海航新一年繼續海外并購征程。

2月16日，海航集團旗下的渤海金控（000415.SZ）公告，董事會(huì )已經(jīng)通過(guò)議案，旗下全資子公司Avolon計劃以現金收購紐交所上市公司CIT下屬的商業(yè)飛機租賃資產(chǎn)。交易價(jià)格預計超過(guò)100億美元。

渤海金控進(jìn)入國際飛機租賃市場(chǎng)不過(guò)短短四五年，但發(fā)展速度驚人。去年渤海金控完成了對愛(ài)爾蘭飛機租賃公司Avolon的收購，迅速躋身全球前四大飛機租賃公司。而此次與CIT的交易最終完成后，渤海金控的機隊規模將會(huì )在現有基礎上翻倍，達到900多架，成為全球第三大飛機租賃商。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，16日公告的交易情況與去年雙方達成的協(xié)議基本一致。渤海金控將以公司自有資金、國內銀行貸款及境外銀行貸款進(jìn)行支付，CIT將通過(guò)新設立的公司統一整合飛機租賃資產(chǎn)，后者再注入Avolon。

除了需要股東大會(huì )批準外，這筆交易還要等待發(fā)改委、商務(wù)部等部門(mén)的通過(guò)。隨著(zhù)未來(lái)這筆交易最終落定，國際飛機租賃市場(chǎng)的集中度將會(huì )進(jìn)一步提升，中資企業(yè)在其中的地位水漲船高。

機隊規模翻倍

CIT是美國紐交所的上市公司，金融和租賃資產(chǎn)超過(guò)650億美元。根據Flightglobal截至2015年底的排名顯示，CIT集團下屬商業(yè)飛機租賃業(yè)務(wù)從機隊規模上看在行業(yè)內排行第四，從持有的飛機總價(jià)值上看在行業(yè)內排名第七。

去年上半年，CIT決定出售旗下的飛機租賃業(yè)務(wù)，吸引了包括中國、日本等地的十多家競標方。去年9月，有消息傳出稱(chēng)海航旗下的Avolon已經(jīng)以30億-40億美元的收購價(jià)格占得先機。

一個(gè)月后，Avolon與CIT達成協(xié)議，決定以現金收購后者的商業(yè)飛機租賃業(yè)務(wù)，不過(guò)約100億美元的預估交易價(jià)格已經(jīng)與最初傳出的消息大不相同。

按照渤海金控16日發(fā)布的《重大資產(chǎn)購買(mǎi)報告書(shū)》，渤海金控一方由Avolon旗下的全資子公司Park出面，后者是專(zhuān)門(mén)為此次交易成立的公司。而在CIT一方，也專(zhuān)門(mén)成立了一家名為C2的公司，用于整合CIT旗下的商業(yè)飛機租賃業(yè)務(wù)，C2的資產(chǎn)整合完成后將會(huì )全部注入Park公司。

由于匯率等原因，這筆交易的最終價(jià)格要到正式交割前才會(huì )敲定。截至去年9月底，C2公司審計后賬面凈資產(chǎn)62.87億美元，按照去年Avolon與CIT的協(xié)議調整后凈資產(chǎn)增值為94.3億美元，加上固定溢價(jià)后C2的100%股權交易價(jià)格為100.57億美元，預計最終交易價(jià)格會(huì )與這一數字接近。

截至去年三季度末，C2公司自有的飛機305架，另持有飛機訂單131架。而同一時(shí)間，Avolon的機隊總數為432架。交易完成后，Avolon的機隊規模將翻一倍達到868架，成為僅次于通用電氣旗下的GECAS和歐洲AERCAP的全球第三大飛機租賃商。

經(jīng)過(guò)行業(yè)內一系列的并購，國際飛機租賃市場(chǎng)已經(jīng)逐步走向了集中化、規?；漠a(chǎn)業(yè)格局。根據行業(yè)機構Flightglobal的報告，截至2015年全球前五十大飛機租賃公司中，前十大飛機租賃公司的資產(chǎn)價(jià)值占到了一半以上。吸收C2將有利于提升Avolon的行業(yè)競爭力。

不僅是機隊規模，交易完成后Avolon的客戶(hù)數量也將增長(cháng)一倍。渤海金控認為，新增的客戶(hù)將有利于平衡在各個(gè)地區的業(yè)務(wù)比重，增強對于區域經(jīng)濟周期波動(dòng)的風(fēng)險抵抗能力。

為了拿下這筆資產(chǎn)，渤海金控主要依靠從Morgan Stanley和UBS獲得的不超過(guò)85億美元的境外貸款，以及中國銀行的14.7億美元國內貸款。此外渤海金控還動(dòng)用了6億美元的自有資金來(lái)支付保證金。

中資競爭飛機租賃

飛機租賃行業(yè)目前處在上升勢頭，吸引中資公司紛紛進(jìn)入。在渤海金控收購Avolon之前，國內一批銀行系金融租賃公司都開(kāi)展了飛機租賃業(yè)務(wù)，國銀租賃、中銀租賃、工銀租賃的機隊規模在全球也排在前列。

但去年完成對Avolon的收購后，渤海金控的機隊規模已經(jīng)處于領(lǐng)先。此次與CIT的交易，加上從GECAS收購資產(chǎn)的交易繼續推進(jìn)，渤海金控將進(jìn)一步拉開(kāi)與其他中資企業(yè)的差距。

考慮到資金壓力和航空運輸周期性的影響，航空公司普遍會(huì )選擇租賃一部分機隊滿(mǎn)足運營(yíng)需求，近年來(lái)這一趨勢越來(lái)越明顯。根據國際航協(xié)的預測，到2020年全球服役的飛機中，一半都會(huì )是飛機租賃公司所有。這是中資企業(yè)積極進(jìn)入的背景。

渤海金控的財務(wù)表現也有所體現。根據今年1月的業(yè)績(jì)預告，渤海金控預計去年歸屬上市公司股東的凈利潤為20.5億元到24億元之間，同比上年大幅增長(cháng)約57%到84%，原因主要是去年完成的對Avolon的收購后，后者的財務(wù)數字并入了報表。

與CIT的交易完成后，C2的利潤也將進(jìn)入報表。C2公司2014年和2015年凈利潤分別為3.62億美元和3.86億美元，去年前三季度為2.14億美元。

不過(guò)飛機租賃行業(yè)是典型的重資產(chǎn)、高負債行業(yè)，對于企業(yè)的運營(yíng)能力提出了不小的考驗。截至去年三季度末，渤海金控的資產(chǎn)負債率為82.25%。此次通過(guò)借貸完成收購后，負債率預計又會(huì )出現上升。

交易收購標的負債情況相對較好。從《重大資產(chǎn)購買(mǎi)報告書(shū)》的數據來(lái)看，C2公司去年前三季度的平均負債率為47.77%，相比之下AERCAP等同業(yè)的負債率都在70%甚至80%以上。

*本文轉載自21世紀經(jīng)濟報道。