“我買(mǎi)的雅詩(shī)蘭黛333才155塊錢(qián)，天貓旗艦店售價(jià)270元。一套嬌韻詩(shī)沁韻奇肌精華水和面霜只要650元左右，旗艦店要1000元?！睏钐遗d奮地跟姐妹分享著(zhù)自己最近買(mǎi)回來(lái)的“戰利品”。

這些便宜商品是楊桃跟同事在日上會(huì )員APP上拼單買(mǎi)的。過(guò)去的幾個(gè)月，日上拼單、海南代購，幾乎活躍在每個(gè)女生的朋友圈里。

原來(lái)只能在機場(chǎng)逛的日上免稅店，今年以來(lái)開(kāi)始不斷試水線(xiàn)上商城，同時(shí)降低購買(mǎi)門(mén)檻。如今幾乎人人都可以在線(xiàn)上購買(mǎi)日上的商品，跟原來(lái)在機場(chǎng)購買(mǎi)的免稅商品不同，日上線(xiàn)上商城購買(mǎi)的是完稅商品，不過(guò)，二者的價(jià)格幾乎相同。

優(yōu)惠的價(jià)格、不斷放低的購買(mǎi)門(mén)檻，讓免稅這個(gè)之前相對小眾的購買(mǎi)方式快速攻進(jìn)主流消費圈。以日上免稅店母公司中國中免為代表的免稅概念股，也在資本市場(chǎng)備受追捧。

不過(guò)，線(xiàn)上的熱鬧，并不能掩蓋疫情帶來(lái)的線(xiàn)下免稅店客流量驟降。8月28日，中國中免發(fā)布半年報，上半年公司凈利潤約9.3億元，同比下降72%。

在資本市場(chǎng)上，7月中上旬開(kāi)始，王府井等免稅概念股紛紛開(kāi)啟下跌模式，突然之間，免稅似乎沒(méi)有那么香了。

“全民”逛日上

如果沒(méi)有疫情引發(fā)的國際航班大量停飛，日上大概不會(huì )像現在這樣出現在人們的視野中。

此前，日上主要在上海、北京機場(chǎng)運營(yíng)免稅店，正常情況下，只有出入境人員才可在日上購買(mǎi)免稅商品。疫情之下，國際航班銳減對機場(chǎng)免稅店客流量帶來(lái)幾乎“致命”的打擊。

為了自救，日上先是開(kāi)放部分會(huì )員可以享受網(wǎng)上下單直郵的服務(wù)，緊接著(zhù)又在攜程等平臺推出權益包，不斷降低購買(mǎi)門(mén)檻。

可以說(shuō)，電商業(yè)務(wù)，已然成了免稅的另一面。

4月3日，“日上免稅行北京”公眾號推文稱(chēng)線(xiàn)上商城上線(xiàn)，每周征集5000名志愿者內測。志愿者需要是日上會(huì )員，會(huì )員賬戶(hù)擁有500積分，同時(shí)有國際入境記錄。

杜云原來(lái)做日韓代購，上半年不能出國，她的收入直接少了6成?？吹饺丈瞎娞柕耐扑秃?，她想都沒(méi)想就直接申請了。

正常情況下，日上的機場(chǎng)免稅店賣(mài)的是免稅產(chǎn)品，所以?xún)r(jià)格比旗艦店、專(zhuān)柜等有稅渠道便宜不少。如今開(kāi)通線(xiàn)上商城，購買(mǎi)者并不具備購買(mǎi)免稅品的資質(zhì)，所以賣(mài)的是有稅商品，商品稅費由中免集團按國家規定全額繳納。換句話(huà)說(shuō)，中免集團也在像拼多多一樣大搞補貼。

可即便如此，日上線(xiàn)上平臺的售價(jià)依然很低。

消費者唯一需要注意的是，買(mǎi)日上線(xiàn)上平臺的產(chǎn)品，需要占用跨境電商平臺消費額度。根據國家規定，我國每人全年在跨境電商平臺的消費總額為26000元。

杜云獲得日上線(xiàn)上商城的購買(mǎi)資格后，就開(kāi)始在原來(lái)的代購群里代拍免稅店商品。但由于所有人都可以通過(guò)線(xiàn)上平臺看到產(chǎn)品售價(jià)，價(jià)格越來(lái)越透明，這讓杜云的收入空間進(jìn)一步被擠壓。

更打擊她的是，日上在攜程等平臺推出了“日上Plus優(yōu)選權益包”，支付一定金額就可以獲得日上商城購買(mǎi)資格，無(wú)需入境記錄、會(huì )員積分等其他條件。這意味著(zhù)，只要花錢(qián)買(mǎi)了權益包，任何人都可以在家逛日上。

市界咨詢(xún)攜程客服得知，這個(gè)權益包和之前的會(huì )員購一樣，買(mǎi)的是有稅商品，需要消耗跨境電商額度，而且只在購買(mǎi)20天內有效。

日上線(xiàn)上商城一般會(huì )多件打折，所以日上拼單成了今年大多數女性消費者的全新購買(mǎi)方式。

根據日上母公司中國中免的2019年財務(wù)數據，北京、上海兩大機場(chǎng)里，日上免稅店的收入占據中國中免營(yíng)收的半壁江山。隨著(zhù)日上線(xiàn)上商城運行，今年上半年，公司有50%收入都來(lái)自線(xiàn)上，這個(gè)比例可能還會(huì )繼續增長(cháng)。

其實(shí)，早在2016年前后，日上就上線(xiàn)了線(xiàn)上平臺。不過(guò)，直到今年會(huì )員購等政策出臺之前，線(xiàn)上平臺都只能提供預定服務(wù)，消費者預定之后還需要到機場(chǎng)提貨。

原本只有出入境群體才能逛的日上免稅店，如今“全民”皆可逛。日上拼單、日上代購等彰顯著(zhù)“剁手黨”的狂歡。在這背后，免稅這個(gè)曾經(jīng)對大多數人而言都很陌生的概念，今年以來(lái)不僅成為新的消費熱潮，也在資本市場(chǎng)創(chuàng )造著(zhù)一次次暴漲。

免稅為何走俏？

2000年到2018年，全球免稅行業(yè)的市場(chǎng)規模從200億美元，增長(cháng)至790億美元。其中，亞太地區已經(jīng)成為全球免稅行業(yè)最重要的增長(cháng)點(diǎn)。

2000年，亞太地區免稅品銷(xiāo)售額占全球12%，2018年，這一數據已經(jīng)增長(cháng)至49%。

消費者喜歡免稅渠道，最重要的兩個(gè)因素是低價(jià)、保真。

免稅，指的是免去商品部分或全部的關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節消費稅和增值稅三稅。據萬(wàn)聯(lián)證券統計，護膚品、香水、彩妝、煙酒的免稅價(jià)格，比起國內市場(chǎng)價(jià)基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%。

除了低價(jià)，日上等大型免稅店免稅商品供貨渠道和專(zhuān)柜渠道一樣，在保真基礎上縮短了流通環(huán)節，受到消費者青睞。

資本市場(chǎng)看好免稅行業(yè)最直接的誘因，是未來(lái)一段時(shí)間內國內免稅行業(yè)龐大的增長(cháng)空間。

免稅店經(jīng)營(yíng)的商品主要有高端香化、煙酒、手表珠寶等相對高價(jià)的產(chǎn)品，疫情之前，我國相當多的高端奢侈品消費發(fā)生在國外。

麥肯錫統計，2018年中國居民全球奢侈品消費為7700億元，占全球消費的32%，其中境外消費占比將近80%，發(fā)生在本國的消費只有兩成左右。

從免稅行業(yè)數據看，2018 年我國居民境外購買(mǎi)免稅商品總體規模超過(guò)1800億元，是當年國內免稅市場(chǎng)規模的4.55 倍。

國際航班停運、再加上國家各種支持消費回流的政策不斷出臺，原本流到國外的消費，被吸引回國內，這是免稅被看好的底層邏輯。

以海南為例，7月1日起，海南離島免稅新政實(shí)施，免稅額度從每年每人3萬(wàn)元提高至10萬(wàn)元，不限次數，且取消單件商品8000元免稅限額。離島免稅商品品種也由38種增至45種，尤其是增加了手機、平板等電子消費。

這立即帶來(lái)了消費熱潮。從7月1日到8月18日，海南省4家離島免稅店銷(xiāo)售額突破50億元，同比增長(cháng)2.5倍，日均銷(xiāo)售額突破1億元。

目前，海南省內的四家離島免稅店分別是?？谌赵聫V場(chǎng)免稅店、?？诿捞m機場(chǎng)免稅店、三亞海棠灣免稅店和瓊海博鰲免稅店。這四家免稅店以及北京、上海機場(chǎng)的日上免稅店，都由中國中免運營(yíng)。

中國中免是世界上免稅店類(lèi)型最全、單一國家零售網(wǎng)點(diǎn)最多的免稅運營(yíng)商，也是全球第四大免稅業(yè)務(wù)運營(yíng)商。有數據顯示，2018年，中國中免占據國內免稅市場(chǎng)82%市場(chǎng)份額。

作為國內免稅行業(yè)絕對的龍頭，中國中免也是最早受到資本追捧的免稅概念股。從5月份開(kāi)始，中國中免股價(jià)從90元/股上漲至巔峰時(shí)的249元/股，兩個(gè)月時(shí)間，股價(jià)上漲近兩倍。

不僅是中免，幾乎和免稅沾上邊的企業(yè)都來(lái)了一次集體“狂歡”。

目前來(lái)看，我國擁有免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的8家企業(yè)分別是：中國中免、日上免稅行、海免、珠免、深免、中出服、中僑和王府井。

其中，日上免稅行、海免都由中國中免控股；珠免通過(guò)注入上市公司格力地產(chǎn)曲線(xiàn)上市；中出服和凱撒旅游合作開(kāi)了首家郵輪港免稅店；王府井則拿到了一張免稅牌照。

這些和免稅沾上邊的上市公司股價(jià)都曾集體瘋漲。以王府井為例，6月8日公司公告拿到免稅牌照，一個(gè)月后股價(jià)漲幅達202%。

之后，百聯(lián)股份、鄂武商、紅旗連鎖、南寧百貨、大商股份等越來(lái)越多的上市零售企業(yè)，也紛紛公告正在或者將會(huì )跟有關(guān)部門(mén)申請免稅牌照。一時(shí)間，免稅牌照似乎成了零售百貨轉型的指望，也成了無(wú)數投資者爭相追捧的熱門(mén)概念。

但7月中旬，免稅概念股突然開(kāi)始下行。這是否意味著(zhù)資本市場(chǎng)上免稅的熱潮就此消退了呢？

巨頭的游戲

年初，于華的朋友向她推薦了中國中免這只股票，但她沒(méi)敢上車(chē)，之后就一直盯著(zhù)中國中免的股價(jià)暴漲嘆惜。

7月30日，有媒體報道稱(chēng)，海汽集團母公司將獲得一張免稅牌照。有了之前錯過(guò)中國中免的經(jīng)歷，于華這次想都沒(méi)想就上了海汽的車(chē)。

8月初，于華眼看著(zhù)海汽集團接連漲停，欣喜不已?？傻搅?月10日，海汽集團突然大跌，之后的幾天又是大起大落，于華說(shuō)，自己像坐過(guò)山車(chē)一樣刺激。

其實(shí)，如果認真分析國內的免稅行業(yè)就會(huì )發(fā)現，現階段除了中國中免之外，市場(chǎng)對其他免稅概念股的期待已經(jīng)高得離譜，大部分的免稅概念股炒作的意味更大。

這主要是因為中免通過(guò)早期布局免稅行業(yè)，目前已經(jīng)成為唯一擁有全類(lèi)型牌照的免稅運營(yíng)商，并占據全國8成以上的免稅市場(chǎng)，跟其他企業(yè)相比，中免在采購、渠道上優(yōu)勢明顯。

其他企業(yè)即便獲得了免稅牌照，想要在中免的“壟斷”下突出重圍，也是困難重重。

目前，國內的免稅店渠道主要包括離島免稅、口岸免稅、運輸工具免稅和市內免稅四種。離島免稅目前只有海南島，面向的消費群體為年滿(mǎn)十六周歲，乘交通工具離開(kāi)海南本島但不離境的國內外旅客及海南當地居民。

口岸免稅面向出入境人員，最常見(jiàn)的就是機場(chǎng)免稅店；運輸工具免稅主要指在飛機、郵輪等交通工具上開(kāi)辦的免稅店；市內免稅店開(kāi)在市區，主要面向在本國短暫居住的外籍人士和出境歸國人員。

從市場(chǎng)占有率來(lái)看，離島免稅和出入境免稅是最主要的兩種渠道。正如前文所說(shuō)，這兩大主要渠道絕大多數的市場(chǎng)份額掌握在中國中免手中。珠免、深免等雖然也有出入境免稅店渠道，但從規模上來(lái)講，跟中免不可同日而語(yǔ)。

市場(chǎng)普遍的看法是，王府井等百貨業(yè)態(tài)企業(yè)申請的免稅牌照大概率是市內免稅牌照。從現階段來(lái)看，我國的市內免稅店還只是機場(chǎng)免稅店的補充，市場(chǎng)占有率很低，而且競爭力不足。

目前，我國市內免稅店有兩種類(lèi)型，分別是針對外籍離境人士的市內免稅店和針對出境歸國人員的市內免稅店。

前者需要提供外籍護照，并且大都只能接受預定，需要到機場(chǎng)提貨；后者需要有半年內的出入境記錄，疫情影響下，許多市內免稅店把條件放寬至一年內。

這些條件已經(jīng)將大多數消費者“拒之門(mén)外”。有觀(guān)點(diǎn)認為，在引導消費回流背景下，市內免稅店購買(mǎi)資格將會(huì )逐步放開(kāi)。一種討論是，原來(lái)針對外籍人士的離境免稅店，也可以向國內出境人士放開(kāi)。

可就算放開(kāi)了，市內免稅店想要一展風(fēng)采，也還有很長(cháng)的路要走。

無(wú)論是中國還是整個(gè)國際免稅市場(chǎng)，香化產(chǎn)品都占據了將近一半的市場(chǎng)份額，在這個(gè)領(lǐng)域，我國本土產(chǎn)品并無(wú)優(yōu)勢，免稅店賣(mài)的大都是歐美、日韓的高端香化產(chǎn)品。

來(lái)中國旅游的外國人，大概率不會(huì )在中國免稅店背回去一堆本國產(chǎn)的護膚品，再加上現在國際航班大面積停飛，目前無(wú)論哪種免稅店，主要的目標群體還是國內消費者。

而在國內消費市場(chǎng)上，市內免稅店即便放開(kāi)，也要面臨來(lái)自機場(chǎng)免稅店、離島免稅店等其他免稅渠道的競爭。

免稅店的品牌多少、商品種類(lèi)和價(jià)格都是競爭的核心因素，而這需要免稅店運營(yíng)商擁有強大的渠道控制能力，往往規模越大、話(huà)語(yǔ)權也越大。

中出服在北京地區運營(yíng)著(zhù)一家歸國人員市內免稅店，不過(guò)這家免稅店規模小，品牌也少。市界咨詢(xún)得知，店內沒(méi)有雅詩(shī)蘭黛、蘭蔻等品牌，彩妝產(chǎn)品也很少，以黛珂、后等日韓品牌護膚品、食品等為主。

這樣的品牌資源和產(chǎn)品結構，跟中免集團旗下的日上以及海南省的離島免稅店相比，毫無(wú)優(yōu)勢。

從某種程度看，免稅更像是巨頭才能玩下去的“游戲”，這點(diǎn)在韓國免稅行業(yè)發(fā)展中表現得淋漓盡致。

2012年—2018年，韓國政府曾多次頒布促進(jìn)免稅行業(yè)競爭、發(fā)展的政策，持續發(fā)放了很多免稅牌照，行業(yè)競爭加劇。

但在行業(yè)競爭中，小免稅店在物業(yè)、商品渠道、資金等方面并無(wú)優(yōu)勢，最終絕大多數都被淘汰出局，只留下原本的樂(lè )天、新羅兩大寡頭和新世界。

新世界之所以能脫穎而出，是因為公司是三星集團下屬的產(chǎn)業(yè)，可以依靠新世界百貨這個(gè)韓國頂級百貨公司的品牌、物業(yè)資源和三星的巨大財力。

對比我國，中免如今已占據市場(chǎng)主導地位，未來(lái)市內免稅市場(chǎng)即便政策放開(kāi)，對于地方百貨企業(yè)而言，吸引更多知名品牌入駐、拿到更低的價(jià)格都不容易。

免稅行業(yè)確實(shí)規模龐大，但也不是所有公司都有能力分得其中一杯羹。資本市場(chǎng)上許多免稅概念股也只是一把虛火，架起火的資金慢慢撤離，也就越來(lái)越?jīng)隽恕?br/>

（楊桃、杜云、于華均為化名）

本文內容為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表執惠立場(chǎng)。

*本文來(lái)源：微信公眾號“市界”（ID：ishijie2018），作者：齊敏倩，原標題：《免稅店沖出機場(chǎng)》。