投中集團中國投資年會(huì )今日繼續進(jìn)行，晨興資本董事總經(jīng)理劉芹在會(huì )上做了關(guān)于趨勢和未來(lái)投機邏輯為主題的演講。

劉芹表示，認為中國下一步創(chuàng )業(yè)的機會(huì )和投資的機會(huì )首先在尋找新的結構性的有效增量。下一階段的市場(chǎng)增量將主要來(lái)自消費升級、企業(yè)差異化競爭和企業(yè)級機會(huì )，而關(guān)于企業(yè)級機會(huì )的出現，是由于人工成本越來(lái)越貴。

此外、劉芹認為，中國優(yōu)秀的公司未來(lái)會(huì )越來(lái)越強調，怎么把傳統行業(yè)的競爭要素和科技變革的要素形成多耦合性，這是一個(gè)非常有機會(huì )能夠創(chuàng )造顛覆用戶(hù)體驗的創(chuàng )業(yè)機會(huì )和投資機會(huì )。

隨著(zhù)固有增量遇到瓶頸，差異化競爭將在下一階段成為重點(diǎn)關(guān)注的方向。這位晨興資本董事總經(jīng)理還強調，資本將不再會(huì )投那些燒錢(qián)也無(wú)法建立競爭壁壘的項目了。

劉芹還進(jìn)一步解釋了晨興資本的下一階段投資邏輯，他認為當前火熱的便意味著(zhù)早期投資進(jìn)入已太晚，他更看好一些圍繞消費升級、企業(yè)級人工智能等領(lǐng)域的項目，但對于下一周期性節點(diǎn)物聯(lián)網(wǎng)，劉芹認為還太早。

最后，劉芹也對外公布了晨興首期人民幣基金的募集情況。這家在中國有近20年科技投資經(jīng)驗的美元資本，將首次推出一支6億元的人民幣資金，目前募集已完成。劉芹直言：目標是A股市場(chǎng)。

以下內容根據晨興資本演講實(shí)錄整理： 首先很高興得到投中的邀請，有機會(huì )今天和大家分享一下關(guān)于投資方面，特別是在今天的市場(chǎng)投資機會(huì )方面的一些總結和思考。

剛開(kāi)始還是先稍微介紹一下晨興。我們是從1998年開(kāi)始參與中國早期創(chuàng )投的活動(dòng)，從1998年開(kāi)始隨著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展一起成長(cháng)起來(lái)，算一算我們可能已經(jīng)有將近18年投資的歷史，我差不多1999年底2000年初加入晨興的，算一下自己也干了將近16年。這16年里面也經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)早期非常野蠻的生長(cháng)階段，也逐步經(jīng)歷了它的泡沫和泡沫破滅，也迎來(lái)了后面高速的發(fā)展，包含我們看到的電子商務(wù)、視頻行業(yè)、游戲行業(yè)，包括到后面逐步進(jìn)入到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮，到現在O2O出現了一次新的熱潮，今年大家都在談資本的寒冬到來(lái)。

怎么來(lái)理解今天中國的市場(chǎng)，怎么來(lái)尋找新的投資機會(huì )，我覺(jué)得這個(gè)都是大家非常關(guān)心的問(wèn)題。

如果了解我們的朋友，知道我們以前的投資歷史，我們在早期就捕捉到一些不錯的公司，包括像搜狐、攜程、第九城市、鳳凰網(wǎng)、迅雷、YY、UC和后面的小米，如果關(guān)注這些，都是我們當年A輪時(shí)候捕捉到的這些公司，他們基本上是沿著(zhù)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò )逐步地成長(cháng)起來(lái)的。

改革開(kāi)放帶來(lái)投資紅利

如果算一下，我們投資了中國和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的媒體游戲娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)，攜程算是早期的輕量級的電子商務(wù)，到寬帶互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的迅雷，到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第一代的UC和后面智能機的小米手機，我們始終在捕捉行業(yè)每一年出現的熱點(diǎn)性趨勢性機會(huì )。有時(shí)候我們談投資不是投當下，是在投未來(lái)3—5年之后的趨勢。

大家都會(huì )關(guān)心我們怎么找到及怎么思考的，我想過(guò)去的不值得再談，我們就談一談未來(lái)的機會(huì )，或者談一下當下的機會(huì )。 

還是有必要總結看當下的時(shí)候回看過(guò)去的投資機會(huì )邏輯在哪里。雖然有時(shí)候談我們是一個(gè)典型的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的、TMT的投資經(jīng)濟，但是事實(shí)上中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)離不開(kāi)中國經(jīng)濟發(fā)展自身的邏輯。

如果回看過(guò)去30年中國經(jīng)濟發(fā)展主要的增長(cháng)驅動(dòng)力，我覺(jué)得還是離不開(kāi)很俗的兩個(gè)詞：改革與開(kāi)放。

改革開(kāi)放是官話(huà)，但是從我們做投資來(lái)講其實(shí)開(kāi)放的帶來(lái)是什么？開(kāi)放真正帶來(lái)的是增量的市場(chǎng)，因為在1980年代中國剛剛打開(kāi)國門(mén)，打開(kāi)的不僅僅是所謂的出境的大門(mén)，真正帶的是全球化的外需的市場(chǎng)，這個(gè)外需的市場(chǎng)給中國經(jīng)濟帶來(lái)極大的增量，這是最重要的經(jīng)濟和機會(huì )出現的第一推動(dòng)力，市場(chǎng)增量。改革帶來(lái)的是什么？改革帶來(lái)的首先是觀(guān)念，其次是資本和資金。因此中國的創(chuàng )投行業(yè)本質(zhì)上是改革開(kāi)放帶來(lái)的新的產(chǎn)業(yè)機會(huì )，可是過(guò)去30年的改革開(kāi)放經(jīng)濟增長(cháng)的這些驅動(dòng)力，我覺(jué)得在今天慢慢地進(jìn)入到一個(gè)瓶頸。

首先，外部的需求逐步地在萎縮，因為全球的經(jīng)濟都不好，中國的下一步經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力必須要轉換到或者更多地逐步轉換到對內需增長(cháng)帶來(lái)的機會(huì )。所以，如果要說(shuō)創(chuàng )投和互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng )業(yè)機會(huì )，離不開(kāi)中國經(jīng)濟發(fā)展的第一推動(dòng)力的話(huà)，我覺(jué)得我們需要找到新的增長(cháng)邏輯。

下一步投資邏輯：尋找新增量

所以我們認為中國下一步創(chuàng )業(yè)的機會(huì )和投資的機會(huì )首先在尋找新的結構性的有效增量。

怎么理解呢？現在大家都在談產(chǎn)能過(guò)剩，很多行業(yè)都說(shuō)現在不好掙錢(qián)，產(chǎn)能過(guò)剩，很多人還說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)不錯，我們現在在其他行業(yè)投資都不容易掙到錢(qián)，互聯(lián)網(wǎng)看起來(lái)還挺繁榮的。

第一，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展確實(shí)非常繁榮。但是我認為，過(guò)去幾年里面，我們明顯感覺(jué)到中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展也進(jìn)入了結構性地過(guò)剩。怎么理解過(guò)剩呢？ 第一個(gè)特征，過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里面特別是在相當部分行業(yè)出現了越來(lái)越嚴重的同質(zhì)化競爭，同質(zhì)化競爭的特征就是大家開(kāi)始打了，不計后果過(guò)分競爭帶來(lái)的價(jià)格戰。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有非常激烈地競爭意識，所以這種過(guò)分競爭帶來(lái)的就不是價(jià)格戰那么簡(jiǎn)單，而變成了補貼戰，大家把價(jià)格都擊穿了，這是一種過(guò)剩。

新增量一：消費升級

真正的下一步有效地結構性地增量，必須要想辦法擺脫這種過(guò)分競爭所帶來(lái)的同質(zhì)化競爭。因此，我們理解中國的經(jīng)濟增長(cháng)有效性增長(cháng)有幾個(gè)特征。第一，中國新的和互聯(lián)網(wǎng)結合的內需離不開(kāi)消費升級，現在中國的消費者不是缺少吃飽穿暖，不是缺少總量，缺少的是高質(zhì)量和差異化的東西，怎么捕捉有效地消費升級的需求，我覺(jué)得這個(gè)是非常有機會(huì )的地方。 舉個(gè)例子，我們過(guò)去一段時(shí)間花了很多時(shí)間關(guān)注中國的體育產(chǎn)業(yè)，其實(shí)體育產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上不屬于吃飽穿暖，是典型的消費升級行業(yè)，是當人們的收入和消費能力達到一定階段，開(kāi)始關(guān)注于自身的健康和身體的時(shí)候才會(huì )出現的需求。而且體育不純粹是身體健康這么簡(jiǎn)單的東西，對于90后、00后這些新一代的年輕人，體育會(huì )成為他們主要的消費，一代人的消費特征。 

看看歐美的發(fā)展理念，體育元素成為了年輕人最主流的生活方式，因此我們把體育產(chǎn)業(yè)的出現、文化產(chǎn)業(yè)的出現都視為一種消費升級的產(chǎn)物。

過(guò)去兩年的海淘蓬勃地發(fā)展，也是典型消費升級的產(chǎn)物，因此怎么找到中國新的消費者新的有效需求，這里面的機會(huì )是大有可為的。 

新增量二：差異化競爭 

其次，過(guò)剩的是什么？是同質(zhì)化的競爭策略。我看到有大量創(chuàng )業(yè)公司公司的戰略會(huì )上討論的就是怎么能夠快速地取得市場(chǎng)份額，取得市場(chǎng)份額背后的思路和方法，如果你去5—10家同樣行業(yè)的董事會(huì )，聽(tīng)到的都是類(lèi)似的話(huà)，說(shuō)明他們進(jìn)入到同質(zhì)化的競爭。

下一波的投資機會(huì )和優(yōu)秀公司需要找到擺脫這種同質(zhì)化競爭的辦法，因此，差異化會(huì )是非常重要的一種競爭有力地要素。 

差異化來(lái)自于什么？來(lái)自于方方面面，可能來(lái)自于你的品牌差異化、定位差異化，可能來(lái)自于技術(shù)本身所帶來(lái)的壁壘性的變化，可能來(lái)自于規模所帶來(lái)的質(zhì)變性的護城河效應，差異化的競爭策略是今天創(chuàng )業(yè)者急需尋找的競爭質(zhì)量。 

今天的資本市場(chǎng)明顯對于不計后果地燒錢(qián)、建立不起壁壘的燒錢(qián)模式開(kāi)始冷卻下來(lái)。如果你無(wú)法說(shuō)服投資人用燒錢(qián)建立壁壘的時(shí)候，你怎么找到新的有效的方法，這個(gè)是我們尋找優(yōu)秀公司很重要的考量的因素。 

我們過(guò)去一年，同時(shí)做過(guò)幾個(gè)行業(yè)方面的研究，其中我們注意到中國現在經(jīng)濟發(fā)展上一個(gè)有意思的變化，大家都在喊人工變得越來(lái)越貴。 

人工變貴,企業(yè)級市場(chǎng)將爆發(fā) 

第三，我們考察過(guò)硅谷的投資機構，整個(gè)硅谷的投資產(chǎn)業(yè)投資回報里面，通常有40%左右的投資回報是來(lái)源于企業(yè)級應用的。但是中國過(guò)去20年的早期投資歷史里面，我們做過(guò)統計絕大部分投資回報是和消費者有關(guān)的，而企業(yè)應用相關(guān)的投資回報是非常低的。原因是什么呢？我們很好奇這一點(diǎn)。后來(lái)研究發(fā)現一個(gè)很有意思的現象，美國有大量的穩定的長(cháng)生命周期的中小企業(yè)，這些中小企業(yè)的盈利能力都是非常不錯的，他們的收入規模也都不小，可能有幾億美金。 而且有一個(gè)特點(diǎn)，他們雇傭的美國員工平均年薪工資差不多在4—6萬(wàn)美元，因此，在美國如果做企業(yè)級應用，很容易找到非常大的市場(chǎng)。因為對于美國一個(gè)企業(yè)主來(lái)說(shuō)，如果要解決一個(gè)企業(yè)內部的管理性問(wèn)題，你可以有兩個(gè)選擇，要么雇5個(gè)員工，算下來(lái)就是20萬(wàn)美金，還是你愿意花2萬(wàn)美金買(mǎi)一個(gè)IT的信息化的應用，當然你可以選擇花錢(qián)買(mǎi)，幾萬(wàn)美金就可以解決這個(gè)問(wèn)題。 

我相信中國的效率，中國的企業(yè)級應用的機會(huì )逐步會(huì )進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，真正背后的推動(dòng)力是來(lái)自于人工變得越來(lái)越貴，人工變貴之后，中國以前企業(yè)主解決公司內部發(fā)展問(wèn)題和管理問(wèn)題的第一個(gè)思路是先招10個(gè)人再說(shuō)，現在招人是很昂貴的事情，當人工變得越來(lái)越貴，企業(yè)的效率變得越來(lái)越重要的時(shí)候，如何幫助整個(gè)經(jīng)營(yíng)增加效率會(huì )成為一個(gè)越來(lái)越重要的推動(dòng)力。 

我們會(huì )尋找兩點(diǎn)，本身就需要找到最高運營(yíng)效率的公司，來(lái)?yè)Q取最優(yōu)的成本結構，取得自己在本行業(yè)里面的優(yōu)勢競爭位置，這是我們在尋找的。其次，任何能夠幫助大規模企業(yè)提高自身運營(yíng)效率本身企業(yè)的應用就是一個(gè)投資的機會(huì )。 

科技互聯(lián)網(wǎng)周期性變化 

第四，畢竟我們是做互聯(lián)網(wǎng)科技投資的，我們依然會(huì )尋找和追尋科技行業(yè)本身的變化性周期。 我在去年年底的時(shí)候去了一次硅谷，也有機會(huì )和斯坦福的一些商學(xué)院學(xué)生做過(guò)一些交流。在那次見(jiàn)面當中我表達了一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，整個(gè)科技變革是有自身周期性規律的，我們基本上看到每10年會(huì )孕育出一個(gè)大的科技變化周期，像1990年代的時(shí)候是孕育了PC互聯(lián)網(wǎng)，因此在中國我們看到在1997年左右到2004年左右有一段時(shí)間出現了整個(gè)PC互聯(lián)網(wǎng)非常井噴性地變化，整個(gè)PC互聯(lián)網(wǎng)出現孕育周期可能1990年代初就開(kāi)始孕育了，因此一個(gè)科技變革周期孕育的階段通常會(huì )有5—10年時(shí)間，因此如果看中國互聯(lián)網(wǎng)投資機會(huì )，和科技周期相關(guān)的差不多10年會(huì )出一次巨大的變革性地周期性機遇，我覺(jué)得標志性的是2000年的互聯(lián)網(wǎng)，2010年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，這都是標志性的事件。在2000—2010年出現的像電子商務(wù)、視頻行業(yè)、游戲行業(yè)都不是科技本身的周期性，是科技周期變化帶來(lái)的紅利，因此，我相信我們現在處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的科技周期變化的過(guò)程當中，我們正在找到科技周期的和其他產(chǎn)業(yè)結合的紅利性的機會(huì )。 

但是下一代新的科技周期的節點(diǎn)性變化會(huì )在什么時(shí)候到來(lái)，我覺(jué)得需要一段時(shí)間的孕育。 

物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)還比較早 

從我們自己今天跟隨增長(cháng)的邏輯來(lái)看，PC互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)，下一代明顯地是往IOT，也就是未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)概念不再是PC和手機這么簡(jiǎn)單了，會(huì )呈現出無(wú)所不在的互聯(lián)網(wǎng)，任何一個(gè)具有聯(lián)網(wǎng)能夠帶有運算能力、和云端連接的任何硬件都會(huì )成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的節點(diǎn)。第一，這種節點(diǎn)性的變化我覺(jué)得今天還在一個(gè)非常早期的階段，因為器件智能化的程度、器件本身的功耗、器件本身和云端功能的差異化進(jìn)一步演進(jìn)，本身這種智能硬件的數量還在一個(gè)比較少和比較早期的階段，但是我們捕捉到它一些潛在的變化方向。 

比如說(shuō)更加地多元和小型化，功耗要變得更加低，它可能是你們家的電風(fēng)扇、電視機、電冰箱、洗衣機、空調、電燈、插座，只要家里面能夠聯(lián)網(wǎng)的任何電器可能都可以成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的節點(diǎn)。而今天這個(gè)事情還在非常早期階段，數量還是最重要的要素。 

第二，它還不夠智能。今天它還更像是一個(gè)傳統的電器，叫聯(lián)網(wǎng)的電器，但是隨著(zhù)未來(lái)機器人技術(shù)、人工智能技術(shù)、大數據所帶來(lái)的云端的智能性技術(shù)賦予了未來(lái)大量的用戶(hù)體驗，才會(huì )出來(lái)真正的技術(shù)性周期的高潮。但是背后我們已經(jīng)關(guān)注到今天的PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和下一步的智能硬件IOT這是屬于形態(tài)上的變化，這是前臺的變化，但是我們現在已經(jīng)越來(lái)越多地看到后臺以大數據為特征，以人工智能為特征的新的科技性的變化在逐步地孕育和演繹，大家都知道最近阿爾法GO第一次圍棋能夠下過(guò)9段高手，如果對人工智能稍微了解的朋友，本質(zhì)上人工智能很多涉及的算法都是過(guò)去1980、1990年代就被發(fā)明出來(lái)的，算法本身并沒(méi)有出現巨大性變革的算法，真正變化的是巨大的數據量及巨大的運算力，今天通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)格計算的能力獲得的運算上的資源已經(jīng)超過(guò)了10年前的超級計算機。 

人工智能是大勢所趨 

因此，我相信未來(lái)超級計算資源會(huì )逐步地變成很便宜的資源，海量的數據，這是人類(lèi)科技發(fā)展歷史上所沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)的，加上超便宜的運算力和算法的結合，會(huì )賦予未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)變得越來(lái)越智能。因此我們會(huì )依然尋找著(zhù)下一代科技變化的周期。 

最后一點(diǎn)，在中國做投資，我始終不認為我們只需要關(guān)注所謂的科技創(chuàng )投、技術(shù)創(chuàng )投，我們相信中國優(yōu)秀的公司未來(lái)會(huì )越來(lái)越強調，怎么把傳統行業(yè)的競爭要素和科技變革的要素形成多耦合性，這是一個(gè)非常有機會(huì )能夠創(chuàng )造顛覆用戶(hù)體驗的創(chuàng )業(yè)機會(huì )和投資機會(huì )。 

上次我和一些朋友交流的時(shí)候談到過(guò)，只要你在前端能夠給消費者帶來(lái)極致的差異化的消費體驗，在后端利用互聯(lián)網(wǎng)的特征和科技的變革因素帶來(lái)極致的成本優(yōu)勢，你不用擔心互聯(lián)網(wǎng)能不能把你殺死，因為互聯(lián)網(wǎng)本身科技作為一個(gè)中性的科技性的變革，要找到商業(yè)性的機會(huì )，最終必須要耦合到一個(gè)有效的商業(yè)模式，這個(gè)商業(yè)模式的特征就是前端的極致體驗、極致差異化和后端最高效率。因此從這個(gè)意義上來(lái)講，我相信只要你能找到這樣的商業(yè)模式，你會(huì )在資本市場(chǎng)得到最大的追捧。 

梳理剛才講的怎么找到投資的機會(huì )，我們講了這么多，晨興資本在過(guò)去1—2年里面，包括在當下，我們都做了幾件事情。 

當前投資邏輯：當前太熱即投資已晚

第一，我們在過(guò)去兩年里面非常焦慮，但是我們最終做了一個(gè)選擇，沒(méi)有大規模地介入到以高補貼為特征的O2O熱潮，我們放棄了大量的投資機會(huì )?；仡櫸覀冏约哼^(guò)去10多年的投資歷史，我們曾經(jīng)主動(dòng)放棄過(guò)幾個(gè)行業(yè)里面非常熱的投資機遇。早期我們放棄了SP生意，第一代非智能機時(shí)代的SP，當時(shí)大量地人投SP，晨興幾乎是一個(gè)都沒(méi)有投。 

我們當時(shí)也放棄了直接投資非常熱的視頻行業(yè)，我們基本是放棄了對這么燒錢(qián)的視頻行業(yè)的投資。后面我們也放棄了對團購這個(gè)方向的投資，過(guò)去兩年我們內部也非常痛苦和焦慮，但是我們基本上是放棄了很多以補貼為特征的O2O的投資行業(yè)。投了一兩個(gè)，但是基本上是沒(méi)有做大規模投資的。 

我覺(jué)得這里面隱含了一個(gè)我們自身對投資上自己的認識，做早期投資的人當市場(chǎng)已經(jīng)出現千百家公司用一個(gè)同質(zhì)化競爭模式的時(shí)候，基本上可能最好的投資時(shí)機已經(jīng)過(guò)去了，真正早期信號的捕捉應該是要提前，有一定的提前量，但也因為這個(gè)特點(diǎn)所以我們也錯失了非常多的機會(huì )，但是怎么能夠在錯失和紀律性之間找到平衡，是一個(gè)非常痛苦的過(guò)程，和市場(chǎng)經(jīng)常說(shuō)不一樣的投資策略，其實(shí)有時(shí)候讓人變得非常焦慮，但是過(guò)去我們在十多年里面一直是有膽量做一些和市場(chǎng)稍微不一樣的事情，不是說(shuō)我們完全和市場(chǎng)不一樣，但是我們始終是把握怎么能夠找到不一樣的點(diǎn)，所以剛才和大家分享了怎么找到下一代的優(yōu)秀的公司，這是我們和大家分享的一些觀(guān)點(diǎn)。

下一階段：投消費升級

我相信晨興會(huì )在整個(gè)消費升級當中表現在方方面面，比如說(shuō)新一代的文化體育事業(yè)、新一代的傳播媒介的發(fā)展、新一代的中國金融行業(yè)在全世界是領(lǐng)先的，我們在創(chuàng )新金融方面會(huì )走在全世界的最前面，但是中國現在的金融行業(yè)的周期性風(fēng)險正在累計，怎么把握這個(gè)機會(huì )。 

投人工智能和大數據 

其次，中國消費升級里面在教育行業(yè)、醫療服務(wù)性行業(yè)都有非常多的機會(huì )，剛才還提到了企業(yè)效率提升的機會(huì )，還提到了人工智能、大數據，以科技周期變化的下一步的，包括還有IOT智能硬件，我們晨興在過(guò)去兩年包括在當下我們都在做積極的投資和布局，因此非常歡迎在這些領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)方面致力于你們差異化的投資競爭策略的公司來(lái)找我們。 

首期6億元人民幣基金成立 

另外我們也和大家匯報一下，第一次晨興決定回歸A股，我們做了第一個(gè)人民幣基金，我們最近會(huì )成立第一個(gè)6億人民幣的早期投資基金。 晨興一直都是一個(gè)以早期A(yíng)輪投資為主要特征的早期投資人，我們美元基金是一個(gè)6億6千萬(wàn)美金的早期投資基金，美元投資我們進(jìn)入到第四期階段，人民幣我們一直都在做非常積極的探索。 

為什么我們選擇在今天這個(gè)時(shí)刻回來(lái)做A股人民幣基金呢？中國真正的投資機會(huì )還是來(lái)自于我們中國改革開(kāi)放的政策，開(kāi)放帶來(lái)的不僅僅是增量的市場(chǎng)，開(kāi)放帶來(lái)的是技術(shù)、觀(guān)念和資源，而這次中國下一步的改革開(kāi)放里面，改革怎么能帶來(lái)新的制度性的推動(dòng)力，幫助優(yōu)秀的公司能夠找到更多的資本退出的出口，我認為這是下一個(gè)資本市場(chǎng)的機會(huì )。 

其次，我們也看到越來(lái)越多的符合或者成熟起來(lái)的LP市場(chǎng)增量，過(guò)去兩年里面整個(gè)市場(chǎng)得到了非常有效的教育，因此我們第一尋找中國最優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)者，也不缺乏創(chuàng )業(yè)的投資機會(huì )。而且我們基金不光能服務(wù)像美國斯坦福、MIT這樣的學(xué)校，我們也應該尋找中國基金的投資人，LP市場(chǎng)，這是我們第一次開(kāi)始尋找在A(yíng)股投資退出的機會(huì )。

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