12月18日，神州租車(chē)(00699.HK)發(fā)布公告顯示，神州專(zhuān)車(chē)的控股企業(yè)由原來(lái)的優(yōu)車(chē)科技轉換為華夏聯(lián)合科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華夏聯(lián)合”)。后者不論是從經(jīng)營(yíng)記錄，還是股權構成來(lái)說(shuō)，都更符合內地上市申請公司的要求。

這也令神州專(zhuān)車(chē)轉戰內地上市的意圖昭然若揭，該公司相關(guān)負責人在接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)對此亦沒(méi)有否認，但表示只能說(shuō)存在這個(gè)意向，尚還沒(méi)有任何相關(guān)的計劃可以公布。

在業(yè)內人士看來(lái)，相比于其他的競爭對手，神州專(zhuān)車(chē)B2C的模式能夠保證一個(gè)很合理的成本結構，并且目前“獨享”政策利好，但是這種模式在另一方面也會(huì )面臨規模瓶頸，在這種情況下，快速成長(cháng)期是神州專(zhuān)車(chē)上市的最佳時(shí)間窗口，能夠給資本市場(chǎng)提供一個(gè)更具誘惑力的“故事”。

最好的上市時(shí)機

對于神州專(zhuān)車(chē)來(lái)說(shuō)，此舉只不過(guò)換了一個(gè)通行內地資本市場(chǎng)的“殼”而已，其他的并沒(méi)有發(fā)生變化。

操作方式如公告顯示，優(yōu)車(chē)科技所有股東計劃收購華夏聯(lián)合在境內注冊的股權，并向后者轉讓其所有專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)。重組完成后，所有原股東的實(shí)際持股比例保持不變，華夏聯(lián)合將取代優(yōu)車(chē)科技作為新的控股公司，控制神州專(zhuān)車(chē)所有專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)。

工商資料顯示，華夏聯(lián)合的法定代表人為神州租車(chē)董事局主席兼CEO、神州專(zhuān)車(chē)的董事長(cháng)陸正耀，成立時(shí)間為2002年6月，注冊資本在2015年12月14日變更為653.67萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)范圍包括軟件技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)等。相比2014年成立的優(yōu)車(chē)科技，前者更能滿(mǎn)足上市申請公司要求“開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上，并且最近3年連續盈利”的存續條件;另一方面，也規避了優(yōu)車(chē)科技存在境外架構的不符合境內上市的部分。

“A股市場(chǎng)的估值更高，這也是神州專(zhuān)車(chē)境內上市的最主要的原因?！?招商證券(香港)分析師郝云帆對記者表示，這也順應了目前中概股回流A股的大勢。

在中投顧問(wèn)交通行業(yè)研究員蔡建明看來(lái)，一直以來(lái)，神州租車(chē)在謀求融資的道路上表現得十分積極踴躍，對采用重資產(chǎn)模式的神州租車(chē)而言，資金總量顯得更為重要。

2014年9月，成立于2007年的神州租車(chē)在香港上市，此后“高負債”開(kāi)始得到緩解，截至2014年12月31日，神州租車(chē)財年負債率為37%，較2013年的62%大幅降低。

與此同時(shí)，神州專(zhuān)車(chē)也在不斷尋求資本助力，2015年7月1日，上線(xiàn)不到半年的神州專(zhuān)車(chē)就完成了2.5億美元的A輪融資;此后，又完成了5.5億美元的B輪融資，公司估值也自此上升至35.5億美元。

盡管上述負責人對于神州專(zhuān)車(chē)具體的上市計劃并沒(méi)有做出回復，但業(yè)內預計最早將在2016年實(shí)現，在郝云帆看來(lái)，“如今神州專(zhuān)車(chē)正處于一個(gè)快速的增長(cháng)期，此時(shí)上市會(huì )給資本市場(chǎng)一個(gè)比較大的想象空間，對估值會(huì )更有利?！绷_蘭貝格之前發(fā)布的《中國專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)分析報告》就指出，2015年1月到8月，神州專(zhuān)車(chē)的訂單量月均增速高達62%，遠超滴滴的13%和Uber(優(yōu)步)的19%。

模式差異下的不同選擇

與競爭對手相比，背靠租車(chē)業(yè)務(wù)的神州專(zhuān)車(chē)算是“出道”較晚的“老江湖”。2015年1月，神州租車(chē)與優(yōu)車(chē)科技合作，以“UCAR神州專(zhuān)車(chē)”聯(lián)合品牌向客戶(hù)提供代駕專(zhuān)車(chē)服務(wù)。

正如郝云帆所說(shuō)，對神州租車(chē)的業(yè)務(wù)和利潤版圖來(lái)說(shuō)，神州專(zhuān)車(chē)是一枚很重要的棋子，所以彼時(shí)瑞信發(fā)布研究報告稱(chēng)，鑒于神州專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)的強力拉動(dòng)，將該公司股票評級從“中性”上調至“跑贏(yíng)大盤(pán)”。

盡管被寄予厚望，但神州專(zhuān)車(chē)進(jìn)入的市場(chǎng)已經(jīng)競爭慘烈，在此之前，滴滴和快的推出專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)已有半年的時(shí)間，“燒錢(qián)”大戰已經(jīng)讓專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)硝煙四起，而在此之后，滴滴、快的“強強聯(lián)手”，此前處于競爭弱勢的易到用車(chē)則在引入“金主”。

“失血”過(guò)多的中國優(yōu)步也表示在圣誕節后宣布B輪融資。

不過(guò)，在對待上市的態(tài)度上，相比于其他對手的欲說(shuō)還休，神州專(zhuān)車(chē)此次卻表現得相對明朗。

2015年10月份，UberCEO卡拉尼克(Travis Kalanick)公開(kāi)表示，Uber距離上市還有數年;但在此之前，一份由路透社披露的沒(méi)有得到Uber認可的機密文件卻顯示這家企業(yè)可能會(huì )在2017年進(jìn)行IPO;滴滴快的也是同樣，此前“合并之后上市計劃就提上日程”的說(shuō)法不脛而走，但滴滴快的CEO程維在日前第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )接受采訪(fǎng)時(shí)卻表示滴滴短期沒(méi)有上市計劃。

在易觀(guān)國際分析師張旭看來(lái)，目前這幾家企業(yè)中，只有神州專(zhuān)車(chē)處于一個(gè)比較合適的上市時(shí)點(diǎn)，“滴滴快的想象中的城市交通的布局還沒(méi)有完成，有賴(lài)于進(jìn)一步的資金投入;而Uber在中國虧損幅度較大，還處于攻城略地的階段?！睂τ趦烧邅?lái)說(shuō)，均沒(méi)有一個(gè)比較穩定而確定的盈利預期。

以程維的說(shuō)法來(lái)看，“現在還不是賺錢(qián)的時(shí)候，團隊有危機感，現在是滴滴不斷孕育布局業(yè)務(wù)的階段，專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)都還在成長(cháng)中?！?/p>

“這個(gè)就是模式上的區別，滴滴快的是一個(gè)規模性的平臺，為了維持用戶(hù)規模，又會(huì )衍生出很多的產(chǎn)品線(xiàn)，只有在不同的業(yè)務(wù)布局上都產(chǎn)生收入的時(shí)候，規模效應才會(huì )實(shí)現?！焙略品赋?，但是現在還不是收獲的時(shí)候。

與之相對，神州專(zhuān)車(chē)則不是走的“規?；钡穆纷?。據了解，神州專(zhuān)車(chē)的車(chē)輛是從神州租車(chē)租用，司機則是第三方勞務(wù)公司的雇員，只有平臺和運營(yíng)放在神州專(zhuān)車(chē)框架內?！斑@樣就保證了一個(gè)更為合理的成本結構，而且定位的是一個(gè)高端市場(chǎng)，盈利能力更為清晰?！焙略品硎?。

上述羅蘭貝格的報告就指出，神州專(zhuān)車(chē)吸引了很多消費能力更強、對安全要求較高的用戶(hù)。數據顯示，神州專(zhuān)車(chē)半數以上客戶(hù)年齡處于25歲至35歲之間，33.6%的用戶(hù)月收入超過(guò)1.2萬(wàn)元，60.9%超過(guò)5000元，屬于上升中的社會(huì )中堅階層，是未來(lái)的中產(chǎn)階層人群。

在張旭看來(lái)，由于B2C的模式能保證統一而極致的服務(wù)，運營(yíng)成本相對較高，因此面向中高端人群，而P2P專(zhuān)車(chē)則針對那些對價(jià)格敏感的用戶(hù)，由此形成一個(gè)“互補”的市場(chǎng)。

定位高端的策略就保證了神州專(zhuān)車(chē)的定價(jià)能力，也保證了其與市場(chǎng)份額更大的滴滴快的在不同的“跑道”上競技?！艾F在已經(jīng)進(jìn)入專(zhuān)車(chē)2.0時(shí)代，市場(chǎng)已經(jīng)從拼低價(jià)變成拼服務(wù)，”上述負責人表示，盡管還會(huì )繼續對消費者補貼，但是補貼方式會(huì )有所變化，比如近期推出的“30秒無(wú)車(chē)賠”等。

更重要的，以10月份發(fā)布的“專(zhuān)車(chē)新規”來(lái)看，神州專(zhuān)車(chē)現明顯占據了政策“上風(fēng)”。其中，雖然明確了專(zhuān)車(chē)的合法地位，卻又對車(chē)輛屬性、報廢年限、司機從業(yè)資質(zhì)等做出硬性規定，尤其是明確了“私家車(chē)不允許做專(zhuān)車(chē)”?！敖诔雠_的有關(guān)政策將私家車(chē)拒之門(mén)外，而采用租賃車(chē)輛運營(yíng)的神州專(zhuān)車(chē)成功規避了這類(lèi)政策風(fēng)險?！辈探鞅硎?。

現有資源高點(diǎn)變現

盡管多位業(yè)內人士表示，就目前情況來(lái)看，神州專(zhuān)車(chē)是唯一適合上市的專(zhuān)車(chē)企業(yè)，但是于哪種途徑上市，估值多高還不確定。

A股很有可能面臨IPO排隊的問(wèn)題，但是尚有借殼、新三板或2016年或將正式落地上海的戰略新興板這樣更快的途徑存在。

神州專(zhuān)車(chē)運營(yíng)8個(gè)月，估值已達230億元。上市后的估值尚不明確。但其選擇在國內上市，意圖或許在于讓客戶(hù)能更好地認可神州專(zhuān)車(chē)的商業(yè)模式和投資價(jià)值，從而獲得更高的估值，有利于公司價(jià)值的體現和更好的股東回報。

郝云帆認為，未來(lái)對于神州專(zhuān)車(chē)來(lái)說(shuō)，最大的不確定性來(lái)自于政策，會(huì )對上市公司的股價(jià)帶來(lái)影響。

另一方面則來(lái)自于更多的競爭對手，在蔡建明看來(lái)，未來(lái)專(zhuān)車(chē)領(lǐng)域的競爭會(huì )更加激烈，除了現在的滴滴快的、Uber等，一些傳統出租車(chē)公司也在對專(zhuān)車(chē)行業(yè)躍躍欲試。

一位業(yè)內人士表示，不管是從自身的重資產(chǎn)模式來(lái)看，還是市場(chǎng)競爭來(lái)看。搶占專(zhuān)車(chē)“第一股”，對于神州專(zhuān)車(chē)而言，更像是一種將現有資源在高點(diǎn)變現的一個(gè)更為明智的選擇。