11月20日，迪士尼在美國證券交易委員會(huì )官網(wǎng)上公布了截至2019年9月28日的年度報告：

1、全年營(yíng)收605.42億美元，同比上升19%。

2、歸母凈利潤110.54億美元，同比下滑12%。

3、來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤109.13億美元，同比下滑16%。

這個(gè)年度業(yè)績(jì)和我們在分析迪士尼第四季度財報時(shí)預估的一樣，也是就說(shuō)迪士尼在計算利潤時(shí)計入了一筆來(lái)自早期收購 Hulu 股權重估中獲得的約48 億美元的收益。

去掉這些收益后，迪士尼的歸母凈利潤大概只剩下62億美元，這和2018年的125.98億美元利潤相比，直接下滑了一半。

不過(guò)，利潤下滑也算是預料之中的事情。今年是迪士尼的轉型之年，重組?？怂?、投資流媒體、修建新樂(lè )園，每一樣都要花錢(qián)。年報披露，僅僅是重組?？怂菇衲昃突?2億美元。

現金流方面，迪士尼2019財年的自由現金流為11.08億美元，較上一財年減少了87.22億美元。

因為這些開(kāi)支都是為了轉型做出的必要犧牲，所以迪士尼的股價(jià)沒(méi)有收到絲毫影響。在迪士尼旗下的流媒體平臺Disney+正式上線(xiàn)后，迪士尼的股價(jià)甚至創(chuàng )下歷史新高，來(lái)到了148美元/股。這說(shuō)明外界對迪士尼的轉型充滿(mǎn)了信心。

這份年報里也詳盡地披露了迪士尼每項業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況，我們現在就從業(yè)務(wù)入手，回顧迪士尼的2019。

營(yíng)收同比增長(cháng)13%但利潤只漲了2%，媒體網(wǎng)絡(luò )頹勢初現

1、媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)營(yíng)收248.27億美元，占總營(yíng)收的三分之一。

2、媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤74.79億美元，占總營(yíng)業(yè)利潤的一半。

從數字上看媒體網(wǎng)絡(luò )依舊是迪士尼最重要的收入來(lái)源，但從增速上看，媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)已經(jīng)出現了頹勢——營(yíng)收同比增長(cháng)13%但利潤只漲了2%。

營(yíng)收增長(cháng)的原因很簡(jiǎn)單，收購?？怂挂院?，?？怂蛊煜碌腇X電視網(wǎng)和國家地理頻道被并入迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)，帶來(lái)了廣告費和內容授權費的增加。

但收購?？怂挂院髽I(yè)務(wù)部門(mén)的各項開(kāi)支也跟著(zhù)水漲船高，營(yíng)業(yè)費用同比上升17%、市場(chǎng)和行政支出同比上升24%。

流媒體市場(chǎng)的劇烈變化切實(shí)影響到了媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)。

迪士尼在財報中提到旗下電視網(wǎng)的訂閱用戶(hù)和節目收視率都有所下降，毫無(wú)意外這是受到了流媒體的影響。另一點(diǎn)是迪士尼旗下的電視節目制作部也不再為Netflix開(kāi)發(fā)《鐵拳》、《夜魔俠》等漫威電視劇，相當于少了一大筆內容制作收入。這和迪士尼的戰略轉型有關(guān)，迪士尼在正式進(jìn)入流媒體市場(chǎng)后停掉了大部分和其它流媒體平臺的合作。

《夜魔俠》

迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)正站在轉型關(guān)口。在過(guò)去，他是向觀(guān)眾輸出迪士尼內容和品牌的重要陣地，現在，我們能看到媒體網(wǎng)絡(luò )部門(mén)正在由臺前轉到幕后。作為傳播渠道，電視網(wǎng)已經(jīng)落后于時(shí)代了，但他們過(guò)去積累下的電視內容制作經(jīng)驗可以無(wú)縫轉移到流媒體上。

在第四季度財報的電話(huà)會(huì )上，迪士尼CEO Bob 。Iger 表示FX和?？怂固秸諢魪拿髂耆路蓍_(kāi)始將會(huì )被劃入迪士尼旗下以成人向內容為主的流媒體平臺Hulu，幫助他們制作原創(chuàng )內容。在Disney+首發(fā)的片單上，我們也看到了很多來(lái)自原電視制作部制作的內容，如ABC工作室的綜藝節目《Encore!》和紀錄片《Ink & Paint》。

樂(lè )園營(yíng)收穩定增長(cháng)但游客人數在下滑

樂(lè )園、體驗與產(chǎn)品業(yè)務(wù)包含兩塊，一個(gè)是樂(lè )園與度假區業(yè)務(wù)，另一個(gè)是授權與零售業(yè)務(wù)。

樂(lè )園、體驗與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收262.25億美元，同比上漲6%

樂(lè )園、體驗與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤67.58億美元，同比上升11%。

樂(lè )園和度假區業(yè)務(wù)營(yíng)收215.92億美元來(lái)自，同比上漲6.4%。

授權和零售業(yè)務(wù)營(yíng)收46.33億美元來(lái)自，同比上漲5.1%。

樂(lè )園和度假區業(yè)務(wù)整體來(lái)看依舊穩定增長(cháng)，但今年它的表現并不好。美國國內樂(lè )園的游客人數增長(cháng)陷入停滯，再加之海外樂(lè )園游客人數下滑7%，導致今年的游客人數整體下滑2%。

財報上說(shuō)游客人數的下滑主要來(lái)自上海迪士尼樂(lè )園。這或許和年中鬧得沸沸揚揚的“游客攜帶食物入園”事件有關(guān)。

另外香港迪士尼樂(lè )園近半年因為暴亂事件也出現了業(yè)績(jì)問(wèn)題。在第四財季電話(huà)會(huì )上， 迪士尼CEO Bob Iger 稱(chēng)香港迪士尼樂(lè )園第四季度營(yíng)收下滑了 5500 萬(wàn)美元，預計明年第一季度還會(huì )下滑 8000 萬(wàn)美元，如果香港的情況沒(méi)有好轉，明年香港迪士尼樂(lè )園全年的營(yíng)收會(huì )下降約2.75億美元。 

在美國，今年迪士尼新修建的“星球大戰：銀河邊緣”樂(lè )園 表現也未及預期。這個(gè)新園區耗資10億美元。但從財報上看，這個(gè)新園區并沒(méi)有帶來(lái)更多游客。為此，效力迪士尼長(cháng)達15年的樂(lè )園高管Catherine Powell在今年9月宣布辭職。 

不過(guò)，在這么困難的情況下，樂(lè )園業(yè)務(wù)依舊收獲了49.19億美元的利潤，利潤率達到了22.78%。

樂(lè )園的營(yíng)收和利潤增加主要靠漲價(jià)。門(mén)票漲，樂(lè )園內的消費品也在漲。另外迪士尼旗下經(jīng)營(yíng)的酒店房間入住率較去年上升1%，達到了88%，同時(shí)每間房的消費也有所上升，從338美元漲到了348美元。

衍生和零售業(yè)務(wù)分兩塊，衍生主要是將迪士尼的IP授權給衍生品制造商。零售則是迪士尼自營(yíng)的零售店。根據財報透露，迪士尼現在全球范圍內約有330家門(mén)店，其中200家在美國，中國和日本共有50家，剩下的主要在歐洲。

另外，迪士尼在中國經(jīng)營(yíng)的迪士尼英語(yǔ)也屬于該業(yè)務(wù)部門(mén)。

和樂(lè )園比起來(lái)，授權和零售業(yè)務(wù)雖然掙得不多，但是營(yíng)業(yè)利潤率更高。今年授權和零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤有18.39億美元，同比增長(cháng)13%，照此計算營(yíng)業(yè)利潤率高達39.69%。如果把利潤率較低的零售業(yè)務(wù)去掉單看授權，營(yíng)業(yè)利潤率會(huì )更高。

授權和零售業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)一直和迪士尼的電影高度相關(guān)。今年的《玩具總動(dòng)員4》、《復仇者聯(lián)盟4》和《冰雪奇緣2》等熱門(mén)電影都拉高了相關(guān)衍生品的銷(xiāo)量。

迪士尼已經(jīng)是美國電影的半壁江山，但?？怂雇虾笸攘?/span>

1、影視娛樂(lè )部門(mén)營(yíng)收111.27億美元，同比增長(cháng)11%。

2、營(yíng)業(yè)利潤26.86億美元，同比下滑11%。

影視娛樂(lè )部門(mén)的收入主要來(lái)自三個(gè)地方：院線(xiàn)發(fā)行、出售電視和流媒體放映權、家庭娛樂(lè )（DVD銷(xiāo)售）。其中前倆個(gè)是最主要的。

營(yíng)收能同比上漲11%和今年迪士尼空前豪華的排片脫不開(kāi)關(guān)系。已經(jīng)上映的《驚奇隊長(cháng)》、《復仇者聯(lián)盟4》、《玩具總動(dòng)員4》、《獅子王》全球票房都在10億美元以上。

今年7月底，迪士尼正式宣布2019年全球年度票房達到76.7億美元，打破了由自己保持的76億美元的全年全球票房紀錄。

截至9月底，迪士尼今年在美國的票房累計超過(guò)27億美元，占了美國今年票房的33.4%，如果加上?？怂沟姆蓊~，這個(gè)比例能上升到40%。

現在說(shuō)迪士尼是美國電影的“半壁江山”一點(diǎn)也不為過(guò)。

更可怕的是，今年迪士尼是在美國票房整體下滑的大背景之下實(shí)現的增長(cháng)。據Variety報道，2019年美國總票房預計在115億美元左右，較去年的119億美元下降了3%。

但為什么迪士尼在形勢這么好的情況下利潤出現了下滑？

因為?？怂?。

接下?？怂沟碾娪皹I(yè)務(wù)后，影視娛樂(lè )部門(mén)的電影制作攤銷(xiāo)成本上升了5.75億美元。發(fā)行支出上升了1.63億美元。市場(chǎng)和行政支出增加了6.26億美元。

但?？怂乖谡加昧舜罅砍杀镜那闆r下產(chǎn)出的電影并不盡如人意。?？怂鼓峤衲晟嫌沉?0部電影，但沒(méi)有一部票房成績(jì)有所突破，表現最好的《阿麗塔：戰斗天使》全球票房也不過(guò)4億美元。投入巨額資金的《黑鳳凰》和《終結者：黑暗命運》基本都虧了

燒錢(qián)的流媒體才剛剛開(kāi)始

1、DTCI是迪士尼去年年底成立的新業(yè)務(wù)部門(mén)，包含新成立的流媒體業(yè)務(wù)和海外的電視網(wǎng)業(yè)務(wù)。

2、DTCI營(yíng)收93.49美元，同比增長(cháng)173.84%。

3、DTCI營(yíng)業(yè)虧損18.14億美元，虧損同比擴大145.8%。

4、流媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收46.59億美元，同比增長(cháng)211.84%。

5、流媒體營(yíng)業(yè)虧損22.44億美元，同比擴大378.46%。

毫不意外，DTCI的虧損全部是流媒體業(yè)務(wù)帶來(lái)的。

財報稱(chēng)今年DTCI的內容制作成本達到了67.8億美元。這些錢(qián)有一部分會(huì )用在國際電視網(wǎng)當中，但從虧損情況來(lái)看大部分應該都用在了流媒體上。

財報并沒(méi)有明確說(shuō)明投入到旗下三大流媒體平臺(Disney+、ESPN+、Hulu)的具體費用。但是迪士尼自己披露第一年會(huì )在Disney+上投資10億美元做內容。到2024年，對Disney+的內容投入將達到25億美元 。也就是說(shuō)，燒錢(qián)才剛剛開(kāi)始。

從賬面上看，迪士尼做流媒體并不是一個(gè)劃算的生意。因為前期投入成本很高，還會(huì )影響迪士尼原本來(lái)能賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，例如向Netflix等流媒體平臺出售影視內容的授權。

分析師 Michael Nathanson 稱(chēng)，如果迪士尼不對外授權內容，一年會(huì )損失45億美元。

但流媒體承載著(zhù)迪士尼的未來(lái)，所以他們必須要做。

在可預見(jiàn)的未來(lái)，傳統電視網(wǎng)會(huì )成為歷史。但迪士尼現在有很大部分收入來(lái)自電視網(wǎng)的廣告和訂閱費用。迪士尼要趕在傳統電視進(jìn)入歷史之前，將這一核心業(yè)務(wù)切換到流媒體上。 

另一點(diǎn)是用戶(hù)數據。Netflix的成功離不開(kāi)利用大數據揣摩觀(guān)眾口味。有了自己的平臺以后，Disney也可以這么做。

迪士尼的2020年會(huì )好嗎？

迪士尼的2020年可能會(huì )不太好過(guò)。

從趨勢上看，媒體網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)的賺錢(qián)能力會(huì )越來(lái)越弱。

影視娛樂(lè )部門(mén)的收入和電影質(zhì)量高度相關(guān)。但從迪士尼公布的2020年片單來(lái)看，明年的迪士尼可能無(wú)法復現今年的統治力。

在DTCI部門(mén)短期不可能盈利的情況下，迪士尼2020年賺錢(qián)的重任就落在了樂(lè )園上。

這兩年，迪士尼對樂(lè )園的投入有目共睹。今年他們在加州迪士尼樂(lè )園度假區和奧蘭多迪士尼世界新開(kāi)了星戰樂(lè )園，明年，他們還會(huì )在加州迪士尼樂(lè )園度假區開(kāi)設漫威主題樂(lè )園，也叫做“復仇者園區”（Avengers Campus）。

不過(guò)，在星戰樂(lè )園都無(wú)法吸引新游客的情況下，漫威樂(lè )園能為迪士尼帶來(lái)更多游客嗎？

明年值得關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)是Disney+的經(jīng)營(yíng)情況。在Disney+上線(xiàn)不久，迪士尼就宣布超過(guò)1000萬(wàn)用戶(hù)登錄。這個(gè)數字說(shuō)明了迪士尼的統治力，但它并不意味著(zhù)會(huì )有1000萬(wàn)用戶(hù)給迪士尼交6.99美元的月費。

因為當中有一部分用戶(hù)是通過(guò)迪士尼和電信運營(yíng)商Verizon合作的捆綁套餐觀(guān)看的。但我們不清楚這一部分用戶(hù)占了多大的比例。

對于流媒體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，競爭才剛剛開(kāi)始，明年還有HBO Max和NBCU的Peacook。

迪士尼在今年的年報中公布了旗下幾個(gè)有線(xiàn)電視網(wǎng)在美國的訂閱用戶(hù)數，比較大的幾個(gè)，如迪士尼頻道、ESPN、FX和國家地理，訂閱用戶(hù)數都在8000萬(wàn)到9000萬(wàn)之間?，F在美國人口大概在3.3億，按一家三口來(lái)算，這個(gè)滲透率基本到頂了。

但迪士尼短期內很難在流媒體上達到同樣的滲透率。因為科技巨頭的介入，流媒體是比有線(xiàn)電視競爭更加激烈的戰場(chǎng)。

*本文來(lái)源：微信公眾號“三文娛”（ID：hi3wyu），作者：Dkphhh，原標題：《迪士尼的2019：站在歷史的轉折點(diǎn)上》。