受疫情影響，酒店行業(yè)在去年可謂是經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，但在此背景下，依然有“逆行者”尋求上市。

近期，創(chuàng )業(yè)板上市委2021年第11次審議會(huì )議以及科創(chuàng )板上市委2021年第15次審議會(huì )議召開(kāi)。據會(huì )議審核公告顯示：浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“君亭酒店”）（首發(fā)）獲通過(guò)。

據《每日財報》了解，君亭酒店早在2019年5月17日就提交了創(chuàng )業(yè)板上市申請，擬募集資金3.44億元，其中3.24億元用于中高端酒店設計開(kāi)發(fā)項目、0.20億元用于綜合管理平臺建設項目。

公開(kāi)資料顯示，君亭酒店創(chuàng )立于2007年，專(zhuān)注中高端精品酒店品牌經(jīng)營(yíng)。目前已經(jīng)建立了多層次的中高端酒店品牌，旗下酒店品牌包括君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等，集中在三星及四星級。

盈利能力持續下滑

2017年至2019年，君亭酒店的營(yíng)收分別為3.22億元、3.41億元和3.82億元，歸屬凈利潤分別為5940.36萬(wàn)元、6020.69萬(wàn)元和7225.38萬(wàn)元。

疫情導致經(jīng)濟活動(dòng)一度停滯，人口限制流動(dòng)的背景下，酒店行業(yè)的業(yè)績(jì)斷崖式下滑，君亭酒店同樣難以獨善其身。2020年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)收1.68億元，實(shí)現歸屬凈利潤1821.18萬(wàn)元，預計全年實(shí)現營(yíng)收2.55億元，歸屬凈利潤3556.39萬(wàn)元。

事實(shí)上，即便沒(méi)有疫情影響，君亭酒店的經(jīng)營(yíng)情況也在變差，2017年至2020年前三季度，君亭酒店客房平均出租率分別為72.1%、66.48%、67.22%、43.25%，平均每間可供出租客房收入分別為308.34元、278.36元、287.14元、158.75元，兩項數據整體都在下滑。

君亭酒店將錦江酒店、首旅酒店等列為競爭對手，2017年－2020年前三季度，君亭酒店綜合毛利率分別為37.87%、34.94%、34.86%、21.18%，而同期首旅酒店綜合毛利率分別為94.64%、94.47%、93.68%、3.45%，錦江酒店的綜合毛利率分別為90.46%、89.60%、89.89%、22.32%。君亭酒店和另外兩家企業(yè)的毛利率水平存在本質(zhì)上的差距，公司給出的解釋是核算方式不同。

ROE是衡量一家企業(yè)投資價(jià)值的重要標尺，巴菲特曾說(shuō)過(guò)：“如果非要我用一個(gè)指標進(jìn)行選股，我會(huì )選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率）”。但君亭酒店ROE情況卻并不樂(lè )觀(guān)。

2017-2019年及2020年1-9月，公司以歸屬于公司普通股股東的凈利潤計算的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為51.82%、32.51%、30.58%和6.75%，處于快速下降態(tài)勢，一旦上市，這一數據或將繼續下滑。從投資者的角度出發(fā)，君亭酒店即便上市也并不具備配置價(jià)值。

中高端市場(chǎng)存在增長(cháng)空間

酒店需求可以分為旅游需求和商務(wù)需求，其中旅游需求與居民收入高度相關(guān)，隨著(zhù)收入水平的提高，人們會(huì )更加注重生活體驗和享受，產(chǎn)生更多的旅游需求。

商務(wù)需求與經(jīng)濟發(fā)展水平也具有顯著(zhù)相關(guān)性，在經(jīng)濟增長(cháng)和國民收入提高的背景下，市場(chǎng)主體的活躍度相應提高，進(jìn)一步帶動(dòng)酒店行業(yè)商務(wù)需求增長(cháng)。

據盈蝶咨詢(xún)的數據，2019年末我國豪華酒店（五星）、中高端酒店（三星和四星級）和經(jīng)濟型酒店（二星及以下）市場(chǎng)占比為 6:29:65（約為 1:3:6）。同時(shí)，我國高中低收入階級占比為 6.5%：46.6%：46.9%（約為 1：4.5：4.5），二者之間并不匹配，我國中高端酒店市場(chǎng)仍存在大量增長(cháng)空間。

當下，高檔酒店已邁入成熟期，這一時(shí)期的機會(huì )，存量?jì)?yōu)先于增量，開(kāi)發(fā)存量?jì)r(jià)值是重點(diǎn)，但空間有限。從品牌影響力來(lái)看，外資酒店優(yōu)勢明顯，據邁點(diǎn)研究院的數據，從2020年6月高端酒店品牌影響力指數對比來(lái)看，國際品牌明顯高于內資品牌，希爾頓、洲際、喜來(lái)登位列前三甲。相比之下，中端酒店則仍處于成長(cháng)期。

與此同時(shí)，中高端酒店擴容的背后伴隨著(zhù)連鎖化率的不斷提升，2018-2019年我國中高端客房連鎖化率由 19.6%快速提高至29.3%，未來(lái)我國中高端客房連鎖化率有望提升至40%的全球平均水平。

頭部公司在明確中高端戰略、保持高線(xiàn)城市優(yōu)勢的同時(shí)，也在積極探索和布局未來(lái)的增量市場(chǎng)，并不約而同地將目光瞄準了低線(xiàn)城市。

目前一二線(xiàn)城市酒店市場(chǎng)已進(jìn)入存量競爭階段，而三四線(xiàn)城市隨著(zhù)居民收入的提高，也逐漸步入中產(chǎn)階級行列，產(chǎn)生對連鎖中高端酒店的需求，長(cháng)尾市場(chǎng)相對較低的連鎖化率為連鎖酒店集團打開(kāi)增長(cháng)空間。

龍頭酒店優(yōu)勢凸顯

在市場(chǎng)下沉和連鎖化率提升的背景下，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢不斷放大。國內主要上市酒店運營(yíng)商中華住酒店、錦江股份、首旅酒店、格林酒店等均是有限服務(wù)酒店運營(yíng)商，以中低端連鎖為主、加盟管理模式為主。

2019年，國內四大酒店集團（錦江、華住、首旅、格林）市占率為47.2%，同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)，集中度呈進(jìn)一步集中趨勢，穩定的多寡頭壟斷格局，龍頭企業(yè)的物業(yè)、資金、品牌等優(yōu)勢明顯。

相較于單體酒店，龍頭連鎖酒店在擴張的時(shí)候也具備優(yōu)勢，首先就是采購的規模效應優(yōu)勢，從酒店前期的建筑材料、家居軟裝，到運營(yíng)過(guò)程中的易耗品等環(huán)節，集中采購均有望帶來(lái)一定規模效應。

其次就是邊際成本下降，錦江、華住、首旅等三大龍頭企業(yè)的數據表明，門(mén)店密度的增加帶來(lái)的邊際費用均呈現降低趨勢，這些都為頭部企業(yè)擴大市場(chǎng)規模提供了競爭力。

從2020中國酒店集團規模TOP50排行榜中可以得知，君亭酒店排行在45名，在10大高端酒店品牌市場(chǎng)占有率中，君亭酒店只有1.41%。這或許意味著(zhù)，盡管行業(yè)還有擴容空間，但君亭酒店想要拿到更多的市場(chǎng)份額并不容易。

*本文來(lái)源：每日財報，作者：劉雨辰，原標題：《盈利能力持續下滑，君亭酒店拿什么擴張規模？｜IPO研究院》。