華僑城劍門(mén)關(guān)項目迎來(lái)新進(jìn)展。

5月29日，新三板公司劍門(mén)旅游發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬向華僑城西部投資定向發(fā)行2億股股票，華僑城西部投資全部認購，認購金額總計4.8億。定向發(fā)行后，華僑城西部投資持有劍門(mén)旅游80%的股份，成為劍門(mén)旅游的控股股東。

去年12月，華僑城劍門(mén)關(guān)項目正式開(kāi)工建設，擬投資70億打造“劍門(mén)蜀道”世界級旅游目的地。此次收購劍門(mén)旅游亦是劍門(mén)關(guān)項目的一部分。

自2015年提出“文化+旅游+城鎮化”模式以來(lái)，華僑城迅速在全國布局文旅項目，具體表現在文化旅游古鎮開(kāi)發(fā)和運營(yíng)、大型自然和人文景區管理以及全域旅游開(kāi)發(fā)三個(gè)方面的落地執行。據執惠不完全統計，2016年至今，華僑城在文旅項目的概算投資已超萬(wàn)億！

文旅項目投資規模大、成本回收周期長(cháng)，華僑城目前在全國文旅項目的布局大部分仍處于待開(kāi)發(fā)階段，后續如何突破傳統思維把“文化+旅游”通過(guò)創(chuàng )意加以活化，如何讓內容創(chuàng )新生產(chǎn)和可持續運營(yíng)是華僑城面臨的一道難題。

華僑城集團直接持有華僑城西部投資100%股權，為華僑城西部投資控股股東。國務(wù)院國資委直接持有華僑城集團100%股權，為華僑城西部投資實(shí)際控制人。由此，本次收購完成后劍門(mén)旅游的實(shí)際控制人將變更為國務(wù)院國資委。

劍門(mén)旅游股份變動(dòng)情況

劍門(mén)旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游資源的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)，通過(guò)對劍門(mén)關(guān)景區景點(diǎn)的開(kāi)發(fā)，為游客提供旅游服務(wù)，包括索道觀(guān)光、觀(guān)光車(chē)等服務(wù)，于2017年5月在新三板掛牌。2017年，劍門(mén)旅游實(shí)現營(yíng)收2915.43萬(wàn)元，同比增長(cháng)55.51%，凈利潤為501.40萬(wàn)元，同比增長(cháng)0.20%。

華僑城收購劍門(mén)旅游并不意外，早在2016年11月，華僑城集團與四川廣元市政府簽訂了《推進(jìn)廣元市全域旅游，建設國家級旅游度假區戰略合作協(xié)議》，在戰略協(xié)議基礎上，雙方明確了以劍門(mén)關(guān)為核心的投資建設內容。

去年12月21日，華僑城劍門(mén)關(guān)項目正式開(kāi)工建設，擬投資70億打造“劍門(mén)蜀道”世界級旅游目的地。整個(gè)項目將依托蜀道文化為核心的人文資源和生態(tài)環(huán)境，建設集生態(tài)觀(guān)光、休閑體驗、鄉村旅游、養生度假、自然教育等功能為一體的劍門(mén)關(guān)旅游區。華僑城將通過(guò)劍門(mén)關(guān)景區及拓展區、劍州小鎮、鄉村旅游示范帶、漢陽(yáng)特色小鎮、劍山旅游度假區五大板塊進(jìn)行空間布局。

在當天的簽約儀式上，華僑城西部投資有限公司與四川省劍門(mén)關(guān)發(fā)展投資有限公司、劍州國有投資有限公司簽訂了《關(guān)于劍門(mén)關(guān)旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司之并購暨經(jīng)營(yíng)管理理協(xié)議》。此次華僑城西部投資有限公司收購劍門(mén)旅游，亦是華僑城集團劍門(mén)關(guān)項目的一部分。

2015年，華僑城在其原有的“旅游+地產(chǎn)”模式上提出了“文化+旅游+城鎮化”、“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”的新模式，開(kāi)始尋找新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，旅游業(yè)態(tài)明顯擴大。自2016年起，華僑城迅速在全國布局，具體表現在文化旅游古鎮開(kāi)發(fā)和運營(yíng)、大型自然和人文景區管理以及全域旅游開(kāi)發(fā)三個(gè)方面的落地執行。

在投資規模上，華僑城動(dòng)輒就是數百、上千億，大手筆的項目不在少數。2016年，華僑城簽約四川天回、安仁、黃龍溪三大文化名鎮，投資逾千億元推動(dòng)新型城鎮化項目；2017年4月，在成功重組了云南世博旅游集團、云南文投集團兩家國企后，華僑城計劃在“十三五”期間投資2000億以上開(kāi)發(fā)建設云南旅游文化產(chǎn)業(yè)；2017年6月，華僑城集團與西安市政府簽署戰略合作協(xié)議，未來(lái)5年將在西安市投資2380億元，圍繞西安本地歷史文化資源和現代化城市建設需要，將公司“文化+旅游+城鎮化”的發(fā)展模式移植于西安......據執惠不完全統計，2016年以來(lái)，華僑城集團在文旅項目的概算投資已超過(guò)萬(wàn)億！

在新戰略目標的指引和“斷崖式”考核機制的倒逼下，華僑城旗下北方、華東、西部、華中四大“戰區”公司，紛紛加速各類(lèi)文旅項目在珠三角、長(cháng)三角、京津冀以及武漢、南昌、鄭州、成都、重慶、西安等一二線(xiàn)城市布局，2017年內就落地新項目20個(gè)。

大額的投資項目也從華僑城營(yíng)業(yè)成本的構成上顯現出來(lái)。執惠查閱華僑城集團旗下上市公司深圳華僑城股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華僑城A”）財報顯示，2017年華僑城A五大支出板塊中，旅游綜合業(yè)務(wù)成本106.88億，同比增長(cháng)12.63%，占總成本比例為50.74%（同期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所占比例為49.63%）；2016年旅游綜合業(yè)務(wù)成本94.9億，同比增長(cháng)33.97%，占總成本比例為57.22%（同期房地產(chǎn)所占比例為41.82%）。旅游綜合業(yè)務(wù)支出呈連年遞增態(tài)勢。

華僑城A主營(yíng)構成分析 （來(lái)源：東方財富）

高速擴張背后更是對資金需求量的上升。華僑城通過(guò)文旅產(chǎn)業(yè)獲取價(jià)格相對低廉的優(yōu)質(zhì)土地，再進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售以快速回籠資金。2017年華僑城相繼在深圳、北京、天津、武漢、重慶、成都、西安、昆明等城市獲取16個(gè)新增項目，且其中10幅地塊為商業(yè)或綜合用地，共新增土地面積269萬(wàn)平米，新增規劃建筑面積580萬(wàn)平米。

大規模拿地后，華僑城資金壓力凸顯。2017年華僑城A經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為－77億元，同比下降274.85%。

華僑城A歷年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~（來(lái)源：東方財富Choice）

不過(guò)，華僑城的資金壓力不僅源于巨額的支出，更因為同期收入跟不上。正因如此，去年一些開(kāi)發(fā)難度較大、周轉周期較長(cháng)的項目，也成為華僑城放棄的對象。比如北京豐臺的新著(zhù)東方項目。該項目是華僑城聯(lián)合體以83億元總價(jià)斬獲，樓面地價(jià)高出周邊競品，然而拿地兩年多卻遲遲未能入市，最終股權轉讓給了泰禾。類(lèi)似的動(dòng)作還有華僑城泰州項目。泰州項目連續3年發(fā)生虧損，去年4月，華僑城集團將該項目從上市公司華僑城A剝離，轉至非上市公司——華僑城華東投資公司。

不過(guò)即便如此，華僑城資金吃緊仍然沒(méi)有得到改善，而投資周期長(cháng)的文旅項目，回收成本更是遙遙無(wú)期。

華僑城文旅項目投資規模龐大，這極其考驗當事企業(yè)的融資能力、重資產(chǎn)運營(yíng)能力、內容IP規劃能力，甚至是政策把握能力，多項能力缺一不可。

作為老牌央企，華僑城借力國企混合所有制，通過(guò)央地混改、投資并購等模式，完成了數個(gè)大手筆的資本運作，拓寬其融資渠道。 

2017年4月份，華僑城集團宣布與云南世博、云南文投實(shí)施戰略重組。通過(guò)控股云南世博，華僑城實(shí)現了對上市公司云南旅游的間接控股，共計持有云南旅游57.07%的股權。

通過(guò)控股、參股的方式，華僑城的融資渠道逐步擴大。目前華僑城集團擁有華僑城A、華僑城（亞洲）控股、深康佳A、云南旅游四家上市公司。 

華僑城整合資源的能力并不弱，但文旅項目關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節的整體運營(yíng)能力以及操盤(pán)者對內容的打造能力。如何在項目中裝入好的內容、創(chuàng )新運營(yíng)模式是在競爭中取勝的關(guān)鍵。

文旅業(yè)內有言：得IP者得天下。如今IP成為文旅項目開(kāi)發(fā)的一個(gè)制高點(diǎn)和戰略性因素，但華僑城可持續產(chǎn)出內容的IP數量并不足。在IP方面，華僑城目前的世界之窗、錦繡中華以及各個(gè)歡樂(lè )谷主題樂(lè )園中幾乎不存在知名IP。2016年，歡樂(lè )谷簽約國產(chǎn)原創(chuàng )動(dòng)漫IP“餅干警長(cháng)”，稱(chēng)未來(lái)將以“餅干警長(cháng)”為起點(diǎn)，打造本土IP。2017年，華僑城文化集團推出“小涼帽”卡通形象IP，并將其植入特色小鎮文化中。然而，熟悉“餅干警長(cháng)”、“小涼帽”的人并不多，其離成為真正的IP還很遠。沒(méi)有充足的IP儲備，華僑城很難撐起萬(wàn)億級別分散多地的文旅項目。

全球主題娛樂(lè )協(xié)會(huì )TEA及全球咨詢(xún)集團AECOM近日聯(lián)合發(fā)布的《2017年全球主題公園調查報告》顯示，2017年，華僑城主題公園游客接待量為4288萬(wàn)人次，位列全球主題公園集團四強，亞洲第一。盡管如此，但隨著(zhù)迪士尼、環(huán)球影城等全球知名主題樂(lè )園進(jìn)軍國內，再加上本土主題樂(lè )園品牌崛起，華僑城的主題樂(lè )園也面臨著(zhù)內外承壓的態(tài)勢。

今年4月份，發(fā)改委等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規范主題公園建設發(fā)展的指導意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》要求嚴禁以主題公園建設名義占用各類(lèi)保護區或破壞生態(tài)，嚴格控制主題公園周邊的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，不得與主題公園捆綁供地和審批，從嚴限制主題公園周邊住宅用地比例和建設規模，不得通過(guò)調整規劃為主題公園項目配套房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)用地等。這無(wú)疑考驗著(zhù)華僑城的開(kāi)發(fā)模式。

在探索文旅的這條道路上，華僑城高舉高打、大步擴張，未來(lái)挑戰重重。