復星旅文7月18日發(fā)布2022年上半年盈利預告，營(yíng)業(yè)額同比增加約198.0%，歸屬于母公司股東虧損預期將介于人民幣1.5億元至人民幣2.5億元，較2021年上半年虧損人民幣20.05億元正在逐步收窄，當然，這一切得益于上半年各國持續解除旅行限制、海外業(yè)務(wù)恢復較快的原因。復星旅文率先恢復得益于寬廣的業(yè)務(wù)布局、多渠道的收入來(lái)源，但在國內，復星旅文也難掩隱憂(yōu)。

《盈利預告》披露，2022年上半年，三亞·亞特蘭蒂斯營(yíng)業(yè)額預計4.869億元，與2021年同期相比下降約41.7%；麗江復游城和托邁酷客EBITDA預計虧損。

復星旅文官網(wǎng)顯示，復星旅文的主營(yíng)業(yè)務(wù)由三部分組成，分別是度假村、旅游目的地和基于度假場(chǎng)景的服務(wù)及解決方案。其中，度假村板塊負責開(kāi)發(fā)、運營(yíng)和管理度假村，主要有Club Med、Casa Cook和Cook’s Club三個(gè)品牌；旅游目的的版塊負責開(kāi)發(fā)、運營(yíng)和管理旅游目的地，主要有Atlantis（亞特蘭蒂斯）、Foliday Town（復游城）和Albion（愛(ài)必儂）三個(gè)品牌；服務(wù)及解決方案板塊負責提供基于度假場(chǎng)景的服務(wù)及解決方案，主要有泛秀、迷你營(yíng)、托邁酷客和復游會(huì )四個(gè)品牌。

復星旅文業(yè)務(wù)版圖（來(lái)自復星旅文官網(wǎng)）

盡管在剛發(fā)布的《盈利預告》中Club Med過(guò)去半年（2022年上半年）營(yíng)業(yè)額增長(cháng)顯著(zhù)，達到57.431億元，較2021年上半年增長(cháng)約336.0%，恢復至2019年同期的90.2%；但旅游目的地板塊和服務(wù)及解決方案板塊的虧損不容忽視。失去來(lái)自其他渠道的多重助力，加上變幻莫測的國際環(huán)境，Club Med這匹“小馬”還能否拉得動(dòng)復星旅文精心布局的目的地“大車(chē)”？

一、原定“三駕馬車(chē)”布局變故，Club Med“小馬”拉不動(dòng)目的地“大車(chē)”

復星旅文的布局不可謂之不深謀遠慮。復星國際集團先后收購Club Med控制權和Thomas Cook股份，當然太陽(yáng)馬戲團也在整體布局之中。從客流渠道到目的地吸引物搭建全產(chǎn)業(yè)鏈平臺推動(dòng)目的地文旅新模式，既有國際資源又有中國特色，復星旅文籌謀布局“三駕馬車(chē)”，用心良苦。

天有不測風(fēng)云。Thomas Cook雖是世界上歷史最久的領(lǐng)先旅游集團之一，終是因自身和大環(huán)境的變化倒在疫情到來(lái)之前；太陽(yáng)馬戲團雖盛極一時(shí)，終也是因大環(huán)境的變化倒在疫情之下。復星旅文原布局中的“三駕馬車(chē)”中的兩架先后倒下，獨留Club Med度假村竭力向前，理想的戰略布局未能如愿，這已是明日黃花。

托馬斯·庫克和太陽(yáng)馬戲先后倒在疫情前后

在Thomas Cook宣布破產(chǎn)后，復星旅文斥資1100萬(wàn)英鎊（約9607萬(wàn)元人民幣）收購了該品牌商標及包括網(wǎng)站、社交媒體賬戶(hù)等在線(xiàn)資產(chǎn)，并推出Thomas Cook在線(xiàn)旅行平臺。

但遺憾的是，新平臺收效甚微。

先來(lái)看平臺營(yíng)收。根據2021年報披露，“托邁酷客”平臺2020年收入1.837億元，2021年收入3.579億元，同比增長(cháng)95.1%。其在英國運營(yíng)的Thomas Cook在線(xiàn)旅行平臺，2021年獲得了折合人民幣3.83億元的收入。對比同期（2021年）在線(xiàn)旅行平臺攜程集團200.23億、同程旅行75.38億的營(yíng)收，Thomas Cook尚不可同日而語(yǔ)。

再來(lái)看業(yè)務(wù)發(fā)展及推廣成本。2021年報于管理層討論與分析部分指出，基于度假場(chǎng)景的服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)板塊于2021年的經(jīng)營(yíng)虧損為人民幣2.676億元，而2020年為人民幣1.402億元，主要由于Thomas Cook中國和Thomas Cook英國的業(yè)務(wù)發(fā)展及推廣成本增加。除此之外，在投資活動(dòng)所用現金流量部分，包括Thomas Cook生活方式平臺在內的數字技術(shù)投資還占據了無(wú)形資產(chǎn)人民幣1.59億元。

接著(zhù)來(lái)看平臺流量。根據2021年報披露，截至2021年12月31日，“托邁酷客”平臺應用的累積下載量為260萬(wàn)人次，2021年全年訂單總量為27萬(wàn)單。

最后來(lái)看目的地助力效果。復星旅文2020年報顯示，Club Med全年營(yíng)業(yè)額為56.056億元，較2019年同比減少58.4%。到了2021年，Club Med全年營(yíng)業(yè)額為59.783億元，僅為2019年的44.37%。

不難看出的是，Club Med仍是度假村板塊的主力軍和復星旅文營(yíng)收的關(guān)鍵組成部分之一。但依靠Club Med拉動(dòng)目的地營(yíng)收的確勉為其難。

首先，Club Med遠嫁中國也并非一馬平川。Club Med在國外定位的是中產(chǎn)階級人群，而到了中國則成了四星級品質(zhì)的高奢品牌，市場(chǎng)定位上仍有水土不服之嫌，前些年的集體中毒事件暴露出管理問(wèn)題也給這個(gè)品牌蒙上一絲陰影。度假村板塊的Casa Cook和Cook’s Club像是產(chǎn)品的微調，但取得中國市場(chǎng)認可仍需檢驗。

其次，失去渠道方Thomas Cook線(xiàn)下支撐和原計劃旅游核心吸引物太陽(yáng)馬戲團演藝的助力，Club Med更像是茫茫大海中的一座孤島，島上沒(méi)有穿透迷霧的燈塔，海上沒(méi)有登島的船。于Club Med這座島而言，泛秀像是碼頭漁夫手提的燈，托邁酷客則像是海上的一葉扁舟。提燈指引不了方向，扁舟也載不來(lái)大批的游人。

Club Med“小馬”拉不動(dòng)目的地“大車(chē)”，三亞·亞特蘭蒂斯（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“亞特蘭蒂斯”）模式能拉動(dòng)嗎？

二、文旅地產(chǎn)模式終結，亞特蘭蒂斯能否復制？

去年3月，在2021年年度線(xiàn)上業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，復星旅文高層對太倉、麗江“賣(mài)房”大業(yè)信心滿(mǎn)滿(mǎn)。他們可能做夢(mèng)都不會(huì )想到，僅僅4個(gè)月后，文旅地產(chǎn)模式就會(huì )被緊急“拉剎車(chē)”。

亞特蘭蒂斯過(guò)去的數據還是比較好看的。盡管去年8月起受局部疫情多點(diǎn)散發(fā)的影響，亞特蘭蒂斯運營(yíng)呈現波動(dòng)，但全年營(yíng)業(yè)額達14.55億元，再創(chuàng )新高；酒店全年入住率為71.5%，平均每日房?jì)r(jià)約人民幣2418.9元?；乜?020年，亞特蘭蒂斯的全年營(yíng)業(yè)額為12.27億元，全年平均客房?jì)r(jià)2154元，今年的表現再上新臺階。這說(shuō)明亞特蘭蒂斯具有很強的產(chǎn)品力與品牌力，在三亞市場(chǎng)擁有絕對的競爭力。

執惠調查發(fā)現，亞特蘭蒂斯采用的是“重資產(chǎn)輕投入”的商業(yè)運營(yíng)模式，是典型的“文旅搭臺，地產(chǎn)唱戲”。

這還得從亞特蘭蒂斯的重要配套項目——棠岸項目說(shuō)起。棠岸項目指的是亞特蘭蒂斯附近1004個(gè)可售度假物業(yè)單位，包括197個(gè)別墅和807套度假公寓，建筑面積達161082平方米。

由于棠岸項目提前進(jìn)行預售，在亞特蘭蒂斯開(kāi)業(yè)當年（2018年）上半年就已經(jīng)回流資金69.88億，有力地保障了亞特蘭蒂斯的資金回流。截至亞特蘭蒂斯開(kāi)業(yè)一年后（2019年6月末），棠岸項目已經(jīng)售出190間別墅和788套公寓，解決了項目所需七成資金，將重資產(chǎn)投入大幅減輕。

而配套地產(chǎn)出售，只是亞特蘭蒂斯模式的第一步。接下來(lái)，從購房業(yè)主手中回租已售出房屋，交由復星旅文旗下愛(ài)必儂品牌管理，并收取租金收入6%作為管理費用。至此形成閉環(huán)，棠岸項目更像是投資工具，既通過(guò)出售房產(chǎn)回流了資金，又通過(guò)售后返租滿(mǎn)足業(yè)主資產(chǎn)保值增值需求，還通過(guò)回收房租服務(wù)于亞特蘭蒂斯游客的個(gè)性化住宿需求，也通過(guò)捆綁利益相關(guān)者（業(yè)主）擴大了度假知名度，可謂一舉多得。

但，“復星旅文自亞特蘭蒂斯項目成功后，無(wú)論是麗江復游城還是太倉復游城，都不能說(shuō)已經(jīng)成功。”執惠集團創(chuàng )始人兼董事長(cháng)、中國探險協(xié)會(huì )副主席劉照慧在《暴雷、斷貸蔓延，文旅地產(chǎn)“壽終”大戲》一文中指出，國內文旅地產(chǎn)模式已然終結，亞特蘭蒂斯的商業(yè)模式很難復制到復游城。

一是國內文旅地產(chǎn)模式的終結，意味著(zhù)亞特蘭蒂斯模式里“文旅搭臺，地產(chǎn)唱戲”的路徑已然行不通，后起之秀無(wú)法再通過(guò)文旅名義低價(jià)拿地隨后通過(guò)房產(chǎn)銷(xiāo)售快速回流資金。在這種情況下，亞特蘭蒂斯模式規避掉的文旅項目“重資產(chǎn)投入、超長(cháng)回流周期”的屬性將重新出現，屆時(shí)再加上旅游地天然的生命周期迭代屬性，前期現金流的保障將不是唯一需要思考的問(wèn)題。

二是政策利好不再，時(shí)機難尋，并不是所有的大旅游目的地都能成為海棠灣。作為連接亞洲和大洋洲、溝通太平洋和印度洋的重要支點(diǎn)的三亞，擁有著(zhù)得天獨厚的自然環(huán)境、開(kāi)放的優(yōu)惠政策和巨大的發(fā)展前景；再加上其他三大灣發(fā)展空間日趨收窄的情況下，引得諸多國際知名酒店管理集團搶灘海棠灣。從那一排星羅棋布的濱海酒店就可以看出來(lái)，亞特蘭蒂斯周遭雖是有很多競爭對手，但也給它帶來(lái)了龐大的客流，形成良性競合效應，保障其非客房收入（非客房收入約與客房收入持平）。反觀(guān)復游城所在的麗江或是太倉，麗江雖是國內的大熱門(mén)旅游目的地，但國際知名度欠缺、國際可進(jìn)入性遠弱于三亞；太倉雖地處長(cháng)三角經(jīng)濟圈，但國內知名度不高、國際知名度和可進(jìn)入性更是與三亞不可同日而語(yǔ)。

三是品牌優(yōu)勢不可復制，并不是所有的項目都叫“亞特蘭蒂斯”。亞特蘭蒂斯品牌在三亞之前就已在迪拜人工棕櫚島、巴拿馬廣受好評，并獲得了多個(gè)重磅獎項，尤其是曾獲得有著(zhù)“旅游屆的奧斯卡”之稱(chēng)的“世界旅行獎”。三亞項目借助亞特蘭蒂斯品牌的國際知名度，快速打開(kāi)國際市場(chǎng)；同時(shí)借助成熟的經(jīng)營(yíng)模式與管理方式，很大程度上減少了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。而復游城則是一個(gè)幾乎全新的品牌，缺失國際知名品牌的加持，復游城如何快速打開(kāi)國內外市場(chǎng)成為需要考慮的問(wèn)題。

三、FOLIDAY飛輪效應能否轉動(dòng)？

復星旅文已經(jīng)搭建了較為成熟的FOLIDAY旅游生態(tài)系統，從度假村到旅游目的地到服務(wù)及解決方案，復星旅文基本上能實(shí)現一站式解決。但尚未形成飛輪效應，且仍道阻且長(cháng)。

何為“飛輪效應”？為何要形成“飛輪效應”？

在文旅投資領(lǐng)域，形成“飛輪效應”意味著(zhù)資金的快速流轉。以亞特蘭蒂斯模式為例，盡管復星旅文投資達110億元，但在亞特蘭蒂斯開(kāi)業(yè)當年（2018年）上半年就已經(jīng)回流資金69.88億元。資金的快速回流意味著(zhù)復星旅文可以拿著(zhù)回流資金去投資新的項目而不損根基且不斷壯大。

隨著(zhù)文旅地產(chǎn)模式的終結，復星旅文的棋盤(pán)越發(fā)難以琢磨。不僅亞特蘭蒂斯模式的復制需要打問(wèn)號，FOLIDAY飛輪效應的轉動(dòng)也是需要持續觀(guān)察。

截至2021年12月31日，麗江復游城可售套數482套，已售套數62套，銷(xiāo)售貨值為8280萬(wàn)元；已交付套數42套，確認人民幣5090萬(wàn)元為收入，待售出貨值達5.9435億元。

太倉復游城的情況似乎好一些。截至2021年末，949個(gè)已獲預售單位中，560個(gè)單位已獲交付，確認收入人民幣13.30億元。但與當年的亞特蘭蒂斯相比仍懸殊不小。

從兩個(gè)復游城的投資中可以窺見(jiàn)一二。截至2021年12月31日，太倉復游城累計產(chǎn)生的總成本約為45.906億元，麗江復游城的這一數據為16.345億元。二者分別回收資金約占總投資的28.97%和3.11%。

阻礙復星旅文FOLIDAY飛輪效應轉動(dòng)的，還有其居高不下的負債率。根據年報數據，復星旅文2021年年末的負債總額為342.93億元，較2020年年末的數據332.53億元增加超過(guò)10億元，負債率也從2019年的77.09%升至2021年的91.98%。

復星旅文2021年報還指出，“我們正積極尋求在海南自由貿易港進(jìn)一步開(kāi)展業(yè)務(wù)的機會(huì )，我們擬以復游城品牌在海南積極拓展旅游目的地業(yè)務(wù)，與三亞市政府就三亞復游城的開(kāi)發(fā)達成合作意向。”

坐擁海南國際貿易島的獨特地理優(yōu)勢，擁有亞特蘭蒂斯這一“堂兄”的聯(lián)動(dòng)相助，三亞復游城勢必要比“親兄弟”太倉復游城和麗江復游城的路走得順些。但文旅地產(chǎn)模式已然終結、三亞文旅目的地遍地開(kāi)花，三亞復游城的獨特之處會(huì )在哪兒？核心吸引物又該是什么？

復游城·麗江地中海國際度假區 效果圖

“一是目前重資產(chǎn)投資的旅游目的地項目如何突破，包括落地亞特蘭蒂斯二期項目，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基礎上進(jìn)一步擴大收益；還有太倉和麗江復游城項目的度假地產(chǎn)如何快速去化是需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。二是包括Club Med、Casa Cook等漂洋過(guò)海的優(yōu)秀度假村品牌如何在保留源自國外特色優(yōu)勢的同時(shí)，進(jìn)行本土化改造。要利用好國內度假熱點(diǎn)，快速擴大市場(chǎng)占有率。”景鑒智庫創(chuàng )始人周鳴岐告訴執惠，“除此之外，國內經(jīng)過(guò)多年激烈競爭，OTA平臺的格局已經(jīng)趨于固化的當下，復星旅文在收購的Thomas Cook品牌基礎上推出的‘托邁酷客’線(xiàn)上生活方式平臺能否形成獨特吸引力，在國內外能保有多少來(lái)自Thomas Cook的老客戶(hù)又能占據多少線(xiàn)上份額也需要持續觀(guān)察。”

“國際層面疫情反復、貿易戰此起彼伏，國內層面內循環(huán)占據主導地位、文旅地產(chǎn)模式終結，復星旅文現有的商業(yè)模式存在的問(wèn)題已日趨明顯。”執惠創(chuàng )始人劉照慧表示，“現而今的形勢下，復星旅文想要形成飛輪效應很難，當務(wù)之急是想方設法做出改變，盤(pán)活太倉復游城和麗江復游城，保障現金流的正常運轉。”

版權聲明

復星旅文；文旅地產(chǎn)；虧損

發(fā)表評論

查看更多