日前郵儲銀行IPO創(chuàng )下的“神速”可能要被打破了。

11月6日，正處于IPO排隊過(guò)程中的另一只巨無(wú)霸項目——京滬高鐵完成了預披露更新。而這距離其正式申報A股上市僅僅過(guò)去兩周時(shí)間。而這一速度也刷新了近十年來(lái)IPO項目申報到反饋完成的時(shí)間紀錄。

在業(yè)內人士看來(lái)，京滬高鐵完成更新預披露之后，接踵而至的就是初審會(huì )和發(fā)審會(huì )，按照以往速度較快的審核項目預估，京滬高鐵項目則最快有望于下周末之前實(shí)現上會(huì )審核。

據一位接近監管層的投行人士透露，京滬高鐵項的前期論證溝通已較為充分，其大概率將加速以更短的時(shí)間走完IPO流程，因此其也有可能成為IPO核準制下最快完成過(guò)會(huì )乃至下發(fā)批文的項目。

值得一提的是，除預期較快的發(fā)行速度，京滬高鐵項目也創(chuàng )下了多項資本市場(chǎng)IPO項目的罕見(jiàn)之舉，一方面，其發(fā)行規模為其股本總規模的15%，突破了當下多數項目不超過(guò)10%的天花板，其另一方面，其募投的項目公司本身仍然處于虧損狀態(tài)，而這在IPO募投項目中也幾乎尚無(wú)先例。

證監會(huì )問(wèn)詢(xún)：是否為資產(chǎn)管理公司？

雖然業(yè)內人士早已經(jīng)預期京滬高鐵IPO項目將快馬加鞭飛速過(guò)審，但目前這一創(chuàng )紀錄的進(jìn)程依然已大大超過(guò)市場(chǎng)預期。

“之前覺(jué)得京滬高鐵這個(gè)項目很可能會(huì )在明天一季度便掛牌上市，但按照目前的速度，其有望在今年12月內便完成掛牌上市?！北本┮晃煌缎腥耸扛锌Q(chēng)。

而按照一位接近監管層人士的估計，完成預披露的京滬高鐵最快有望于下周就能實(shí)現上會(huì )。

“預披露是用來(lái)回復反饋意見(jiàn)的，按照程序京滬高鐵下一步就要上初審會(huì )，并在一周后安排發(fā)審會(huì )?！鼻笆鼋咏O管層的投行人士透露，“如果一切都特別順利并以最快速安排，則京滬高鐵有望在這周走完初審會(huì )流程，下周就能夠過(guò)會(huì )?！?/p>

在此之前，IPO審核的最快紀錄由去年上市的富士康保持。

去年2月份，富士康在獨角獸綠色通道政策支持下，突破種種潛在障礙快速走完IPO審核程序，從上報材料到過(guò)會(huì )僅僅用了36天，合20個(gè)工作日。

“因為目前監管內部以及各方面都非常重視這個(gè)項目的發(fā)行?！鄙鲜鼋咏O管層的投行人士透露，“而且這也是國內第一個(gè)高鐵的上市項目，具有很強的標志性意義?！?/p>

雖然可能呈現出較快的審核節奏，但證監會(huì )在反饋意見(jiàn)環(huán)節仍然向京滬高鐵提出了諸多問(wèn)題。

記者統計發(fā)現，圍繞規范性、信息披露、財務(wù)會(huì )計資料及其他四個(gè)方面共提出了多達54項問(wèn)題，而主要問(wèn)題則集中在規范性和信息披露環(huán)節。

例如由于京滬高鐵的總資產(chǎn)規模高達1870.80億元，其高鐵旅客運輸的公司性質(zhì)也被證監會(huì )質(zhì)疑其是否為一家資產(chǎn)管理公司；而針對2013年-2014年期間的資產(chǎn)重組，證監會(huì )要求其詳細披露相關(guān)手續是否完備等意見(jiàn)。

在上述反饋意見(jiàn)中，最被市場(chǎng)爭議的便是證監會(huì )對于京滬高鐵企業(yè)性質(zhì)的質(zhì)疑。

據早前京滬高鐵招股書(shū)披露，截至2019年9月30日，資產(chǎn)規模高達1870億的京滬高鐵員工數量卻僅為67名，其中還包括借調人數25人。由此，證監會(huì )在反饋函中表示，京滬高鐵人均管理資產(chǎn)規模279223.37萬(wàn)元，要求其“結合公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展具體情況、員工的主要工作分工，說(shuō)明發(fā)行人是否為資產(chǎn)管理公司而非高鐵旅客運輸公司”，此外，還要求京滬高鐵說(shuō)明“發(fā)行人的核心競爭能力，公司是否有完整的業(yè)務(wù)體系，是否符合首發(fā)辦法要求的具有完整的面向市場(chǎng)獨立經(jīng)營(yíng)的能力”。

在最新更新的招股書(shū)中，京滬高鐵就上述質(zhì)疑解釋稱(chēng)：“本公司人均管理資產(chǎn)規模較大的特點(diǎn)，與采用委托運輸管理模式相適應，但本公司仍承擔了運輸過(guò)程中的質(zhì)量評定、信息反饋、質(zhì)量改進(jìn)等專(zhuān)業(yè)性工作?！?/p>

此外，由于京滬高鐵僅是鐵總鐵路運營(yíng)資產(chǎn)的一部分，其可能存在的同業(yè)競爭論證也被證監會(huì )提及，其要求京滬高鐵解釋沿線(xiàn)普通鐵路以及相關(guān)鐵路局之間是否存在同業(yè)競爭的可能性。

多項罕見(jiàn)之舉

在業(yè)內人士看來(lái)，京滬高鐵在IPO歷史中出現了多項罕見(jiàn)之舉。

一方面，京滬高鐵的募投項目京福鐵路客運專(zhuān)線(xiàn)安徽有限責任公司（下稱(chēng)京福安徽）在2018年和今年前9月仍然呈現為虧損狀態(tài)，而這也被視為問(wèn)題在其申報反饋函中被證監會(huì )所提出。

“IPO的募投項目很少說(shuō)有出現虧損的，這種情況比較罕見(jiàn)?！北本┮患疑鲜泄径靥寡?。

不過(guò)京滬高鐵對此也指出，京福安徽虧損的主要原因在于該公司處在“市場(chǎng)培育期”，“隨著(zhù)市場(chǎng)逐漸成熟，京滬通道路網(wǎng)效應的協(xié)同發(fā)展，預計未來(lái)盈利能力將有所改善?！本哞F指出。

另一方面，京滬高鐵發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的15%也引發(fā)市場(chǎng)多方關(guān)注。

據招股書(shū)披露，京滬高鐵計劃發(fā)行75.57億股，發(fā)行后總股本達503.77億股，發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的15%，這一首發(fā)比例并不尋常，在大多數的IPO項目中，通常發(fā)行比例會(huì )被限定在10%。

“通常因考慮二級市場(chǎng)等因素，會(huì )對發(fā)行規模比例有所控制，IPO企業(yè)在發(fā)行比例上通常也有天花板，因為《證券法》要求公開(kāi)募股的比例需要達到10%以上，這些年許多IPO項目，尤其是大項目都開(kāi)在這條線(xiàn)上?！鄙虾５貐^一位投行人士表示，“如果是A+H的項目，那么還有可能合并計算，也就是A股IPO出現達不到10%的情況，像之前郵儲銀行的比例就是不超過(guò)6%?！?/p>

在其看來(lái)，15%的這一發(fā)行比例，加之京滬高鐵本身體量較大，因此將帶來(lái)更大的募資規模。

“15%這種項目在A(yíng)股市場(chǎng)中非常少見(jiàn)，而且項目盤(pán)子大，可以預想其將會(huì )形成一個(gè)超預期的募資規模?！鄙鲜鐾缎腥耸刻寡?。

若以京滬高鐵2018年的102.48億元歸母公司凈利潤和503.77億元推算，其發(fā)行后每股收益約為0.203元。

按照這一每股收益水平、主板IPO的22.98倍市盈率限制以及75.57億股的發(fā)行規模計算，京滬高鐵每股價(jià)格約為4.66元，則京滬高鐵的最高募資規模有望突破350億元。

值得注意的是，這一募資規模在A(yíng)股歷史將僅次于中國建筑、中國石油，排在第三位，并成為超過(guò)10年以來(lái)最大的IPO項目。

值得一提的是，這一潛在的巨無(wú)霸項目也引發(fā)了市場(chǎng)的擔憂(yōu)。

“與近期已經(jīng)過(guò)會(huì )正在處于發(fā)行程序中的郵儲銀行相比，京滬高鐵的規模則更大，加上其他IPO項目的堆疊，短時(shí)間內市場(chǎng)的募資規?？赡軙?huì )觸及千億量級?！鄙虾Ｒ患宜侥紮C構人士表示，“這有可能會(huì )對二級市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的虹吸效應?！?/p>

*本文來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道，作者：李碩，原標題：《京滬高鐵IPO“閃速”推進(jìn) 最快有望下周上會(huì )審核》。