君亭酒店近年綜合毛利率總體呈下滑趨勢，且均不高于40%，這一水平低于行業(yè)綜合毛利率30—40個(gè)百分點(diǎn)

伴隨著(zhù)消費升級，“中端酒店”這一概念迅速在酒店行業(yè)走紅。如華住集團旗下的中端品牌全季酒店，日前開(kāi)店規模已突破千家，成為繼錦江集團旗下維也納酒店之后，第二個(gè)店面破千的中端酒店品牌。

而另一部分品牌也開(kāi)啟了IPO之路。如此前就擬登陸資本市場(chǎng)的浙江君亭酒店管理股份有限公司（下稱(chēng)君亭酒店），2020年冒著(zhù)受疫情影響可能被低估的風(fēng)險繼續按照原計劃上市募資。此次IPO，君亭酒店擬募集3.44億元資金全部投向中高端酒店設計開(kāi)發(fā)項目和綜合管理平臺建設項目，前者投入占比高達94.07%。

《投資時(shí)報》研究員查閱君亭酒店招股書(shū)注意到，2017年至2019年及2020年1—9月（下稱(chēng)報告期），其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)總體處于穩步增長(cháng)態(tài)勢。但進(jìn)入2020年，該公司業(yè)績(jì)出現明顯下滑。并且，該公司同期毛利率低于同行業(yè)公司平均水平，凈資產(chǎn)收益率也在逐年下滑。有分析人士認為，若不改變目前業(yè)務(wù)集中于某一區域的情況，其未來(lái)業(yè)績(jì)漲勢或將乏力。

毛利率低同業(yè)均值

2007年初，吳啟元以業(yè)內全新的精選服務(wù)模式創(chuàng )立了君亭酒店品牌，主要從事中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運營(yíng)及管理。自成立以來(lái)，該公司以長(cháng)三角城市群為核心發(fā)展區域，并逐步向全國范圍重點(diǎn)城市拓展。

經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，君亭酒店已開(kāi)業(yè)40家酒店，簽約待開(kāi)業(yè)酒店20家。在已開(kāi)業(yè)的酒店中，直營(yíng)酒店達16家、合資酒店1家、以及受托管理酒店23家。

《投資時(shí)報》研究員查閱君亭酒店遞交的招股書(shū)信息注意到，2017年至2019年，該公司總體業(yè)績(jì)處于增長(cháng)態(tài)勢。其中，營(yíng)業(yè)收入分別為3.22億元、3.41億、3.82億元；凈利潤分別為0.59億元、0.56億元和0.73億元。

然而，進(jìn)入2020年，君亭酒店的經(jīng)營(yíng)狀況出現下滑，前三季度僅實(shí)現營(yíng)收1.68億元，不及上一年的一半；凈利潤也低至0.16億元，僅相當于2019年的21.28%。對此，君亭酒店在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要系新冠肺炎疫情影響，酒店住宿需求縮減，公司2020年以來(lái)的盈利狀況受到一定沖擊。

與此同時(shí)《投資時(shí)報》研究員還發(fā)現，君亭酒店的綜合毛利率總體呈下滑趨勢，報告期內分別為37.87%、34.94%、34.86%和21.18%。在招股書(shū)中，該公司將下滑原因同樣歸結為疫情影響。不過(guò)在疫情發(fā)生之前，其綜合毛利率已經(jīng)低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平。

據招股書(shū)數據披露，2017年—2019年，行業(yè)綜合毛利率平均水平分別為70.35%、70.04%和70.96%?？梢钥吹?，君亭酒店的綜合毛利率遠低于同行平均水平30—40個(gè)百分點(diǎn)，更低于錦江酒店、首旅酒店等同業(yè)企業(yè)。對此，君亭酒店表示，主要由于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本核算的內容不同所致。不同于錦江酒店和首旅酒店將酒店房屋租賃費、酒店裝修待攤費用支出、客房服務(wù)人員工資等主要支出計入銷(xiāo)售費用，公司是將上述支出全部計入營(yíng)業(yè)成本。因而，公司的酒店營(yíng)收成本占收入比重遠超上述兩家公司。

但《投資時(shí)報》研究員進(jìn)一步梳理數據發(fā)現，若將上述差異考慮在內，以每家公司營(yíng)收減去營(yíng)業(yè)成本和銷(xiāo)售費用后的余額計算毛利率，君亭酒店2019年的毛利率則由2017年的32.47%滑至29.14%，仍略低于同行業(yè)平均水平。

可以看到，占收入比重過(guò)高的營(yíng)業(yè)成本和銷(xiāo)售費用或許才是造成君亭酒店毛利率較低、下滑的核心原因。數據披露，2017年—2019年該公司營(yíng)業(yè)成本和銷(xiāo)售費用合計占收入的比重分別達67.53%、70.33%和70.86%，總體呈增長(cháng)態(tài)勢。

業(yè)務(wù)集中于長(cháng)三角

成立之初，君亭酒店依靠長(cháng)三角地區將業(yè)務(wù)逐步向全國拓展，然而發(fā)展至今，該公司的核心業(yè)務(wù)，即已開(kāi)業(yè)的酒店服務(wù)區域仍主要集中在長(cháng)三角城市群，特別是浙江省。

據招股書(shū)數據披露，報告期內君亭酒店在浙江省的營(yíng)業(yè)收入分別為1.64億元、1.68億元、1.81億元和0.84億元，逐年遞增，且占同期營(yíng)收的比重均徘徊在50%左右，分別高至51.02%、49.15%、47.41%和49.76%。

同時(shí)，雖然君亭酒店目前的業(yè)績(jì)處于穩增盈利態(tài)勢，但其報告期內的凈資產(chǎn)收益率卻呈下滑趨勢，分別為51.82%、32.51%、30.58%和6.75%。長(cháng)期下去，或將對公司的業(yè)績(jì)造成不利影響。

在招股書(shū)中，君亭酒店稱(chēng)此次募集資金到位后，公司歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)將大幅上升。然而，該公司仍存在因利潤水平在一定時(shí)期內無(wú)法與凈資產(chǎn)同步增長(cháng)而導致的凈資產(chǎn)收益率攤薄風(fēng)險。

還需要注意的是，君亭酒店曾為在創(chuàng )業(yè)板上市修正了過(guò)往3年的財報數據。據悉，早在2016年3月，該公司就公開(kāi)在新三板掛牌轉讓。三年后正式提交了創(chuàng )業(yè)板上市申請，隨后便立即宣布更正2016年—2018年新三板披露的三年年報中多處數據，其中一項數值為7500萬(wàn)元的債務(wù)就此消失。

對此，君亭酒店曾解釋稱(chēng)，公司于2016年從中國招商銀行借入7500萬(wàn)元借款，并于當年歸還。而在統計2017年借款的收支時(shí)，誤將上述借款的收支一并統計在內，導致2017年當年借款收支統計數據有誤，故對其進(jìn)行差錯更正。

*本文來(lái)源：投資時(shí)報，作者：呂貢，原標題：《毛利率不及同業(yè)均值 凈資產(chǎn)收益率下滑！君亭酒店創(chuàng )業(yè)板IPO待考》。