12月23日，萬(wàn)達體育(WSG.US)公告宣布，公司董事會(huì )批準注銷(xiāo)其ADS和相關(guān)普通股，萬(wàn)達體育傳媒(香港)控股有限公司(下稱(chēng)"萬(wàn)達體育傳媒")將收購萬(wàn)達體育所有A類(lèi)股，將從納斯達克退市。

在萬(wàn)達集團的產(chǎn)業(yè)版圖中，體育和影視、文旅、大健康產(chǎn)業(yè)等都屬于其四大產(chǎn)業(yè)之一文化集團的一部分。王健林對萬(wàn)達文化寄予厚望，他曾表示，文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為萬(wàn)達第一大產(chǎn)業(yè)，"絕大多數行業(yè)都有天花板，唯獨文化產(chǎn)業(yè)是沒(méi)有天花板的行業(yè)。"

如今萬(wàn)達體育距上市不到一年半就告別資本市場(chǎng)，背后是高負債率和不斷下跌的市值。受疫情影響，萬(wàn)達影視平臺下的院線(xiàn)、電影陷入虧損，至今未能恢復。萬(wàn)達寶貝王早教業(yè)務(wù)被剝離，剩下的寶貝王樂(lè )園全部處于關(guān)店狀態(tài)。

只是在文旅方面，王健林似乎沒(méi)有認輸，2017年萬(wàn)達文旅資產(chǎn)被融創(chuàng )收購后，今年又悄悄大筆布局，大有卷土重來(lái)之勢。

3.48億美元市值的萬(wàn)達體育將退市

"萬(wàn)達體育的目標是成為全球第一個(gè)體育產(chǎn)業(yè)收入突破百億美元的企業(yè)。"2015年12月底，萬(wàn)達集團董事長(cháng)王健林在萬(wàn)達體育中國成立時(shí)說(shuō)道。但從最新的財報數據來(lái)看，萬(wàn)達體育發(fā)展狀況離王健林的設想越走越遠，最終走向退市。

根據萬(wàn)達體育的公告，公司將于2021年1月29日從納斯達克交易所退市，私有化價(jià)格為2.55美元/ADS，或每股A類(lèi)普通股1.67美元，支付方式為現金，其中不含利息。

早在9月30日，萬(wàn)達體育就宣布，董事會(huì )收到了大連萬(wàn)達集團有限公司的全資子公司萬(wàn)達體育傳媒的初步非約束性建議書(shū)。

公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)達體育的注冊時(shí)間是2018年。但其業(yè)務(wù)開(kāi)始于2015年1月萬(wàn)達集團出資4500萬(wàn)歐元購得西班牙馬德里競技20%股份。同年2月份，萬(wàn)達集團以10.5億歐元成功并購瑞士盈方體育68.2股權，后者是全球第二大體育市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)公司及全球最大的體育媒體制作及轉播公司之一。通過(guò)該公司萬(wàn)達體育業(yè)務(wù)可拓展至足球領(lǐng)域、冬夏季奧運會(huì )、以及CBA的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和媒體出版方面。

2015年8月，萬(wàn)達集團又以6.5億美元將世界鐵人公司100%股權攬入懷中。緊接著(zhù)，萬(wàn)達體育中國成立。世界鐵人公司總部位于美國佛羅里達州，是世界最大的鐵人三項賽事運營(yíng)商和最著(zhù)名鐵人三項賽事品牌IRONMAN的擁有者，在全球每年運營(yíng)250多項賽事，獲得包括賽事授權許可費、賽事報名費、商業(yè)贊助以及全球電視媒體轉播權等收入。

萬(wàn)達體育中國成立后，舉辦了"中國杯"國際足球錦標賽、將鐵人三項IRONMAN賽事引入中國、將搖滾馬拉松系列賽及UCI都市自行車(chē)世界錦標賽等賽事在中國落地。

這三部分資產(chǎn)之外，萬(wàn)達體育又進(jìn)一步收購數字服務(wù)公司Omnigon、障礙賽運營(yíng)商XLETIX、南非山地自行車(chē)賽運營(yíng)商Cape Epic等數十家公司。2019年7月26日，萬(wàn)達體育匆匆打包資產(chǎn)赴納斯達克上市，IPO發(fā)行價(jià)8美元。

截至12月25日收盤(pán)，萬(wàn)達體育股價(jià)2.5美元，市值3.48億美元。

有分析稱(chēng)，投資者不看好萬(wàn)達體育，或許與其舉債擴張導致的高負債有關(guān)。2017-2019年，萬(wàn)達體育資產(chǎn)負債率分別為103.26%、100.48%和87.3%。

償債壓力之下，萬(wàn)達體育開(kāi)始"瘦身"。今年3月27日，萬(wàn)達體育宣布，已與美國私有公司Advance簽訂股票購買(mǎi)最終協(xié)議，以7.3億美元現金交易的方式出售旗下IRONMAN集團。出售后，萬(wàn)達體育保留中國運營(yíng)權。

7月份，萬(wàn)達體育完成了該項交易，獲得的約4億美元凈收益主要用來(lái)償還債務(wù)。事實(shí)上，當時(shí)公司IPO共計約1.79億美元融資，已全部用于償還短期負債。

今年的疫情，也對萬(wàn)達體育造成較大影響。今年3月份，有媒體報道盈方體育中國團隊遭大面積裁員，50人上下的團隊只留下個(gè)別人。早在去年9月，萬(wàn)達體育中國總裁兼CEO楊東為因個(gè)人原因離任，萬(wàn)達寶貝王集團執行總裁高益民接任。去年11月底，供職盈方中國14年的總經(jīng)理趙峰離職，時(shí)任副總經(jīng)理宋丹娜接任。

最新財報顯示，萬(wàn)達體育第三季度營(yíng)收為9120萬(wàn)歐元，同比下降42%；歸母凈利潤為160萬(wàn)歐元。前三季報(累計)營(yíng)業(yè)收入為3.07億歐元，同比下跌60.41%；歸母凈利潤為-5205.20萬(wàn)歐元，同比下降212.1%。截至9月30日，公司擁有現金及現金等價(jià)物1.517億歐元；計息負債總額為4.095億歐元，資產(chǎn)負債率83.08%。

盡管背負著(zhù)高額負債，萬(wàn)達體育沒(méi)有停下海外布局之路。財報顯示，萬(wàn)達體育目前已經(jīng)完成了和法國職業(yè)足球聯(lián)賽（LFP）、蘇格蘭足球超級聯(lián)賽（SPFL）以及英超聯(lián)賽俱樂(lè )部切爾西足球俱樂(lè )部的等多個(gè)足球合作伙伴的續約。據外媒報道，萬(wàn)達旗下的盈方體育還參與對意甲聯(lián)盟媒體業(yè)務(wù)股份的競標。

相比海外市場(chǎng)，國內市場(chǎng)對萬(wàn)達體育營(yíng)收貢獻有限。王健林在萬(wàn)達集團2018年工作總結報告上稱(chēng)，當年萬(wàn)達體育中國的營(yíng)收占萬(wàn)達體育總營(yíng)收的不到5%。而據國家體育總局、國家統計局聯(lián)合發(fā)布的數據顯示，2018年全國體育產(chǎn)業(yè)總規模（總產(chǎn)出）達到2.66萬(wàn)億。

目前來(lái)看，不管是成為第一家體育產(chǎn)業(yè)突破百億美元收入的企業(yè)，還是一個(gè)高價(jià)值、擁有持續性盈利前景的優(yōu)秀公司，萬(wàn)達體育離王健林的宏大愿景任重而道遠。

影視業(yè)務(wù)遭遇疫情黑天鵝

據官網(wǎng)介紹，萬(wàn)達影視集團形成影視制作、發(fā)行、放映、影視傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有美國AMC、歐洲歐典、中國萬(wàn)達電影等企業(yè)，全球開(kāi)業(yè)1641家影院，16576塊屏幕。

"電影是一個(gè)沒(méi)有天花板的產(chǎn)業(yè)。"2006年萬(wàn)達大舉進(jìn)軍電影產(chǎn)業(yè)時(shí)，王健林如此說(shuō)。3年后，萬(wàn)達電影的院線(xiàn)份額、票房規模、觀(guān)影人次躍居國內第一。

2012年后，萬(wàn)達集團開(kāi)啟了海外擴張之路，先收購了美國最大的連鎖電影院運營(yíng)商AMC，后又吞下了澳洲第二大院線(xiàn)Hoyts、歐洲第一大院線(xiàn)歐典，再加上收購美國傳奇影業(yè)、美國電影制作公司DCP等，萬(wàn)達投入海外影視的總金額超過(guò)700億元人民幣。

經(jīng)過(guò)這些大手筆投資，影視業(yè)務(wù)收入很快增長(cháng)成為萬(wàn)達文化集團的收入支柱。根據萬(wàn)達方面披露的最近時(shí)段數據，2018年萬(wàn)達文化集團收入692.4億元，其中影視公司收入580.6億元，同比增長(cháng)9.2%，文化集團在當時(shí)也成為了整個(gè)萬(wàn)達集團目前的第一大產(chǎn)業(yè)。

然而進(jìn)入2020年，突如其來(lái)的疫情黑天鵝，徹底凍結了院線(xiàn)大盤(pán)，王健林在影視行業(yè)的布局面臨前所未有的挑戰。整個(gè)上半年，春節檔缺席、影院關(guān)門(mén)，直到7月份，院線(xiàn)才陸續開(kāi)放，國慶檔迎來(lái)一波小爆發(fā)。

但國慶期間并沒(méi)有看到萬(wàn)達電影的身影，直到10月23日《金剛川》上映，萬(wàn)達影視傳媒公司才作為41家聯(lián)合出品方之一現身，這無(wú)疑影響了其營(yíng)收。

2017-2019年，萬(wàn)達電影的年收入在120-140億規模，年凈利潤可達10-20億體量。今年前三季度，萬(wàn)達電影實(shí)現營(yíng)收32.14億元人民幣，同比減少72.28%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為20.15億元，虧損同比擴大342.96%。

此外，2019年萬(wàn)達電影扣非已虧損48億元，系一筆55.75億元的商譽(yù)減值計提所致。截至目前，萬(wàn)達電影資產(chǎn)表中商譽(yù)余額還有81.12億元，主要為萬(wàn)達影視和澳洲Hoyts影院。萬(wàn)達影視在2019年重組成萬(wàn)達電影的控股子公司，當年未能完成8.88億的業(yè)績(jì)承諾。如若萬(wàn)達影視再次無(wú)法完成對賭，商譽(yù)問(wèn)題則或許再次重演。

值得注意的是，在大幅虧損的情況下，萬(wàn)達電影并沒(méi)有像其地產(chǎn)一樣拋售資產(chǎn)，反而一方面開(kāi)放加盟，另一方面通過(guò)定向增發(fā)融資，繼續擴大院線(xiàn)規模。

今年4月份，萬(wàn)達電影推出43.5億元的定增預案。6月份，萬(wàn)達電影宣布開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)加盟權，在原有每年新建約80家自營(yíng)影院的基礎上，計劃再吸納至少數百家"特許經(jīng)營(yíng)加盟"影院。

11月9日，萬(wàn)達電影公告定增完成，成功募得29.29億元資金。公告顯示，實(shí)際募資凈額為28.96億元將用于兩大部分。其中20.27億元將用于在2020年至2022年新建影院162家，建設地點(diǎn)包括北京、上海、廣州等城市。其余8.69億元用于補充公司流動(dòng)資金及償還借款。

海外市場(chǎng)上，萬(wàn)達集團并購的院線(xiàn)資產(chǎn)同樣陷入艱難境地。首當其沖的是萬(wàn)達持股還剩約38%的子公司（不屬于萬(wàn)達電影上市公司) 、美國最大影院運營(yíng)商AMC。

據外媒消息，今年4月份，AMC已經(jīng)關(guān)閉1000家影院，同時(shí)解雇部分員工，啟動(dòng)高管減薪計劃。根據季報，AMC第二季度單季度虧損5.6億美元，第三季度單季度虧損進(jìn)一步升高至超9億美元。

同時(shí)，AMC還陷入現金流斷裂的漩渦，截至11月30日，其現金和現金等價(jià)物約為3.2億美元，低于9月份的4.18億美元。如果沒(méi)有獲得額外的流動(dòng)性，其現有現金資源將在明年1月耗盡。

AMC預計，到2021年，公司仍將需要至少7.5億美元的額外流動(dòng)性才能滿(mǎn)足現金需求。

為擺脫困境，AMC尋求增發(fā)融資。12月11日，AMC提交給美國證券交易委員會(huì )的文件顯示，該公司已經(jīng)和高盛、B. Riley證券公司的銷(xiāo)售代理簽署了"股權分配協(xié)議"，計劃增發(fā)1.78億股A類(lèi)股票籌資。

消息公布后，AMC股價(jià)12月14日開(kāi)盤(pán)即大幅下挫，跌幅一度擴大至23.47%。根據12月24日收盤(pán)價(jià)計算，這次增發(fā)股票最多可融資4.47億美元。而目前AMC的市值僅4.6億美元。

實(shí)際上，萬(wàn)達文化集團旗下幾乎全線(xiàn)產(chǎn)品都受疫情沖擊。今年7月，萬(wàn)達將旗下寶貝王早教中心股權全部轉讓。根據天眼查，7月20日，寶貝王早教中心總運營(yíng)公司，霍爾果斯萬(wàn)達教育科技有限公司100%股權，MoreCare茂楷母公司博思美邦（北京）教育咨詢(xún)有限公司。

"我相信，寶貝王有可能超過(guò)萬(wàn)達電影，成為萬(wàn)達集團又一個(gè)新的核心企業(yè)。"寶貝王是又一被王健林寄予厚望的業(yè)務(wù)，在王健林的心里，寶貝王可以做大、沒(méi)有競爭對手、企業(yè)成長(cháng)性好，具有高估值。

根據萬(wàn)達集團最后一次披露的財務(wù)數據顯示，寶貝王2018年收入20.8億元，同比增長(cháng)44.3%；開(kāi)業(yè)寶貝王樂(lè )園69家、早教50家，年客流1.99億人次，同比增長(cháng)36%。

然而這樣一個(gè)被寄托了希望的產(chǎn)業(yè)，在疫情的沖擊下很快就暴露疲態(tài)。一財網(wǎng)稱(chēng)，受到新冠肺炎疫情的影響，自今年2月起，萬(wàn)達在全國的寶貝王早教和寶貝王樂(lè )園全部處于關(guān)店狀態(tài)，至今仍未開(kāi)業(yè)。

再度大手筆加碼文旅

2017年7月，與融創(chuàng )的世紀交易之后，萬(wàn)達集團業(yè)務(wù)不斷向輕資產(chǎn)轉型，其組織架構也相應發(fā)生了變動(dòng)。原本屬于文化集團的文旅、電影、體育三大業(yè)務(wù)板塊分別成立集團公司，隸屬于萬(wàn)達文化集團，萬(wàn)達商業(yè)在萬(wàn)達集團中的老大地位將讓位給萬(wàn)達文化集團。

在與融創(chuàng )的交易中，后者先后兩次總計以501.25億元收購了萬(wàn)達13個(gè)文旅項目管理公司的全部股權。

經(jīng)過(guò)斷臂求生，緩過(guò)氣來(lái)的萬(wàn)達隨即在出售13個(gè)文旅項目全部股權不滿(mǎn)一年，又開(kāi)始了重返文旅之路。

2018年10月29日，萬(wàn)達集團公告稱(chēng)，一直看好中國文化旅游行業(yè)的發(fā)展前景，今后萬(wàn)達將繼續投資文旅產(chǎn)業(yè)，保留文化旅游產(chǎn)業(yè)的骨干團隊，重組文旅規劃院、文旅建設中心和文旅管理公司。

2019年4月11日，萬(wàn)達集團董事長(cháng)王健林在鄰省甘肅的招商會(huì )上表示，未來(lái)3年將在該地增投450億建設文旅項目及萬(wàn)達廣場(chǎng)與酒店。4月18日，萬(wàn)達集團在延安市為新項目萬(wàn)達城舉行啟動(dòng)儀式。據了解，延安萬(wàn)達城首次以紅色為主題，為萬(wàn)達集團與延安市共同打造的紅色旅游品牌，總投資達120億元。

2019年6月25日，萬(wàn)達集團與四川省政府續簽戰略合作協(xié)議，萬(wàn)達集團將投資1100億在四川建設3個(gè)文化旅游項目、頂級國際醫院、國際體育賽事和新建20個(gè)萬(wàn)達廣場(chǎng)。

今年以來(lái)，王健林又陸續與各地政府接觸，根據相關(guān)信息顯示，簽約的幾乎都是文旅項目。

據觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)報道，2020年5月份以來(lái)，王健林考察地方接近20個(gè)省市縣，而大部分項目為文旅項目。

6月，王健林前往沈陽(yáng)，就去年5月份800億元投資文旅項目進(jìn)一步交流；隨后，前往江西贛州調研章貢區水東文旅項目地塊，8月份萬(wàn)達正式與章貢區政府簽署文旅項目合作協(xié)議。

到了7月，王健林依然奔跑在一線(xiàn)，從貴陽(yáng)到桂林，從武漢到天津，他一直在考察文旅項目，與當地政府交流合作事宜。8月份、9月份，還在考察文旅項目。

8月28日，萬(wàn)達集團和四川天府新區管委會(huì )就在眉山打造天府萬(wàn)達國際文旅項目達成戰略協(xié)議。據悉，項目建設周期為5年，將以音樂(lè )文化、侏羅紀文化、體育文化為延展的未來(lái)娛樂(lè )中心，打造國際一流的文旅項目，助力眉山建設"現代服務(wù)業(yè)發(fā)展示范區"。

9月2日，潮州萬(wàn)達城投資有限公司以總價(jià)約12.8億元競得廣東潮州鳳城水鄉示范區五宗地塊，合計約587畝。

根據合作協(xié)議，萬(wàn)達集團在潮州投資五大項目，即一個(gè)大型文旅項目、一個(gè)每年舉行的"世界潮人節"活動(dòng)、一項年度世界級體育賽事、一臺以潮州文化為主體的演繹節目、一部反映潮州文化的影視作品。其中，文旅項目的投資額達到200億元。

9月6日，萬(wàn)達內江文旅城項目規劃展示中心揭幕。據悉，萬(wàn)達內江文旅城由文化旅游區和旅游新城兩大組團構成，其中文化旅游區將整體布局"一湖一鎮一園"，包括漢安湖、"夜內江"小鎮、體育公園。按照規劃，該項目建設周期為4年，預計2025年開(kāi)業(yè)迎客。

上述報道稱(chēng)，一位長(cháng)期研究萬(wàn)達集團的人士認為，萬(wàn)達沒(méi)有放棄文旅業(yè)務(wù)，兜售文旅和酒店只是特殊時(shí)期的無(wú)奈之舉。輕資產(chǎn)的好處是可以進(jìn)行快速，進(jìn)行簽約落地的重資產(chǎn)擴張模式雖然需要較大資金投入，但獲取的收益是輕資產(chǎn)不能比較的。

*本文來(lái)源：微信公眾“雷達 Finance”（radarcj），作者： 李宏晶，原標題：《萬(wàn)達體育美股退市背后：文化產(chǎn)業(yè)迭遇黑天鵝 王健林文旅夢(mèng)仍未死》。

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