十一長(cháng)假，位于北京王府井百貨大樓地下二層的和平菓局持續限流，2000多平米的老北京文化體驗中心，日均人流突破1萬(wàn)5000人次。由沉浸式體驗戲劇機構戲精學(xué)院打造的“京城夢(mèng)華錄”情景劇，讓游客帶上兔耳朵，拎上錢(qián)袋子，扮演兔爺，和游戲中的演員一起，重回老北京生活，頗受追捧。

假期后，和平菓局將迎來(lái)新一輪業(yè)態(tài)改造，十多個(gè)北京老字號餐飲品牌預備進(jìn)場(chǎng)。

自和平菓局開(kāi)業(yè)，百貨大樓人流量驟增，這一逐漸有些落伍的百年老店，因這一頗具特色的沉浸式文化體驗中心，煥發(fā)生機。北京市委書(shū)記蔡奇更兩次赴此考察，給予高度評價(jià)。

中國城市更新論壇秘書(shū)長(cháng)陳方勇每年都會(huì )帶領(lǐng)由黑石、萬(wàn)科等各大企業(yè)高管組成的理事會(huì )成員，考察眾多商業(yè)地產(chǎn)項目。他表示，在過(guò)去一段時(shí)間，在各種場(chǎng)合被和平菓局持續“種草”。投資圈、地產(chǎn)圈，文商旅圈，慕名而來(lái)的同行絡(luò )繹不絕，菓局就像文和友和永慶坊，已成業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。

此前不久，媒體公開(kāi)報道，左馭商業(yè)獲得和平菓局運營(yíng)權。而沉浸式體驗創(chuàng )業(yè)公司“戲精學(xué)院”，正是左馭資本在文商旅投資行業(yè)多年耕耘遴選的內容資源。歷經(jīng)七年，左馭在文商旅領(lǐng)域深耕的內容資源，開(kāi)始落地，并成為其獲取優(yōu)質(zhì)項目的競爭力。

無(wú)獨有偶，左馭商業(yè)聯(lián)合創(chuàng )始人孫偉曾經(jīng)一手打造的“1192弄老上海風(fēng)情街”，則被大眾點(diǎn)評等社交媒體平臺評選為十一假期上海排名第一的網(wǎng)紅打卡目的地。

在經(jīng)歷了近兩年的沉寂后，左馭在疫情后，顯得格外活躍。這仿佛與大多數投資機構背道而馳。與2008年那次席卷全球的金融海嘯相比，投資界比十年前更加悲觀(guān)，紛紛收緊戰線(xiàn)，創(chuàng )業(yè)公司則哀鴻遍野。左馭卻逆勢而行。

“目前，主動(dòng)來(lái)尋求與左馭合作的文商旅項目有很多，但我們選擇項目非常慎重?！弊篑S文商旅產(chǎn)業(yè)投資集團（下稱(chēng)左馭）創(chuàng )始人&董事長(cháng)胡偉東說(shuō)。在一條孤單的賽道，耕耘了這么年后，他已能感受到文商旅行業(yè)終于迎來(lái)一個(gè)巨大的風(fēng)口。

以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)驅動(dòng)的大拆大建模式，正退出歷史舞臺。城市更新、新消費和文化、商業(yè)、旅游等產(chǎn)業(yè)的融合正成為北京、上海等核心城市的主要發(fā)展模式。

“七年前，我們說(shuō)GP要垂直，專(zhuān)注行業(yè)，有人嘲笑我們傻。三年前，我們開(kāi)始打造運營(yíng)體系，有人嘲笑我們蠢笨。三年間，無(wú)數次嘗試，無(wú)數次失敗，無(wú)數次站起來(lái)從頭到來(lái)。今天，我們的目標就是圍繞文商旅產(chǎn)業(yè)，做中國最專(zhuān)業(yè)的存量不動(dòng)產(chǎn)升級基金?！焙鷤|在他的朋友圈里頗具豪情的寫(xiě)道。

過(guò)去二十年，中國城市化進(jìn)程主要以住宅開(kāi)發(fā)模式為驅動(dòng)，依靠高負債、高杠桿的融資平臺，開(kāi)發(fā)商追求規模與快速資金周轉。

如今，在國家長(cháng)期堅持“房住不炒”，“去負債”，“去杠桿”的調整政策下，中國城市化，終于迎來(lái)以運營(yíng)為主導的存量時(shí)代。

后疫情時(shí)代，“內循環(huán)”將催生出新的商業(yè)機會(huì )。這便是胡偉東所一直看重的機遇，但過(guò)去七年間，左馭幾乎是中國唯一定位專(zhuān)注投資文商旅產(chǎn)業(yè)的股權投資機構。

2014年底，胡偉東創(chuàng )建左馭資本。此前，他曾先后供職于阿里巴巴、美通社與投中資本，擁有產(chǎn)業(yè)和投資的雙重職業(yè)背景。

在投中資本期間，胡偉東連續促成了在線(xiàn)旅行平臺的多宗大型并購案，攜程先后收購途風(fēng)網(wǎng)和世紀明德，及去哪兒網(wǎng)戰略投資重慶旅游百事通。這不是一個(gè)碰巧的機會(huì )，而幾乎是胡偉東通過(guò)對在線(xiàn)旅游行業(yè)的深入研究，自主設計的投資交易。

“途風(fēng)網(wǎng)那時(shí)本來(lái)沒(méi)有出售公司的計劃，但是，我判斷攜程會(huì )從單純的機票酒店商旅業(yè)務(wù)，進(jìn)軍度假旅游，尤其是出境游。而途風(fēng)當時(shí)的業(yè)務(wù)，更多是專(zhuān)注在北美市場(chǎng)的當地旅游產(chǎn)品，雙方在業(yè)務(wù)上存在巨大協(xié)同?！?/p>

早期在線(xiàn)旅游行業(yè)積累的投資經(jīng)驗，是左馭逐漸形成其投資策略的基礎：即在大多數投資機構盲目跟風(fēng)，以特殊資源或機會(huì )為投資導向的時(shí)代，率先聚焦文商旅萬(wàn)億賽道，并跨界整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。

另一方面，隨著(zhù)攜程和去哪兒等在線(xiàn)旅游巨頭的整合完成，旅游出行低頻又使得在線(xiàn)旅游流量成本高居不下的矛盾更加加劇，文商旅產(chǎn)業(yè)下游出現較大投資機會(huì )的可能性幾乎不復存在。在此前的幾年間，大量股權投資機構將大把錢(qián)燒在補貼用戶(hù)和購買(mǎi)流量上，消費者真正關(guān)心的度假旅游和線(xiàn)下消費產(chǎn)品，卻基本上沒(méi)有太大的提升。地產(chǎn)商將“文商旅”作為拿地的幌子，好的文旅產(chǎn)品少之又少。國企坐擁老祖宗流傳下來(lái)的優(yōu)質(zhì)旅游資源，受制于體制，沒(méi)有動(dòng)力和能力去打造好產(chǎn)品。而萬(wàn)億級的文商旅產(chǎn)業(yè)機會(huì )，急切需要革新和賦能的，正是產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源和產(chǎn)品。

但萬(wàn)億級的文商旅市場(chǎng)這塊大餅，從何處入手，確實(shí)也是一個(gè)巨大的難題，更何況，國內主導這個(gè)領(lǐng)域的資本，更多是地產(chǎn)資本和政府資本，股權投資機構這類(lèi)資本機構無(wú)論從資本體量還是產(chǎn)業(yè)賦能能力上，都乏善可陳。黑石，凱德以及中信產(chǎn)業(yè)基金這樣的機構，在中國更是屈指可數。

最初，左馭資本嘗試設立了兩大投資方向，一是以資產(chǎn)投資為核心的產(chǎn)業(yè)并購基金，例如，曾與浙江省旅游集團共同發(fā)起了20億元古村落保護利用產(chǎn)業(yè)基金。另一方面，是以互聯(lián)網(wǎng)和文商旅創(chuàng )業(yè)公司為核心的股權投資基金。先后投資了包括皇包車(chē)、執惠、星座女神、奇幻森林等在內的多個(gè)文旅創(chuàng )業(yè)項目。

然而，單有“內容”這些食材，沒(méi)有“運營(yíng)”這個(gè)廚師，再好的資產(chǎn)，再優(yōu)質(zhì)的內容也無(wú)法產(chǎn)生好的化學(xué)反應。在經(jīng)歷多次嘗試失敗的同時(shí)，左馭創(chuàng )始人胡偉東堅定的意識到“運營(yíng)能力”在文商旅項目投資中的必要性。

影響文商旅項目資產(chǎn)價(jià)值的主要因素，是其租金為主的坪效收益以及創(chuàng )造的現金流。而這正是黑石這樣頂尖投資機構會(huì )不惜重金，關(guān)注運營(yíng)團隊的主要原因。

為此，胡偉東力排眾議，克服重重阻力，創(chuàng )立了“左馭商業(yè)”，并吸引到原麥當勞高管、真功夫前總裁孫偉成為合伙人。孫偉除了是餐飲行業(yè)公認的頂尖專(zhuān)家和意見(jiàn)領(lǐng)袖，亦曾在多家產(chǎn)業(yè)基金擔任餐飲板塊投資顧問(wèn)，且成功打造運營(yíng)1192弄風(fēng)情街項目，熟稔文商旅項目。

不久前，左馭資本對外官宣，原DNA基金創(chuàng )始合伙人張照弈加盟，擔任左馭資本管理合伙人兼CEO一職。

張照弈擁有五年以上財務(wù)審計工作經(jīng)驗，十年以上股權投資經(jīng)驗，在上海國盛集團期間，專(zhuān)業(yè)從事私募股權投資，參與組建了上海國資體系內第一支市場(chǎng)化的PE股權投資基金，并擔任投資負責人，先后主導投資了晨光稀土、浩博科技等項目，后加入市北高新集團擔任投資部負責人，并參與投資建設市北e中心、上海大數據交易中心等市重點(diǎn)園區建設。2017年，張照弈加入財通證券，主導虹軟科技等第一批科創(chuàng )板上市項目。2015年至2020年期間，擔任DNA基金管理合伙人并兼任基金投資決策委員會(huì )主任委員。

張照弈在股權投資領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，有助于左馭資本在積累了深厚的文商旅內容和運營(yíng)資源后，實(shí)現更好的資源整合，搭建更大的基金平臺，并推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項目上市，實(shí)現收益。

飛輪模式”最早是由亞馬遜率先提出的，是指：一個(gè)公司的各個(gè)業(yè)務(wù)模塊之間會(huì )有機的相互推動(dòng)，就像是咬合的齒輪一樣。不過(guò)這個(gè)齒輪組從靜止到轉動(dòng)起來(lái)需要花費比較大的力氣，但是每一圈的努力都不會(huì )白費。一旦有一個(gè)齒輪轉動(dòng)起來(lái)，整個(gè)的齒輪組就會(huì )跟著(zhù)飛速轉動(dòng)。

亞馬遜最重要的三個(gè)核心業(yè)務(wù)板塊：會(huì )員服務(wù)、第三方賣(mài)家平臺和云服務(wù)，以客戶(hù)需求為核心構建起來(lái)的一個(gè)互為補充，互相推動(dòng)的生態(tài)體系。如今，這種模式被商業(yè)界公認比傳統的漏斗模式，有更高的效評。

一些看似與電商業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的服務(wù)，實(shí)際上會(huì )帶來(lái)亞馬遜平臺上更多的消費。例如，當亞馬遜自己拍攝的《海邊的曼徹斯特》獲得奧斯卡獎時(shí)，貝佐斯在內部開(kāi)了一個(gè)玩笑：“這會(huì )讓我們賣(mài)出更多的手紙和貓糧?！?/p>

貝佐斯在一次采訪(fǎng)中說(shuō)，他把世界上的公司分為兩種類(lèi)型：一種是傳教士類(lèi)的（Missionaries），另外一種是唯利是圖（Mercenaries）的。唯利是圖的公司將銷(xiāo)售額、利潤等指標列為重中之重；而傳教士類(lèi)的公司則從心底里相信他們的產(chǎn)品。貝佐斯認為，亞馬遜是一家傳教士一樣的公司，他們發(fā)展的防線(xiàn)是為了讓消費者的生活變得更好。

胡偉東常說(shuō)，聚焦文商旅這一賽道的初衷，是他看到，中國擁有全世界最大的市場(chǎng)和最好的旅游資源，但所有出過(guò)國的人都知道，我們在產(chǎn)品和運營(yíng)上與發(fā)達國家的差距。他有這樣的情懷。

左馭資本以文商旅項目運營(yíng)為核心，一方面搭建文商旅產(chǎn)業(yè)基金平臺，投資存量文商旅項目。另一方面，設立餐飲、消費、文化等股權基金，投資內容、餐飲與新消費項目，孵化有潛力的文商旅創(chuàng )業(yè)公司，打造“左馭系”內容生態(tài)矩陣，即在打造文商旅賽道的飛輪模式。

后疫情時(shí)代，房地產(chǎn)投資驅動(dòng)的開(kāi)發(fā)模式，已終結，具有專(zhuān)業(yè)運營(yíng)和資本運作能力的公司，才能獲得與政府和市場(chǎng)的合作，完成盤(pán)活、升級存量資產(chǎn)的工作，并獲得高收益。

事實(shí)上，像黑石、凱德以及基匯資本等一直保持領(lǐng)先地位的大型地產(chǎn)基金，均具有較強的運營(yíng)能力，這也是左馭一直仿效的目標。

如凱德置地的產(chǎn)業(yè)基金，一般是存續期在三到五年，追求短期回報率的先導基金，凱德依靠產(chǎn)業(yè)基金完成重資產(chǎn)并購后，會(huì )依靠其專(zhuān)業(yè)的運營(yíng)能力提升資產(chǎn)價(jià)值，在產(chǎn)業(yè)基金退出后，由其組建的運營(yíng)基金接盤(pán)，這種基金一般存續期在5年以上，且追求長(cháng)期穩定回報率。而擁有穩定收益的資產(chǎn)，則可以選擇在REITS市場(chǎng)退出。

據胡偉東透露，近期，左馭資本一支規模在10億美金的特色小鎮煥新基金，及一支以投資連鎖餐飲和食品工業(yè)化為主的老字號煥新基金，均已接近落地。

另一方面，左馭資本已鎖定蘇州地標蘇州中心，預備打造“憶姑蘇”文化體驗中心。從1192弄，和平菓局至蘇州中心，左馭正在構建起一條獨特的文商旅運營(yíng)模式。

在周期震蕩、公募REITs即將廣泛試行，保險等機構加大配置三大要素推動(dòng)下，在疫情、雙循環(huán)，和城市更新的大潮下，深耕七年之久，不善跟風(fēng)、投機的左馭，終于等來(lái)了文商旅這一賽道的風(fēng)口。

不動(dòng)產(chǎn)資管大潮方興未艾，左馭飛輪正在加速。

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