5月14日，OTA行業(yè)老大，擁有70億美金市值的攜程公布了2015年Q1財報（財報發(fā)布后攜程市值一舉達到101億，進(jìn)入百億美金俱樂(lè )部），財報顯示營(yíng)收同比增長(cháng)46％，卻虧了1.26億，與之對應的是但去年同期尚有1.15億凈利潤，但同比增長(cháng)僅27%。同時(shí)這是攜程繼2014年Q4后凈虧損為2.24億元后的的再度虧損。盡管在財報電話(huà)會(huì )議上，攜程CFO王肖璠表示：預計第二季度將恢復盈利,而對比去年Q2利潤9100萬(wàn)，上半年占了全年凈利潤的86%，所以攜程是鐵了心要在2015年以利潤換規模，鐵定了要虧損。對于OTA老大的攜程來(lái)說(shuō)，主動(dòng)破了自己2015年的盈利，放下身段赤膊去邁向世界級公司的目標，而對于攜程這個(gè)以線(xiàn)下渠道和電話(huà)渠道起家的成立最長(cháng)最早上市的國內OTA來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是有后手的，而這個(gè)后手是相信在線(xiàn)旅游的前景基礎上的對于國內大勢的判斷，而達成這個(gè)大勢的時(shí)代最迅捷的方式就是投資并購。

自從梁建章回歸攜程后，攜程的無(wú)論從業(yè)務(wù)上還是產(chǎn)業(yè)布局上都有巨大的變化，從業(yè)務(wù)上拓展業(yè)務(wù)邊界，強化一站式旅游服務(wù)的定位，從產(chǎn)業(yè)布局上并購或投資相關(guān)企業(yè)，彌補自己的短板減少行業(yè)競爭。

攜程歷年并購清單

這兩年已有報道的攜程并購金額超過(guò)10億美金（包括昨天的藝龍并購），而且正在逐步加大投資規模，從攜程已有的投資看，攜程并購的都是細分市場(chǎng)的小型公司，諸如蟬游記、華閩等，而在較大的OTA市場(chǎng)，如藝龍，途牛，同程，攜程僅做部分持股。

隨著(zhù)行業(yè)價(jià)格戰的激烈，伴隨著(zhù)利潤的壓力，如果不在行業(yè)內開(kāi)展大規模的并購，惡意的價(jià)格戰將愈演愈烈，盈利也將遙遙無(wú)期。行業(yè)大規模的并購也源于此，比如滴滴快的，比如優(yōu)酷土豆，58趕集通過(guò)行業(yè)內老大老二并購迅速結束價(jià)格戰，當然行業(yè)外大公司入局也是另外一條途徑，BAT，谷歌等大公司收購迅速增強企業(yè)底氣，更加不懼價(jià)格戰。

攜程與去哪兒必須面對的困局

老大攜程需要面對的三個(gè)事實(shí)

1、攜程之前的并購不足以撼動(dòng)行業(yè)，不足以改變現有價(jià)格戰的格局

正如以上所分析，攜程之前并購或收購都是小范圍內的小細分市場(chǎng)的戰略布局，還無(wú)法影響到整個(gè)OTA的格局，即使在昨天（5月22日）公布以4億美元現金收購藝龍股份也是一樣，虧損的藝龍已經(jīng)嚴重的被邊緣化了，盡管攜程CEO梁建章在內部郵件表示“藝龍將繼續專(zhuān)注于做中國人的全球酒店預訂專(zhuān)家。 酒店專(zhuān)家的定位，在世界上造就了一些非常成功的電子商務(wù)公司， 比如Booking.com。在中國，這個(gè)酒店專(zhuān)家的定位未來(lái)也一定前途無(wú)量！藝龍創(chuàng )辦以來(lái)，一直是在線(xiàn)旅游的第一梯隊，其酒店收入僅次于攜程， 我相信，在攜程成為股東以后，藝龍的效率和競爭力將進(jìn)一步得到提升?！钡掷m虧損且酒店業(yè)務(wù)與攜程高度重合的藝龍很難說(shuō)可以為攜程帶來(lái)多少直接的利益或市場(chǎng)份額，筆者更傾向于攜程收購藝龍是向去哪兒及其管理層施壓，同時(shí)表明自己大一統的市場(chǎng)期望，霸氣外露有木有。

2、中國價(jià)格戰帶來(lái)了市場(chǎng)份額，但不可持續，缺乏長(cháng)期的自動(dòng)造血的公司不可持續。

中美互聯(lián)網(wǎng)最大的不同是，中國互聯(lián)網(wǎng)更注重盈利能力，只有長(cháng)期保有自動(dòng)造血的公司才能長(cháng)久發(fā)展并獲得資本市場(chǎng)的青睞，而無(wú)論是京東、淘寶、百度、唯品會(huì )無(wú)一不是擁有了持續盈利能力，沒(méi)有持續能力的優(yōu)土一直被資本市場(chǎng)所低估，更重要的是缺乏持續盈利，就必須要引入戰略投資者，對攜程而言，股價(jià)的分散讓引入新的戰略投資者也存在頗高難度，特別是在2014年引入priceline后，還有多少實(shí)力公司能入住攜程？

而作為國際市場(chǎng)排名老大和老二的priceline和expedia無(wú)一不是已擁有了持續的盈利能力，2015年Q1，Priceline集團的凈收入達3.33億美元，Expedia也有3256萬(wàn)美元。而攜程連續10余年的盈利也充分說(shuō)明管理層對盈利的重視。以虧損換取市場(chǎng)份額是“好萊塢”式的美夢(mèng)。

3、攜程由盈轉虧可能導致投資者投資方式變化

作為中國最大的OTA，攜程10余年的持續盈利能力是投資者的信心保證，隨著(zhù)由盈轉虧，部分穩健性投資者會(huì )退出，風(fēng)險型投資者會(huì )入市，而這可能造成攜程股價(jià)的波動(dòng)，而對管理層而言如何平穩的過(guò)渡獲得更高的評級保持股價(jià)的穩定增長(cháng)在一定程度上也是一個(gè)挑戰。今年2月9日，攜程原第一大股東，美國知名老牌共同基金奧本海默基金清空了其持有的所有的攜程股票導致其股票下跌30%就是體現。對攜程而言，無(wú)論是入股途牛還是同程，還是并購藝龍，短時(shí)間都無(wú)法帶來(lái)財務(wù)上的收益，對攜程短時(shí)間的盈利也并無(wú)作用。

去哪兒有著(zhù)更大的壓力

1、如何持續的獲得資金支持，獲得股東的持續認可

2014年全年去哪兒年度虧損18.448億元，同比擴大1102%，而該虧損僅僅帶來(lái)了翻番的營(yíng)業(yè)收入。截止2014年12年底，去哪兒網(wǎng)的現金、現金等價(jià)物以及短期投資總價(jià)值為15億元，這意味著(zhù)，若保持如此燒錢(qián)的速度，去哪兒在2015年底可能很難熬到下一個(gè)冬天。而去哪兒想要獲得新的資金，要么繼續讓百度授信，獲得百度高達10%年息的貸款，要么引入新的投資者，而無(wú)論哪種都需要大股東百度是首肯，眼見(jiàn)虧損無(wú)底洞的去哪兒，百度在這個(gè)棋子上還有多少耐心？

2、如何高效的花錢(qián)，價(jià)格戰已經(jīng)得不償失

去哪兒網(wǎng)2014年的營(yíng)收同比增長(cháng)雖然超過(guò)了100%，但總支出同比增長(cháng)超過(guò)300%，虧損更是激增12倍。對比2013年Q2，每1塊錢(qián)營(yíng)收要可用0.17元虧損換；但到了2014年Q4，這個(gè)價(jià)格升至1.3元，一年半漲了6.65倍。說(shuō)明去哪兒的低價(jià)換取利潤的政策在以攜程為龍頭的OTA跟隨下已經(jīng)不是那么靈驗了。2014年是各大OTA的價(jià)格戰年，攜程億元補貼，同程1元門(mén)票，途牛1元海外游，藝龍永遠比攜程便宜1塊，價(jià)格戰的肉搏下，去哪兒怎么能讓錢(qián)花的更高效？

合并才是最符合雙方利益的行為

而攜程和去哪兒合并的“傳言”從2014年3月持續到現在，中間經(jīng)過(guò)三輪的高潮，而雙方的博弈恐怕還將繼續，將會(huì )有更多的“內幕”爆出，而這遠遠比攜程收購藝龍更加精彩，比58趕集更能顛覆行業(yè)，攜程與去哪兒將沿著(zhù)58趕集，優(yōu)酷土豆，滴滴快的類(lèi)似的路徑上演，不同的舞臺將上演同樣的并購話(huà)劇。原因是：

1、只有攜程去哪兒合并才能根本改變OTA行業(yè)的格局

攜程和去哪兒是當之無(wú)愧的市場(chǎng)領(lǐng)導者，二者占了在線(xiàn)旅行行業(yè)6~7成的市場(chǎng)份額，二者合并產(chǎn)生的化學(xué)效應將使其成為當之無(wú)愧的市場(chǎng)領(lǐng)導者，甚至可能讓攜程回到2003年時(shí)的市場(chǎng)狀態(tài)，看盡國內沒(méi)有競爭對手，也將使二者擁有酒店，門(mén)票等旅游市場(chǎng)的絕對定價(jià)權，甚至可能迅速結束在線(xiàn)旅游的價(jià)格戰，回到市場(chǎng)的良性發(fā)展狀態(tài)。

數據來(lái)源：易觀(guān)智庫

若攜程與去哪兒合并，二者將占據在線(xiàn)旅游市場(chǎng)58.5%的市場(chǎng)份額，遠遠高于行業(yè)第三名的阿里去啊

合并可霸占大交通62.8%的市場(chǎng)份額，酒店76.3%的市場(chǎng)份額，而攜程系旅游（攜程，同程，途牛）早已占據了半壁江山，攜程在在線(xiàn)旅游市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢短時(shí)間內將牢不可破。而去哪兒就是攜程成為行業(yè)絕對領(lǐng)導者的X，攘外必先安內，缺乏對內的控制攜程走出去的海外戰略也將是無(wú)緣之木。

二、業(yè)務(wù)上去哪兒與攜程具備良好的互補效應

攜程與去哪兒合并具有極大的互補效應。這個(gè)互補效應不僅體現在去哪兒可以對攜程二三線(xiàn)用戶(hù)進(jìn)行補充，占據二三線(xiàn)50%以上的市場(chǎng)份額，更重要的價(jià)格敏感型用戶(hù)的互補。攜程以商旅客戶(hù)起家，利潤主要來(lái)源于對價(jià)格不敏感的商旅客戶(hù)和資深用戶(hù)，而攜程的價(jià)格優(yōu)勢并不明顯，所以出現用戶(hù)到攜程比價(jià)到去哪兒下單的情況，與去哪兒的合并則可以良好覆蓋所有高低端用戶(hù)。

三、去哪兒和攜程的投資者按捺不住合并的意愿

對去哪兒與攜程來(lái)說(shuō)，除了CEO等管理層有極其強烈的合并意愿外，投資者的意愿更高。而投資者的意愿主要分為兩塊：

其一是去哪兒的控股股東百度。

百度持有去哪兒51%的股份，一直對在線(xiàn)旅游野心勃勃，除了2011年并購去哪兒外曾喊出2014年加大旅游的投資，但卻還未有動(dòng)作，但從百度不斷加大對去哪兒的投資，同時(shí)曾試圖收購攜程未果的動(dòng)機來(lái)看，百度對在線(xiàn)旅游的野心一直都沒(méi)有消退，但苦于沒(méi)有好的介入機會(huì )。而攜程無(wú)疑就是百度苦苦追求的那個(gè)人，百度是市場(chǎng)當之無(wú)愧的老大，而且相對其他純在線(xiàn)OTA來(lái)講，攜程擁有的線(xiàn)下優(yōu)勢是去哪兒這樣的公司無(wú)法匹敵的，隨著(zhù)去哪兒1年虧損18億，百度的財報也被不斷拉低，用老二的股權去換老大的股權無(wú)疑是最劃算的買(mǎi)賣(mài)。同時(shí)由于攜程股權的分散，合并后百度極有可能成為攜程的最大股東，擁有最高話(huà)語(yǔ)權，何樂(lè )而不為？而隨著(zhù)共同投資藝龍同程（包括京東投資途牛，騰訊是京東的投資者，而攜程也投資了途牛）等旅行公司，騰訊和攜程走得越來(lái)越近，百度也不得不防。

而B(niǎo)AT并購的競爭格局無(wú)疑也是百度繞不開(kāi)的，2014年騰訊投資了同程、我趣、面包旅行等旅行公司，此前也投資了藝龍，旅人網(wǎng)并加持了藝龍股份，阿里在投資了百程，酷飛在線(xiàn)，石基信息，并推出了旅行品牌去啊，同時(shí)也在不斷接觸攜程。此消彼長(cháng)，百度也迫切需要在旅行行業(yè)開(kāi)始新的布局。除此之外，2014年共有114家旅游公司獲得了190億元的投資，也充分說(shuō)明了旅行行業(yè)發(fā)展的高速性和成長(cháng)空間。

其二是雙方共同股東的合并意愿

價(jià)格戰花的是投資者的錢(qián)，考驗的是投資者的耐心和期望，越來(lái)越多的合并并購都是從股東方面推動(dòng)并成為現實(shí)。比如聚美樂(lè )峰就是在公同投資者紅杉促進(jìn)下實(shí)現，快的打車(chē)CEO呂傳偉也表示，滴滴快的合并就是在投資人的推動(dòng)下完成，58趕集的合并也是因為趕集上市無(wú)望在共同投資人老虎基金的強力撮合下完成，而優(yōu)酷土豆的合并也是在土豆的投資人推動(dòng)下完成。有沒(méi)有注意到一個(gè)事實(shí)？國內的老大老二并購基本都是公共的投資人或者老二的投資人來(lái)主導推動(dòng)的。

而對于攜程和去哪兒來(lái)說(shuō)，根據2014年底所公示的投資機構持股表，雙方有八個(gè)共同股東（FMR、OZ、VIKING GLOBAL、HILLHOUSE、PRICE T ROWE、MORGAN STANLEY、CAPITAL WORLD、BAILLIE GIFFORD），合計持有23%的攜程股票以及48%的去哪兒股票。對于公共的投資人來(lái)講，盡可能減少價(jià)格戰同時(shí)獲得更大的市場(chǎng)份額是最基本的訴求，而不是左右手互博，一致對外才能保證利益的最大化。股東主導的合并也就成為可能。

去哪兒與攜程的共同機構股東對去哪兒的持股

去哪兒與攜程的共同機構股東對攜程的持股

沒(méi)有永恒的敵人，只有永恒的利益

梁建章和莊辰超，兩個(gè)相差7歲的中年人，同樣作為名牌大學(xué)的高材生，同樣的海外知名公司工作經(jīng)歷，同樣的創(chuàng )業(yè)者和守業(yè)者，兩人都有好強的戰斗風(fēng)格，都有掌控一切的欲望，都想擁有企業(yè)的自主權，正如莊辰超的在朋友圈的曾說(shuō)：“十年爬冰臥雪，我天性保守未能帶領(lǐng)大家獲得最大的成功。但沒(méi)有一個(gè)人可以站在去哪兒與成功之間，我發(fā)誓不惜一切將任何阻礙揍成齏粉，榮譽(yù)與驕傲并存?！?，梁建章也表明了自己的態(tài)度：“在不影響獨立性的情況下，攜程對投資是歡迎的?！彼袁F在仍舊僵持不下，雙方仍未能合并。但生意就是生意，商業(yè)就是商業(yè)，說(shuō)到底都是錢(qián)的事情，筆者相信，只要價(jià)錢(qián)合適，沒(méi)有什么不可能！