八天股價(jià)下跌近60%、半年市值蒸發(fā)80%、負債飆升10倍...百年老牌旅游企業(yè)托馬斯庫克集團近幾個(gè)月遭遇前所未有的挑戰。

面對這種情況，投資者最擔心的莫過(guò)于公司發(fā)行股票，手中所持股權被稀釋。但托馬斯庫克領(lǐng)導層近日向董事會(huì )主要股東保證，公司近期無(wú)意推出配股計劃。消息傳出后緩解了投資者的擔心，也結束了公司股價(jià)連跌六天的不利局面，頹勢得以遏制。

托馬斯庫克已會(huì )談的股東有Invesco和Jupiter Investment Management，即將見(jiàn)面會(huì )談的投資者是Standard Life Aberdeen Plc和Schroders Plc。資料顯示，Invesco為托馬斯庫克第一大股東，持有14%股權，Standard Life Aberdeen為公司第二大股東。此外，復星國際2015年購買(mǎi)托馬斯庫克5%股權，持股比例增至10%左右。

彭博社資料顯示，托馬斯庫克2023年7月到期的4億歐元債券收益下降3%至0.64歐元，而2022年6月到期的7.5億歐元債券下跌超過(guò)2%至0.69歐元。面對此次業(yè)績(jì)不佳帶來(lái)的一系列連鎖反應，托馬斯庫克該如何應對？

利潤不抵租金及利息，暫無(wú)啟動(dòng)配股計劃

托馬斯庫克成立于1841年，至今已有177年的歷史，是世界上最早的老牌旅游企業(yè)。公司2018財年銷(xiāo)售額高達90億英鎊，每年服務(wù)1900萬(wàn)客戶(hù)，并在16個(gè)國家擁有2.2名員工投入運營(yíng)和服務(wù)。

2018年初，托馬斯庫克不僅將飛機數量增至100架，還擴大了業(yè)務(wù)規模以吸引更多游客。但這一計劃在今年7月已有失敗跡象。

在7月的一次公告中，該公司稱(chēng)，持續炎熱的天氣嚴重影響度假打包產(chǎn)品預訂量，預計從特價(jià)尾單產(chǎn)品產(chǎn)生的利潤將大大減少。炎熱天氣過(guò)后，托馬斯庫克的問(wèn)題更加突出。今年9月，公司預計運營(yíng)利潤下降至2.8億英鎊，較預期減少13%。

11月底，在即將發(fā)布2018財報前兩天，托馬斯庫克再次發(fā)布公告稱(chēng)，預計公司運營(yíng)利潤將降至2.5億英鎊。更糟糕的消息是，公司債務(wù)在一年內從去年的4000萬(wàn)英鎊飆升至3.89億英鎊。在這種情況下，今年股東不可能獲得分紅。而分析師們甚至擔心公司沒(méi)有足夠的現金兌現與銀行簽訂的借款協(xié)議。

財報顯示，托馬斯庫克2018財年運營(yíng)利潤僅為9700萬(wàn)英鎊，根本不足以抵消高達1.55億英鎊的租金和利息。

CEO Peter Fankhauser也承認，2018年是公司業(yè)績(jì)“非常令人失望的一年”。不佳業(yè)績(jì)給托馬斯庫克在股市和國際上的影響是，公司從富時(shí)250成分股被除名和被信用評級機構穆迪將信用級別從B2降至B1。

為顯示對公司業(yè)務(wù)恢復的信心，托馬斯庫克董事長(cháng)Frank Meysman以每股21.57便士?jì)r(jià)格購買(mǎi)373000股股票，價(jià)值8萬(wàn)英鎊左右。雖然股價(jià)在5日上漲幅度高達50%，但6日股價(jià)再次下跌13%至每股29.86便士。

分析人士指出，面臨利潤下降和債務(wù)飆升雙重壓力，托馬斯庫克股價(jià)大漲不太符合一般的股票市場(chǎng)規律，但該公司的股權收益率和債券一直處于高位，這也是股價(jià)再次下跌的原因。

Fankhauser表示，目前公司暫無(wú)啟動(dòng)配股的計劃，而會(huì )繼續執行開(kāi)發(fā)自有品牌及發(fā)力線(xiàn)上的既有戰略。值得一提的是，盡管托馬斯庫克債臺高筑，但公司尚有大量現金流及借款的空間，財務(wù)壓力不及2012年。

Jefferies Finanical Group分析師Rebecca Lane在一則通告推薦投資者繼續“買(mǎi)入”托馬斯庫克股票，并表示，盡管人們擔心其杠桿率比較高，但公司也可以避免增加資本投入，為購買(mǎi)現有股價(jià)的投資者提供最佳入局時(shí)機。

不過(guò)，Fankhauser需要快速行動(dòng)，不僅要盡快償還債務(wù)和租金，還要加大現金投資吸引用戶(hù)，在激烈的競爭市場(chǎng)上打敗對手。盡管托馬斯庫克無(wú)意啟動(dòng)配股計劃，消除投資者股權被稀釋的擔心，但現實(shí)的情況是，要解決面臨的債務(wù)危機及資金問(wèn)題，公司不可避免地通過(guò)其他方式為拓展業(yè)務(wù)注入資金。

多種挑戰并存，出售航空業(yè)務(wù)或緩解資金壓力

造成托馬斯庫克業(yè)績(jì)不佳的重要原因不僅有天氣因素，還包括來(lái)自在線(xiàn)旅游企業(yè)及低成本航空公司的競爭壓力以及土耳其政治環(huán)境變化等因素的影響。

德國跨國投行機構Berenberg分析師Stuart Gordon一直十分關(guān)注托馬斯庫克的財務(wù)表現。

在財報電話(huà)會(huì )議上，公司高管認為運營(yíng)利潤下降的主要原因是英國夏季炎熱天氣延長(cháng)，給海外預訂量造成很大影響。今年冬季的打包產(chǎn)品預訂量也下降3%。但Gordon持有不同的意見(jiàn)。

他認為，天氣因素對托馬斯庫克夏季的業(yè)績(jì)造成很大影響，但這家老牌旅游企業(yè)還面臨很多深層次結構性問(wèn)題的挑戰。

比如，越來(lái)越多的消費者開(kāi)始轉向使用在線(xiàn)預訂服務(wù)。現在的趨勢是，度假消費者比較喜歡使用類(lèi)似Airbnb或瑞安低成本航空公司產(chǎn)品湊成自己的消費產(chǎn)品，而不再購買(mǎi)傳統的打包度假產(chǎn)品。

“并不是說(shuō)，度假打包行業(yè)已經(jīng)消亡，但這些傳統的旅游企業(yè)未來(lái)會(huì )繼續面臨很多挑戰，”Gordon說(shuō)。

基于以上原因，投資者對托馬斯庫克的競爭對手途易集團和On the Beach也不是十分看好。雖然沒(méi)有托馬斯庫克股價(jià)下跌幅度大，但2018年以來(lái)途易股價(jià)下跌28%，On the Beach下跌16%，而前不久市值剛超過(guò)托馬斯庫克的On the Beach也被英國富時(shí)250成分股（FTSE 250）除名。

在度假市場(chǎng)中，托馬斯庫克相對于競爭對手的優(yōu)勢比較微弱。

首先，與途易集團不同，托馬斯庫克自有的酒店和飛機都比較少，受炎熱天氣等因素影響比較大，英國、斯堪的納維亞等利潤豐厚市場(chǎng)的潛在消費者會(huì )選擇待在家里度假，而處置價(jià)值23億歐元后資產(chǎn)負債表比較強大的途易集團沒(méi)有這方面的煩惱。

另外，除途易外，托馬斯庫克市場(chǎng)地位正在被逐漸崛起的Jet2 Holidays取代。分析人士稱(chēng)，Jet2現在已經(jīng)超過(guò)托馬斯庫克成為英國第二大旅游運營(yíng)商，他們正在蠶食之前托馬斯庫克占有的度假市場(chǎng)。

有業(yè)內專(zhuān)家認為，解決當前托馬斯庫克財務(wù)危機的可行方法之一是出售航空業(yè)務(wù)。

Gordon表示，之前托馬斯庫克考慮過(guò)這個(gè)解決方案，但后來(lái)得出的結論是，航空業(yè)務(wù)是公司競爭優(yōu)勢所在，暫時(shí)不能出售?！拔矣X(jué)得托馬斯庫克不會(huì )出售這部分資產(chǎn)，但如果公司再次考慮這種可能性，我們懷疑是否有人愿意現在接手，”他說(shuō)。

Rebecca Lane在發(fā)給投資者的通告中也指出，托馬克庫克可以考慮出售旗下航空業(yè)務(wù)，可能為公司帶來(lái)11億英鎊（14億美元）的收益。

2011年，托馬斯庫克經(jīng)歷比這次還要嚴重的財務(wù)危機，競爭對手途易集團也未能幸免，但不久后形勢得以好轉，押注這兩大公司股票的投資者獲得可觀(guān)的回報。有行業(yè)專(zhuān)家指出，托馬斯庫克是旅游業(yè)影響力最強的品牌，但過(guò)去的25年公司卻忽視開(kāi)發(fā)這一品牌，而只專(zhuān)注于比較流行的低價(jià)旅行及度假打包產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

復星國際對托馬斯庫克對度假市場(chǎng)前景十分看好，不僅入股托馬斯庫克，還在中國與托馬斯庫克成立合資企業(yè)托邁酷庫。有趣的是，在復星旅文集團上市之際，有英國媒體猜測，復星國際有沒(méi)有興趣收購股價(jià)正處于歷史低位的托馬斯庫克呢？