中青旅旗下共控股23家子公司，包含公民游、入境游、整合營(yíng)銷(xiāo)、景區、酒店等旅游相關(guān)細分領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化公司。它的母公司暨第一大股東為中國青年集團公司，持股比例為17.17%，公司沒(méi)有其他持股10%以上股東。

在公司上市后近 20 年的發(fā)展歷程中，中青旅先后經(jīng)歷了發(fā)展旅游主業(yè)、追求規模擴張和打造旅游生態(tài)圈三個(gè)主要發(fā)展階段。

堅定“一體兩翼”戰略，實(shí)現旅游主業(yè)快速發(fā)展。上市之后到 2006 年期間，公司以旅行社業(yè)務(wù)為主體，以景區、酒店等相關(guān)產(chǎn)業(yè)為兩翼，實(shí)現了旅游主業(yè)的迅速發(fā)展。2006年，年組織接待游客數首次突破百萬(wàn)大關(guān)，達到 102 萬(wàn)人次。 2005 年，公司投資9600萬(wàn)元成立中青旅山水酒店投資管理有限公司，酒店業(yè)務(wù)成為新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

追求規模擴張，旅行社主業(yè)健康運營(yíng)，景區、會(huì )展齊發(fā)力。中青旅以觀(guān)光旅游、休閑度假、入境旅游和商旅管理為旅行社業(yè)務(wù)核心，穩步推進(jìn)主業(yè)的發(fā)展。在上市十周年之際，中青旅蟬聯(lián) 2007 年百強國際旅行社第二名，市場(chǎng)地位進(jìn)一步得到鞏固。與此同時(shí)，2007 年、2010 年公司分別收購烏鎮景區股份、投資設立古北水鎮旅游有限公司，加速景區布局。此外，公司還將會(huì )展業(yè)務(wù)從傳統旅游業(yè)務(wù)細分，逐步向整合營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)轉型。

整合旅游價(jià)值鏈，營(yíng)造旅游生態(tài)圈。公司將全國各地的旅行社事業(yè)部并入遨游網(wǎng)總部，以出境游為主，實(shí)現旅游主業(yè)的差異化定位。烏鎮、古北水鎮業(yè)績(jì)增長(cháng)迅速，景區業(yè)務(wù)持續發(fā)力。2014 年以來(lái)，公司在會(huì )展業(yè)務(wù)上動(dòng)作頻繁，先后布局博覽會(huì )產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)等新興市場(chǎng)，成立中青博聯(lián)，完成從會(huì )展業(yè)務(wù)到整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)布局的調整。2016 年，公司旗下山水酒店、中青博聯(lián)先后掛牌新三板，嫁接資本力量實(shí)現公司酒店、會(huì )展業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展和品牌價(jià)值的升值。

公司近年業(yè)績(jì)表現穩健，凈利潤穩定增長(cháng)。2005年以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現年復合增長(cháng)率16.45%，維持較為穩定的收入增長(cháng)。盈利能力基本穩定，毛利率保持在 20%左右，凈利率保持在 5%左右。近三年來(lái)，公司毛利率有小幅上升，2015 年公司整體毛利率為21.17%，與2014 年相比，同比上升1.2%。凈利率方面，2016年一季度，公司凈利率為4.74%，較2015年的4.32% 提升了0.42個(gè)百分點(diǎn)。

傳統旅行社業(yè)務(wù)仍是公司營(yíng)收的主要來(lái)源。2015年旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入46.8 億元，占總營(yíng)收 44.2%，而其毛利率僅為 6.41%。整合營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和景區綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，營(yíng)收占比分別為 17.0%、10.7%，毛利率分別為14.16%82.99%。景區業(yè)務(wù)雖然收入占比小，但毛利率高，利潤占比大。

近年來(lái)公司持續強化旅游品質(zhì)和產(chǎn)品創(chuàng )意，為客戶(hù)提供定制化、主題化、精品化的旅游服務(wù)。公司目前旅游服務(wù)業(yè)務(wù)重點(diǎn)打造中青旅遨游網(wǎng)，提出“遨游網(wǎng)+”戰略，助力公司以及其他傳統線(xiàn)下旅行社實(shí)現旅游服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。

景區綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)對凈利潤貢獻占比超九成，成為主要的利潤來(lái)源。2015 年，景區綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤貢獻占比達 94.8%，是上市公司最主要的利潤來(lái)源。景區綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括浙江烏鎮景區（控股66%）和北京古北水鎮景區（持股 41%）。

烏鎮景區 2016 年發(fā)展勢頭良好，受益于烏鎮世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )等大型活動(dòng)以及景區不斷提升的軟硬件設施、服務(wù)。2015 年景區實(shí)現凈利潤 4.05 億元，同比增長(cháng) 30.12%；全年累計接待游客 795 萬(wàn)人次，同比增長(cháng) 14.84%。古北水鎮 2016 年開(kāi)始業(yè)績(jì)爬坡期，受益于知名度提升帶來(lái)的游客來(lái)源向全國拓展以及景區內溫泉、酒店等度假設施的不斷完善。2015 年首度實(shí)現盈利，凈利潤4701 萬(wàn)元，全年累計接待游客 147 萬(wàn)人次，同比增長(cháng)50.85%。

烏鎮景區維持穩定增長(cháng)，成公司核心業(yè)務(wù)板塊

烏鎮是江南六大古鎮之一，具有千余年悠久歷史，為吳越古鎮地方文化代表之地，是國家 5A 級景區。烏鎮隸屬浙江省嘉興市桐鄉市，地處兩省三市交界之處，臨近杭州（60 分車(chē)程）、蘇州（60 分鐘 車(chē)程）、上海（80 分鐘車(chē)程），處于長(cháng)江三角洲核心出游半徑內（4 小時(shí)車(chē)程），涵蓋核心人口近 6000 萬(wàn)，適合周邊城市自駕出游。

公司在接手烏鎮景區后，通過(guò)對景區原有的歷史建筑進(jìn)行保護修葺，并改造成小型精品酒店、茶吧等休閑場(chǎng)所，同時(shí)興建烏鎮大劇院、枕水度假酒店等基礎設施提高景區休閑娛樂(lè )能力以及接待能力，并在此基礎上開(kāi)發(fā)出傳統文化習俗體驗、夜游休閑以及會(huì )務(wù)接待等多項內容豐富景區內涵。

景區近年來(lái)推動(dòng)古鎮從“觀(guān)光古鎮”向“文化烏鎮”、“世界互聯(lián)網(wǎng)小鎮”升級。推出每月一節的傳統民俗活動(dòng)，打造烏鎮戲劇節、當代藝術(shù)邀請展，豐富景區內涵。同時(shí)著(zhù)力開(kāi)發(fā)會(huì )議市場(chǎng)，已成功 接待 1000 余場(chǎng)會(huì )議，成為每年 12 月舉辦的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )的永久會(huì )址，在商務(wù)會(huì )議市場(chǎng)初露崢嶸。景區推出的新項目使得冬季的淡季客流量出現大幅度增長(cháng)。

隨著(zhù)客流量的穩定增長(cháng)，烏鎮景區盈利能力隨之提升，已成公司主要利潤來(lái)源。景區 2015 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.35 億元，同比增長(cháng) 17.38%，實(shí)現凈利潤 4.05 億元，同比增長(cháng) 30.12%。自公司06 年增資控股以來(lái)，凈利潤年復合增長(cháng)率高達 35.33%，占公司 2015 年凈利潤的90%以上。當前，景區已實(shí)現營(yíng)收穩定增長(cháng)，為公司核心業(yè)務(wù)板塊。

1.“東”“西”雙柵各有千秋，主題旅游多樣選擇

東柵景區以旅游觀(guān)光為主題。東柵景區以旅游觀(guān)光為主題，主要面向傳統觀(guān)光游客，由東柵老街、觀(guān)前街、河邊水閣、廊棚等組成，可游覽修真觀(guān)、茅盾故居民俗風(fēng)情館等二十多個(gè)景點(diǎn)。

西柵景區以休閑度假為特色。西柵景區以打造商務(wù)旅游、休閑度假為主題，主要客戶(hù)群為休閑度假人群及中高端商務(wù)會(huì )議客戶(hù)。景區內保存有大量精美古橋及明清建筑，適合休閑夜游。同時(shí)著(zhù)力開(kāi)發(fā)會(huì )務(wù)接待，并帶動(dòng)劇院、茶館、酒吧等娛樂(lè )項目協(xié)同發(fā)展。

2015年烏鎮景區累計接待游客達795.34萬(wàn)人次，同比增長(cháng)14.84%，十年內增長(cháng)近4倍。其中，東柵景區接待游客395.23萬(wàn)人次，同比增長(cháng)8.08%；西柵景區接待游客 400.11萬(wàn)人次，同比增長(cháng)22.41%，西柵接待游客數量首次超過(guò)東柵，商務(wù)休閑旅游成為貢獻的主要來(lái)源。同時(shí)，受首屆當代藝術(shù)展舉辦影響，烏鎮景區2016年Q1接待游客人次較去年同期增長(cháng)52%。

2.烏村：良田美池桑竹之屬，古鎮旅游+鄉村體驗新模式成利潤新增點(diǎn)

烏村南依西柵歷史街區，緊靠京杭大運河。烏鎮旅游投資2.5億元，以江南原有的農村風(fēng)情為主題元素，在烏村原有的基礎上通過(guò)改造形成了7個(gè)不同主題風(fēng)格（漁家、磨坊、酒巷、竹屋、米倉、桃園、知青年代）的農村風(fēng)情的民宿，共計客房 186 間。

定位高端旅游生態(tài)度假區，以“農耕文化”和“童年回憶”為賣(mài)點(diǎn)。烏村定位于“體驗式的精品農莊”進(jìn)行開(kāi)發(fā)，涵蓋精品農產(chǎn)品種植加工區、農事活動(dòng)體驗區、知青文化區、船文化區等四大板塊，內設酒店、民宿、餐飲、娛樂(lè )、景觀(guān)等一系列適應游客“吃住行游購娛”的配套服務(wù)設施。

在烏鎮高客流下，烏村有望享受由烏鎮的知名效應帶來(lái)的高客流外溢。烏村的收入主要源于門(mén)票貢獻收入以及客房貢獻收入。當前烏村的游玩套餐價(jià)格定位從150元-340元不等，住宿套餐從1320元-1770元不等。隨著(zhù)親子游、鄉村游項目的興起，烏村或將受到廣大游客偏愛(ài)。

3.全力打造互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )配套服務(wù)，商務(wù)旅游有望提升淡季業(yè)績(jì)

2015年12月，景區成功舉辦由習近平書(shū)記在內的多國政要和科技界大佬參與的第二屆互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )，彰顯了景區會(huì )務(wù)硬件設施及會(huì )務(wù)服務(wù)已達到國際領(lǐng)先水平，具備舉辦國際頂級會(huì )務(wù)的綜合實(shí)力。

會(huì )務(wù)服務(wù)投資 16 億元建設互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )服務(wù)設施和配套工程。公司 2016年4月公告擬投資16億元建設互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )服務(wù)設施和配套工程?；ヂ?lián)網(wǎng)會(huì )展中心建成后將作為世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )召開(kāi)的主要場(chǎng)館及烏鎮景區承接會(huì )議的主要場(chǎng)所，提高烏鎮景區的商務(wù)會(huì )議接待能力和水平。

會(huì )務(wù)活動(dòng)有望提升景區淡季客流量，縮小季節性收入差距。烏鎮的最佳旅游時(shí)間在春季與秋季，同時(shí)暑期檔也是游客高峰期，而冬季客流量相對要小，2014 年以前四季度客流量占全年客流量的不到 10%。而隨著(zhù) 2014 年、2015 年景區大力發(fā)展會(huì )務(wù)活動(dòng)（互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )在 12 月份舉辦），四季度客流量占比分別提升至 25%和 21%，成為全年客流量增長(cháng)貢獻的主要季節。

古北水鎮：烏鎮模式異地復制第一步，業(yè)績(jì)迎來(lái)高速增長(cháng)

古北水鎮位于北京市密云縣古北口鎮，坐落于司馬臺長(cháng)城腳下，坐擁鴛鴦湖水庫，是京郊罕見(jiàn)的山、水、城結合的古村落。古北水鎮古來(lái)素有“京師鎖鑰”之稱(chēng)，是歷史上重要的屯兵駐扎之地，因而留下了宋遼時(shí)期“楊令公廟”、明代大將徐達、戚繼光修筑、駐守古北口等諸多人文歷史遺跡。

公司巨資打造北國水鄉——古北水鎮，成為烏鎮模式復制第一步。古北水鎮滿(mǎn)足烏鎮模式的基本要素，具備超強的區位優(yōu)勢以及歷史文化資源優(yōu)勢。公司2010年起聯(lián)合烏鎮旅游、 IDG   等多方合力開(kāi)發(fā)古北水鎮項目（公司當前股權占比36%，25.81%+15.48%*0.66），當前，景區內擁有43萬(wàn)平方米明清及民國風(fēng)格的山地合院建筑，包含3個(gè)主題酒店、4個(gè)精品酒店、23 個(gè)民宿客棧，共956間客房，10多個(gè)文化展示體驗區及完善的基礎配套服務(wù)設施，集觀(guān)光游覽、休閑度假、商務(wù)會(huì )展、創(chuàng )意文化等為一體。

1.古北水鎮打造多重旅游特色于一體，發(fā)力會(huì )務(wù)服務(wù)

借鑒西柵會(huì )務(wù)模式，古北水鎮目前擁有會(huì )議場(chǎng)所30余個(gè)，覆蓋大小型會(huì )議、展覽和戶(hù)外場(chǎng)地。2015 年景區共接待商務(wù)會(huì )議624個(gè)，相較 2014 年承接的兩百余個(gè)商務(wù)會(huì )議呈高速增長(cháng)。當前已成為眾多企事業(yè)單位首選的京郊會(huì )獎旅游目的地，成功舉辦如萬(wàn)科30周年慶、LG 年會(huì )、IDG全球客戶(hù)媒體答謝會(huì )等大型會(huì )議，預計未來(lái)會(huì )務(wù)市場(chǎng)仍有巨大的成長(cháng)空間。

2.古北水鎮客流量實(shí)現快速增長(cháng)，擴展景區項目提高淡季營(yíng)收能力

景區客流量快速增長(cháng)，2015 年開(kāi)始實(shí)現盈利。古北水鎮于 2014 年正式對外營(yíng)業(yè)，全年接待游客 97.6 萬(wàn)人次，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 1.97 億元。2015 年隨著(zhù)景區知名度的提升以及配套設施和服務(wù)質(zhì)量的完善，全年接待游客147萬(wàn)人次，同比增長(cháng)51%；實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.62億元，同比增長(cháng)135%；同時(shí)景區開(kāi)始實(shí)現盈利，全年凈利潤達4,701萬(wàn)元。

3.古北水鎮未來(lái)成長(cháng)空間巨大，有望承接烏鎮成公司重要盈利點(diǎn)

古北水鎮景區面積約為烏鎮3倍，人均消費水平的2倍，未來(lái)可能成長(cháng)為公司重要盈利點(diǎn)。古北水鎮相比烏鎮景區在未來(lái)有更大的容客能力，隨著(zhù)水鎮未來(lái)接待力提升（景區內還要開(kāi)業(yè)一個(gè)五星級酒店），營(yíng)業(yè)收入將有更大的上升空間。同時(shí)古北水鎮的人均消費在300元/人，是烏鎮景區的2倍以上，具有更強消費能力的核心顧客群體。隨著(zhù)古北水鎮未來(lái)折舊和攤銷(xiāo)的結束，其盈利能力將十分可觀(guān)。

濮院：烏鎮模式復制第二步，有望打造景區業(yè)務(wù)“三駕馬車(chē)”

1.濮院古鎮具備良好的改建基礎，工程進(jìn)度正有序進(jìn)行

濮院地理位置優(yōu)越，古鎮歷史風(fēng)貌保存良好。濮院建鎮已近900年，明清以來(lái)一直是江南著(zhù)名的絲綢專(zhuān)業(yè)市鎮。濮院鎮地處桐鄉市東部略偏北，同樣位于滬、杭、蘇中間節點(diǎn)位置，距烏鎮約30公里（半小時(shí)車(chē)程），區內有320國道、滬杭高速、滬杭高鐵、京杭大運河等交通要道。

目前濮院古鎮保護和旅游開(kāi)發(fā)初步規劃面積1.24平方公里，在借鑒烏鎮和古北水鎮成功保護開(kāi)發(fā)的經(jīng)驗基礎上，將修繕與開(kāi)發(fā)并重，把舊鎮改建與濮院的歷史、特色等相融合，在保留古鎮原有特色韻味的基礎上煥發(fā)新的活力。

2.公司借鑒已有的古鎮保護開(kāi)發(fā)經(jīng)驗，打造濮院歷史文化與時(shí)尚購物集聚區

公司2013年11月公告由子公司烏鎮旅游出資2.45億元（占比 49%）與桐鄉市濮院金翔云旅游投資有限公司合資成立桐鄉市濮院旅游有限公司，著(zhù)重打造濮院歷史文化與時(shí)尚購物集聚區。從而打造“時(shí)尚購物”+“休閑旅游”雙重模式，借力烏鎮效應完成桐鄉市旅游戰略布局。

濮院項目是桐鄉市布局國家旅游綜合改革試點(diǎn)縣，打造長(cháng)三角重要休閑度假旅游目的地的重要戰略舉措。濮院作為全國最大毛針織服裝生產(chǎn)基地和交易中心，占據整個(gè)中國羊毛衫銷(xiāo)量的70%，每年旺季時(shí)，日均客流量達3萬(wàn)多人次。將濮院的時(shí)尚購物與古鎮的悠久歷史文化相融合將成為本項目的最大看點(diǎn)。同時(shí)，濮院緊鄰烏鎮，能夠承接烏鎮的游客溢出效應，差異化的經(jīng)營(yíng)戰略將能夠形成優(yōu)勢互補。在借鑒烏鎮已有的古鎮開(kāi)發(fā)管理以及古北水鎮成功異地復制的經(jīng)驗，濮院項目將會(huì )給公司旅游業(yè)務(wù)板塊注入更多的活力，豐富旅游產(chǎn)品線(xiàn)內涵。當前濮院項目任處于前期階段，有望成為公司景區業(yè)務(wù)第三發(fā)力點(diǎn)。

*本文由執惠戰略合作伙伴復世文旅智庫發(fā)表，作者：陳默。復世投資是國內頂級的旅游產(chǎn)業(yè)研究及投資平臺，旗下產(chǎn)品復世文旅智庫，致力于打造最值得信任的旅游產(chǎn)業(yè)和旅游投資管理智庫。定期發(fā)布旅游產(chǎn)業(yè)深度研究報告，分享投資信息，提供專(zhuān)業(yè)數據。