易凱資本創(chuàng )始人王冉是創(chuàng )投界“新聞聯(lián)播”級預言家，今年他對創(chuàng )業(yè)方向、融資、IPO的犀利觀(guān)點(diǎn)，值得創(chuàng )業(yè)者細細品味。

以下為王冉2018年最新的預測和建議：

首先，一個(gè)小建議。

1、利用元旦長(cháng)周末認真讀一遍19大報告，再認真讀一遍中央經(jīng)濟工作會(huì )議公告全文，想想現在國家政治與經(jīng)濟的麻筋兒是什么，與自己有什么關(guān)系。本著(zhù)用戶(hù)友好的精神，這里是這兩個(gè)宏大文件的鏈接：《19大報告全文》《中央經(jīng)濟工作會(huì )議公告全文》。

關(guān)于創(chuàng )業(yè)方向

2、以前是互聯(lián)網(wǎng)+，后來(lái)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+，現在是AI+。“+”之前和之后的那兩件事你至少要占穩一頭，才有“+”的機會(huì )。

3、純AI技術(shù)創(chuàng )業(yè)是大數據擁有者、頂級科學(xué)家和技術(shù)大拿以及已經(jīng)至少被證明過(guò)一次的頭部創(chuàng )業(yè)者的游戲。如果你沒(méi)有這樣的資產(chǎn)、履歷和光環(huán)，那么不妨躲開(kāi)正面找側面。

4、在我們看來(lái)，自動(dòng)駕駛、電動(dòng)車(chē)、共享出行、智慧交通，其實(shí)都指向同一個(gè)未來(lái)。做大了侵入別人的領(lǐng)地是必然。這是一個(gè)存量?jì)|萬(wàn)計、增量也以萬(wàn)億計的市場(chǎng)，但對創(chuàng )業(yè)者們來(lái)說(shuō)，這又是一個(gè)殘酷比拼融資能力的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)里過(guò)去征戰不斷，未來(lái)烽火還會(huì )延綿，但經(jīng)過(guò)了2017和2018之后創(chuàng )業(yè)的門(mén)檻會(huì )變得不可思議的高。

5、我們一直堅信，下一個(gè)有機會(huì )出現BAT量級公司的領(lǐng)域最可能是健康產(chǎn)業(yè)，但能夠長(cháng)到BAT量級的公司必須要具備平臺的價(jià)值和屬性。從目前來(lái)看，疾病監測和新藥研發(fā)這兩大領(lǐng)域最有機會(huì )成為平臺級健康企業(yè)的搖籃。

6、新消費領(lǐng)域最大的機會(huì )有兩個(gè)：一個(gè)叫新品牌，一個(gè)叫新零售。全球范圍內，品牌正在經(jīng)歷一次前所未有的更新?lián)Q代，千禧一代（出生年80-95）和Z世代（95后）的品牌正在全面沖擊和替代媽媽輩甚至奶奶輩的品牌。如果能有相關(guān)的量化統計，過(guò)去的兩年很可能是歷史上傳統知名品牌價(jià)值衰減最快的兩年。雖然新零售這個(gè)詞幾乎已經(jīng)被用壞，我們認為它的核心內涵應該一下四點(diǎn)：(1) 面向千禧一代和Z世代人群；（2）重構供應鏈和商品組合；（3）借助復合空間提升線(xiàn)下體驗；（4）線(xiàn)上線(xiàn)下雙向導流。

7、新零售的崛起對物流行業(yè)提出了新的要求。物流行業(yè)在通往更加智能和柔性的征途上會(huì )繼菜鳥(niǎo)順豐之后誕生新一代的巨頭。正如順豐和菜鳥(niǎo)一個(gè)玩兒重，一個(gè)玩兒輕，未來(lái)的物流巨頭也只能在這兩個(gè)方向上二選其一。相對而言，玩兒重的機會(huì )應該比玩兒輕的機會(huì )更多。（創(chuàng )業(yè)家&i黑馬注：順豐目前市值2221億元）

8、內容產(chǎn)業(yè)還有很多機會(huì )。今天的內容產(chǎn)業(yè)巨頭的最大機會(huì )在于通過(guò)頭部?jì)热荽蛟觳コ銎脚_，讓內容與平臺一體化。雖然三大視頻網(wǎng)站已經(jīng)征戰10年砸了數百億的資金，但平臺的戰爭遠未結束。未來(lái)還會(huì )涌現出新一代的播放平臺，有規模的內容公司有機會(huì )在新平臺誕生和成長(cháng)的過(guò)程中參與其中。創(chuàng )業(yè)公司的機會(huì )在于聚焦具有建立產(chǎn)業(yè)鏈潛力的細分內容（圍繞喜劇、嘻哈、電音、美食內容都可以形成產(chǎn)業(yè)鏈）以及營(yíng)造線(xiàn)下娛樂(lè )場(chǎng)景和匯聚線(xiàn)下粉絲流量。當然，無(wú)論是對巨頭還是初創(chuàng )公司來(lái)說(shuō)，具有續集和續季能力的超級IP永遠是支撐參天大樹(shù)的重要根基。

9、教育產(chǎn)業(yè)在2017年形成了一個(gè)不大不小的中型熱點(diǎn)。如同AI+健康可以重新定義疾病診療，AI+教育也將可以重構（至少是重新填充）人類(lèi)的大腦。隨著(zhù)AI在教育產(chǎn)業(yè)的應用越來(lái)越成熟，傳統的學(xué)校教育和應試教育將會(huì )被顛覆。這里面的創(chuàng )業(yè)機會(huì )不言而喻，因為這又是在動(dòng)萬(wàn)億傳統產(chǎn)業(yè)的奶酪，并且不是切一小塊，而是徹底搬走。

10、拉動(dòng)中國金融業(yè)發(fā)展的重要引擎包括（1）場(chǎng)景化的消費金融和普惠金融；（2）以人工智能為核心的金融科技；以及（3）區塊鏈技術(shù)和加密經(jīng)濟。其中，場(chǎng)景化的消費金融和普惠金融顯然主要是大平臺的游戲，但以“AI+金融”為代表的金融科技創(chuàng )新和區塊鏈技術(shù)的廣泛應用顯然會(huì )給新進(jìn)入的創(chuàng )業(yè)者打開(kāi)一扇通往未來(lái)金融的大門(mén)。

11、傳統產(chǎn)業(yè)重構是今天中國經(jīng)濟的重要主題，也是今天創(chuàng )業(yè)者創(chuàng )業(yè)的重要方向。傳統產(chǎn)業(yè)重構有四個(gè)值得關(guān)注的角度：（1）用新產(chǎn)品占領(lǐng)老市場(chǎng)，這里面有兩個(gè)最值得關(guān)注的推動(dòng)力，一個(gè)是技術(shù)變革（如新能源車(chē)等），一個(gè)是千禧一代和Z世代的崛起（如長(cháng)租公寓和網(wǎng)紅品牌等）。（2）創(chuàng )建新市場(chǎng)，這里面的核心是培養和改變用戶(hù)習慣，同時(shí)用新技術(shù)解決核心環(huán)節（如共享單車(chē)、知識付費、本地服務(wù)平臺等）。（3）重新定義與重新想象，可能被“重新定義與重新想象”包括：流量的線(xiàn)上線(xiàn)下關(guān)系（如頭部?jì)热?、新零售）、供應鏈（如新型便利店）、空間（如復合型書(shū)店和健身房等）。（4）AI+（如AI+安防、AI+健康、AI+教育、AI+物流、AI+金融等）。

12、無(wú)論是在消費、零售還是娛樂(lè )、教育領(lǐng)域，線(xiàn)下流量的價(jià)值會(huì )受到更多的認可和關(guān)注，那些有能力低成本獲取規?；€(xiàn)下流量的公司其價(jià)值也會(huì )進(jìn)入一個(gè)直線(xiàn)上漲的黃金期。

關(guān)于融資和估值

13、除非發(fā)生黑天鵝事件或者灰犀牛危機集中爆發(fā)，否則2018年一級市場(chǎng)的整體估值水平不會(huì )發(fā)生大幅調整。但一些原本就沒(méi)有什么真正可循的估值方法論、估值基本上靠按梯隊搓堆兒拍腦袋的新興領(lǐng)域可能會(huì )遇到投資人在估值上更加謹慎的情形。（創(chuàng )業(yè)家&i黑馬注：“灰犀牛事件”是太過(guò)于常見(jiàn)以至于人們習以為常的風(fēng)險，“黑天鵝事件”則是極其罕見(jiàn)的、出乎人們意料的風(fēng)險。）

14、如果2018年能夠融到一筆大錢(qián)，不要等到2019年。因為黑天鵝每年都可能發(fā)生，但灰犀牛2019比2018幾率更大。

15、每一輪融資最重要的使命--除了把錢(qián)融到--就是為后續的融資打下基礎，這個(gè)基礎包括足夠容易看清的估值臺階和口袋足夠深的現有投資人。

16、雖然現在有相當一些公司在這么做，但是總體來(lái)講我們不是特別推薦“隨到隨聊、開(kāi)門(mén)迎客”式的碎步融資。融資還是應該分輪次，輪次之間還是需要有明顯的業(yè)務(wù)進(jìn)展。階梯式融資的效率一定高于碎步緊倒。

17、雖然每家公司的具體情況和發(fā)展路徑都不可能完全一樣，但一般來(lái)說(shuō)我們建議創(chuàng )業(yè)者在不同階段重點(diǎn)考慮不同類(lèi)型的投資人：天使階段--有品牌和創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗的個(gè)人和天使機構；A輪--有品牌的VC；B輪和C輪--能夠對業(yè)務(wù)有直接幫助的的機構以及BAT；D輪和E輪--有品牌背書(shū)能力的PE、對沖基金、主權基金和家族辦公室；F輪和以后--暫時(shí)不用想，到時(shí)候它們自己會(huì )找上來(lái)。

18、在當下，除了時(shí)間可以成為你的朋友，還有幾類(lèi)投資人也應該成為你的朋友，包括：國家隊（有政治資源和品牌背書(shū)能力的朋友）、金融機構（有業(yè)務(wù)資源和品牌背書(shū)能力的朋友）、BAT（早晚繞不過(guò)去的朋友）、美國頂級創(chuàng )業(yè)者的家族辦公室（有逼格的朋友）以及中東的主權基金和家族辦公室（就是TM有錢(qián)的朋友）。

19、創(chuàng )業(yè)者和資本分等級門(mén)當戶(hù)對的情形會(huì )越來(lái)越嚴重，一線(xiàn)的創(chuàng )業(yè)者（如頂級科學(xué)家和技術(shù)大牛、大互聯(lián)網(wǎng)公司高管、已經(jīng)被證明過(guò)的連續創(chuàng )業(yè)者等）會(huì )吸引一線(xiàn)的資本（如BAT、國家隊、一線(xiàn)VC/PE、金融機構等），非頭部公司獲得一線(xiàn)機構投資以及二三線(xiàn)投資機構投資頭部企業(yè)的難度都會(huì )持續增大，沒(méi)有品牌也沒(méi)有戰略資源的普通VC、PE在真正優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)者陣營(yíng)中將越來(lái)越?jīng)]有市場(chǎng)，淪為二等公民。

20、如果能拿到一線(xiàn)機構的錢(qián)，但估值比二三線(xiàn)機構給的估值低30%以?xún)?，拿一線(xiàn)機構的錢(qián)。這是他們應該得到的估值折扣。

21、A股市場(chǎng)是市盈率導向，所以所有面向A股市場(chǎng)的一級市場(chǎng)公司也是市盈率導向，這很正常，但并不是放在所有公司身上邏輯都能自洽。世界上天然就有兩種截然不同的生意經(jīng)，一種是做一單是一單，一種是燒錢(qián)砸未來(lái)。如果生意的本質(zhì)是前者，無(wú)論是哪個(gè)市場(chǎng)，都不應該忽略利潤，至少是EBITDA（創(chuàng )業(yè)家&i黑馬注：稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤，簡(jiǎn)稱(chēng)EBITDA）這個(gè)估值指標；如果是后者，也無(wú)論是哪個(gè)市場(chǎng)，都不應該以短期利潤為估值導向。

22、同樣無(wú)論在哪個(gè)市場(chǎng)，二級市場(chǎng)的估值都會(huì )構成一級市場(chǎng)的參照坐標，估值水平長(cháng)期倒掛必將難以為繼。有些非常獨特的創(chuàng )業(yè)公司因為其自身技術(shù)和模式的顛覆性固然有理由擺脫二級市場(chǎng)的地心引力，但今天的現實(shí)是有大量本來(lái)不應該擺脫地心引力的創(chuàng )業(yè)公司也在市場(chǎng)的燥熱中跟著(zhù)那些具有顛覆性的頭部公司一飛沖天。對它們，地心引力遲早會(huì )發(fā)生作用。

23、未來(lái)一級市場(chǎng)大的趨勢價(jià)格下行。這與A股市場(chǎng)的價(jià)格處于下行通道有關(guān)系，但不是最主要的原因。最主要的原因是過(guò)去兩三年市場(chǎng)上出現了一大批沒(méi)有估值能力、因此估值紀律性也就無(wú)從談起的GP，把各類(lèi)公司的價(jià)格哄抬上去。這些機構頂多能渾水摸魚(yú)募到二期，然后就會(huì )因為很難募到三期而自動(dòng)消亡。市場(chǎng)上的資金在經(jīng)歷了失敗的教訓后會(huì )迅速向成熟的、有方法論和紀律性的GP集中。一旦大批沒(méi)有估值能力的投資機構被擠出這個(gè)市場(chǎng)，估值的紀律性就會(huì )逐漸恢復。

關(guān)于IPO和退出 

24、截止到2017年11月30日，A股、港股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)分別擁有3,443、1,779和3782家上市公司，三地的總市值（折合為美元計）分別為9.2萬(wàn)億、4.2萬(wàn)億和37萬(wàn)億美元；其中三地分別擁有3443、378和157家中國公司，這些公司的市值（折合為美元計）分別為9.2萬(wàn)億、1.6萬(wàn)億和0.9萬(wàn)億市值，在這三個(gè)市場(chǎng)平均每家上市的中國公司的市值分別為27億、42億和57億美元。如果把A股和港股看做一個(gè)市場(chǎng)和美國市場(chǎng)比較，A股和港股上市公司的數量是美股的1.4倍，市值卻只是美股的36%。因此，未來(lái)內地和香港市場(chǎng)擴容的核心在于提升上市公司品質(zhì)和規模，而不是一味地增加上市公司數量的供給。（注：順豐目前市值2221億元）

25、就估值水平而言，A股前20家最大的TMT公司的TTM市盈率在40-52倍，港股前20大在27-44倍，美股前20大在22-40倍；A股前20家最大的消費公司的市盈率在29-32倍，港股在26-29倍，美股在26倍左右；A股前20家最大的健康產(chǎn)業(yè)公司的市盈率在42-59倍，港股在21-46倍，美股在24-26倍。雖然A股的溢價(jià)仍然存在，但未來(lái)A股和港股的估值水平會(huì )逐步接近。雖然今天A股與港股和美股仍然存在一定的估值優(yōu)勢，但長(cháng)期來(lái)看這種估值優(yōu)勢一定會(huì )逐步縮減，A股和港股的估值水平會(huì )越來(lái)越接近，甚至未來(lái)可能出現剪刀差反轉。更重要的是，在今天的A股市場(chǎng)與這種所謂的估值優(yōu)勢對應的僅僅是紙面富貴，圍繞減持的種種限制會(huì )讓“看上去很美”的市盈率與實(shí)際退出時(shí)能夠獲得的市盈率大相徑庭。

26、從目前情況下，A股市場(chǎng)雖然審批速度在加快，但審批門(mén)檻兒也在提高。并且短中期政策導向和領(lǐng)導人個(gè)人偏好的影響仍然明顯，有些產(chǎn)業(yè)（如文化傳媒類(lèi)）的公司A股上市的前景很不明朗。如果你尋求的是IPO的確定性，那么直到注冊制實(shí)施，不要選A股。

27、隨著(zhù)近期港交所的一些列改革措施出臺，香港市場(chǎng)的吸引力對很多中國創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)崛起是必然的，從今年開(kāi)始重新又流行起來(lái)的“搭VIE”也多半瞄準的是香港市場(chǎng)。短中期內香港市場(chǎng)會(huì )成為中國很多騰訊系新經(jīng)濟公司、新藥研發(fā)公司、新消費和新物流公司的不二之選。長(cháng)期來(lái)看A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)可以被視為一個(gè)市場(chǎng)，二者此消彼長(cháng)取決于A(yíng)股市場(chǎng)的改革力度，也取決于中央政府對于港股的心態(tài)與政策導向。

28、至于美股市場(chǎng)，除非你（1）在那里能找到特別牛的可比公司；（2）市值足夠大或者市場(chǎng)足夠國際,否則那里應該越來(lái)越不會(huì )成為中國公司海外上市的首選。

29、無(wú)論在哪個(gè)市場(chǎng)上市，市值足夠大是IPO的一個(gè)重要前提。總體而言，如果上市后市值達不到200億人民幣，上市的意義其實(shí)非常有限。這樣的公司不如在一級市場(chǎng)多待一段時(shí)間，該融資融資，先把業(yè)務(wù)做大點(diǎn)兒再說(shuō)，最后會(huì )發(fā)現在一級市場(chǎng)上長(cháng)大很可能比在二級市場(chǎng)上長(cháng)大還容易。現在一級市場(chǎng)的錢(qián)這么多，能在一級市場(chǎng)從容長(cháng)大就沒(méi)必要著(zhù)急忙慌去二級市場(chǎng)當孤兒。

*本文來(lái)源：微信公眾號“創(chuàng )業(yè)家”（ID：chuangyejia），作者：王冉。原標題：《王冉寫(xiě)給2018的創(chuàng )業(yè)者：別著(zhù)急去二級市場(chǎng)當“孤兒” 》。