世界上最大的郵輪公司嘉年華集團的危機再添一重。

繼今年5月，知名評級機構穆迪將嘉年華集團下調至垃圾級后，最近，另一大知名評級機構標準普爾將嘉年華集團的長(cháng)期評級從BBB-級下調三級至BB-級，稱(chēng)該郵輪公司的信貸指標“至少在2021年底之前仍將非常疲軟”。

這次評級下調意味著(zhù)嘉年華集團脫離了投資級信用評級，通俗來(lái)說(shuō)，嘉年華集團接下來(lái)的融資將更為不易。

今年3月，為救急，嘉年華集團宣布籌集60億美元資金，其中債券票面利率被認為高到“難以置信”，可窺其籌資之急，或融資之難。

作為家大業(yè)大的郵輪“一哥”，嘉年華2020財年二季度凈虧損已達44億美元，并計劃在未來(lái)三個(gè)月內出售旗下至少6艘郵輪。其預測，今年下半年每個(gè)月的成本高達6.5億美元。

而另一面，嘉年華集團已主動(dòng)延長(cháng)郵輪復航期，何時(shí)復航依然未知，何時(shí)復蘇更顯漫長(cháng)。

嘉年華集團旗下郵輪堪稱(chēng)行走的“印鈔機”。其2019年度財報顯示，其凈利潤約30億美元（約合人民幣210億元），每天約賺6000萬(wàn)元人民幣。

但現在，它們成為了“燒鈔機”。

巨虧44億美元，被評為垃圾股

嘉年華集團今年第二季度財報顯示，截至3月31日，凈虧損44億美元，收入只有7億美元，而去年同期為48億美元。其計劃在未來(lái)三個(gè)月內出售旗下至少6艘郵輪，而這些資產(chǎn)本來(lái)計劃是在未來(lái)幾年內出售。

提前出售，既減少成本，同時(shí)獲取一定資金維持現金流安全。為此，嘉年華集團不排除未來(lái)賣(mài)出更多郵輪的可能性。

疫情的蔓延和不確定性，使得郵輪公司也在“往后退”，由此前的非自愿等待疫情緩解，改換為自愿提出延長(cháng)重啟時(shí)間。6月19日，代表嘉年華集團、皇家加勒比、挪威等郵輪巨頭的國際郵輪行業(yè)協(xié)會(huì )宣布旗下涉及海洋領(lǐng)域的郵輪會(huì )員單位，自愿將從美國港口出發(fā)的郵輪業(yè)務(wù)重啟時(shí)間延至9月15日。

早在今年4月，美國疾病控制與預防中心對美國港口出發(fā)的郵輪發(fā)布了禁航令，禁航令截至日期為今年7月24日。而至今，美國疾病控制與預防中心尚未更新或延長(cháng)禁航令的日期。重啟在即，國際郵輪行業(yè)協(xié)會(huì )主動(dòng)提出延期，已然是考慮到郵輪復航的困難和風(fēng)險。

以嘉年華集團來(lái)說(shuō)，在去年12月下旬疫情開(kāi)始爆發(fā)后，其旗下船只已發(fā)生幾起重大疫情、隔離額死亡事件。嘉年華稱(chēng)，這些事件引發(fā)了“負面宣傳”，可能會(huì )對品牌的吸引力產(chǎn)生長(cháng)期影響，并減少人們在船只上度假的需求。

嘉年華集團之前宣傳在今年8月1日重啟可能在技術(shù)層面上沒(méi)問(wèn)題，因為這與上述的禁航期至7月24日相差不大。但其CEO早在6月8日又對外表示，對8月1日復航表示懷疑。

他們已不敢冒險，延長(cháng)復航期，安全為上。

但成本或代價(jià)高昂。國際郵輪行業(yè)協(xié)會(huì )稱(chēng)，郵輪業(yè)每天暫停業(yè)務(wù)對美國經(jīng)濟的影響大約為1.1億美元。而挪威郵輪稱(chēng)公司每月大約成本為1.1億美元-1.5億美元，目前的現金流僅能支撐不到10個(gè)月?；始壹永毡仍谕：狡陂g每月的成本為2.5億美元-2.75億美元，而嘉年華集團預測下半年每個(gè)月的成本高達6.5億美元（早前更表示每月成本為10億美元）。

嘉年華集團表示，每月6.5億美元費用包括現有郵輪船只運營(yíng)及管理費用、承諾資本支出（不包括承諾的出口信用貸款）、利息費用，不包括乘客定金及約定的到期債務(wù)。

現金流壓力隨之而來(lái)。

今年3月底，嘉年華集團宣布將通過(guò)發(fā)行股票和公司債的方式籌集60億美元資金，按其計劃，公司將發(fā)行價(jià)值12.5億美元的股票，30億美元的有擔保債券和17.5億美元的可轉換債券，這些債券的到期日期均為2023年。

但嘉年華集團可能要付出高額代價(jià)。有公開(kāi)報道提及，嘉年華可能為上述高級擔保債券支付12%以上的票面利率。此時(shí)，嘉年華尚有投資評級，對應到這一利率之高讓人“難以置信”，若真如此操作，嘉年華后續將面臨很大的財務(wù)壓力。

嘉年華集團需要“救急“，也需要為接下來(lái)郵輪行業(yè)長(cháng)久的不確定性或停擺，提前做出應對準備。

他們沒(méi)有明確的信心。嘉年華集團曾提到，無(wú)法預測自己的任何船只將于何時(shí)復航，也無(wú)法預測港口重新開(kāi)放時(shí)間。更關(guān)鍵在于疫后旅行建議和限制取消后，郵輪旅游的需求在相當長(cháng)時(shí)間里可能保持疲軟等。

郵輪業(yè)雖賺錢(qián)，但也是債務(wù)堆積很高的行業(yè)。最近數據顯示，挪威郵輪負債75億美元，皇家加勒比負債130億美元，而嘉年華集團負債高達131億美元。

另有數據顯示，2020年第二季度，嘉年華集團有76億美元可用流動(dòng)資金，其計劃進(jìn)一步提升未來(lái)資金的流動(dòng)性，包括為未來(lái)一年即將到期的24億美元債務(wù)再融資（其中一半債務(wù)在2020年下半年到期）。此外，嘉年華還擁有88億美元的承諾出口信貸額度，這筆有效期到2023年的資金原計劃用于為其全球郵輪交付提供支持。

但嘉年華集團要尋求更多的融資已更不容易。

早在今年5月。評級機構穆迪將嘉年華集團的信用評級降至垃圾級別，即“Ba1”的信用評級，是垃圾級別中的最高一級，并將其高級無(wú)擔保債券評級降低一格至“Ba1”。

穆迪表示，嘉年華的財務(wù)指標“在可預見(jiàn)的未來(lái)不能顯示投資等級”，因為其郵輪仍處于暫停狀態(tài)，任何復蘇都可能緩慢。彼時(shí)，穆迪就預計上述7月24日禁令到期后，郵輪仍將繼續暫停。

不過(guò)，當時(shí)另一評級機構標準普爾將嘉年華集團的評級仍定為投資級別，但也表示考慮下調。

不幸，最近標普將嘉年華的長(cháng)期評級從BBB-級下調三級至BB-級，稱(chēng)該郵輪公司的信貸指標“至少在2021年底之前仍將非常疲軟”。這一評級下調意味著(zhù)嘉年華現處于第二高的高收益信貸評級，脫離了投資信用評級。

標普不看好嘉年華的業(yè)務(wù)恢復乃至復蘇。其認為，由于該嘉年華計劃分階段恢復正常運營(yíng)，因此其在2021年的復蘇將大大放緩。

每天賺6000萬(wàn)的印鈔機，變?yōu)闊n機

疫情高壓下，已有郵輪企業(yè)選擇破產(chǎn)。

早在今年3月初，日本神戶(hù)夜光郵輪公司對外宣布，因受疫情影響，自1月份以來(lái)，一系列訂單被迫取消，已提交破產(chǎn)申請。當然，破產(chǎn)背后還有一直未能擺脫業(yè)績(jì)不佳的緣由，疫情是最后的“重壓“

3個(gè)多月后，西班牙最大的郵輪運營(yíng)商伯曼郵輪最近宣布已根據西班牙破產(chǎn)法提出重組申請。伯曼郵輪由皇家加勒比持股49%，在2019年已實(shí)現扭虧為盈，但疫情影響下，自稱(chēng)“重組是唯一的選擇”。

相比下，嘉年華集團由于家大業(yè)大在融資能力、抗御疫情能力等方面，具備更多可能性，但如上述每月“干燒”6.5億美元，加之融資環(huán)境變差，其下半年的風(fēng)險系數正在走高，不復航就要虧錢(qián)，擺在他們面前的兩個(gè)主要問(wèn)題：1、何時(shí)復航？2、何時(shí)復蘇？

這首先要回到郵輪旅游的賺錢(qián)模式。

郵輪旅游也被稱(chēng)為“漂浮在黃金水道上的黃金產(chǎn)業(yè)”，基于一艘郵輪能夠提供吃住行游購娛的完整旅游體驗鏈條服務(wù)，郵輪已算是移動(dòng)的旅游目的地。做大客流量、延長(cháng)客人的消費鏈條，是營(yíng)收和盈利關(guān)鍵。

嘉年華集團旗下郵輪堪稱(chēng)行走的“印鈔機”。其2019年度財報顯示，其凈利潤約30億美元（約合人民幣210億元），每天約賺6000萬(wàn)元人民幣。

同時(shí)，嘉年華全年游客達1287萬(wàn)人，帶來(lái)141億美元的船票收入，約占公司總收入的60%，而游客在船上的消費收入占比雖非大頭，但卻是盈利關(guān)鍵。高檔餐廳、表演娛樂(lè )、奢侈品店以及賭場(chǎng)等二消收入，帶給游客豐富的郵輪旅游體驗，毛利率也高。2019年嘉年華的船上消費收入為63億美元，成本僅有21億美元，毛利率達67%。

其中賭場(chǎng)是盈利關(guān)鍵。拉斯維加斯、澳門(mén)曾有和現有的旅游業(yè)輝煌，脫離不了賭場(chǎng)作用。在賭場(chǎng)尚未大范圍合法化的情境下，郵輪賭場(chǎng)在公海區域的開(kāi)放，成為吸引不少有著(zhù)賭博好奇心或欲望的游客，以及尋求“一擲千金”狂歡豪客的利器元素。

諸如嘉年華還會(huì )采取一個(gè)策略，即以相對優(yōu)惠的類(lèi)同跟團游價(jià)格，吸引更多游客登上郵輪，在長(cháng)達數天的郵輪旅游中，不斷通過(guò)各種體驗讓游客掏錢(qián)埋單。

此外，作為移動(dòng)的目的地，郵輪公司也會(huì )與一些陸地目的地旅游供應商合作開(kāi)發(fā)旅游項目，或自營(yíng)開(kāi)發(fā)線(xiàn)路產(chǎn)品，將郵輪客流在陸地目的地進(jìn)行轉化，帶來(lái)另一方面的營(yíng)收。

考慮到市場(chǎng)的擴容，客群的差異化，以及需求的多元化，產(chǎn)品的多元化和覆蓋目的地區域的廣度，成為衡量一家郵輪公司競爭力的重要因素。

嘉年華選擇不斷并購擴張，疫情前已擁有嘉年華郵輪、荷美郵輪、公主郵輪等9個(gè)品牌，運營(yíng)105艘郵輪，可訪(fǎng)問(wèn)全球700多個(gè)港口，覆蓋地中海、加勒比海等重要目的地海域，且有環(huán)球航線(xiàn)，囊括平價(jià)到奢華級消費各層級鏈條。

但是高密度人群長(cháng)時(shí)間聚集、高封閉性乃至密閉性，成為疫情滋生及快速擴散的絕高隱患區。以嘉年華旗下公主號郵輪為例，其在發(fā)現第一例疫情病例后，在隔離的14天內，感染人數迅速攀升至621人。這種事件帶給游客的恐懼感，以及事件傳播等，將在郵輪既有以及潛在的消費客群中，可能留下很重的“心理陰影”，帶來(lái)更為長(cháng)期的消極影響。

這也是為何在疫情尚未得以實(shí)質(zhì)控制，未有良策解決疫情危機的境況下，嘉年華等郵輪巨頭主動(dòng)選擇延長(cháng)復航期的重要緣由，縱然要眼睜睜看著(zhù)每天每月大量的成本損耗，他們已然難以承受類(lèi)同公主郵輪的危機再現。 

近期，JP摩根在最近的一份報告里指出，預計郵輪公司要恢復100%的入住率要等到2022年。

若參考這一預判，嘉年華集團等大小郵輪企業(yè)，要如何先活下去，堅持一年半乃至更長(cháng)時(shí)間？

一要看相關(guān)部門(mén)的政策，比如美國疾病控制與預防中心的開(kāi)禁時(shí)間；二要看郵輪公司自己的策略和運營(yíng)能力，何時(shí)復航，旗下哪個(gè)品牌先復航；更重要的是，如何在經(jīng)濟環(huán)境變差、心有畏懼的前提下說(shuō)服原來(lái)的游客重啟郵輪旅游，并在減少游客量以減少疫情風(fēng)險的情況下，在運營(yíng)成本和營(yíng)收方面做好平衡；三要看郵輪公司的現金流儲備和融資能力。

中國區域會(huì )先成為郵輪巨頭先覓得復蘇機遇之地嗎？2個(gè)多月前，嘉年華集團CEO就曾表示，隨著(zhù)疫情在中國境內消退，其社交活動(dòng)正在恢復，率先重啟市場(chǎng)合乎邏輯。

但就目前中國境內疫情變化及大致走向看，上述判斷依然還有著(zhù)很多不確定性，至少要延期不少。大略來(lái)看，國內出境郵輪游今年內即明年上半年應該不用指望了，而這期間國內的郵輪游會(huì )有機會(huì )，但一來(lái)市場(chǎng)較小，二來(lái)留給它的時(shí)間也不會(huì )很多。所以，對嘉年華等郵輪公司來(lái)說(shuō)，不樂(lè )觀(guān)。