美東時(shí)間12月10日，民宿短租巨頭Airbnb(ABNB)在納斯達克成功上市。上市當日股價(jià)報收144.71美元/股，較68美元的發(fā)行價(jià)大漲112.8%，總市值達865億美元，不僅一躍成為今年美股最大IPO，也超過(guò)了在線(xiàn)預訂平臺老大Booking、老牌酒店巨頭萬(wàn)豪與希爾頓的市值。

受疫情影響，全球住宿業(yè)遭到重創(chuàng )，訂單量大幅下滑。在此背景下，Airbnb 上市計劃從年初推遲至年尾，市場(chǎng)對其估值從310億美元一度腰斬至180億美元。但三季度，Airbnb又實(shí)現了扭虧為盈，估值重新回升。

從估值腰斬到股價(jià)一路高歌，Airbnb的成功上市引發(fā)各方議論。困境中的Airbnb如何扭虧為盈？資本市場(chǎng)為何看好這個(gè)幾乎年年虧損的企業(yè)？Airbnb上市背后，短租行業(yè)的前景如何？

危機與自救

隨著(zhù)疫情3月開(kāi)始在全球蔓延，Airbnb的核心業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。公開(kāi)信息顯示，疫情爆發(fā)初期的三四月份，Airbnb的預定量大幅下滑近7成，取消或更改的訂單總量超過(guò)3250萬(wàn)單，創(chuàng )下了最高丟單記錄。此外，Airbnb不僅要返還旅客的房租，還得補貼房東損失，為此專(zhuān)門(mén)撥款 2.5億美元補貼訂單被取消的房東。

據了解，Airbnb的收入主要來(lái)自從房主及租客訂單中抽取的傭金，包括向租客收取6%-12%的服務(wù)費，向房東收取3%的服務(wù)費。支出遠大于收入的情況下，Airbnb持續虧損。招股書(shū)顯示，第二季度Airbnb營(yíng)收3.35億美元，環(huán)比下降60%，同比下降72%。凈虧損5.7億美元，環(huán)比擴大69%，而上年同期凈虧損數額近3億美元。

流動(dòng)性危機也開(kāi)始醞釀。招股書(shū)顯示，截止2020年9月30日，Airbnb用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金凈額為4.906億美元，同比減少9.097億美元；自由現金流為負5.2億美元，同比減少了8.399億美元。

重創(chuàng )之下，這家住宿巨頭開(kāi)始了自救之路。

像大多數企業(yè)一樣，Airbnb的自救從節省成本開(kāi)始。3月，Airbnb暫停了招聘與營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；5月，Airbnb宣布在全球范圍內裁員1900人(約占員工總數的25%)，同時(shí)減少與民宿業(yè)務(wù)非直接相關(guān)的業(yè)務(wù)投資，收縮酒店和豪華民居項目，暫停交通和娛樂(lè )業(yè)務(wù)。

此外，4月，Airbnb從Silver Lake和Sixth Street Partners等投資機構處籌集10億美元的債務(wù)和股權融資，隨后又發(fā)布聲明稱(chēng)獲得10億美元貸款。經(jīng)過(guò)一系列舉措，Airbnb挺過(guò)了最困難的時(shí)期。

疫情之下，Airbnb迅速調整賽道，業(yè)務(wù)重心從國際旅游轉回境內、短途旅行。招股書(shū)顯示，2020年三季度Airbnb實(shí)現利潤2.19億美元，成功扭虧為盈，且業(yè)績(jì)與二季度虧損5.76億美元相比大為改善。第三季度公司營(yíng)收同比下降19%,其競爭對手Booking與Expedia則分別下滑了48%和58%。

在招股書(shū)中，Airbnb將復蘇歸因于短途旅游、國內旅行和長(cháng)期住宿等業(yè)務(wù)的彈性。

Airbnb指出，即使在4月份疫情最嚴重的時(shí)候，短途住宿（距離居民住宅50英里以?xún)龋┮埠茴l繁。根據其披露的數據，今年7月8日，該平臺全球短租預訂量超過(guò)100萬(wàn)，其中，三分之二的用戶(hù)都偏向于短途境內旅行，目的地距離在800公里以?xún)?。從全球范圍?lái)看，美國國內預定量占總預定量比例從1月的52%上升至9月的77%。

此外，長(cháng)期住宿是Airbnb在2019年增長(cháng)最快的業(yè)務(wù)之一，疫情期間，遠程辦公需求讓這一業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(cháng)。數據顯示，4月份的1到27晚（短期住宿）同比下降81％，但長(cháng)期住宿僅同比下降13％，5月到9月更實(shí)現了同比增長(cháng)。

2020年第二季度，Airbnb公司的“住宿和預訂體驗”數量為2800萬(wàn)份。到2020年第三季度，這一數字已經(jīng)回暖至6180萬(wàn)份。同時(shí)，Airbnb的反彈快于酒店行業(yè)，根據世界旅游城市聯(lián)合會(huì )測算前三個(gè)季度國際游客人次同比下降70%，而Airbnb前三個(gè)季度只下降了32%。即使和預訂平臺相比，也優(yōu)于Expedia的54和Booking的53%。

業(yè)績(jì)復蘇之際，Airbnb的估值也一路走高。據了解，Airbnb路演開(kāi)始時(shí)的初始價(jià)格區間是44-50美元，中途提升到56-60美元，最終發(fā)行價(jià)定在68美元，估值將約為470億美元。上市當天，Airbnb股價(jià)一度飆升到146美金/股，市值超過(guò)千億美金。截至發(fā)稿，Airbnb股價(jià)有所回落，但仍遠超早前市場(chǎng)預期。

盡管股價(jià)高企，外界爭議仍不絕于耳。

14日，分析機構Gordon Haskett宣布將Airbnb從“買(mǎi)入”大幅下調至“跑輸大市”評級，稱(chēng)公司的估值已經(jīng)失控。Gordon Haskett警告稱(chēng)：“相對于其它在線(xiàn)旅行社，絕大多數投資者都無(wú)法證明Airbnb當前的估值溢價(jià)是合理的，只表現出對公司實(shí)現快速增長(cháng)的前景充滿(mǎn)興趣?！?/p>

但也有不少專(zhuān)業(yè)人士對此持正面態(tài)度。途家執行副總裁兼首席商務(wù)官李珍妮、木鳥(niǎo)民宿CEO黃越分別在不同場(chǎng)合指出這意味著(zhù)資本對民宿行業(yè)和Airbnb模式的看好。

伊巢網(wǎng)董事長(cháng)、伊間民宿創(chuàng )始人胡炯日前在接受執惠采訪(fǎng)時(shí)表示，與貝殼找房相似，投資人看中的是Airbnb的發(fā)展預期而非當下的盈利。作為短租民宿的交易平臺，Airbnb專(zhuān)注于存量地產(chǎn)交易服務(wù)，與酒店、公寓等重資產(chǎn)相比，民宿進(jìn)入門(mén)檻更低，未來(lái)增長(cháng)空間巨大。

短租市場(chǎng)的春天？

比起Airbnb在國外市場(chǎng)一家獨大，國內短租市場(chǎng)仍處于跑馬圈地階段，途家、小豬、愛(ài)彼迎、美團榛果等品牌是其中的佼佼者。

疫情陰影下，民宿行業(yè)巨頭多處于收縮狀態(tài)。年初Airbnb在華業(yè)務(wù)同比下滑近80%；途家于今年3月關(guān)閉了直營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)被曝裁員比例達40%，被外界看作“斷臂求生”。背靠大樹(shù)的小豬短租和美團榛果盡管沒(méi)有發(fā)布相關(guān)數據，今年以來(lái)其擴張步伐相較往年明顯放緩。

不過(guò)也有例外，前述伊間民宿創(chuàng )始人胡炯就認為疫情后民宿行業(yè)處在谷底期，但同時(shí)也是城市民宿發(fā)展的最佳時(shí)期。通過(guò)打造民宿聯(lián)盟，伊間民宿旗下房源在疫情期間快速增長(cháng)，市場(chǎng)份額逆勢走高。

Airbnb的成功上市無(wú)疑給疫情下的全球短租市場(chǎng)注入了一劑強心劑，效果在疫情率先得到控制的中國市場(chǎng)尤甚。有業(yè)內人士透露，疫情之后，市面上的優(yōu)質(zhì)項目更為稀少，Airbnb成功上市后，不少投資人開(kāi)始重新關(guān)注短租民宿市場(chǎng)，投資欲望強烈，“他們錯過(guò)了Airbnb，不想再錯過(guò)中國的Airbnb?！?/p>

中國的短租業(yè)務(wù)具有天然優(yōu)勢。胡炯告訴執惠，中國有約7000萬(wàn)套存量空置房，其中有1000萬(wàn)套處于城市優(yōu)質(zhì)地段，這些房源都是民宿經(jīng)營(yíng)的“潛力股”。隨著(zhù)國內城鎮化建設速度加快，返鄉青年成為潮流，大城市長(cháng)租需求將呈下降趨勢，而被暫時(shí)壓抑的商旅、休閑等短租需求在疫情之后將呈現出爆發(fā)性增長(cháng)。

Airbnb的數據證明了中國市場(chǎng)的潛力。4月上旬，該平臺上中國民宿預訂數量較3月同期增長(cháng)超200%。數據顯示，截至8月，Airbnb中國的新增房客數量排名全球第二，僅次于美國；9月之后，中國成為其最大的訂單市場(chǎng)。

性?xún)r(jià)比是市場(chǎng)長(cháng)期看好短租民宿市場(chǎng)的原因。胡炯認為，與傳統酒店相比，短租民宿能以更低的成本占據城市核心位置，價(jià)格也更為實(shí)惠?！吧虾Ｄ暇┪髀芬惶滓皇乙粡d的房源，月租6000塊，改成精品民宿出租后售價(jià)600元/晚，而附近的高星酒店均價(jià)在1500元以上?！?/p>

盡管前景被市場(chǎng)看好，但短租民宿行業(yè)在中國仍然需要時(shí)間來(lái)驗證。這其中有兩個(gè)背離現象值得我們思考。從房源端來(lái)說(shuō)，景區民宿往往投入最大，硬件質(zhì)量較高，但出租率卻常年在40%以下，陷入盈利難瓶頸，成了聊以自慰的“情懷民宿”。而城市民宿投入和硬件等遠不如景區民宿，但由于占據了城市核心商圈，盈利反而不是難題，欠缺的是持續挖掘高溢價(jià)的能力。

第二個(gè)背離現象來(lái)自民宿OTA平臺，萬(wàn)億級的旅游市場(chǎng)每年以?xún)晌粩档乃俣扰畈l(fā)展，民宿房源數量也年年增高，但依靠傳統傭金收費的輕模式在當下卻遠遠不能覆蓋平臺支出。在這個(gè)賽道上依靠簡(jiǎn)單復刻過(guò)去10年酒店預訂平臺的打法是否可行？這能否成為中國民宿平臺未來(lái)的必由之路？這個(gè)問(wèn)題值得反復探討。

總而言之，中國市場(chǎng)無(wú)論從旅游人次規模，存量房體量來(lái)說(shuō)都是美國數倍之多，在這片土壤上沒(méi)有理由不能孵化出一家乃至數家巨無(wú)霸的企業(yè)或平臺。

從當下來(lái)看，國內民宿市場(chǎng)個(gè)性化有余，但標準化和規范化不足，尤其是涉及底層住宿的安全和干凈等服務(wù)仍是制約其發(fā)展的重要障礙。

對此，胡炯認為，誰(shuí)在這個(gè)賽道上率先實(shí)現低成本的標準化和數字化改造，誰(shuí)就將手握風(fēng)云，笑至終局。

橘生淮南為枳，過(guò)去二十年的互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)化史讓我們看到了易趣在中國演變成了淘寶，亞馬遜演變成了京東，Facebook演變成了微博微信。中國擁有孵化民宿產(chǎn)業(yè)最豐厚肥沃的土壤，但未必完全映射Airbnb上市的必經(jīng)之路，有數據顯示，當前國內民宿市場(chǎng)滲透率(市場(chǎng)上現有需求和潛在市場(chǎng)需求的比率)僅為3%，而歐美國家則在35%以上，后續增長(cháng)潛力巨大。Airbnb成功上市后，資本和市場(chǎng)眼光將更加聚焦這一賽道，風(fēng)口之下，中國短租市場(chǎng)的明天將如何？各路種子選手又將走向何方？這一幕大戲正在慢慢揭開(kāi)帷幕。