據執惠消息，8月17日晚間，三特索道（股票代碼002159）公布2016半年報。報告數據顯示，2016年上半年，三特索道總營(yíng)收2.02億元，同比增長(cháng)17.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2819萬(wàn)元，同比增長(cháng)3.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-2881萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.07%。

資源型上市公司對索道裝備需求旺盛

據不完全統計，我國43處世界遺產(chǎn)中，共有13處建成或在建索道。索道在目前我國知名的山地類(lèi)旅游景區普及率非常高，索道業(yè)務(wù)在我國資源型上市公司總業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)20%。從經(jīng)營(yíng)性角度分析，索道業(yè)務(wù)的毛利率均維持在60%以上，凈利率超30%，是旅游行業(yè)內首屈一指的“現金?！睒I(yè)務(wù)。例如，峨眉山一個(gè)景區的索道收入就達1.25億元，麗江旅游在玉龍雪山景區的索道運營(yíng)收入更是高達2.10億元。

索道運營(yíng)資源型上市公司盤(pán)點(diǎn)如下：

麗江旅游（股票代碼002033）公布的2016年半年報顯示， 2016年上半年，麗江旅游總營(yíng)收3.60億元，同比增長(cháng)2.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.16億元，同比增長(cháng)6.59%。其中索道運輸、酒店經(jīng)營(yíng)和印象演出三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均為高毛利業(yè)務(wù)，平均毛利率都保持在70%以上。而今年上半年，索道業(yè)務(wù)的毛利率更是高達89%，索道業(yè)務(wù)的營(yíng)收也在穩步增長(cháng)，占麗江旅游總營(yíng)收近6成。

同樣的現象出現在峨眉山旅游，峨眉山旅游（股票代碼000888）發(fā)布的2016年上半年報告顯示，2016年上半年（截至2016 年6月30日），峨眉山共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.82億元。其中，峨眉山主營(yíng)業(yè)務(wù)中，游山門(mén)票收入占總營(yíng)收41%，客運索道收入占25.97%，賓館酒店服務(wù)業(yè)收入占20.37%。從營(yíng)收構成看，峨眉山的收入主要依賴(lài)門(mén)票及索道這兩項高毛利業(yè)務(wù)，其中門(mén)票毛利率為36.14%，索道毛利率為74.90%。

還有九華旅游和黃山旅游，九華旅游（股票代碼603199）公布的2015年年報顯示，2015年九華旅游實(shí)現總營(yíng)收4.01億元，同比下降2.42%；九華旅游主要業(yè)務(wù)包括酒店、索道纜車(chē)、客運、旅行社，其中索道纜車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.155億元，毛利率高達84.23%，是所有業(yè)務(wù)中毛利率最高的業(yè)務(wù)，也是第二大同比增長(cháng)業(yè)務(wù)。

黃山旅游（股票代碼600054）公布的2015年年報數據顯示，2015年，黃山旅游實(shí)現總營(yíng)收16.65億元，同比增長(cháng)11.73%；全年接待進(jìn)山游客318.28萬(wàn)人次，同比增加21.17萬(wàn)人次，增幅7.1%；索道累計運送游客575.42萬(wàn)人次，同比增長(cháng)9%。

在資源型景區對索道需求如此旺盛的情況下，三特索道卻不斷走向虧損，這究竟是什么原因呢？

基礎信息：三特索道相關(guān)情況 

1. 三特索道簡(jiǎn)介

公開(kāi)資料顯示，武漢三特索道集團股份有限公司成立于1989年9月，主要在全國范圍內從事旅游資源的綜合開(kāi)發(fā)，以風(fēng)景區客運索道運輸服務(wù)為主，旅游景區經(jīng)營(yíng)、景觀(guān)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及景區酒店業(yè)務(wù)為輔。

三特索道是武漢市一家民營(yíng)高科技企業(yè)，自成立以來(lái)一直堅持以旅游客運索道為核心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，客運索道擁有數量、資產(chǎn)總量、技術(shù)能力、管理水平等方面均居全國前列，是國際索道協(xié)會(huì )最早的中國企業(yè)會(huì )員之一，也是中國索道協(xié)會(huì )的副理事長(cháng)單位。

2007年8月17日，三特索道在深圳證券交易所掛牌上市。截至8月18日收盤(pán)，三特索道每股股價(jià)為26.15元，總市值為36.26億元。

2. 三特索道的旅游業(yè)布局

三特索道掌握的旅游項目資源主要分布在陜西、海南、貴州、內蒙、湖北等9省，開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)超過(guò)20個(gè)項目，主要業(yè)務(wù)包括索道、景區，其次是酒店餐飲和旅游地產(chǎn)。值得一提的是，自2013年華山景區的第二條索道投入運營(yíng)以來(lái)，三特運營(yíng)的華山索道一直面臨分流競爭，這在一定程度上影響公司在索道方面的營(yíng)收。 

3. 三特索道的索道業(yè)務(wù)狀況

旅游行業(yè)的競爭在很大程度上是對旅游資源的競爭。擁有旅游資源的狀況，決定了公司未來(lái)的發(fā)展方向和競爭實(shí)力。但縱觀(guān)三特索道近幾年的營(yíng)收業(yè)績(jì)，作為公司營(yíng)收主要支撐的索道運營(yíng)業(yè)務(wù)近5年來(lái)不增反降。 

虧損分析：三特索道虧損背后的原因

1. 索道運營(yíng)成本高，回收周期長(cháng)

索道業(yè)務(wù)主要是指索道（Ropeway）、吊車(chē)、纜車(chē)、流籠（纜車(chē)又可以指纜索鐵路），利用懸掛在半空中的鋼索，承托及牽引客車(chē)或貨車(chē)。

鑒于其業(yè)務(wù)特點(diǎn)，索道建設過(guò)程中，除了車(chē)站外，中途每隔一段距離一般要建造承托鋼索的支架，部分的索道采用吊掛在鋼索之下的吊車(chē)，所以索道自身運營(yíng)的成本較高。從三特索道2012年至2016年上半年的營(yíng)業(yè)成本柱狀圖可以看出（見(jiàn)上圖），營(yíng)業(yè)成本逐年增加；甚至2016年上半年的營(yíng)業(yè)成本已經(jīng)超過(guò)2015年整年的一半。

2015年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或營(yíng)業(yè)利潤10%以上的行業(yè)、產(chǎn)品

2015年三特索道的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)19.22%，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(cháng)達12.62%。景區門(mén)票主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)6.99%，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(cháng)達19.81%。在主要營(yíng)收增長(cháng)的同時(shí)，成本亦顯著(zhù)增加。在三特索道半年度財報投資者電話(huà)會(huì )議上我們得知，上半年華山客流增長(cháng)10%，收入也有所增長(cháng)，但是由于人力等成本支出上升，部分資產(chǎn)計提減值損失等原因，利潤出現下滑。

2. 同業(yè)競爭，景點(diǎn)選擇有限

因為一線(xiàn)旅游景點(diǎn)早已被各大索道運營(yíng)的資源型上市公司“瓜分”，所以除早期的布局外，三特索道后期布局基本上在二、三線(xiàn)景點(diǎn)。例如，內蒙古克什克騰旗（青山索道與熱水溫泉）、咸豐坪壩營(yíng)生態(tài)旅游區、南漳古山寨旅游區，大洪山風(fēng)景名勝區，崇陽(yáng)雋水河溫泉旅游區、柴埠溪大峽風(fēng)景區、襄樊隆中風(fēng)景名勝區、?？稻怕氛鷳B(tài)旅游區等。但這類(lèi)景區在景區運營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)手段方面資金投入有限，所以游客數量也不能與一線(xiàn)景區相比，這也是三特索道在索道營(yíng)收上的軟肋。

而就早期布局的一線(xiàn)景區而言，同業(yè)競爭是影響營(yíng)收的一個(gè)主要原因。受索道業(yè)務(wù)與景區管理的合作模式影響，外部索道運營(yíng)者進(jìn)入景區進(jìn)行索道投放的經(jīng)營(yíng)期限都不是長(cháng)期。這意味著(zhù)在景區內，可以存在兩家索道運營(yíng)公司。例如華山索道，2013年華山的第二條索道-西峰索道開(kāi)始營(yíng)業(yè)，對三特索道原有索道業(yè)務(wù)造成分流影響，在一定程度上對公司的索道營(yíng)收造成影響。

3. 主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，過(guò)于依賴(lài)索道收入

三特索道目前的收入與利潤主要來(lái)自于景區索道及門(mén)票、酒店收入以及部分旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)。據執惠了解，三特索道2012年至2016年上半年的營(yíng)收中，索道營(yíng)收平均占比將近70%，這意味著(zhù)三特索道的大部分營(yíng)收來(lái)自于索道的收入。 

而索道運營(yíng)本身成本高，回收期長(cháng)。這就造成一旦索道業(yè)務(wù)不景氣，那么整體營(yíng)收必然受影響，因此營(yíng)收業(yè)務(wù)單一也是造成三特索道虧損的一個(gè)重要原因。

4. 政策影響，新索道開(kāi)發(fā)受限

2015年9月份國家住建部發(fā)布《國家級風(fēng)景名勝區規劃編制審批辦法》，其中第十三條規定，編制國家級風(fēng)景名勝區規劃，不得在核心景區內安排索道、纜車(chē)、賓館、療養院、大型游樂(lè )設施等與核心景區資源、生態(tài)和景觀(guān)保護無(wú)關(guān)的項目、設施或者建筑物。

規定中提及的國家級風(fēng)景名勝區是指國家重點(diǎn)風(fēng)景名勝區，由國務(wù)院批準公布。根據中華人民共和國國務(wù)院于2006年09月19日公布并自2006年12月1日起施行的《風(fēng)景名勝區條例》，風(fēng)景名勝區是指具有觀(guān)賞、文化或者科學(xué)價(jià)值，自然景觀(guān)、人文景觀(guān)比較集中，環(huán)境優(yōu)美，可供人們游覽或者進(jìn)行科學(xué)、文化活動(dòng)的區域。

而據執惠了解，自1982年起，國務(wù)院總共公布8批共計225處國家級風(fēng)景名勝區，這意味這225處景點(diǎn)中都不能再匹配索道業(yè)務(wù)。例如北京的北京八達嶺―十三陵風(fēng)景名勝區、石花洞風(fēng)景名勝區等 。

總結

通過(guò)以上分析可以看出，三特索道面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是目前眾多索道運營(yíng)公司都會(huì )面臨的挑戰。那么面對連年虧損的狀態(tài)，三特索道能否扭轉乾坤呢？

旅游大消費時(shí)代，都市中的白領(lǐng)、中高端家庭在自駕、城市周邊出游需求逐年上升，特色鮮明、服務(wù)優(yōu)質(zhì)的景區、度假酒店、周邊游打包產(chǎn)品等資源型企業(yè)迎來(lái)發(fā)展的好時(shí)機。

三特索道向休閑度假領(lǐng)域布局也正是看到了這一趨勢。從2015年三特索道的財報可以看出，三特索道從2015年開(kāi)始轉型。在戰略實(shí)施方面，2015年，結合自身優(yōu)勢、特點(diǎn)，明確了樹(shù)立“ 田野牧歌” 品牌，以“ 無(wú)限親近自然” 為發(fā)展理念，依托現有資源，打造城市周邊休閑度假旅游目的地的發(fā)展戰略。雖然受到經(jīng)濟疲軟、旅游方式轉型等影響，目前三特索道的營(yíng)收狀況仍然處于虧損低谷，但如若能夠把握住未來(lái)休閑度假旅游的大潮，精心打造符合旅游大消費趨勢的產(chǎn)品，推出個(gè)性化服務(wù)，同時(shí)再改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，三特索道實(shí)現業(yè)績(jì)逆轉未嘗不可能。

* 本文作者：四夕（個(gè)人微信：sixi7890），執惠專(zhuān)家作者 ，歡迎爆料、歡迎交流！