3月26日，香港中旅國際投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中旅國際”）公布了2023年業(yè)績(jì)。中旅國際厚積薄發(fā)，率先抓住了行業(yè)復蘇機遇，有效實(shí)施發(fā)展戰略，年內業(yè)績(jì)恢復強勁，實(shí)現總收入約45億港元，同比增長(cháng)48%，剔除旅行社業(yè)務(wù)剝離影響，較2019年增長(cháng)28%；利潤總額為7.0億港元，同比扭虧為盈，恢復至接近2019年水平，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)明顯提升。

2023年，旅游景區及相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)137%，超過(guò)2019年同期17%，酒店業(yè)務(wù)和旅游證件業(yè)務(wù)都基本恢復至疫情前水平，跨境旅游交通恢復率遠超香港出入境人次恢復率。

良好業(yè)績(jì)表現的背后是中旅國際多年深耕文旅產(chǎn)業(yè)，默默堅持做打造“一流旅游目的地投資與運營(yíng)服務(wù)商”的戰略定力，以及洞察消費變化、及時(shí)抓住機遇的決心。

但反觀(guān)中旅國際的股價(jià)，自從2019年以后，股價(jià)長(cháng)期徘徊在1-2港元之間，PB常年小于0.5。這里面固然有港股近期普遍處于價(jià)值低谷的原因，公司歷史業(yè)績(jì)增長(cháng)性不明朗、股息回報率不穩定也是主要因素。

為從根本上解決業(yè)績(jì)增長(cháng)性和資產(chǎn)回報率問(wèn)題，管理層多管齊下，采取了多項措施。2022年末授予的股權激勵計劃更是增強了管理層能動(dòng)性，2023年多項業(yè)務(wù)出現突破性進(jìn)展。

一、中旅國際正在跑出新的發(fā)展“上升線(xiàn)”

一直以來(lái)資源都是文旅企業(yè)比拼的關(guān)鍵，但過(guò)去多是憑借優(yōu)質(zhì)資源“躺贏(yíng)”，但這個(gè)模式無(wú)法支撐收益可持續的快速增長(cháng)。當前突破口是擇取優(yōu)質(zhì)旅游目的地，以其為基底，打造適配需求、差異化競爭力突出的特色產(chǎn)品，目的地與產(chǎn)品相互加持，提高客流量、人均消費和整體收益。

寧夏沙坡頭景區正是中旅國際精品產(chǎn)品提升資源吸引力的典型代表之一。

聚焦“觀(guān)星”文化體驗，中旅國際在沙波頭景區打造了具有“亞洲最佳旅游度假酒店”美譽(yù)的“沙漠星星酒店”，自開(kāi)業(yè)以來(lái)入住率穩定在95%。2023年，該酒店帶動(dòng)景區收入同比增長(cháng)202%，相較2019年增長(cháng)60%，再創(chuàng )歷史新高。

星星酒店

2023年沙坡頭景區再推出“沙漠傳奇”主題娛樂(lè )體驗項目，集沙漠探險、科技娛樂(lè )和文化體驗于一體。今年初將正式推出鉆石酒店和星禮堂，彌補目的地住宿的奢華一環(huán)。沙坡頭正逐步踐行打造“國際沙漠旅游度假目的地”的使命，成為區域乃至全球的特色旅游目的地，保持長(cháng)久吸引力。

鉆石酒店

廣西德天景區是中旅國際產(chǎn)品提升資源吸引力的另一代表作。

自中旅國際入駐德天景區以來(lái)，游客人數從2019年的約145萬(wàn)人次快速增長(cháng)到2023年的近200萬(wàn)人次，遠超國內同類(lèi)旅游目的地的增長(cháng)水平。進(jìn)駐這3年，中旅國際在德天景區推出了“奇妙·夜德天”夜游產(chǎn)品、天空之戒、登高觀(guān)瀑、跨境街、中越風(fēng)情街、稻田觀(guān)瀑咖啡屋等20多項精品產(chǎn)品，深受游客喜愛(ài)，帶動(dòng)了景區整體活力，延長(cháng)了游覽時(shí)長(cháng)，豐富了游客體驗，在游客滿(mǎn)意度提升的同時(shí)，景區二次消費占比達到60％以上，幫助德天逐步擺脫門(mén)票經(jīng)濟，總體收入節節增長(cháng)，2023年景區收入相較2019年增長(cháng)148%。

天空之戒

未來(lái)，德天景區將憑借中國第一個(gè)跨境旅游合作區優(yōu)勢，打造世界級「跨國瀑布生態(tài)度假區」，帶領(lǐng)游客同時(shí)領(lǐng)略越南風(fēng)情和廣西駱越民族文化。

德天瀑布

二、以不斷增強的核心能力夯實(shí)發(fā)展基礎

投資能力彰顯，獲取戰略性資源，形成新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。一改以往投資落地慢的特點(diǎn)，時(shí)刻以提高資產(chǎn)收益率為準繩，中旅國際2023年在香港、上海、杭州等地分別落地了全幢服務(wù)式公寓、黃浦江第一條跨江纜車(chē)、千島湖國家級5A景區等7個(gè)優(yōu)質(zhì)項目。

香港柏景軒

新疆庫爾墩營(yíng)地

運營(yíng)能力提升，構建規?；?、標準化管理體系。作為1992年在香港上市的老牌旅游企業(yè)，中旅國際擁有超過(guò)30年的景區管理經(jīng)驗。不斷總結歷史，推陳出新，提高經(jīng)營(yíng)效率，發(fā)布目的地管理服務(wù)體系。打造「中旅度假」品牌、研發(fā)住宿產(chǎn)品標準化模型，為落實(shí)標桿項目賦能。

桂里泊院酒店

安吉和樂(lè )山谷

不斷增強的內功，也得到了業(yè)界承認。2023年，中旅國際輸出管理業(yè)務(wù)卓有成效，落地了7個(gè)有影響力的項目，其中浙江衢州市根宮佛國文化旅游區及福建省寧德白水洋·鴛鴦溪為5A景區，云南普洱景邁山茶林文化景區為4A景區、也是中國第57項世界遺產(chǎn)。截至2023年底，中旅國際管理內地旅游目的地總數共計52個(gè)，其中5A級景區17個(gè)，4A級景區15個(gè)，規?；Ч醅F。

麗江嵌雪樓

數字化能力提升, 以AI技術(shù)為支撐，文旅IP為核心，打造數字文旅生態(tài)圈。
中旅國際緊跟最前沿科技，世界之窗與美團無(wú)人機合作推出的國內首條景區常態(tài)化航線(xiàn)開(kāi)航即火爆出圈。星旅TStar平臺發(fā)布的“熊孩子”數字紀念票，允許游客通過(guò)AI算法生成多種與大熊貓的合影。公司旗下50多家景區聯(lián)合推廣元宇宙數字門(mén)票、藏品及文創(chuàng )，實(shí)現“朋友圈”層次多元化、年輕化。

元宇宙數字門(mén)票

三、以資產(chǎn)盤(pán)活為資產(chǎn)負債表“減負”

中旅國際歷來(lái)較低的資產(chǎn)回報率阻礙其股價(jià)回歸基本面。盤(pán)活經(jīng)營(yíng)效率相對較低的非核心資產(chǎn)也是近年來(lái)管理層努力的核心。經(jīng)過(guò)多年推動(dòng)，2024年上半年在香港由倉庫土地改變性質(zhì)而來(lái)的紅磡維景酒店將正式開(kāi)業(yè)，在深圳寶安的中旅大廈項目預期于下半年預售，將帶來(lái)較大的收入提升。

紅磡維景酒店

中旅國際在港澳仍擁有多處非核心資產(chǎn)，在合適的時(shí)機盤(pán)活依然是重中之重。

四、以資產(chǎn)引領(lǐng)新供給，推動(dòng)價(jià)值重估

高瓴資本二級市場(chǎng)消費板塊投資負責人曾提到，高瓴是供給端投資人，即高瓴和別的基金最大的區別是日常80%的討論都聚焦于供給而非需求，因為供給是更長(cháng)期、更穩定的穿越周期的影響因素，需求則更難以把握。

能夠順應文旅消費新趨勢，并創(chuàng )造新供給，尤其具備打造引領(lǐng)型供給的文旅企業(yè)，具備了穿越周期的能力或巨大潛力，并享受到周期的紅利。

中旅國際即是這樣一家企業(yè)。

長(cháng)年深耕文旅業(yè)，中旅國際已鍛造出一支能力突出的管理層團隊，基于對文旅業(yè)的深層次了解，在公司戰略制定與實(shí)施方面，有其堅定性和前沿性。在文旅資源、產(chǎn)品與資產(chǎn)做優(yōu)做強方面，成績(jì)突出。

中旅國際突出的財務(wù)潛力，提供了長(cháng)遠健康發(fā)展的重要助力。

從財務(wù)報表上看，中旅國際負債率低，現金充足，去年末的資產(chǎn)負債率僅為27%。這與國內旅游企業(yè)較多60%左右的資產(chǎn)負債率、現金流普遍不足等情形，形成鮮明對比。

中旅國際有充足的“彈藥”投資于更多的目的地，加上其在優(yōu)質(zhì)資源獲取、產(chǎn)品打造、目的地“滲透”、運營(yíng)能力及已驗證模式的差異化復制，還有國內國際漸豐的“兩翼”等形成的市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈路閉環(huán)，其第二增長(cháng)曲線(xiàn)已在蓄勢，未來(lái)潛力巨大。中旅國際盈利能力正得到修復，逐步釋放出潛在價(jià)值，未來(lái)可期。