海南離島免稅新政實(shí)施以來(lái)，消費者買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)熱情高漲，一波概念股也坐收漁翁之利。

王府井用一張免稅牌照在兩個(gè)月時(shí)間換來(lái)了271億的市值增長(cháng)；海南旅投曝出有望獲得離島免稅牌照的消息后，其子公司海汽集團股價(jià)應聲暴漲3.7倍，33天收獲了17個(gè)漲停板。在免稅牌照放開(kāi)的預期下，百貨業(yè)的“同行”開(kāi)始扎堆申請，最近至少有12家已經(jīng)發(fā)布公告。

狂歡之下，代購群體顯得最為冷靜。多位代購告訴燃財經(jīng)，海南的代購相比最近瘋狂打折的日上免稅店渠道并沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢，一些品牌尤其是奢侈品品牌，缺少新款和限量款，吸引力減弱。

曾經(jīng)，上海灘的“十里洋場(chǎng)”，一邊深圳、一邊香港的“中英街”，是國內最頂級的商業(yè)街，近20年來(lái)，這兩條“洋貨街”無(wú)人再提。此次海南離島免稅新政一出，有觀(guān)點(diǎn)認為，這是國內免稅行業(yè)與其他國家/地區市場(chǎng)之間的博弈，但有零售業(yè)內人士告訴燃財經(jīng)，國內線(xiàn)上和線(xiàn)下零售業(yè)之的爭奪到了下一個(gè)賽點(diǎn)，或者可以說(shuō)是后者的一次政策紅利。 

過(guò)往是單一“二房東招商”模式的線(xiàn)下百貨企業(yè)，面對“熱衷補貼”的電商界選手，勝算幾何？可能是更值得關(guān)注的問(wèn)題。 

顧客狂歡，代購觀(guān)望 

今年疫情對整個(gè)代購行業(yè)的打擊可以說(shuō)是毀滅式的，一位五年以上的資深韓國代購已經(jīng)開(kāi)始轉行做批發(fā)，在朋友圈招呼“歡迎同行拿貨”，并將簽名改成了“來(lái)年再戰海外”。

6月29日，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布離島免稅新政策，規定自7月1日起，離島旅客每人每年的免稅額度從3萬(wàn)提升到10萬(wàn)，取消單件商品8000元免稅限額規定；化妝品每次離島限購件數從12件提高到30件；免稅商品種類(lèi)由原來(lái)的38種擴大到45種，新增手機、平板等七大類(lèi)免稅商品。

這一政策相當于為國內免稅市場(chǎng)注入了一劑強心針。不少網(wǎng)友反映，免稅新政第一天，三亞免稅店外的隊伍長(cháng)度是往日的兩倍多。

數據顯示，7月1日至13日，離島旅客累計購物16.8萬(wàn)人次，購物總額9.03億元，日均購物旅客1.3萬(wàn)人次，日均購物額7000余萬(wàn)元，比政策實(shí)施前日均購物額增長(cháng)三成。據海關(guān)總署消息，新政實(shí)施首月，海南省4家離島免稅店實(shí)現免稅銷(xiāo)售額約25億元，人均消費5527元，同比分別增長(cháng)240%和82%。

燃財經(jīng)了解到，盡管購物場(chǎng)面火爆，但因此從海外代購轉為專(zhuān)職做海南代購的人非常少。大部分人的選擇是，偶爾飛一次，旅游的同時(shí)做些代購生意。更多的是海南本地人兼職做代購，這些人拿著(zhù)離島游客的身份證去免稅店買(mǎi)東西，然后給他們一些提成。

這種模式其實(shí)早在1988年海南建省辦經(jīng)濟特區的時(shí)候就存在了。比如一臺松下電視，大陸要5000元，海南只要2000多元，很多人會(huì )托人去買(mǎi)?，F在是一到假期，很多兼職群會(huì )發(fā)消息，由一個(gè)人帶著(zhù)兼職人員去免稅店買(mǎi)東西，但有代購稱(chēng)，這種做法會(huì )被海南方面嚴查。

新政之下，沒(méi)有大批代購入局的主要原因是價(jià)格和監管。一位海外代購告訴燃財經(jīng)，現在國內整體代購價(jià)格比較高，反而是最近日上在打折，很多代購從日上拿貨。

燃財經(jīng)以SK-ll環(huán)采臻皙精華護膚套裝為例，在“cdf離島免稅”“日上會(huì )員”兩款App上進(jìn)行查詢(xún)，單價(jià)分別是2058元、1986元，前者5件85折后的單價(jià)是1749.3元。

同時(shí)，多位代購稱(chēng)，由于最近海南免稅政策大火，有些代購借著(zhù)這個(gè)噱頭以次充好甚至調包賣(mài)貨，導致一些客戶(hù)直接拒絕海南買(mǎi)回來(lái)的貨。

這樣的說(shuō)法得到了海南一名在讀研究生小海（化名）的證實(shí)，他稱(chēng)代購掙不了多少錢(qián) ，一年一人十萬(wàn)額度，免稅后和國外代購價(jià)格差不多?！?.1免稅新政”明確一人10萬(wàn)額度的同時(shí)，也規定以牟利為目的的購買(mǎi)是違法的，因此最近海南方面抓代購抓得很?chē)馈?/p>

從長(cháng)遠來(lái)看，這種模式?jīng)]有辦法保持穩定盈利。小海用蘋(píng)果手機舉例，1萬(wàn)多元的手機，免稅2500元左右以后，和國外賣(mài)的價(jià)格差不多，賣(mài)一臺手機即便能賺500元，10萬(wàn)元的額度也就賺幾千塊錢(qián)，還要面臨被處罰的風(fēng)險，對代購而言“誘惑”不大。

“設想一下，有人有組織的招聘寒暑假離校大學(xué)生購物，成百上千人人肉背免稅商品四處賣(mài)，這意味著(zhù)對國家稅收制度的踐踏。如果構成犯罪，還會(huì )被追究刑事責任?！毙『７Q(chēng)。 

資本市場(chǎng)“嗨”過(guò)頭？

和“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”群體一同興奮起來(lái)的，還有資本市場(chǎng)。

A股免稅龍頭中國國旅在近期將公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“中國中免”，以突出免稅業(yè)務(wù)，股價(jià)連連飆高，市值一度突破4000億元。

喜提免稅牌照的王府井，自6月9日晚間消息公布以來(lái)，公司股價(jià)從當日27.38元收盤(pán)價(jià)，一個(gè)月時(shí)間在7月9日盤(pán)中創(chuàng )下79.19元的高點(diǎn)，區間最大漲幅達到189%，即便之后有所回落，但以截至8月10日62.28元的收盤(pán)價(jià)計，王府井一張免稅牌照換來(lái)的是市值增長(cháng)了271億。

自7月1日免稅新政落地，海南旅投有望獲得一張離島免稅牌照的消息一出，其子公司海汽集團股價(jià)就暴漲了3.7倍，33天收獲了17個(gè)漲停板。即便作為一家上半年預計虧損一億元左右的客運企業(yè)，海汽聲明母公司即使獲得免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，也沒(méi)有將其注入公司的計劃，第二天還是收獲一個(gè)漲停。

免稅概念股的瘋漲，羨煞“同行”。 

據統計，已有12家公司先后公告正在申請免稅牌照，包括百聯(lián)股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團、南寧百貨、友阿股份、中百集團、步步高、東百集團等。目前全部處于初期申請階段。

雖然這些公司均聲明最終能否取得資質(zhì)存在重大不確定性，但基于國內免稅市場(chǎng)是公認的高壟斷行業(yè)，8張珍貴的經(jīng)營(yíng)牌照目前集中于中免、日上、海免、珠免、深免、中出服、中僑、王府井企業(yè)手上，免稅牌照的稀缺性還是讓免稅概念股扶搖直上。

7月初加入免稅概念大軍的百聯(lián)股份連拉7個(gè)漲停版，嶺南控股從7月13日起連續收獲5個(gè)漲停。

一番熱炒后，市場(chǎng)出現降溫勢頭。

7月24日，中國中免直接跌停，市值蒸發(fā)近450億元。根據北上資金活躍個(gè)股流向統計顯示，彼時(shí)近7日凈賣(mài)出量排名中，中國中免凈賣(mài)出量高達18億元，機構資金撤場(chǎng)迅猛。這也殃及了其他剛進(jìn)場(chǎng)的友阿股份、中百集團等，連一個(gè)漲停都沒(méi)拿到。

零售電商行業(yè)資深專(zhuān)家、百聯(lián)咨詢(xún)創(chuàng )始人莊帥分析了其中原由，以海汽集團為例，它的暴漲是基于海南島、運輸物流、免稅牌照3個(gè)利好概念，但“影響不會(huì )持久”。

另有業(yè)內人士告訴燃財經(jīng)，上述申請牌照的公司多是百貨公司，既沒(méi)有旅游業(yè)背景，也未公開(kāi)表示計劃布局海南，此時(shí)申請牌照只有兩種可能，要么是為了蹭熱度拉升股價(jià)，要么是意在布局市內免稅。

包括最新入局的王府井，也將重點(diǎn)放在市內免稅店業(yè)務(wù)上。只是，拿到牌照后，王府井除了宣布投資設立免稅品經(jīng)營(yíng)公司，注冊資本5億用來(lái)開(kāi)展免稅品經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)外，并無(wú)其他實(shí)質(zhì)進(jìn)展。據北京日報援引業(yè)內高管人士表示，王府井在此之前就擁有與退稅業(yè)務(wù)有關(guān)的免稅資質(zhì)，旗下北京商場(chǎng)擁有退稅業(yè)務(wù)，因此判斷免稅店的落地還是聚焦在北京市場(chǎng)。

免稅行業(yè)本質(zhì)上是旅游業(yè)的子行業(yè)，是有資質(zhì)企業(yè)向特定旅客銷(xiāo)售免稅商品的旅游零售服務(wù)業(yè)務(wù)。在今年6月份以前，中國中免叫“中國國旅股份有限公司”。

從場(chǎng)景來(lái)看，免稅經(jīng)營(yíng)主要有機場(chǎng)免稅、離島免稅、口岸免稅、市內免稅、運輸工具（郵輪、航空飛機）免稅等。據公開(kāi)資料，中國中免主要布局在機場(chǎng)、邊境等，珠海免稅集中在口岸，涉及市內免稅店的公司是中出服、中僑。目前國內共有13家市內免稅店，除哈爾濱中僑免稅店由中僑運營(yíng)外，其余12家均由中出服運營(yíng)。 

需要警惕的是，國內免稅市場(chǎng)主要依賴(lài)于機場(chǎng)免稅店，離島免稅貢獻部分銷(xiāo)售額，市內免稅占比不足1%。橫向對比韓國去年的情況，其市內免稅銷(xiāo)售180億美元，比例高達85%，占絕對主導地位。2019年底，攜程和銀聯(lián)國際聯(lián)合發(fā)布的《新旅游、新消費、新中產(chǎn)：2019年中國人出境旅游消費報告》顯示，2019年中國人出境旅游消費依然世界第一。如果能激活我國市內免稅店，市場(chǎng)潛力有目共睹。

此外，新時(shí)代證券預計，我國離島免稅規模預計從136億元增至2020年的700億元，到2025年或增至1300億元，5年內規模放大10倍左右。

但海南離島旅客免稅購物政策一聲令下、免稅牌照開(kāi)放申請，對行業(yè)的洗牌力度會(huì )有多大，還是個(gè)大大的問(wèn)號。

免稅新政能拯救線(xiàn)下百貨嗎？ 

“中國的股市向來(lái)喜歡追概念，尤其今年的股市碰到了幾年來(lái)的高點(diǎn)，新進(jìn)入的股民更多，錢(qián)更多?！蔽臏Y智庫創(chuàng )始人王超對燃財經(jīng)分析，免稅是個(gè)非常好的“概念”，行業(yè)簡(jiǎn)單、穩固，容易形成直接的政策刺激、產(chǎn)生概念股。

但免稅政策是一項刺激行業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制，不會(huì )一蹴而就，行業(yè)也不會(huì )很快進(jìn)入洗牌期。

大背景是，中國的免稅行業(yè)遠遠落后于日、韓及歐洲國家，今年一場(chǎng)新冠疫情讓依存于旅游業(yè)的國際免稅市場(chǎng)陷入崩潰，國內的免稅政策順勢放開(kāi)，百貨業(yè)都想進(jìn)場(chǎng)搭乘“免稅”這輛快車(chē)。

但國內免稅市場(chǎng)幾乎被中免壟斷。根據前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布報告，2018年中免及日上合計市場(chǎng)達到82%，深免、珠免、中出服和海免這4家企業(yè)占比均為5%。而隨著(zhù)中免成為海免的第一大股東，行業(yè)壟斷更甚。 

加之，“中國免稅銷(xiāo)售的鏈條很長(cháng)，周期很長(cháng)，即便一些企業(yè)拿到免稅牌照了，短期內也難以看到變化?！鼻f帥告訴燃財經(jīng)。

上述排隊申請牌照的百貨企業(yè)，今年上半年的營(yíng)收并不理想。今年一季度，王府井虧損2.02億元，相比去年同期的4.03億元暴跌150.16%；步步高凈利1億元，同比下滑了46.21%。

但這并非全然因為疫情。在《2019年上半年主要零售業(yè)上市公司營(yíng)收榜》中，電商巨頭京東、阿里和蘇寧前三的位置不變，百聯(lián)股份、重慶百貨、王府井百貨跌出前十。 

“我們可以看到，都是線(xiàn)下企業(yè)在申請免稅牌照?！鼻f帥提出另一個(gè)視角：免稅行業(yè)接下來(lái)的競爭，或許是存在于線(xiàn)上與線(xiàn)下之間。

在他看來(lái)，“過(guò)去近20年的競爭里，線(xiàn)下零售業(yè)態(tài)一直沒(méi)有充分發(fā)揮優(yōu)勢，可以說(shuō)一直處于下風(fēng)”，而免稅政策真正的推動(dòng)力是，國家要出手挽救傳統百貨業(yè)，為其在股票市場(chǎng)“拉融資”，使其獲得更多發(fā)展資金。王超也認為，免稅是政策紅利帶來(lái)的價(jià)格競爭力，這也是電商無(wú)法進(jìn)入的領(lǐng)域。

但傳統百貨業(yè)能不能借“免稅”這張牌贏(yíng)得優(yōu)勢，還需繼續觀(guān)察。

不止一位代購告訴燃財經(jīng)，免稅市場(chǎng)最核心的競爭力是價(jià)格，同一品牌在不同免稅店的價(jià)格會(huì )有不同，這不但取決于渠道議價(jià)能力，還和招商、供應鏈方面相關(guān)。

從傳統巨頭中免的盤(pán)子里搶蛋糕，百貨業(yè)沒(méi)有常年建立的規模優(yōu)勢，對上游的議價(jià)權較弱。莊帥更擔心的是百貨業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，“這些百貨商場(chǎng)更多是‘二房東’的角色，一直以來(lái)的模式是只需要招商就好，但免稅商品的經(jīng)營(yíng)，需要備貨、管貨，對商品進(jìn)行管理、承擔庫存的風(fēng)險?！?nbsp;

與電商領(lǐng)域的對手相比，莊帥認為，百貨業(yè)很難有價(jià)格補貼的操作，以及通過(guò)其他盈利方式來(lái)抵消補貼虧損的經(jīng)營(yíng)思路。更不確定的是，“未來(lái)國家會(huì )不會(huì )給電商企業(yè)發(fā)相關(guān)牌照，還不好說(shuō)?！彼麑θ钾斀?jīng)表示。

（本文內容為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表執惠立場(chǎng)。）

*本文來(lái)源：微信公眾“燃財經(jīng)”（ID:rancaijing），作者：金玙璠、蘇琦，原標題：《1個(gè)月賣(mài)出25億，免稅牌照有多值錢(qián)？》。