機場(chǎng)公司的業(yè)績(jì)經(jīng)營(yíng)，在傳統業(yè)務(wù)受限的背景之下，越來(lái)越依賴(lài)于非航業(yè)務(wù)的增長(cháng)——這一點(diǎn)也體現在諸上市機場(chǎng)公司的2019年半年業(yè)績(jì)中。

從半年報數據來(lái)看，除上海機場(chǎng)（600009.SH）外，首都機場(chǎng)（00694.HK）、白云機場(chǎng)（600004.SH）、深圳機場(chǎng)（000089.SZ）等機場(chǎng)的收入利潤率較去年同期均出現了不同程度的下滑，而上海機場(chǎng)則依舊實(shí)現了兩位數的增長(cháng)。

盡管利潤下滑的原因有多種多樣，但傳統業(yè)務(wù)受限是上述機場(chǎng)公司無(wú)法避開(kāi)的事實(shí)。

上海機場(chǎng)一枝獨秀的邏輯何在？非航業(yè)務(wù)增長(cháng)能給公司業(yè)績(jì)帶來(lái)多大的提升？哪些機場(chǎng)公司的非航收入增長(cháng)潛力較大？

上海機場(chǎng)為何一枝獨秀

上海機場(chǎng)的凈利潤逆勢增長(cháng)，原因有多方面。如公司應交教育費附加、城市維護建設稅支出同比減少；相關(guān)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益同比增加；收到的違約金同比增加；旅客消費意愿增強，公司持續對商業(yè)零售品牌管理、場(chǎng)地優(yōu)化和調整。

但更重要的推動(dòng)力，是《上海浦東國際機場(chǎng)免稅店項目經(jīng)營(yíng)權轉讓合同》的順利實(shí)施，帶來(lái)了35%的非航收入增長(cháng)。

對于機場(chǎng)來(lái)說(shuō)，收入來(lái)源一般分為傳統的航空業(yè)務(wù)收入和非航收入：航空業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自航司繳納的飛機停場(chǎng)費和起降費、旅客服務(wù)費等；而非航空收入則來(lái)自在機場(chǎng)開(kāi)設的商業(yè)、餐飲、免稅店等的“租金”。

查看幾家上市機場(chǎng)的半年報可以發(fā)現，上海機場(chǎng)上半年的航空收入同比增長(cháng)3.03%，非航空收入則增長(cháng)35.09%，首都機場(chǎng)和美蘭機場(chǎng)[上市公司為瑞港國際（00357.HK）]的航空收入同比下降23%和23.7%，非航空收入增長(cháng)也不如上海機場(chǎng)幅度大，分別為24.8%和0.63%。

上海機場(chǎng)上市公司的主要資產(chǎn)是浦東機場(chǎng)。從2017年起，浦東機場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)開(kāi)始爆發(fā)。從機場(chǎng)的收入結構來(lái)看，其免稅業(yè)務(wù)占商業(yè)餐飲80%，占整體非航收入的67%，為非航業(yè)務(wù)最主要推動(dòng)。從免稅銷(xiāo)售額角度看，2014~2018年分別為44億、49億、58億、81億及112億元，銷(xiāo)售額在2017年提速至39.7%，2018年延續37.5%的增速。

去年9月，浦東機場(chǎng)與日上免稅行（下稱(chēng)“日上”）簽署的新協(xié)議，更為機場(chǎng)的收入增加“添把火”：日上將根據其銷(xiāo)售收入每個(gè)月向浦東機場(chǎng)繳納一定租金費用，租金確定方法采取月實(shí)際銷(xiāo)售提成（扣點(diǎn)率42.5%）和月保底銷(xiāo)售提成兩者取高的模式。

2017年，日上向浦東機場(chǎng)貢獻的免稅租金收入為25.6億元，按照中國國旅公布的日上上海的免稅收入進(jìn)行估算，浦東機場(chǎng)2017年對日上（上海T2航站樓）收取租金的提成比例為27.2%左右?？梢钥闯?，本次新簽的免稅店經(jīng)營(yíng)合同相比于之前的合同來(lái)說(shuō)，扣點(diǎn)率有了大幅度的提升。

浦東機場(chǎng)透露，合同的順利實(shí)施預計將對2019年至2025年營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生積極影響，預計2019年~2025年這七年的累計保底銷(xiāo)售提成將達410億元。這相當于每年超過(guò)58億元的保底收入，而浦東機場(chǎng)今年上半年的營(yíng)業(yè)收入總共也才54億元。

若用410億元除以7年，再除以浦東機場(chǎng)免稅店總面積16915.37平方米，浦東機場(chǎng)每年收取日上上海免稅店的平均“租金”高達每年34.6萬(wàn)元/每平方米。

如此高的“租金”，也撐起了上海機場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入的半邊天。年報數據顯示，2014~2018年，上海機場(chǎng)獲得的免稅收入分別為13.3億、14.6億、16.9億、25.6億及35.9億元，去年獲得的免稅收入，占據了上海機場(chǎng)全年營(yíng)收的38.6%。

未來(lái)增長(cháng)靠非航收入

受民航局2017年印發(fā)的《民用機場(chǎng)收費標準調整方案》的影響，近年來(lái)機場(chǎng)收費價(jià)格基本是普漲的，絕大部分的機場(chǎng)收入增長(cháng)快于吞吐量增長(cháng)。不過(guò)從去年開(kāi)始實(shí)施的“控總量”政策，限制了吞吐量在1000萬(wàn)~3000萬(wàn)的一線(xiàn)機場(chǎng)的時(shí)刻增量，也就限制了一線(xiàn)機場(chǎng)的收入增長(cháng)。首都、上海、廣州白云、深圳機場(chǎng)等上市公司，都屬于一線(xiàn)機場(chǎng)。

今年下半年，民航局又印發(fā)《關(guān)于統籌推進(jìn)民航降成本工作的實(shí)施意見(jiàn)》，提出降低和規范民用機場(chǎng)收費標準，將暫停與飛機起降費相關(guān)的收費標準上浮，下調貨運航空公司機場(chǎng)收費標準，這些規定也將使機場(chǎng)的航空業(yè)務(wù)收入受到一定的限制。

那么，未來(lái)主要機場(chǎng)上市公司的利潤，勢必需要靠非航空業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)來(lái)驅動(dòng)。

從非航空業(yè)務(wù)收入占機場(chǎng)總營(yíng)收的比重來(lái)看，國際成熟機場(chǎng)的非航收入一般占到總收入的50%以上。比如2016年法蘭克福機場(chǎng)的非航空業(yè)務(wù)收入占比為65%，新加坡樟宜機場(chǎng)為60%，香港機場(chǎng)為67%。而在我國，大多數機場(chǎng)的非航收入還沒(méi)有超過(guò)總收入的一半。

那么，哪些機場(chǎng)上市公司的非航收入占比比較高，又有哪些機場(chǎng)未來(lái)的非航收入增長(cháng)潛力比較大？

對比一下上海機場(chǎng)近年來(lái)凈利潤率變動(dòng)趨勢與非航業(yè)務(wù)收入占比，可以明顯看出收入結構改善對于利潤率的影響。

上海機場(chǎng)的非航業(yè)務(wù)收入占比從2013年的45.66%上升至2017年上半年的53.75%，與此同時(shí)，凈利率也在同步增長(cháng)，從38.79%上升至45.59%。

2018年，上海機場(chǎng)的非航業(yè)務(wù)收入比重達到57.4%，其中主要就是因為商業(yè)餐飲收入的增加，尤其是免稅零售增長(cháng)的帶動(dòng)。

與上海機場(chǎng)相比，首都機場(chǎng)的非航收入總額較高，但占比總收入的比例到2018年才突破50%：2016-2018年，首都國際機場(chǎng)的非航收入分別為38.92億元、44.74億元、59.53億元，占總收入的比重是44.5%、46.7%、52.8%。

值得注意的是，也正是從2018年2月11日起，首都機場(chǎng)的免稅經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)始執行新的免稅經(jīng)營(yíng)合約，使得公司來(lái)自免稅經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入分享比例有明顯增長(cháng)，加之高消費能力的國際旅客吞吐量增長(cháng)以及免稅業(yè)務(wù)促銷(xiāo)的拉動(dòng)，進(jìn)一步推動(dòng)免稅業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額增長(cháng)，以及非航收入占比的提升。

除了上述兩家機場(chǎng)，其他主要上市機場(chǎng)的非航收入占比均在50%以下。

廣州白云機場(chǎng)2018年的營(yíng)業(yè)收入為77.46億元，其中航空業(yè)務(wù)收入達65.72億元，占比為85%，非航空業(yè)務(wù)收入為11.75億元，占比為15%。

深圳機場(chǎng)的非航收入占比更是逐年下滑，其2016~2018年的非航收入占比分別為23%、20.89%、19.39%。

廈門(mén)空港的非航收入占比高于廣州白云機場(chǎng)和深圳機場(chǎng)，略次于首都和上海機場(chǎng)，但非航占比近年來(lái)也是一個(gè)下降的趨勢，且總額較低。2016年非航收入5.71億元，占比37%；2017年非航收入6.07億元，占比36.5%；2018年非航收入6.22億元，占比35%。

總體來(lái)看，非航收入的增加，與機場(chǎng)的客流量增加，尤其是高價(jià)值的國際航班旅客增加關(guān)系很大。而機場(chǎng)免稅店的高額租金，則是客流量轉化成非航空收入的重要途徑，這其中，國際旅客占比對免稅業(yè)務(wù)的規模與利潤率起著(zhù)決定性作用，各大機場(chǎng)每平方米租金保底加營(yíng)業(yè)額抽取比例（即扣點(diǎn)率），對機場(chǎng)收入的貢獻越來(lái)越大。

在國內所有的機場(chǎng)中，上海機場(chǎng)的國際旅客占比最高、總數最大；首都機場(chǎng)則將受到即將投運的大興國際機場(chǎng)的分流；近年來(lái)力拓國際航線(xiàn)的廣州白云和深圳機場(chǎng)，則有望受益于國際旅客的增長(cháng)。

中轉旅客一直是香港機場(chǎng)最為重要的一個(gè)增長(cháng)源，2018年內地旅客在香港機場(chǎng)的中轉量超過(guò)370萬(wàn)，是香港機場(chǎng)最大的中轉客源地。8月以來(lái)，由于香港機場(chǎng)安全運行受到的影響，不少需要去香港或通過(guò)香港中轉到歐美的乘客，都選擇先飛往廣州、深圳、珠海等機場(chǎng)中轉。

*本文來(lái)源：一財網(wǎng)，作者：陳姍姍，原標題：《免稅業(yè)務(wù)爆發(fā)，哪家機場(chǎng)上市公司受益最大》。