按照最新的交易底價(jià)推算，開(kāi)心麻花的最新估值為42.1億，與去年10月的54億估值相比，在一年內下滑了22%。

9月10日，北京產(chǎn)權交易所披露的公告顯示，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金（中文投）擬轉讓所持北京開(kāi)心麻花娛樂(lè )文化傳媒股份有限公司的全部股份，占開(kāi)心麻花總股本的11.33%，轉讓底價(jià)為4.77億元。

這已是中文投第三次公開(kāi)轉讓開(kāi)心麻花股權。按照最新的交易底價(jià)推算，開(kāi)心麻花的最新估值為42.1億，與去年10月的54億估值相比，在一年內下滑了22%。

資本市場(chǎng)的不看好，除了開(kāi)心麻花撤回IPO與A股漸行漸遠外，《李茶的姑媽》票房不及預期也是一個(gè)重要的轉折點(diǎn)。它的失利不僅放大了話(huà)劇改編電影的壁壘，也折射出麻花喜劇陷入套路化、模式化后，逐漸消耗著(zhù)觀(guān)眾的耐心，口碑整體呈下滑趨勢。

反映到財報數據上，2018年，開(kāi)心麻花的凈利潤為1.09億，較上年同期下降71.76%。一方面，爆款影片非主控未能提振業(yè)績(jì)，另一方面，藝人孵化模式的不可復制性也強化了開(kāi)心麻花對頭部藝人的依賴(lài)，逐漸喪失了藝人經(jīng)紀的話(huà)語(yǔ)權，最終難以保障公司盈利的持續性和穩定性，加劇資本的逃離。

第二大股東三度清倉，4500萬(wàn)投資凈賺超4億

中文投入股開(kāi)心麻花，是在2013年。當時(shí)，中文投以4500萬(wàn)的投資額，獲得了開(kāi)心麻花15%的股權，開(kāi)心麻花的估值為3億。

6年之后，開(kāi)心麻花已經(jīng)成為國內炙手可熱的影視公司之一，而中文投卻一而再，再而三的想要退出。

值得注意的是，開(kāi)心麻花在幾天前剛傳出將赴美上市的消息，由于消費市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的錯位，國內影視公司在美國上市的前景并不明朗，在美國上市期間估值一直難有起色的博納影業(yè)便是前車(chē)之鑒。

中文投選擇在此時(shí)清空開(kāi)心麻花股權，或許也是為了避開(kāi)赴美上市的潛在風(fēng)險。根據最新的交易底價(jià)，中文投最低可收回4.77億的投資回報，較當初的投資額翻了10.6倍，凈賺4.32億。

盡管中文投可獲得的投資回報不菲，但這已是兩次妥協(xié)的結果。

去年10月，開(kāi)心麻花主控的電影《李茶的姑媽》票房不及預期，之后不久，中文投便首次在北交所掛牌，欲清空開(kāi)心麻花全部股權，當時(shí)給出掛牌轉讓底價(jià)為6.12億元，開(kāi)心麻花的估值也在54億元以上。

今年3月底，開(kāi)心麻花摘牌新三板，兩個(gè)月后，中文投再次掛牌清空股權，并將轉讓底價(jià)調整為5.3億元，下調超過(guò)10%。如今再度掛牌交易、下調底價(jià)，且每一次都發(fā)生在開(kāi)心麻花發(fā)展遇阻的節點(diǎn)，難免讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

要知道，公開(kāi)掛牌交易股權在很大上程度上意味著(zhù)，沒(méi)有資本方愿意以私下轉賣(mài)的方式接盤(pán)。而三次掛牌目前都沒(méi)有完成交易，一方面反映出中文投急于套現退出，另一方面，也反映當前整個(gè)資本市場(chǎng)趨冷，阻礙資本方進(jìn)入，開(kāi)心麻花的商業(yè)價(jià)值也一貶再貶，未來(lái)的發(fā)展前景并不被資本市場(chǎng)看好。

第二大股東的退出只是開(kāi)心麻花在資本市場(chǎng)遇阻的表現之一，此外，在開(kāi)心麻花摘牌新三板前后，公司新一輪的融資計劃也宣告失??；曾在開(kāi)心麻花IPO前突擊入股的嘉興信業(yè)因反對開(kāi)心麻花摘牌新三板，公司第一大股東張晨被迫以 1506.31萬(wàn)元回購相關(guān)股份……由此可見(jiàn)，開(kāi)心麻花在資本道路上的發(fā)展越來(lái)越不順暢。

笑點(diǎn)越來(lái)越難賣(mài)，麻花喜劇的精神內核在消失

資本市場(chǎng)對開(kāi)心麻花“變臉”，主要原因有兩個(gè)：一個(gè)是開(kāi)心麻花撤回了IPO，另一個(gè)是開(kāi)心麻花的電影《李茶的姑媽》票房不及預期。

盡管一部影片的票房失利并不足以看衰整個(gè)公司的發(fā)展走向，但《李茶的姑媽》確實(shí)暴露了麻花喜劇的兩個(gè)難點(diǎn)：

1、從話(huà)劇向電影轉變中，兩者之間在語(yǔ)言體系、場(chǎng)面調度、表演方式等方面存在壁壘；

2、麻花喜劇陷入“模式化”后，呈現出不思變、不求變的圈錢(qián)惰性。

從開(kāi)心麻花目前已經(jīng)上映的影片來(lái)看，《驢得水》幾乎是一個(gè)異類(lèi)，它在喜劇之下蘊藏的對人性的諷刺及反思，抬高了影片的深度。作為開(kāi)心麻花第二部上映的影片，《驢得水》與《夏洛特煩惱》截然不同的風(fēng)格讓市場(chǎng)看到了開(kāi)心麻花在喜劇多元化上的可能性。

然而，從創(chuàng )作核心來(lái)看，《驢得水》其實(shí)并沒(méi)有開(kāi)心麻花的創(chuàng )作基因，該話(huà)劇的主創(chuàng )團隊為斯立戲劇，開(kāi)心麻花只是其電影化的投資方，在電影呈現上保留了話(huà)劇的演員及劇本。當然，開(kāi)心麻花的招牌確實(shí)給了《驢得水》更大的曝光度，但《驢得水》的荒誕及深刻并沒(méi)有隨之刻進(jìn)開(kāi)心麻花的骨子里。

拋開(kāi)《驢得水》，《夏洛特煩惱》《羞羞的鐵拳》《李茶的姑媽》，以及由麻花系主創(chuàng )團隊閆非、彭大魔自立門(mén)后創(chuàng )作的《西虹市首富》，有著(zhù)“影出同門(mén)”的相似性。

非現實(shí)元素、性別錯位、屌絲逆襲、一夜暴富是麻花喜劇的常見(jiàn)元素，而在笑點(diǎn)輸出上，低俗、性擦邊等更加頻繁的出現，越來(lái)越不能滿(mǎn)足笑點(diǎn)迭代加速的受眾需求，更關(guān)鍵的是，影片的精神內核也在逐漸消失。

《夏洛特煩惱》在搞笑之外，用穿越元素表現一個(gè)男人的成長(cháng)，在名利與真情之間的選擇觸及了不少觀(guān)眾的內心深處。但在之后的麻花系電影中，影片與觀(guān)眾的共情力越來(lái)越弱。

《羞羞的鐵拳》雖憑借開(kāi)心麻花的口碑和市場(chǎng)慣性獲得不錯的票房，但內容本身已有俗套之感；《西虹市首富》除了洗腦神曲《卡路里》留下記憶點(diǎn)，故事內核則在諷刺拜金主義的表象下傳遞拜金的價(jià)值觀(guān)；《李茶的姑媽》在男女身份的頻繁轉變下更是淪為一場(chǎng)鬧劇……或許麻花喜劇被市場(chǎng)頻繁檢驗的包袱還能逗樂(lè )觀(guān)眾，但精神內核的缺失則在一次次拉低觀(guān)眾的心里期待。

直觀(guān)反映是，《夏洛特煩惱》之后，麻花系喜劇電影的口碑越來(lái)越差。

《李茶的姑媽》之后，開(kāi)心麻花是積極求變還是“坐吃老本”目前還沒(méi)有定論，但仍由黃才倫主演的《日不落酒店》在2019年春節檔臨時(shí)撤出，對市場(chǎng)而言也不是一個(gè)積極的信號。

沈騰、馬麗年收入1.7億，但難保障開(kāi)心麻花盈利的持續性

內容品質(zhì)的整體下滑對影視公司而言并不利好，將直接影響到開(kāi)心麻花盈利能力的持續性，這也是資本市場(chǎng)最關(guān)注的所在。

從財報數據來(lái)看，開(kāi)心麻花目前的盈利點(diǎn)主要有三個(gè)方面：演出及衍生、影視及衍生、藝人經(jīng)紀。

在劇場(chǎng)演出方面，開(kāi)心麻花的收入表現相對穩定，2018年演出及衍生業(yè)務(wù)營(yíng)收達到3.77億，占整體收入的37.37%，與上年同期基本持平。

影視業(yè)務(wù)對開(kāi)心麻花的業(yè)績(jì)貢獻整體浮動(dòng)較大。2018年，公司在影視及衍生業(yè)務(wù)方面的營(yíng)收為3.4億，占整體收入的33.71%。而在去年同期，影視及衍生業(yè)務(wù)的收入占比達到了50%以上。

不可否認的是，爆款電影對當期的業(yè)績(jì)提振相當明顯，《夏洛特煩惱》上映的2015年，《羞羞的鐵拳》上映的2017年，開(kāi)心麻花的凈利分別同比上漲221%和442%。

不過(guò)，開(kāi)心麻花對旗下主創(chuàng )團隊、簽約藝人的話(huà)語(yǔ)權較弱，閆非、彭大魔新成立的西虹市影視中，開(kāi)心麻花的持股比例也只占到15%。西虹市影視主控的《西虹市首富》雖有開(kāi)心麻花投資，票房表現也是麻花系列最高，達到25億以上，但對開(kāi)心麻花的業(yè)績(jì)提振作用并不明顯。

另外，財報數據顯示，2018年，開(kāi)心麻花來(lái)自藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)的收入達到2.92億，較上年同期的0.93億上漲214%。但開(kāi)心麻花的藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)成本達到2.74億，毛利率僅在6%左右。也就是說(shuō)，開(kāi)心麻花從藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)中取得的利潤相當有限，大部分流向了藝人自身，這也在很大程度上反映出開(kāi)心麻花在藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)中話(huà)語(yǔ)權的薄弱。

值得注意的是，開(kāi)心麻花藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的核心來(lái)源為沈騰、馬麗。

財報數據顯示，2018年，開(kāi)心麻花與新沂喜祥騰騰影視文化工作室、長(cháng)興臻品影視文化工作室產(chǎn)生的交易額分別為6010.07萬(wàn)、3239萬(wàn)，合計9249.07萬(wàn)，而兩家公司均為沈騰100%控股的公司。

另外，開(kāi)心麻花與馬麗的工作室麗赫影視文化完成7845.70萬(wàn)元的交易。按此計算，開(kāi)心麻花來(lái)自沈騰、馬麗的經(jīng)紀收入至少在1.7億元以上，占藝人經(jīng)紀總收入的60%左右。

然而，沈騰、馬麗的成功具有不可復制性，兩人除了長(cháng)期的話(huà)劇表演基礎、喜劇天賦之外，還有春晚的契機，為其積累的話(huà)劇市場(chǎng)之外的受眾基礎。之后，開(kāi)心麻花快速走向資本市場(chǎng)，但資本并不等人成長(cháng)，也沒(méi)有耐心留給藝人去打磨演技、劇本，積累更廣泛的受眾基礎。

在這樣的發(fā)展環(huán)境下，開(kāi)心麻花難以快速養成高知名度藝人匹配市場(chǎng)需求，對優(yōu)質(zhì)藝人也沒(méi)有資本綁定以挖掘其商業(yè)價(jià)值，喜劇模式也在陷入套路化、同質(zhì)化后口碑下滑，逐漸消耗開(kāi)心麻花對資本的吸引力，以至其撤回IPO無(wú)緣A股，被曝赴美上市前景黯淡，逐利的資本只能加速逃離。

*本文來(lái)源：微信公眾號“鏡像娛樂(lè )”（ID：jingxiangyule），原標題：《第二大股東公開(kāi)甩賣(mài)近5億股權，資本市場(chǎng)放棄開(kāi)心麻花了嗎？》