對王健林來(lái)說(shuō)，今年7月，和3年前的7月，可能都有些“灰暗”。

2017年7月，王健林將多個(gè)文旅項目、酒店分別打包甩賣(mài)給融創(chuàng )、富力，那是真正震動(dòng)業(yè)界的大交易。

今年7月，王健林將新的文旅地產(chǎn)項目15%股權轉讓給萬(wàn)科，這是號稱(chēng)擬投千億的項目；再賣(mài)掉他很看重的部分“寶貝”資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)往大點(diǎn)說(shuō)，負有他追趕迪士尼的目標期許；賣(mài)掉萬(wàn)達體育的核心資產(chǎn)；還賣(mài)掉海外地產(chǎn)項目后僅剩的唯一“王牌”……

這算是近3年來(lái)，萬(wàn)達又一次的較密集出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而去年，萬(wàn)達的擴張態(tài)勢還一度“高亢”。

3年轉瞬間，王健林又站在了選擇關(guān)口。

創(chuàng )立于1988年的萬(wàn)達，在它的第32年依然不平靜。

發(fā)生了什么？

賣(mài)的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

王健林先賣(mài)掉的是他很看重的部分“寶貝”資產(chǎn)。

7月20日，萬(wàn)達將寶貝王早教業(yè)務(wù)運營(yíng)公司100%股權轉讓?zhuān)劫u(mài)掉早教業(yè)務(wù)，工商資料顯示的出售金額約為4.2億元。

寶貝王是王健林期待要超過(guò)萬(wàn)達電影的業(yè)務(wù)，負有殷切重許。寶貝王集團業(yè)務(wù)為三駕馬車(chē)：樂(lè )園、早教和IP。早教業(yè)務(wù)被賣(mài)，寶貝王失去重要“一角”。

7月21日，萬(wàn)達體育公告稱(chēng)，已經(jīng)完成了世界鐵人公司的出售，售價(jià)為7.3億美元，萬(wàn)達獲得3.8億美元的凈收益（折合人民幣26.6億元）。出售理由是為了減輕負債。這個(gè)從今年3月就提出的交易，終于落定，而萬(wàn)達體育也失去一大核心業(yè)務(wù)板塊。

7月30日，萬(wàn)達酒店發(fā)展公告稱(chēng)已將芝加哥的地產(chǎn)項目90%股權（萬(wàn)達所有股權）出售，售價(jià)2.7億美元，萬(wàn)達可獲收益約9400萬(wàn)港元。

這一項目是萬(wàn)達從2016年末開(kāi)始大甩賣(mài)海外地產(chǎn)項目后僅剩的唯一“王牌”，本計劃2020年年底竣工，預計總投資7.11億美元，建成后將成為芝加哥第三高建筑。截至2019年6月30日，該項目的開(kāi)發(fā)成本已投入27.41億元。

自2017年7月萬(wàn)達將77個(gè)酒店賣(mài)給富力、13個(gè)文旅項目91%股權賣(mài)給融創(chuàng )后，今年7月的4筆交易（下文還有一筆），堪稱(chēng)萬(wàn)達業(yè)務(wù)“折戟”3年以來(lái)，最為密集的出售資產(chǎn)期。

其自是多有無(wú)奈。

以萬(wàn)達旗下四家上市公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jì)表現不佳，疫情又帶來(lái)重擊。

2012年，萬(wàn)達26億美元收購AMC全部股權，當年扭虧為盈，并于2013年12月上市，通過(guò)大量并購成為全球最大院線(xiàn)公司，之后卻多年持續虧損，2019年虧損已達1.49億美元。

受疫情影響，AMC從今年3月17日開(kāi)始，關(guān)閉全球1000家電影院，包括CEO在內600名員工暫時(shí)停職。根據疫情走向，AMC恢復開(kāi)業(yè)時(shí)間也不斷延后，其美國影院重開(kāi)時(shí)間已推遲至8月中下旬。8月6日，其股價(jià)為4.14美元，相比2016年12月30日最高價(jià)27.67美元，已跌去85%。

去年7月在美股“流血”上市的萬(wàn)達體育，境況也不樂(lè )觀(guān)。其2019年財報顯示，當年凈虧損2.7億歐元（約21.3億人民幣）。而其2020年第一季度財報顯示，總營(yíng)收同比下降26%，至1.637億歐元（約13.4億人民幣），凈虧損同比擴大166%，至2370萬(wàn)歐元（約1.94億人民幣）。

港股的萬(wàn)達酒店發(fā)展、A股的萬(wàn)達電影，也不讓人省心。

萬(wàn)達酒店發(fā)展2019年財報顯示其凈虧損1.5億港元，同比轉虧。其最近公告顯示，今年一季度營(yíng)收預計同比下滑40%。

萬(wàn)達電影2020年上半年財報顯示，其今年上半年營(yíng)收19.72億元，同比減少73.93%，凈虧損15.67億元，而去年同期盈利5.24億元，由盈轉虧。

截圖來(lái)源：萬(wàn)達電影財報

而國內電影院雖已復工多日，亦有大片定檔，可萬(wàn)達電影主投且倚重的《唐人街探案3》 還未定檔，萬(wàn)達電影的日子還未有實(shí)質(zhì)改觀(guān)。

一個(gè)還算好消息的進(jìn)展是，萬(wàn)達電影今年4月披露的不超過(guò)43.5億元的定增募資計劃，在7月27日獲批，算是能緩緩資金壓力了。

萬(wàn)達廣場(chǎng)有現金奶牛之義，但疫情下也受創(chuàng )嚴重，一方面客流銳減，另一方面萬(wàn)達主動(dòng)提出為商戶(hù)減免部分租金?！独忡R》報道中萬(wàn)達商管區域公司人士提及，今年上半年萬(wàn)達商管收取的租金約130億元，而去年一年租金為450億元左右。

《棱鏡》還提到，今年4月到7月，萬(wàn)達商管發(fā)行了四筆中期票據，金額分別為：50億、20億、50億和35億元，利率分別為4.89%、4.7%、5.2%和5.38%。

定增、發(fā)行票據，最終還是要賣(mài)掉優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，萬(wàn)達是真的缺錢(qián)了。

在“灰暗”的7月，萬(wàn)達還有一筆重大交易。

7月8日，公開(kāi)信息顯示，萬(wàn)科入股長(cháng)春北方影都投資有限公司拿下15%的股份，萬(wàn)達在后者中的股份也由此從100%降為85%。

長(cháng)春國際影都是目前國內屬最大的（在建）影視文旅項目，規劃面積達1051平方公里，僅次于1204平方公里的好萊塢。其號稱(chēng)擬投資1000億元（應該有不少水分）。

萬(wàn)科將建造總建筑面積超過(guò)68萬(wàn)平米的“影視文化綜合住區”，是萬(wàn)科首個(gè)“影視文化”綜合住區，臨近影視基地，整體規劃將緊扣影視文化主題。這一住宅區大概率應為萬(wàn)達讓出影都項目部分住宅用地。

影都項目的大體量滾動(dòng)開(kāi)發(fā)需要資金不菲，萬(wàn)達已難全靠自己，只好轉讓土地、股權等項目“肥肉”，來(lái)?yè)Q取萬(wàn)科的資金支持和對項目建設的支持。

這算是萬(wàn)達“高亢”布局文旅地產(chǎn)的一個(gè)注腳。

在萬(wàn)達恢復一些“元氣”后，去年上半年，王健林密集拜訪(fǎng)地方政府，簽下巨額投資（意向）大單，涉及萬(wàn)達廣場(chǎng)、文旅項目等，覆蓋武漢、廣州、上海、沈陽(yáng)和四川等區域。不完全統計，去年上半年萬(wàn)達在各區域簽約投資超過(guò)2500億元，其中超過(guò)2000億元用于文旅項目投資。

去年7月底，萬(wàn)達又與陜西省政府簽約，雙方將在體育、文旅、影視、國際醫院、企業(yè)總部、商業(yè)綜合體六個(gè)方面深化合作，所涉金額超千億元。

今年6月7日，王健林到江西贛州市考察文旅項目地塊；6月8日在廣東省肇慶市考察投資環(huán)境；7月21日，王健林到天津靜海區實(shí)地考察。據當地媒體報道，萬(wàn)達和靜海區圍繞靜?，F有體育產(chǎn)業(yè)、體育設施和萬(wàn)達體育資源、文旅項目對接引進(jìn)等方面進(jìn)行了深入交流。

文旅地產(chǎn)依然是王健林的“心中所許”，依然是萬(wàn)達難忘而熟悉的業(yè)務(wù)路徑?？梢哉f(shuō)，在眾多的業(yè)務(wù)奔突前進(jìn)或后退中，地產(chǎn)依然被王健林選擇為萬(wàn)達業(yè)務(wù)的基本盤(pán)之一，甚至可能是最為依賴(lài)、最穩的之一。

但前車(chē)之鑒呢？

“寶貝”的難處

萬(wàn)達在文旅領(lǐng)域的探索，從寶貝王早教業(yè)務(wù)的出售，或可窺得更多境況。

寶貝王是王健林心頭三好之一（另兩者是電影和體育），非常明確的被高看業(yè)務(wù)。

早在2017年萬(wàn)達年會(huì )上，寶貝王被王健林提至很高的層級。他表示寶貝王有可能超過(guò)萬(wàn)達電影，成為萬(wàn)達又一新的核心企業(yè)。

彼時(shí)王健林設定了大致的路徑和規劃：把IP傳播、衍生品收入作為發(fā)展方向。他提到，去年（2016年）寶貝王衍生品凈利潤近億元，如果有一天寶貝王發(fā)展到幾十億、上百億衍生品收入，線(xiàn)下千店的場(chǎng)景，做人氣就可以了，實(shí)體店不盈利也可以，這就是發(fā)展模式。

萬(wàn)達寶貝王擁有《海底小縱隊》《魔法俏佳人》《比得兔》動(dòng)漫IP，其中《海底小縱隊》被最為看重，這是來(lái)自英國的原創(chuàng )兒童動(dòng)漫，后被萬(wàn)達收購。

有IP、有產(chǎn)品（早教、樂(lè )園），有業(yè)務(wù)鏈條（早教、樂(lè )園、IP授權、衍生品開(kāi)發(fā)、新動(dòng)漫開(kāi)發(fā)等）， 有需求（早教、親子娛樂(lè )）， 有轉化渠道（大量的萬(wàn)達廣場(chǎng)，億級客流量），這門(mén)生意看上去確實(shí)“寶貝”。

這和迪士尼、環(huán)球影城的IP開(kāi)發(fā)鏈條框架類(lèi)同。隨著(zhù)萬(wàn)達廣場(chǎng)在三四線(xiàn)城市進(jìn)一步擴張，早教中心、樂(lè )園的滲入也很正常，體量擴充可在預料中。最近萬(wàn)達主投的電影《海底小縱隊》雖還未定檔上映，但也能看出開(kāi)發(fā)新動(dòng)漫，生產(chǎn)新內容，然后將上述業(yè)務(wù)鏈條滾動(dòng)開(kāi)發(fā)做深的意圖。

大面上可見(jiàn)的模式、市場(chǎng)空間，王健林對寶貝王期許深切，不難理解。

2017年，來(lái)自萬(wàn)達年會(huì )的數據顯示，寶貝王集團收入14.4億元，同比增長(cháng)176%；開(kāi)業(yè)樂(lè )園60家、早教中心50家。體量還不算大，但“漲勢”可以。

2018年萬(wàn)達年會(huì )上，王健林提到要“做高門(mén)檻的生意”，寶貝王是其一，“如果寶貝王就是搞一個(gè)樂(lè )園，那全國有一批人模仿，我們先從IP、動(dòng)漫開(kāi)始做，別人就玩不了”。

王健林透露，2018年寶貝王收入20.8億元，完成年計劃的89%，同比增長(cháng)44.3%。寶貝王樂(lè )園新開(kāi)業(yè)69家、早教50家，年度總客流1.99億，同比增長(cháng)36%。

據萬(wàn)達官網(wǎng)顯示，截至2018年，寶貝王樂(lè )園已在全國開(kāi)業(yè)251家，寶貝王早教開(kāi)業(yè)100家。

王健林下達過(guò)任務(wù)：2019年寶貝王公司收入31.3億元，新開(kāi)業(yè)寶貝王樂(lè )園132家，早教中心134家。

他曾許下的目標是2020年開(kāi)業(yè)800家寶貝王。如果2019年完成任務(wù)，且計入樂(lè )園和早教中心，這個(gè)目標在疫情前不難實(shí)現。但疫情+早教業(yè)務(wù)出售，這個(gè)目標有漸遠之勢。

早教業(yè)務(wù)的出售對寶貝王業(yè)務(wù)影響可能有多大？

有知情人士透露，樂(lè )園、早教和IP三個(gè)業(yè)務(wù)獨立在各自領(lǐng)域運營(yíng)，其中IP是樂(lè )園和早教業(yè)務(wù)的內容賦能提供方。

直接來(lái)說(shuō)，早教業(yè)務(wù)的出售，將影響IP的變現。不過(guò)該知情人士認為目前影響不大，因為早教只是IP眾多變現渠道中的一個(gè)。

早教被認為是千億體量的行業(yè)，相比親子娛樂(lè )，早教有著(zhù)更剛性的市場(chǎng)需求。

而樂(lè )園與早教業(yè)務(wù)的目標客群群體，有區分也有重疊，教育與娛樂(lè )的互通性，使得兩者之間存在客流打通、業(yè)務(wù)串聯(lián)的較直接路徑，諸如樂(lè )高集團旗下有樂(lè )園也有教育板塊，是為類(lèi)同邏輯。寶貝王早教業(yè)務(wù)的出售，可能將萬(wàn)達期許打造的貫穿線(xiàn)上線(xiàn)下的兒童IP全產(chǎn)業(yè)鏈平臺帶來(lái)較大影響。

寶貝王早教目前采用直營(yíng)模式，投入較重，分布以三四線(xiàn)城市為主，一來(lái)避開(kāi)競爭更激烈的一二線(xiàn)城市，二來(lái)借助萬(wàn)達廣場(chǎng)在當地的位置之利和影響力進(jìn)行滲入擴張，況且三四線(xiàn)城市的早教需求也很旺盛。但早教資產(chǎn)偏重、成本偏高，加上競爭激烈，帶來(lái)較大的資金和運營(yíng)壓力，與萬(wàn)達的輕資產(chǎn)轉型有相沖，加上疫情影響，寶貝王早教業(yè)務(wù)暫時(shí)關(guān)停，成本壓力上升等，這些或是其被出售的重要原因。

上述知情人士透露，尚不太了解早教業(yè)務(wù)出售的深層次原因，但和不太賺錢(qián)、教育課程開(kāi)發(fā)緩慢、團隊人員素質(zhì)要求高，以及需要潛心耕耘有關(guān)。

而延伸到寶貝王樂(lè )園，其近兩年幾十個(gè)或100多個(gè)的規模擴張，對樂(lè )園內容及體驗產(chǎn)品的更新有較高要求。一個(gè)主打區域乃至城市片區市場(chǎng)的小規模室內主題樂(lè )園，可體驗產(chǎn)品的豐富度、層級都較有限，要保持客群的較高黏性，內容產(chǎn)品的更新速度要較快。王健林曾提出寶貝王要盡快出新動(dòng)漫作品，也可能有這個(gè)考慮，拍《海底小縱隊》電影，在IP變現、提升IP影響力，以及提供新內容等，都藏著(zhù)意圖。

但一方面考驗IP線(xiàn)上新內容的創(chuàng )造能力，另一方面考驗IP落地線(xiàn)下場(chǎng)景、打造可體驗產(chǎn)品的能力，這些都是挑戰。

距離成為王健林心中的萬(wàn)達核心企業(yè)之一，寶貝王還有較長(cháng)的路要走。

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