資本大佬傅軍最為艱難的歲月，或在2020年。

2019年最后一周，傅軍的危機被引燃，因為2.8億元同業(yè)拆借款逾期未還被湖南出版財務(wù)告上法庭。

此事還在發(fā)酵。12月26日晚間，傅軍的資本運作平臺新華聯(lián)控股所持A股公司宏達股份股權被司法凍結。

創(chuàng )業(yè)30年，傅軍打造了涵蓋文旅與地產(chǎn)、礦業(yè)、石油等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，總資產(chǎn)超千億的大型現代企業(yè)集團，企業(yè)綜合實(shí)力連續15年躋身中國企業(yè)500強和中國民營(yíng)企業(yè)100強行列。

然而，長(cháng)江商報記者發(fā)現，歷經(jīng)急速多元化擴張等因素，傅軍早已危機重重，其重要資產(chǎn)——新華聯(lián)（000620.SZ）文旅轉型不及預期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅下滑，截至今年三季度末，凈負債率已高達224.28%。

新華聯(lián)控股的業(yè)績(jì)也在下滑。今年前三季度，新華聯(lián)控股凈利潤為13.64億元，同比下降30.87%，其債務(wù)較年初增加近90億元，達588.96億元。至今年9月末，資產(chǎn)負債率升至69.79%。

同時(shí)，傅軍的投資頻頻踩雷，其投資的樂(lè )視、ofo等均告失敗，14億港元接盤(pán)唐軍（派生科技實(shí)控人）的你我金融陷入停滯。

或許，傅軍早就清醒地意識到危機，并進(jìn)行資產(chǎn)收縮。截至目前，其僅減持北京銀行股權就“回血”約60億元。新華聯(lián)控股還計劃將寧夏銀行第二大股東和大興安嶺農商行第一大股東拱手相讓?zhuān)D讓底價(jià)18.04億元。

不過(guò)，危機仍未解除。截至目前，傅軍通過(guò)新華聯(lián)控股共計持有8家A股公司，其整體股權質(zhì)押率高達99%。

2.8億同業(yè)拆借引爆危機

上市公司的一份訴訟公告，暴露了傅軍的財務(wù)危機。

12月23日晚，中南傳媒公告，稱(chēng)其收到控股子公司湖南出版財務(wù)公司涉及訴訟的相關(guān)材料，事涉新華聯(lián)控股財務(wù)公司的兩筆同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。

根據公告，今年11月25日、26日，新華聯(lián)控股財務(wù)公司與湖南出版財務(wù)公司分別成交一筆線(xiàn)上同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，合計成交金額為3億元。兩筆款項到期日為12月2日、3日。12月5日，新華聯(lián)控股出具承諾函，2019年12月20日前及2020年4月30日前各償還本金1.5億元，新華聯(lián)控股承擔不可撤銷(xiāo)的連帶責任。

根據起訴書(shū)，12月13日至20日，雙方持續溝通協(xié)商，到12月20日，新華聯(lián)控股財務(wù)公司僅歸還2000萬(wàn)元本金及256萬(wàn)元利息，仍欠2.80億元。湖南出版財務(wù)公司向法院提起訴訟并申請財產(chǎn)保全。

從目前公開(kāi)信息看，新華聯(lián)控股仍未償還這筆債務(wù)。

12月26日，A股公司宏達股份發(fā)布公告稱(chēng)，持有公司9.62%股權的重要股東新華聯(lián)控股所持公司全部股權被長(cháng)沙市人民法院司法凍結。盡管公告未披露司法凍結股份原因，但市場(chǎng)將其與上述新華聯(lián)財務(wù)公司債務(wù)聯(lián)系在一起。

官網(wǎng)顯示，成立于1990年的新華聯(lián)集團，總資產(chǎn)超過(guò)1300億元，年營(yíng)業(yè)收入近千億元，年納稅超過(guò)50億元。去年，傅軍以320億元身家躋身2018年胡潤百富榜第82位，今年后退至第93位。

總資產(chǎn)1300多億元、年營(yíng)業(yè)收入千億元，如此大的現代企業(yè)集團竟然連2.8億元借款無(wú)力償還。由此說(shuō)明，傅軍的財務(wù)危機爆發(fā)。

其實(shí)，傅軍缺錢(qián)早有跡象。

公開(kāi)信息顯示，今年5月，耗時(shí)近三年的萬(wàn)達電影，終于如愿以105.24億元價(jià)格拿下萬(wàn)達影視95.77%股權，除北京萬(wàn)達投資、莘縣融智興業(yè)等萬(wàn)達系股東“輾轉騰挪”外，華策、泛海股東紛紛退出，但新華聯(lián)控股及其控股股東長(cháng)石投資仍合計持有3.18%股權，為萬(wàn)達影視第二大、第三大股東。

到了8月30日，大連一方入股萬(wàn)達影視成為其二股東之時(shí)，新華聯(lián)控股與長(cháng)石投資均已退出。

新華聯(lián)曾被喻為萬(wàn)達電影重組萬(wàn)達影視的“釘子戶(hù)”，突然撤退，市場(chǎng)曾將其解讀為，傅軍缺錢(qián)了。

此外，作為傅軍旗下重要的地產(chǎn)資產(chǎn)，新華聯(lián)也出現負債率上升。截至今年9月末，有息負債259億元，凈負債率升至224.28%。

12月26日，上市公司新華聯(lián)書(shū)面回復長(cháng)江商報記者稱(chēng)，公司不存在經(jīng)營(yíng)與財務(wù)風(fēng)險。

多元化杠桿擴張埋雷

新華聯(lián)控股的財務(wù)危機，一定程度與其多元化杠桿擴張密切相關(guān)。

公開(kāi)消息稱(chēng)，2017年10月20日，傅軍在杭州西溪喜來(lái)登大酒店舉辦的新華聯(lián)集團總經(jīng)理高級培訓班會(huì )議上提出，到2025年實(shí)現總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)2000億元的目標，并爭取進(jìn)入世界500強。

今年10月9日，傅軍在四川成都舉行的“全國工商聯(lián)主席高端峰會(huì )懇談會(huì )”上表示，未來(lái)三年，新華聯(lián)將在四川至少投資200億元，主要發(fā)展三大項目，包括閬中古城的旅游項目，廣元曾家山旅游項目，以及合作開(kāi)發(fā)溫泉度假項目。

兩則消息透露出傅軍的豪氣與果敢。

1957年出生的傅軍有著(zhù)不少傳奇經(jīng)歷：18歲高中畢業(yè)進(jìn)入政府部門(mén)工作，23歲當上茶山嶺公社黨委書(shū)記，26歲成為醴陵市外貿局局長(cháng)，30歲出任湖南省工藝進(jìn)出口集團副總經(jīng)理。

1990年，33歲的傅軍下海，在自己熟悉的進(jìn)出口貿易領(lǐng)域賺得第一桶金。

1992年左右，傅軍進(jìn)軍房地產(chǎn)，同時(shí)四處出擊，收購陶瓷廠(chǎng)、投資東岳化工、合資長(cháng)豐汽車(chē)、代理五糧液“川酒王”，涉足陶瓷、化工、汽車(chē)、酒業(yè)等眾多領(lǐng)域。

傅軍的第三步是資本運作。2003年至2007年，新華聯(lián)國際成功借殼實(shí)力中國、東岳集團成功登陸港交所。此外，新華聯(lián)集團參股的長(cháng)豐汽車(chē)在A(yíng)股上市、皇城集團在馬來(lái)西亞上市。2011年，新華聯(lián)成功借殼圣方科技登陸深交所。

值得一提的是，新華聯(lián)在借殼上市之時(shí)，還得到了資本大佬史玉柱、盧志強及科瑞集團掌門(mén)人鄭躍文的鼎力相助。

隨后，傅軍持續推進(jìn)產(chǎn)業(yè)與資本擴張，產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴大。截至去年底，旗下全資、控股、參股企業(yè)100余家，其中包括12家控股、參股上市公司，擁有“新華聯(lián)文旅”“東岳制冷劑”“金六福酒”“華聯(lián)陶瓷”“新華聯(lián)喜陽(yáng)陽(yáng)”“香格里拉·藏秘”“紅官窯”等十余個(gè)知名品牌。

在多元化征程中，傅軍也加入了杠桿。新華聯(lián)借殼上市后，從2012年開(kāi)始，新華聯(lián)控頻頻質(zhì)押新華聯(lián)股權進(jìn)行融資。

長(cháng)江商報記者發(fā)現，在二級市場(chǎng)上，傅軍以借股權質(zhì)押融資頻頻進(jìn)行資本運作，入股、質(zhì)押、再入股、再質(zhì)押，進(jìn)行杠桿式循環(huán)擴張。

多元化杠桿式擴張，幫助傅軍攻城略地，實(shí)現了產(chǎn)業(yè)版圖急劇擴大的同時(shí)，也埋下了資金鏈緊繃的地雷。一旦一個(gè)鏈條斷裂，極易出現資金鏈斷裂風(fēng)險。

高比例質(zhì)押風(fēng)險一觸即發(fā)

在宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩之際，高速擴張的傅軍風(fēng)險來(lái)臨。

今年以來(lái)，傅軍旗下產(chǎn)業(yè)盈利能力大幅下滑。

新華聯(lián)2012年就想向文旅方向轉型，但至今營(yíng)業(yè)收入主要靠賣(mài)房，且凈利潤依賴(lài)投資收益。今年前三季度，公司凈利潤1.63億元，同比下降46.64%。

作為母公司，新華聯(lián)控股實(shí)現325.24億元，較去年同期的310.59億元增長(cháng)4.72%，而凈利潤為13.64億元，較去年同期的19.73億元下降30.87%。港股方面東岳集團也面臨著(zhù)近三年來(lái)首次營(yíng)收凈利雙降。

近兩年，傅軍投資踩雷不斷。

除樂(lè )視、ofo等知名失敗案例外，新華聯(lián)控股還曾投資互聯(lián)網(wǎng)金融公司，均以失敗告終，尤其是投資唐軍旗下資產(chǎn)，更是損失慘重。

公開(kāi)資料顯示，新華聯(lián)控股曾入股派生集團、小黃狗，新華聯(lián)控股旗下的新思路文旅曾以14億港元接盤(pán)唐軍的你我金融。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)逐漸走向規范，唐軍被立案調查而被捕，傅軍向派生系的投資基本上打了水漂。

如今，傅軍的財務(wù)壓力凸顯。新華聯(lián)控股資產(chǎn)負債表顯示，截至今年9月末，公司債務(wù)高達588.96億元，較年初的499.50億元增加了89.46億元，其財務(wù)費用高達29.71億元，同比增長(cháng)7.50億元。期末，其資產(chǎn)負債率為69.79%，較年初的69.41%上升0.38個(gè)百分點(diǎn)。

傅軍正在千方百計回籠資金。今年上半年，新華聯(lián)控股減持了北京銀行4.86%股權，套現約60億元。去年，新華聯(lián)控股曾持有清水源7.14%股權，今年上半年完成清倉退出。

此外，從去年開(kāi)始，新華聯(lián)控股就掛牌出售所持的寧夏銀行13.53%股權和大興安嶺農商行18%股權，合計轉讓底價(jià)接近18億元。目前，該筆交易尚未完成。

除了經(jīng)營(yíng)及償債壓力外，傅軍還存在爆倉風(fēng)險。

長(cháng)江商報記者逐一查詢(xún)，截至目前，傅軍通過(guò)新華聯(lián)控股合計持股8家A股公司，除了新華聯(lián)外，其他的分別為北京銀行、宏達股份、遼寧成大、道氏技術(shù)、賽輪輪胎、科達潔能、宏達股份，持股比均不超過(guò)10%。入股這些公司的途徑，大部分是參與公司定增，而包括遼寧成大在內，則是通過(guò)二級市場(chǎng)舉牌。

根據三季報披露，新華聯(lián)控股對上述公司的股權質(zhì)押率最高達100%，最低的是新華聯(lián)，也達97.70%。整體而言，質(zhì)押率超過(guò)99%。

如今，道氏技術(shù)、科達潔能、遼寧成大、新華聯(lián)等，在二級市場(chǎng)上表現不佳，尤其是新華聯(lián)，12月初以來(lái)，其股價(jià)從5.22元/股一路下跌至4.04元/股，跌幅達22.61%，市值蒸發(fā)超22億元。

經(jīng)營(yíng)、財務(wù)、股權質(zhì)押三重危機之下，自稱(chēng)“大膽”“敢賭”的傅軍，能順利渡過(guò)危機嗎？

*本文來(lái)源：長(cháng)江商報，作者：沈右榮，原標題：《新華聯(lián)危局：凈利降30%債務(wù)激增90億   傅軍資金鏈緊繃8A股公司質(zhì)押率超99%》。