截至10月底，凱撒旅游大股東股權質(zhì)押超60%，凱撒旅游的質(zhì)押比例已遠遠高出民營(yíng)企業(yè)的平均水平，存在較高的“爆倉”風(fēng)險。同時(shí)有消息稱(chēng)，海航要出售凱撒旅游給光大集團。凱撒旅游表示，公司未收到控股股東或實(shí)際控制人任何關(guān)于出售公司股份的通知。

凱撒旅游二股東質(zhì)押所持股權超70%

10月23日晚間，凱撒旅游發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東凱撒世嘉將其持有的772.3101萬(wàn)股股票進(jìn)行了補充質(zhì)押，本次質(zhì)押占其所持股份比例的3.6449%，質(zhì)押股份市值為4781萬(wàn)元。

這是凱撒世嘉自10月份以來(lái)第二次進(jìn)行補充質(zhì)押。10月11日，凱撒世嘉補充質(zhì)押了1912.8162萬(wàn)股，市值1.2108億元。凱撒世嘉10月份前后兩次質(zhì)押補充是在今年7月24日質(zhì)押給長(cháng)江證券的兩筆股權，分別為1474萬(wàn)股、1450萬(wàn)股。

截至10月24日，凱撒世嘉持有凱撒旅游股份2.12億股，占公司總股本的26.39%，其中質(zhì)押的股份合計為1.49億股，占其持有公司股份總數的70.13%，占公司總股本的18.55%。

天眼查顯示，凱撒世嘉成立于2009年11月24日，注冊資本為5550萬(wàn)元，公司法定代表人及董事長(cháng)為陳小兵，陳也是凱撒旅游的董事總裁。雖然陳小兵持有凱撒世嘉的股權比例未知，陳小兵還持有凱撒旅游另外3家股東的股權，分別為新余杭坤投管80.49%的股權，新余佳慶投管58.92%的股權，新余玖興投管35.45%的股權。而新余杭坤投管和新余玖興投管的法定代表人均為凱撒世嘉。

凱撒旅游的公告顯示，新余杭坤投管、新余佳慶投管、新余玖興投管持有的凱撒旅游的股權占比分別為2.20%、1.54%、1.37%，且已全部質(zhì)押。截至目前，凱撒世嘉及其一致行動(dòng)人合計持有凱撒旅游股份2.81億股，占公司總股本34.97%，其中質(zhì)押的股份合計為 2.097億股，占其持有公司股份總數的74.70%，占公司總股本的26.12%。

今年以來(lái)股價(jià)跌幅超50%

雖然凱撒旅游在凱撒世嘉補充股權質(zhì)押的公告中表示，凱撒世嘉具備相應的償還能力，其質(zhì)押的股份目前不存在平倉風(fēng)險或強制平倉的情形。但在多位行業(yè)分析師看來(lái)，一個(gè)月連續兩次大規模補充質(zhì)押，已經(jīng)說(shuō)明凱撒世嘉存在一定的問(wèn)題。

事實(shí)上，凱撒旅游的股權質(zhì)押風(fēng)險不單來(lái)自凱撒世嘉。記者統計，截至目前，持有凱撒旅游76.16%股權的股東，已質(zhì)押了其所持有的83.70%的股權，占凱撒旅游總股本的63.74%。

北京聯(lián)合大學(xué)在線(xiàn)旅游研究中心主任楊彥鋒認為，民營(yíng)企業(yè)的大股東質(zhì)押的平均比例為40%，而凱撒旅游63.74%的質(zhì)押比例已遠遠高出了民營(yíng)企業(yè)的平均水平。這也意味著(zhù)，凱撒旅游存在較大的“爆倉”及上市公司經(jīng)營(yíng)權變更的風(fēng)險。

凱撒旅游較高的股權質(zhì)押，說(shuō)明其有著(zhù)較高的資金需求量。但財務(wù)費用的大幅增加又表明其資金流動(dòng)性較為緊張。三季度報告顯示，公司的財務(wù)費用同比增加107.35%。此外，凱撒旅游還多次使用閑置募集資金補充流動(dòng)資金。9月20日，凱撒旅游發(fā)公告稱(chēng)，將使用部分閑置募集資金3億元暫時(shí)補充流動(dòng)資金。這筆募集資金來(lái)自凱撒旅游在2015年向海航旅游等公司發(fā)行股份募集到的7.85億元，于2015年10月22日到賬。

在資金等方面的需求壓力下，凱撒旅游開(kāi)始了股權質(zhì)押的“滾雪球”，不斷加大股權質(zhì)押。有行業(yè)分析人士表示，這種加持，在股市較好的情況下，確實(shí)可以獲得更多資金用于公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及并購，但在股市下跌的環(huán)境下，不斷地補倉，不但不能置換出更多資金，而且還將進(jìn)一步加重公司資金緊缺問(wèn)題。

據不完全統計，2018年以來(lái)，凱撒旅游股價(jià)已下跌超56%。國慶首開(kāi)盤(pán)就以10.02%的跌幅領(lǐng)跑A股酒旅板塊跌幅榜的凱撒旅游，在10月份的17個(gè)交易日里，有10個(gè)交易日的股價(jià)都呈下跌態(tài)勢。

股權轉讓消息再起，或解“爆倉”危機

事實(shí)上，凱撒旅游的這種質(zhì)押高風(fēng)險并非特例?！都t周刊》統計，截至10月23日，A股上市企業(yè)中，大股東股權質(zhì)押比例在70%以上的上市公司就有858家，較2014年的261家增長(cháng)2倍以上。這其中更多涉及的是上市公司的系統性風(fēng)險問(wèn)題，這也是目前銀保監會(huì )與證監會(huì )的關(guān)注重點(diǎn)。中國證監會(huì )主席劉士余提出，解決上市公司股票質(zhì)押困境，地方管理的各類(lèi)基金、合格私募股權投資基金等是一大選擇。此外，有行業(yè)人士提出，借助擁有較大資產(chǎn)規模的外來(lái)力量，也可以有效對沖當前存在的股權質(zhì)押風(fēng)險。

就在這種環(huán)境背景下，市場(chǎng)上傳出控股股東海航集團有意出售凱撒旅游給光大集團的聲音。行業(yè)人士認為，考慮到海航當下的發(fā)展狀況，出售凱撒旅游存在較大可能性。還有猜測認為，三方或已初步進(jìn)行了溝通。

公開(kāi)信息顯示，光大集團是具有較大資產(chǎn)規模的典型央企。今年年初，光大集團獲得了團中央劃轉的中國青旅集團公司100%的國有產(chǎn)權，隨后還成立了文旅事業(yè)部。光大集團將成為世界級的旅游運營(yíng)商作為發(fā)展目標。雖然擁有以景區等為核心資產(chǎn)的中青旅，但光大集團在出境旅游方面卻并不占優(yōu)勢。

楊彥鋒認為，如能被光大集團接收，對凱撒旅游而言是一件好事。既可以解決股權質(zhì)押風(fēng)險帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)權問(wèn)題，又可以獲得穩定的國資支持，此外，光大集團已有的文旅產(chǎn)業(yè)還可與凱撒旅游形成資源互補。楊彥鋒也指出，不論是地方管理類(lèi)資金還是國資央企，選擇出手解決股權質(zhì)押?jiǎn)?wèn)題的企業(yè)都存在一定的標準：需有發(fā)展前景且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)良好。就凱撒旅游目前的發(fā)展狀況而言，光大集團最終決策的樂(lè )觀(guān)程度并不高。

受大環(huán)境影響，出境旅游行業(yè)景氣度一般，凱撒旅游扣非業(yè)績(jì)表現平淡。但在楊彥鋒看來(lái)，作為老牌的出境旅游龍頭企業(yè)，凱撒旅游傳統深耕細作的這個(gè)板塊還是擁有較多優(yōu)勢與信心的。凱撒旅游在10月27日推出的，集合機票、酒店、全球名宿、全球玩樂(lè )、租車(chē)及歐鐵等八大業(yè)務(wù)打造的子品牌“凱撒度假”，就是一例證。楊彥鋒指出，凱撒旅游在當前經(jīng)濟下行階段，將發(fā)力重點(diǎn)從過(guò)去兩年投資并購的外延性擴張聚焦到優(yōu)勢主業(yè)上，將會(huì )有一個(gè)較好的發(fā)展。

記者獲悉，針對海航集團出售凱撒旅游的傳聞，凱撒旅游方面表示，公司未收到控股股東或實(shí)際控制人任何關(guān)于出售公司股份的通知。這樣一來(lái)，凱撒旅游高股權質(zhì)押風(fēng)險的解決方案成為一個(gè)疑問(wèn)，或許凱撒旅游下一個(gè)重磅公告會(huì )有答案。

*本文來(lái)源：新京報，作者：王真真，原標題：《股權質(zhì)押超60% 海航要把凱撒旅游賣(mài)給光大？》。