據說(shuō)，最近上海房租開(kāi)始下跌。無(wú)論這屬于短暫下跌還是趨勢性下跌，我們都不應忽視的事實(shí)是：這兩年上海常住人口的數量幾乎不增加了。2016年，上海常住人口僅增加了4.7萬(wàn)人，其中，戶(hù)籍常住人口增加6萬(wàn)人，這意味著(zhù)外來(lái)常住人口減少了1.3萬(wàn)人，上海的外來(lái)人口連續兩年減少了。不僅是上海如此，北京也有類(lèi)似情況。2016年，北京常住人口僅增加2.4萬(wàn)人，外來(lái)人口常住占比也在減少。那么，從全國范圍來(lái)看，人口流向是否真的出現扭轉了呢？如果是逆轉，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？

人口流向已發(fā)生部分逆轉

根據官方數據，2015年全國流動(dòng)人口首次出現減少，流動(dòng)人口數量從2014年的2.52億降至2015年的2.47億，減少了約500萬(wàn)人，2016年進(jìn)一步減少200多萬(wàn)人，至2.45億。

流動(dòng)人口數量的減少，可以分為兩種情況：一種是戶(hù)口遷移至居住地，另一種是戶(hù)籍不變，人又回到了戶(hù)籍所在地，即返鄉。估計第一種情況較少，第二種情況較多，因為我國的戶(hù)籍管理制度比較嚴格，雖然流動(dòng)人口大部分流向一二線(xiàn)城市，但一二線(xiàn)城市的戶(hù)口很難落戶(hù)口，最終使得大部分老齡外出勞動(dòng)力不得不選擇葉落歸根。

我們不妨將上海和安徽人口變化的情況進(jìn)行比較：2000-2010年，安徽的常住人口為負增長(cháng)，上海則增長(cháng)了40%；2010年至今，上海人口僅增長(cháng)了4.9%，而安徽人 口的增速也達到4%，尤其是2014年之后，安徽人口增速大大超過(guò)上海。這表明最近三年以來(lái)，人口流向已悄然改變，長(cháng)期以來(lái)作為人口凈流入地區的上海，出現了人口凈流出現象。

2001-2016年上海常住人口的增速變化

數據來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

與此同時(shí)，長(cháng)期以來(lái)作為人口凈流出省份的安徽，則出現了人口流入現象。

2001-2016年安徽常住人口的增速變化

 數據來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

除了安徽省，其他一些在2010年之前人口凈流出的省份，也明顯出現了人口凈流入的現象，如2007-2010年四川常住人口年均減少0.34%，2014-2015年則年均增長(cháng)0.78%。當然，一個(gè)地區的人口增長(cháng)除了遷入因素外，還應考慮人口的自然增長(cháng)率。按照2015年的統計數據，人口自然增長(cháng)超過(guò)30萬(wàn)的省份分別是河北、安徽、福建、江西、山東、廣西、廣東和云南，那么，只要這些省的常住人口增加數量超過(guò)30萬(wàn)人，就可視為人口凈流入。

部分省、市不同時(shí)期的常住人口年均增速

資料來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

我國東部沿海地區中，人口流入增速明顯減少的是江蘇省。2007-2015年，江蘇省人口凈流入規模逐年減少，2016年常住人口僅增加22萬(wàn)人，這主要靠本省新生人口的貢獻，而來(lái)自外省市人口的流入非常少。此外，江蘇還是人口老齡化比較嚴重的省份，人口自然增長(cháng)率不足千分之三。不過(guò)，廣東和浙江在經(jīng)歷了2011-2013年常住人口增速減少之后，2014年以來(lái)人口增速再度加快，這表明其經(jīng)濟依然充滿(mǎn)活力。

部分省會(huì )城市不同時(shí)期的常住人口年均增速

 資料來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

若觀(guān)察直轄市和省會(huì )城市人口變化的情況，發(fā)現上海和北京的人口增速在2011年以后都出現了明顯下降，這主要是源于國家對超大城市人口流入進(jìn)行嚴格限制，不僅采取苛刻的入戶(hù)政策，而且還通過(guò)整治民辦的農民工學(xué)校和整治群租房等手段來(lái)限制低端人口流入。又如最近設立的雄安新區，作為北京的副中心，實(shí)際就是要分流北京的人口和產(chǎn)業(yè)，這對于北京高企的房?jì)r(jià)顯然有一定的打壓作用，同時(shí)對北京減輕交通及人口等壓力是有利的。從客觀(guān)上講，由于生活成本和經(jīng)營(yíng)成本的大幅上升，中低端制造業(yè)撤離超大城市是其人口增速放緩或負增長(cháng)的重要原因。

而中部地區的省會(huì )城市如武漢、合肥等，其人口在經(jīng)歷了2011-2013年增速大幅放緩之后，2014年以后增速再度加快，此外，杭州、廣州等省會(huì )城市的人口增速也非?？?，與其經(jīng)濟高增長(cháng)有密切關(guān)系，因此，當前中國正在經(jīng)歷以省會(huì )城市人口快速增長(cháng)為主要特征的大城市化過(guò)程。不過(guò)，也有少數省會(huì )城市的人口增速在不斷下降，如南京、西安及東北的省會(huì )城市，表明它們經(jīng)濟活力略顯不足。

2011年，是中國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩年四萬(wàn)億強刺激后開(kāi)始下行的第一年，伴隨著(zhù)大宗商品價(jià)格的下跌與民間投資增速的不斷下滑，中國新增外出農民工數量也出現下降。時(shí)至今日（第一季度數據），外出農民工數量居然負增長(cháng)，這是否意味著(zhù)勞動(dòng)力薪酬在不同區域間的差距縮小了，因為交通更加便捷了？除此之外，農民工老齡化現象和農業(yè)可轉移人口的減少也是外出農民工數量減少的原因。

數據來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

有咨詢(xún)機構統計了2016年國內人才（大專(zhuān)以上學(xué)歷）的流向分布，發(fā)現杭州、長(cháng)沙、武漢、深圳、上海和成都是人才流入量的前六大城市，中西部城市占了一半。這說(shuō)明高學(xué)歷者的流向也出現了分散化趨勢，不像過(guò)去那樣都集中在北上廣深地區。

二線(xiàn)城市崛起的原因及影響

胡潤研究院首次發(fā)布的2017年全球房?jì)r(jià)指數顯示，2016年漲幅最大的前十大城市都在中國，合肥、廈門(mén)和南京這三座二線(xiàn)城市的漲幅位居前三，無(wú)錫、杭州、福州、鄭州的漲幅也處于前十位。這表明中國二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)崛起，房?jì)r(jià)暴漲與人口增速加快有關(guān)，有些則是住宅供地稀缺所致。

房?jì)r(jià)漲幅與人口增量關(guān)聯(lián)度大的城市，必然有產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會(huì )和投資熱點(diǎn)與之相隨，如杭州的網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟高度發(fā)達，鄭州作為中國的交通樞紐具有承接產(chǎn)業(yè)轉移的優(yōu)勢。也就是說(shuō)，這些二線(xiàn)城市將享受規模經(jīng)濟和大城市化帶來(lái)的好處，并向周邊輻射，從而形成新的增長(cháng)極。

作為一線(xiàn)城市的上海和北京，由于經(jīng)營(yíng)成本和生活成本的高企，中低端制造業(yè)必然會(huì )不斷外遷，從而導致第三產(chǎn)業(yè)的比重不斷上升。由于行政區劃規則所限，北京、上海很難完全照搬東京、巴黎建成大都市圈的模式，這也抑制了北京和上海未來(lái)的發(fā)展空間，如上海規劃到2040年常住人口為2500萬(wàn)左右，北京則規劃到2020年將常住人口控制在2300萬(wàn)。嚴格的戶(hù)籍制度以及對人口流向高度管制的政策，使得一線(xiàn)城市的發(fā)展空間受到限制，這就反過(guò)來(lái)促進(jìn)了二線(xiàn)城市的崛起。

同時(shí)，由于政府對經(jīng)濟增長(cháng)起到舉足輕重的作用，包括在基礎設施建設方面投入巨大，這促進(jìn)了中國交通運輸條件的改善，如高鐵和高速公路的發(fā)展，使得增長(cháng)極的輻射范圍進(jìn)一步擴大，產(chǎn)業(yè)轉移也更加便利，這也推動(dòng)了一批三四線(xiàn)城市經(jīng)濟的高速增長(cháng)和人口的大量流入，這些案例主要發(fā)生在長(cháng)三角、珠三角、京津冀、中部城市集群和成渝地區。

從2016年國內房?jì)r(jià)上漲前20位的城市來(lái)看，除去一線(xiàn)城市之外，二線(xiàn)及三線(xiàn)城市的對應GDP增速都明顯超過(guò)6.7%的全國總體水平，如合肥為9.8%，廈門(mén)為7.9%，南京為8%，杭州為9.5%，武漢為7.8%，濟南為7.8%，南昌為9%，鄭州為8.4%，福州為8.5%，廣州為8.2%，長(cháng)沙為9.4%，無(wú)錫為7.5%。這說(shuō)明一個(gè)城市的房?jì)r(jià)走勢，與該城市的經(jīng)濟活力有一定相關(guān)性。又如，東北三省經(jīng)濟增速下行，使得人口不斷流出，房?jì)r(jià)也隨之下跌。

不過(guò)，比較一下上述城市過(guò)去兩年的GDP走勢，會(huì )發(fā)現大部分城市2016年的經(jīng)濟增速低于2015年，那么，房?jì)r(jià)走勢是否也不會(huì )長(cháng)期與經(jīng)濟增長(cháng)相背離？從長(cháng)期來(lái)看，房?jì)r(jià)與人口流向的正相關(guān)性更大些。

因此，隨著(zhù)一線(xiàn)城市房地成本的大幅提高，以及中低收入群體在超大城市和一般城市之間薪酬差距的縮小，人口的集聚度將有所下降，如兩年來(lái)安徽全省的人口增速超過(guò)其省會(huì )城市合肥的人口增速。當然，這只是經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中的階段性現象，隨著(zhù)今后投資增速的回落，就業(yè)形勢將變得嚴峻，當中小城市的就業(yè)機會(huì )減少，則人口集聚度又會(huì )上升。

流動(dòng)性下降預示經(jīng)濟將繼續回落

流動(dòng)人口的減少，是人力資源流動(dòng)性下降的標志，也是城市化進(jìn)程放緩的標志。不少人總在憧憬著(zhù)經(jīng)濟的周期性上升，但更應該正視人口流、資金流增速回落的大趨勢。中國不僅流動(dòng)人口的數量在回落，貨幣增速也在回落，1990-2010年這二十年，M2平均增長(cháng)速度為20.5% ，如今則降了一半至10% 。  

隨著(zhù)人口開(kāi)始從超大城市反流到二線(xiàn)或三線(xiàn)城市，居民的貨幣存量是否也會(huì )發(fā)生相應的變化呢？  

   資料來(lái)源：國家統計局，中泰證券研究所

2014-2015年大部分地區的儲蓄增速與人口增速的變化相對一致，但北京和廣東的表現則比較特殊，前者是人口增速下降、儲蓄增速上升，后者則是人口增速上升而儲蓄增速大幅下降。對于北京居民儲蓄增速超過(guò)上海的現象，我的理解是上海的人口老齡化程度要比北京嚴重，即上海大約是兩個(gè)人撫養一個(gè)人，而北京則是三個(gè)人撫養一個(gè)人。至于廣東的儲蓄增速為何那么低，是否與低端勞動(dòng)力比重較高有關(guān)呢？

同樣異常的還有安徽和四川，盡管人口增速上升，但儲蓄增速不升反降，說(shuō)明這些省份的經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量不高。四川的人口老齡化程度在全國排名第二，它曾經(jīng)是人口流出最多的省份之一，這兩年人口流入量增加，會(huì )否是外出農民工葉落歸根的現象呢？

如果進(jìn)一步觀(guān)察這些人口增速上升明顯省份的省會(huì )城市居民儲蓄變化情況，可以發(fā)現儲蓄增速都有所上升，其中杭州尤為明顯，說(shuō)明浙江經(jīng)濟和省會(huì )杭州的經(jīng)濟比較健康。不過(guò)，從總體來(lái)看，人口老齡化是人口流動(dòng)性下降的主要原因，農業(yè)可轉移人口的減少也是人口流動(dòng)性下降的重要原因。

人口老齡化將在兩個(gè)層面對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生不利影響：一是勞動(dòng)人口減少，導致人力成本上升；二是由于作為消費主流人群的25-45歲年齡段人口也開(kāi)始下降，而這一年齡段群體也是汽車(chē)和住房消費的主力群體，這對消費的增長(cháng)，尤其是對起到經(jīng)濟引擎作用的住房和汽車(chē)消費的影響非常顯見(jiàn)。有人說(shuō)，人口老齡化或勞動(dòng)力數量的下降并不可怕，可以用機器人來(lái)取代，但機器人不能取代消費，消費不振導致產(chǎn)能過(guò)剩，這也是日本已經(jīng)持續20多年衰退的原因所在。 

當然，經(jīng)濟增速下行是正常的現象，即便是日本、韓國、德國這幾個(gè)經(jīng)濟成功轉型的國家，當人口流動(dòng)性下降、城市化進(jìn)程大幅放緩后，GDP從高增長(cháng)變?yōu)橹兴僭鲩L(cháng)，增速幾乎打了對折。若是刻意追求GDP的增速維持中高速增長(cháng)，代價(jià)將是巨大的，如債務(wù)高企、貨幣泛濫和資產(chǎn)泡沫。因此，面對未來(lái)，不應抱有太多僥幸心理或幻想，降低杠桿率、逐步消除資產(chǎn)泡沫，否則的話(huà)，系統性金融風(fēng)險的爆發(fā)就難以避免。

綜上所述，隨著(zhù)中國人口流動(dòng)性的下降，以農業(yè)人口轉移為特性的城鎮化進(jìn)程已進(jìn)入后期（外出農民工接近零增長(cháng)），但以二線(xiàn)城市人口流入為主要特征的大城市化進(jìn)程仍在持續，同時(shí)，外出人口的回流（如部分農民工的告老還鄉）現象還會(huì )加速，這使得改革開(kāi)放以來(lái)人口“孔雀東南飛”的趨勢發(fā)生了部分逆轉。人口流向逆轉的主要原因是人口正邁向深度老齡化，流動(dòng)人口減少總體看會(huì )導致經(jīng)濟下行壓力加大，故資產(chǎn)泡沫會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟下行而逐步破裂。

當然，人口逆流也帶來(lái)了結構性投資機會(huì )，因為人口流動(dòng)意味著(zhù)區域經(jīng)濟的分化和結構再調整。在二線(xiàn)城市崛起過(guò)程中，可以緊隨人口流向和資金流向，把握好產(chǎn)業(yè)投資與資產(chǎn)配置再布局的機會(huì )。

 *本文來(lái)源：新財富plus，作者：李迅雷，原標題：《人口流向出現逆轉，它將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？》

【號外】想要捕捉文旅大消費行業(yè)風(fēng)向標？想要了解最前沿的文旅跨界創(chuàng )新？想要學(xué)習行業(yè)大佬最新的干貨分享？想要與行業(yè)精英現場(chǎng)互動(dòng)深入交流？來(lái)“2017中國文旅大消費創(chuàng )新峰會(huì )”吧！6月13-14日，北京·國際會(huì )議中心，文旅大消費頂級內容盛宴等你來(lái)！了解會(huì )議詳情&報名請戳：我要報名！（提前報名有優(yōu)惠）?