執惠消息，8月18日晚間，眾信旅游（002707）公布了其2016年半年報。數據顯示，2016年上半年，眾信旅游總營(yíng)收44.53億元，同比增長(cháng)41.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7525.03萬(wàn)元，同比增長(cháng)28.41%。截至8月18日收盤(pán)，眾信旅游每股股價(jià)20.38元，總市值172億元。

雖然受經(jīng)濟下行壓力、人民幣貶值、自然災害（如日本、臺灣地震）和歐洲暴恐事件影響，2016年上半年出境旅游整體增速有所放緩，但根據國家旅游局公布的統計數據，上半年出境旅游人數5903萬(wàn)人次，比上年同期增長(cháng)了4.3%，總體來(lái)看，旅游業(yè)仍繼續領(lǐng)跑宏觀(guān)經(jīng)濟。

在整體出境游市場(chǎng)增長(cháng)階段性放緩的情況下，眾信積極應對外部變化，充分運用自身資源與資本市場(chǎng)平臺優(yōu)勢，實(shí)施“一縱一橫”發(fā)展戰略，圍繞出境游業(yè)務(wù)這一核心，在目的地資源、產(chǎn)品設計與服務(wù)、線(xiàn)上線(xiàn)下?tīng)I銷(xiāo)渠道三方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱向擴張，不斷鞏固和加強出境游業(yè)務(wù)優(yōu)勢；并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，包括游學(xué)及留學(xué)教育、健康醫療、移民置業(yè)、旅游金融等一系列出境服務(wù)綜合服務(wù)，整體圍繞用戶(hù)、資源、渠道三要素，打造全方位出境綜合服務(wù)大生態(tài)。

2016年上半年，眾信牢牢把握出境游業(yè)務(wù)這一核心，在加強與竹園國旅業(yè)務(wù)整合的同時(shí)，從產(chǎn)品和渠道上發(fā)力，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。在投資并購方面，2016年1月，眾信戰略投資國內領(lǐng)先的旅游社區網(wǎng)站窮游網(wǎng)及周邊游網(wǎng)站“要出發(fā)”；2016年5月眾信與玖富金融達成戰略合作，目前雙方已經(jīng)成立了一家專(zhuān)業(yè)從事出境游及出境服務(wù)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司優(yōu)玖科技。2016年3月，眾信推出了與華遠國旅重大資產(chǎn)重組方案，并于2016年5月獲得中國證監會(huì )并購重組委的審核通過(guò)。

一、報告期內亮點(diǎn)

1、出境游業(yè)務(wù)

2016年上半年，眾信通過(guò)加強美洲、澳洲、東南亞等多目的地的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，強化目的地均衡，進(jìn)一步提升二線(xiàn)城市出發(fā)的包機產(chǎn)品比例，批發(fā)渠道進(jìn)一步向三四線(xiàn)城市下沉，零售業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現出境游收入較快增長(cháng)。2016年1-6月出境游業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入414,555.54萬(wàn)元，同比增長(cháng)50.99%，實(shí)現毛利36,935.96萬(wàn)元，同比增長(cháng)56.52%。

（1）出境游批發(fā)業(yè)務(wù)

報告期內，眾信積極地推進(jìn)與華遠國旅的重大資產(chǎn)重組，目前此事項已獲得中國證監會(huì )并購重組委的審核通過(guò)。重組完成后眾信+竹園+華遠的組合，將進(jìn)一步提高行業(yè)準入壁壘，眾信出境游批發(fā)業(yè)務(wù)規模進(jìn)一步擴大。2016年4月，眾信旅游廣州分公司開(kāi)業(yè)，標志著(zhù)眾信基本完成了出境游批發(fā)領(lǐng)域的全國布局。

2016年上半年，眾信出境游批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現收入342,582.75萬(wàn)元，同比增長(cháng)59.03%，實(shí)現毛利27,169.62萬(wàn)元，同比增長(cháng)62.82%，主要原因為：1）與竹園國旅合并帶來(lái)的收入增長(cháng)；2）美洲、澳洲、東南亞等多目的地進(jìn)一步增長(cháng)，二線(xiàn)城市出發(fā)的包機產(chǎn)品特別是東南亞短線(xiàn)產(chǎn)品增長(cháng)；3）加強市場(chǎng)推廣，通過(guò)同業(yè)產(chǎn)品推介會(huì )等方式，使得批發(fā)渠道進(jìn)一步向三四線(xiàn)城市下沉帶來(lái)的業(yè)務(wù)增長(cháng)。

（2）出境游零售業(yè)務(wù)

2016年至今，眾信在北京新增門(mén)店6家，天津新增門(mén)店7家，上海自2015年同日開(kāi)設2家旗艦店以來(lái)，截至本報告出具日門(mén)店數量達到10家，同時(shí)眾信在石家莊、唐山、廊坊、武漢、西安、昆明、南京等城市設立門(mén)店15家。加強會(huì )員俱樂(lè )部、大客戶(hù)推廣等渠道建設，與中信銀行、樂(lè )視網(wǎng)等開(kāi)展異業(yè)合作，提升了眾信的知名度，起到了很好的直客引流作用。

2016年上半年眾信出境游零售業(yè)務(wù)實(shí)現收入71,972.79萬(wàn)元，同比增長(cháng)21.73%，實(shí)現毛利9,766.34萬(wàn)元，同比增長(cháng)41.30%。主要原因為：1）零售門(mén)店區域擴張，上海地區、北京周邊地區等零售門(mén)店家數增多帶來(lái)的收入增長(cháng)；2）眾信連續多年開(kāi)展的會(huì )員特賣(mài)會(huì )、參展旅博會(huì )等展會(huì )形成了良好的口碑效應和營(yíng)銷(xiāo)效果。3）加強線(xiàn)上渠道的拓展，加強與悠哉網(wǎng)等線(xiàn)上平臺的戰略合作。

2、整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（原商務(wù)會(huì )獎旅游）

為適應市場(chǎng)需求，提高公司核心競爭力和服務(wù)水平，2016年上半年眾信（北京）國際商務(wù)旅行社有限公司完成了從商務(wù)會(huì )獎旅游業(yè)務(wù)到整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的戰略升級，并成立了眾信博睿整合營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)股份有限公司（通過(guò)原優(yōu)逸文更名并改制設立，下轄眾信商務(wù)、新優(yōu)逸文、優(yōu)眾會(huì )展三家全資子公司），搭建了以原有商務(wù)會(huì )獎旅游業(yè)務(wù)為基礎，以活動(dòng)公關(guān)策劃為核心，為客戶(hù)提供營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)、境內外大型項目的策劃運營(yíng)、境內外會(huì )議執行服務(wù)、參展觀(guān)展、路演發(fā)布、獎勵旅游、目的地二次開(kāi)發(fā)等多元化、一站式整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。在前期以世界500強企業(yè)和國內知名企業(yè)為目標客戶(hù)的基礎上，近年來(lái)更加注重中小企業(yè)客戶(hù)的開(kāi)拓，實(shí)現業(yè)務(wù)模式轉型升級、客戶(hù)類(lèi)型、客戶(hù)行業(yè)等多元化發(fā)展，增強市場(chǎng)抗壓能力。

2016年上半年，眾信商務(wù)會(huì )獎旅游業(yè)務(wù)實(shí)現收入26,547.20萬(wàn)元，同比下降30.71%，實(shí)現毛利2672.46萬(wàn)元，同比下降22.85%，毛利率10.07%，整體毛利率較去年同期提升1個(gè)百分點(diǎn)。主要原因為：1）為實(shí)現發(fā)展戰略轉型升級以及新業(yè)務(wù)拓展，眾信博睿通過(guò)加強對金融、汽車(chē)、制造、院校協(xié)會(huì )等行業(yè)的銷(xiāo)售，以及大力拓展廣大中小企業(yè)客戶(hù)，逐步實(shí)現客戶(hù)行業(yè)多元化和企業(yè)類(lèi)型多元化發(fā)展，并取得一定的成效。但是新開(kāi)發(fā)客戶(hù)尚須通過(guò)小規模業(yè)務(wù)合作建立互信，才能逐步提高單一新客戶(hù)的業(yè)務(wù)規模，由此新開(kāi)發(fā)企業(yè)客戶(hù)貢獻的營(yíng)業(yè)收入及利潤相對較少；2）2016年上半年部分會(huì )獎客戶(hù)縮減預算，個(gè)別客戶(hù)的營(yíng)業(yè)額下降較多。如：眾信承接的天獅團組，2015年為6000余人赴法國之旅，2016年為3000余人赴西班牙之旅，出游人數減半且活動(dòng)規模較2015年也有所縮減，單個(gè)客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入下降6,200多萬(wàn)元；3）眾信博睿通過(guò)業(yè)務(wù)轉型升級，引入毛利率較高的活動(dòng)公關(guān)策劃業(yè)務(wù)，逐漸完善業(yè)務(wù)模式和服務(wù)水平，使得2016上半年整合營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)整體毛利率較去年同期有所提升。

3、其他旅游業(yè)務(wù)和其他行業(yè)產(chǎn)品

2016年上半年眾信實(shí)現其他旅游業(yè)務(wù)收入3967.14萬(wàn)元，主要為國內旅游、機票代理收入。其他行業(yè)產(chǎn)品收入194.27萬(wàn)元，主要為貨幣兌換及商品銷(xiāo)售收入。2016年上半年悠聯(lián)貨幣貨幣兌換金額為4457.59萬(wàn)元，小貸公司累計放貸金額為2.2億元。

二、營(yíng)收構成分析

執惠綜合整理了眾信近幾年的營(yíng)收情況，如上圖所示，眾信旅游近幾年來(lái)的總營(yíng)收、凈利潤以及各項細分板塊的營(yíng)收一直在保持穩定的增長(cháng)。但同時(shí)，出境游批發(fā)業(yè)務(wù)的營(yíng)收在眾信總營(yíng)收中所占的比例也在逐年增加，而這部分業(yè)務(wù)的毛利率又是幾項業(yè)務(wù)中最低的。長(cháng)遠來(lái)看，在游客個(gè)性化體驗需求逐漸提升、自由行成為越來(lái)越多的出境游主力人群的優(yōu)先選擇的背景下，眾信似乎有必要考慮下這種營(yíng)收結構的可持續性。不過(guò)從上圖中不難看出，“其他”業(yè)務(wù)的星星之火已經(jīng)燃起。