觀(guān)察才可能有變化，用煤的現象才會(huì )減少，減少的數量才會(huì )比較大，不管怎么想，今天的情況不會(huì )太大改變的。我們希望把所謂的能源能保留給下一代使用。我曾經(jīng)到世界各地都去過(guò)，什么地方也都看過(guò)。很多人講，以前很早這個(gè)已經(jīng)用盡，沒(méi)有資源了。還有我們用一些化學(xué)燃料，或者是處理過(guò)的一些燃料，這也是我們在想的一些情況，所以能源上要預測比較難。

我想能源存儲也是一個(gè)非常重要的概念。在幾年之后很多州，比如愛(ài)荷華州，我們那時(shí)候用風(fēng)來(lái)發(fā)電，但風(fēng)一天可能只有35%的時(shí)間特別大或者可使用。有些電是不是可以進(jìn)行儲存，24×7時(shí)間內都得要進(jìn)行儲存，愛(ài)荷華州我們也考慮有更多研究。我們運送的煤，事實(shí)上今年上漲的數量非常大，BNSF的報告也可看出來(lái)。燃料使用基本來(lái)講有上升現象。

巴菲特：但在我來(lái)講我想查理看的比較遠，我的想法是我們運送煤十到二十年之間可能運送量絕對會(huì )下降，但很多事要看得遠。運送煤或者所謂大宗商品，鐵路還是比較可信任和可使用的。而且煤到目前為止還沒(méi)有消失的狀況。

18．您以前常常買(mǎi)的一些資本，現在買(mǎi)的這些東西好象是一些比較低資本成長(cháng)的，所以現在的伯克希爾到底有怎樣的一些情況，對大資本運作的一些公司，或小資本投入的這些公司，你現在的這些想法是什么？

巴菲特：如果有比較小的資本能投資我們還是會(huì )買(mǎi)的。我們有幾個(gè)原則，第一個(gè)就是回報率要比較高，投資的數量也不是那么大。而且這個(gè)公司成長(cháng)非?？?，所以如果必須要投資大量的資金，他要未來(lái)能成長(cháng)的話(huà)，當然比較困難。我的信念是如此，而且我也希望和相信是這樣。有的時(shí)候我們會(huì )進(jìn)入五個(gè)最大美國公司之內，但有時(shí)候也不一定。不知道現在大資本市場(chǎng)上的大公司到底有多少，如果五個(gè)大公司都集中一起進(jìn)行計算的話(huà)，這些公司有時(shí)候連自己真正的股本都沒(méi)有達到。

所以一般來(lái)講，我們長(cháng)期資本來(lái)做考量的話(huà)，成長(cháng)且能夠賺取大量錢(qián)，必須進(jìn)行大量資本投資才能賺取更多錢(qián)，鐵路行業(yè)也是如此。但現在這個(gè)行業(yè)已經(jīng)改變了，有時(shí)候有一些公司不需要更多錢(qián)，去集資到兩萬(wàn)億資金，所以現在看到比如說(shuō)財富五百強公司里面，也有這種狀態(tài)，比如美孚，GE這些公司。所以毫無(wú)疑問(wèn)的，如果這個(gè)公司不需要任何資本就能夠賺錢(qián)，我們當然是樂(lè )此不疲的，但不太可能有這樣的情況。資本是否進(jìn)行回收這是我們要注意的，我們擁有幾家公司，這些公司回報非常好。還有公司可能回報不是特別好，我們要保持持有這些公司。你講的沒(méi)有錯，我們現在投資的方向要改變了。錢(qián)放在哪些投資公司，是不是花大資本或不花大資本是我們考慮的情況。

芒格：當然在美國我們現在看到了，有時(shí)候有一些公司可能要花好幾十倍，才能夠賺取某一倍錢(qián)。一些公司一下子賺那么多錢(qián)，比如說(shuō)化學(xué)公司還有它的一些商品等等。還有生技化學(xué)公司，他們真的是用很小資本就可以賺取更多錢(qián)。我們都是看到過(guò)的?；旧暇褪鞘郎?，市場(chǎng)上的改變千變萬(wàn)化，很多人對某一些業(yè)務(wù)趨之若鶩，覺(jué)得這個(gè)能夠做的很好。

巴菲特：要買(mǎi)到正確的東西，要有正確的概念。BNSF要買(mǎi)鐵有煤供應，可能又不一樣，我們的投資環(huán)境，當初買(mǎi)這個(gè)公司時(shí)我們的資本，或者我們的資本概念，是不是以有形的這一種概念來(lái)進(jìn)行計算的。如果說(shuō)你計算的能力非常好的話(huà)，可能得到一些更好的結果?，F在想下一點(diǎn)賭注，還有我們講大公司投資也會(huì )有一些不同，不是每一個(gè)行業(yè)都非常好，到底能不能得到好的結果有時(shí)候也要碰運氣。

19．你認為伯克希爾對于全世界，他們對于你的價(jià)值觀(guān)點(diǎn)是什么樣的情況，可不可以講一下？

巴菲特：伯克希爾在進(jìn)行投資任何的一些項目的時(shí)候，我們也都會(huì )跟經(jīng)理再進(jìn)行交談。比如說(shuō)2008年，做了一些投資，華爾街是不是對我們進(jìn)行贊賞，我們也不知道。但是，我想在很多的公司，我們都有不同的一些經(jīng)理，你可以問(wèn)他說(shuō)，他在經(jīng)營(yíng)他的公司的時(shí)候是什么樣的觀(guān)點(diǎn)。我有的時(shí)候也告訴他們說(shuō)，我打個(gè)電話(huà)給你，你是不是可以開(kāi)發(fā)一套更好的系統，或者是得到更好的結果。

20．現在低利率的環(huán)境是不太吸引人的。在長(cháng)期以來(lái)，在一些合同的執行上是不是可以把這個(gè)率提高？

巴菲特：我們必須要對收益率的情況進(jìn)行預測，去做出我們保險的預測。4.1%是混合了我們很多這方面的考量，多年的經(jīng)驗得出的。我們可能每一周大概兩千到三千萬(wàn)的這樣的情況。而如果你用一個(gè)平均15年的情況去看的話(huà)，這就是我們能夠得出4.1%的這個(gè)結果。

21.2011年你們投資了USG，但是很快這個(gè)公司就宣告破產(chǎn)了。你仍然在破產(chǎn)期間持有這樣的股票，你能夠講一講為什么這個(gè)USG的股本投資仍然是比較安全的投資？

巴菲特：我只記得這個(gè)股票是非常便宜的。USG，我不記得我們持股有多少的百分比，大概30%左右。USG在總的來(lái)說(shuō)，是有一些讓人失望的，因為他們的一些業(yè)務(wù)讓人很失望。我記得他們有兩次宣告破產(chǎn)，是這樣嗎？因為他們的債務(wù)實(shí)在太大了。所以這并不是很好的投資。

22.Becky Quick提問(wèn)：如果Jeff退休的話(huà)，對于我們承保的收益，對保險的收益有多大的影響？

巴菲特：沒(méi)有人可以取代他，沒(méi)有人有他的能力。但是保險我們有非常好的業(yè)務(wù)在運行。有他是最好的一件事，唯一只能他做的事情，只能他一個(gè)人來(lái)做，但是我們還有很多其他的一些已經(jīng)制度化的東西，可以在我們的保險業(yè)務(wù)中發(fā)光發(fā)熱。他當時(shí)也是幫助很多人，他在監管下面很多人的投資行為，我們看到很多人，很多的這樣的業(yè)務(wù)，在除開(kāi)阿吉特的管理之外也能夠非常良好的運行。

我想我們就是指派不同經(jīng)理管理不同公司，這是我們的一種所謂分散式管理機制，這是我們公司一直有的情況。我剛才講的，如果你不是專(zhuān)業(yè)投資人，你去投資標普指數，也許比較穩當。我的公司有50個(gè)不同的經(jīng)理，每個(gè)經(jīng)理我們常常跟他們講，你覺(jué)得你現在的業(yè)務(wù)進(jìn)行的怎么樣，或者問(wèn)他們今天的業(yè)務(wù)是不是還有更好執行方式，能否經(jīng)營(yíng)的更好呢？所以投資任何項目的時(shí)候，我們會(huì )跟經(jīng)理進(jìn)行交談。

保險業(yè)業(yè)務(wù)，我們每個(gè)月會(huì )對這些人進(jìn)行支付的情況進(jìn)行檢查，確保他們是不是活著(zhù)。我們不能相信他們的親戚，他們可能會(huì )向我們講到他們的親人還活著(zhù)，其實(shí)那個(gè)人已經(jīng)死了。這個(gè)情況長(cháng)期來(lái)看會(huì )慢慢上升，如果利率會(huì )保持現在情況的話(huà)，4.1%會(huì )慢慢降低一點(diǎn)。

芒格：我覺(jué)得沒(méi)有任何人甚至能接近他，但我們在保險業(yè)務(wù)方面有非常好的一個(gè)業(yè)務(wù)在運行。其他制度化的東西價(jià)格差不多，可以在保險這里發(fā)光發(fā)熱。他當時(shí)買(mǎi)一家公司是人們大概沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)。他基本通過(guò)工人薪酬做出這樣一個(gè)投資決定，而之后擴大的規模非常大，這個(gè)公司對于我們來(lái)說(shuō)是非常珍貴的資產(chǎn)。因為我們有非常理想的經(jīng)理人幫助我們做這項投資。

23．提問(wèn)：還是接班人的故事，今天我們聽(tīng)到好幾個(gè)人，也就是伯克希爾公司里面管理最好的人，你現在已經(jīng)在開(kāi)始做接班人的改變了嗎？你改變自己主意了么？

巴菲特：事實(shí)并非如此，并稱(chēng)其沒(méi)有意識到會(huì )有人這樣想。他說(shuō)道，該公司擁有很多極有才干的管理者。

有時(shí)候寫(xiě)下幾個(gè)名字，他說(shuō)不行再重新寫(xiě)幾個(gè)。我并沒(méi)有徹底考慮接班人事情，到底有什么人，哪些名字，我沒(méi)有多想。我們講有很多好的經(jīng)理人在我們公司，好的公司必須要有好的經(jīng)理人，但是這些經(jīng)理人能否成為我們的接班人，這不見(jiàn)得有必然關(guān)系。

芒格：我同意你的說(shuō)法，我們公司里面沒(méi)有幾個(gè)是二十多歲的小伙子，這是肯定的。至少前排人沒(méi)看到二十多歲的小青年們。

24．提問(wèn)：以后三年到五年，你要到哪里開(kāi)始釣魚(yú)或者買(mǎi)哪只股票，哪個(gè)行業(yè)？

巴菲特：我們沒(méi)有講投資哪個(gè)行業(yè)，宏觀(guān)環(huán)境中，很多人都想問(wèn)我要做什么決策，但我們對于任何行業(yè)，說(shuō)老實(shí)話(huà)都有興趣，所以我跟查理也會(huì )這么談，我們大概可以告訴你哪些事情是我們有興趣的。不是那么快可以做這個(gè)決策的，我們對這一個(gè)公司或這個(gè)行業(yè)，到底是不是真的懂，我們下面是不是能進(jìn)行投資，如果事情討論之后答案是肯定的，我們會(huì )開(kāi)始下注。如果我們知道這一個(gè)公司，了解它的產(chǎn)品。我們對消費者的一些行為，也是可以再進(jìn)行預測或估計的，或者我們可以期待以后的趨勢，二十年，三十年后是怎么樣的，可能就是我們有興趣的，當然這是一個(gè)非常難的游戲。還有要想到今天注入資本要多少，很多人會(huì )給你一些所謂信號，這些人到底是誰(shuí)，都不搞清楚是不行的。

芒格：現在做的一些安排你們是不是都滿(mǎn)意？我們知道哪些行業(yè)是我們能真正進(jìn)行投資的，我們后來(lái)會(huì )有更好復查，我們不會(huì )實(shí)際講要推這個(gè)行業(yè)，朝哪個(gè)方向走。我們看好哪一家公司，可能一個(gè)星期內，用一些好的人就可以投資了，一個(gè)禮拜就賺錢(qián)都有可能的。我們做的很好，因為我們有小的團隊，有一些公司做的很好也不想把自己股本再銷(xiāo)售。有些公司故意把自己包裝的很漂亮，希望人家并購。

很多時(shí)候會(huì )有人打電話(huà)給我們，說(shuō)要賣(mài)他們的公司。但我們不會(huì )出一個(gè)不尋?；蚍浅＊毺氐膬r(jià)錢(qián)。今天也許有人賣(mài)一家公司給我，還有一些其他人賣(mài)類(lèi)似公司給我，一個(gè)人賣(mài)出去后可能會(huì )高興，其他人賣(mài)同樣公司就可能不同，很享受行業(yè)做的工作，把這個(gè)遺傳到家人或下一代都有可能，所以這個(gè)計算的方程式又不一樣了。所以說(shuō)我哪一個(gè)事情做的最好我就朝著(zhù)這個(gè)方向走，當然每一個(gè)人要走這個(gè)方向及工作的方式都是不一樣的。所以他會(huì )不會(huì )把這個(gè)公司在某種情況之下賣(mài)掉也不知道。所以講到今天不同點(diǎn)是這么不同，你融資的觀(guān)點(diǎn)上面來(lái)看，就是做一個(gè)私人購買(mǎi)，并購行業(yè)來(lái)講有時(shí)比較困難，我們也買(mǎi)到過(guò)比較好的公司。

*本文來(lái)源：雪球，作者：Passion啟航，原標題：《巴菲特股東大會(huì )實(shí)錄3萬(wàn)字完整版（上）》

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