應收賬款的壞帳損失，讓嶺南生態(tài)旅游股份有限公司（下稱(chēng)“嶺南生態(tài)”，002717SZ）損失了約1.81億元的凈利潤。

4月28日嶺南生態(tài)公布了2019年年度報告，其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤均出現下滑，尤其是凈利潤同比下滑了57.92%，主要是因為計提了應收賬款的壞賬準備，造成了減值損失。

截止2019年底，嶺南生態(tài)應收賬款余額還有33.25億元，長(cháng)期應收款余額約25.57億元。

某A股園林施工類(lèi)上市公司董秘告訴《華夏時(shí)報》記者：“園林工程都需要前期墊資，尤其是EPC模式，符合銷(xiāo)售收入確認條件而又沒(méi)有收到現金的，就放在應收賬款中?！?/p>

利潤下滑是因為主動(dòng)收縮？

嶺南生態(tài)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是園林工程和水務(wù)工程，主要是EPC和PPP模式，EPC模式即工程總承包，前期需要園林公司墊資建設，而PPP模式也有回款慢的特點(diǎn)，這形成了嶺南生態(tài)高額的應收賬款和長(cháng)期應收款。

年報顯示，2019年嶺南生態(tài)實(shí)現了約79.57億元的營(yíng)業(yè)收入，其中園林工程占比39.64%，水務(wù)工程占比47.34%，還有一項文化旅游業(yè)務(wù)占比13.02%。

嶺南生態(tài)這幾年尤其重視文化旅游業(yè)務(wù)，2015年-2016年嶺南生態(tài)收購了恒潤集團和德馬吉，恒潤集團是一家主要從事主題樂(lè )園產(chǎn)品設備研發(fā)和銷(xiāo)售的公司，德馬吉主要做展覽、會(huì )展設計業(yè)務(wù)。

對于以園林施工業(yè)務(wù)起家的嶺南生態(tài)來(lái)說(shuō)，這并不是熟悉的業(yè)務(wù)，但這兩家子公司確實(shí)給嶺南生態(tài)帶來(lái)了不錯的利潤回報。2019年恒潤集團實(shí)現凈利潤約6853.77萬(wàn)元，德馬吉實(shí)現凈利潤約4190.43萬(wàn)元，加起來(lái)占嶺南生態(tài)總凈利潤（3.28億元）的近3成。

在收購恒潤集團和德馬吉之初，嶺南股份均設置了對賭協(xié)議，在2018年末對賭期滿(mǎn)后，二者均完成了業(yè)績(jì)承諾，而且呈逐年增長(cháng)的態(tài)勢。但在業(yè)績(jì)對賭期滿(mǎn)后的第一年（即2019年）恒潤集團和德馬吉的凈利潤同比都出現了下滑。

2018年恒潤集團和德馬吉分別實(shí)現凈利潤1.32億元、4453.13萬(wàn)元，2019年恒潤集團和德馬吉分別實(shí)現凈利潤6853.77萬(wàn)元、4190.43萬(wàn)元。

對此，嶺南生態(tài)董秘辦工作人員向記者解釋稱(chēng)：“這和我們公司的節奏有關(guān)，2019年公司有一個(gè)規模收縮（戰略），主要是應對國內經(jīng)濟下行和融資環(huán)境的措施，項目拿單都比較謹慎?！?/p>

《華夏時(shí)報》記者了解到，嶺南股份收購恒潤集團和德馬吉時(shí)都是高溢價(jià)收購，由此溢價(jià)部分形成了數億元的商譽(yù)，其中恒潤集團形成的商譽(yù)約4.49億元，德馬吉形成的商譽(yù)約3.31億元。

一旦業(yè)績(jì)達不到預期，商譽(yù)就會(huì )減值，并計入資產(chǎn)減值損失。

2019年恒潤集團的凈利潤僅相當于2018年的一半，但嶺南生態(tài)對其計提減值的額度并不多，僅35萬(wàn)元。

值得一提的是，嶺南生態(tài)根據德馬吉目前在手訂單、項目跟蹤情況、下半年施工情況等，預測后者將在2020年出現銷(xiāo)售下滑，下降率25.31%，這或將進(jìn)一步加大嶺南生態(tài)的商譽(yù)減值準備。

不過(guò)嶺南生態(tài)方面對今年整體業(yè)績(jì)比較樂(lè )觀(guān)，上述嶺南生態(tài)董秘辦工作人員告訴《華夏時(shí)報》記者：“從一季度的拿單情況來(lái)看，是好于往年的?！?/p>

短期償債壓力大

應收賬款計提的壞賬準備也應計入資產(chǎn)減值損失，根據嶺南生態(tài)4月28日發(fā)布的《關(guān)于公司2019年度計提資產(chǎn)減值準備的公告》，其一共計提了約2.62億元的資產(chǎn)減值準備，其中壞帳損失約1.81億元，其應收賬款累計計提了4.87億元的壞賬準備。

用應收賬款進(jìn)行融資，是園林、建筑企業(yè)這幾年較常用的一種融資方式，比如龍元建設開(kāi)展應收賬款資產(chǎn)證券化，比如棕櫚股份把應收賬款折價(jià)轉讓給五礦信托等等。

而擁有33.25億元應收賬款和25.57億元長(cháng)期應收款的嶺南生態(tài)對這筆資產(chǎn)的利用率似乎并不高。截止2019年年末，嶺南生態(tài)用來(lái)質(zhì)押融資的應收賬款約1.55億元，相比33.25億元的應收賬款來(lái)說(shuō)，只是一個(gè)零頭。

相比而言，嶺南生態(tài)的受限貨幣資金要多出很多，約5.78億元，這筆錢(qián)主要用來(lái)在銀行取得借款。

截止2019年底，嶺南生態(tài)賬上有約26.07億元的貨幣資金，而其短期借款約25.84億元，一年內到期的非流動(dòng)負債約5.67億元，手持現金難以覆蓋短期債務(wù)。但缺口只有約5.44億元，看上去并不算多，但如果算上上述5.78億元的受限貨幣資金的影響，那么2020年嶺南生態(tài)將面臨10億元以上的資金缺口。

好在嶺南生態(tài)近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流情況還不錯，2019年實(shí)現了約12.7億元。嶺南生態(tài)稱(chēng)主要是“收款力度，回款增加所致”。2019年嶺南生態(tài)還款情況尚可，籌資活動(dòng)現金流出約41.05億元，籌資活動(dòng)現金流凈額約-5514.82萬(wàn)元，其稱(chēng)“主要系公司本期調整融資結構，償還非銀行金融機構債務(wù)增加所致?！?/p>

然而，其財務(wù)費用卻同比增加了15.96%，達到2.52億元，嶺南生態(tài)稱(chēng)“主要系融資規模增加所致?！倍?019年籌資活動(dòng)現金流入約21.35億元，比2018年少了13.72億元。從明細上來(lái)看，2019年其取得借款收到的現金約19.85億元，而2018年這一數據是27.6億元。

可見(jiàn)2019年的融資規模并沒(méi)有增加。對此，嶺南生態(tài)董秘辦工作人員表示，“這主要是利息支出增加造成的，在融資收緊的情況下，利率相比往年就會(huì )有所上浮?！?/p>

*本文來(lái)源：華夏時(shí)報，作者：李未來(lái)，原標題：《嶺南生態(tài)33億應收賬款壓頂，跨界旅游面臨商譽(yù)減值》。