Airbnb（愛(ài)彼迎）員工一朝成為千萬(wàn)富翁的夢(mèng)想，從2018年夏季至今，還未能實(shí)現。

最近，Airbnb聯(lián)合創(chuàng )始人、CEO布萊恩·切斯基對外表示，Airbnb依然不排除今年上市的可能性，但同時(shí)不承諾肯定會(huì )上市。

這話(huà)說(shuō)得“吊胃口”，但又算是什么也沒(méi)說(shuō)。上市，似乎就像Airbnb的一個(gè)“煙霧彈”，或是算是“狼來(lái)了”的一個(gè)現實(shí)版本，說(shuō)了很多次，但似乎總在下一次。

而據執惠了解，其實(shí)在今年3月初，布萊恩·切斯基已在準備公司上市需要的相關(guān)文件，上市時(shí)間本定在今年6月4日。

但疫情打亂了一切。布萊恩·切斯基將疫情沖擊形容為自己作為船長(cháng)的船突然被“魚(yú)雷”擊中，“一瞬間，一切都好似陷入癱瘓，（我）感到非常驚恐，我當時(shí)只是記得自己仍在呼吸?！?/p>

于是，Airbnb上市又變得不確定。不過(guò)，員工期權將在幾個(gè)月后到期，他們的耐心或也漸趨臨界點(diǎn)，而疫情給Airbnb帶來(lái)的資金壓力也不斷走高，這個(gè)壓力的頂峰還沒(méi)到來(lái)。Airbnb需要盡快給員工一個(gè)實(shí)際的交代，也需要更多的資金來(lái)保證自己的安全，包括保持未來(lái)競爭的實(shí)力。

但它的估值已暴跌，商業(yè)模式的脆弱性也被更多暴露，資本市場(chǎng)也還不夠“友好”……

Airbnb可能走在了更難選擇的十字路口。

疫情沖擊下“非常驚恐”的創(chuàng )始人

按計劃，Airbnb的上市之路本來(lái)應進(jìn)入倒計時(shí)操作中，但疫情橫生枝節。

公開(kāi)信息顯示，早在2019年9月，Airbnb就聲稱(chēng)公司有意在2020年上市，且可能是直接上市，而非通過(guò)IPO募集資金上市。一個(gè)重要緣由或是Airbnb上市的主要目的為員工兌現快要過(guò)期的期權，但公司并不缺錢(qián)，且直接上市可省下一筆數百萬(wàn)美元的承銷(xiāo)費用。

今年3月初，Airbnb聯(lián)合創(chuàng )始人兼CEO布萊恩·切斯基已在準備公司上市需要的相關(guān)文件，并準備在合適時(shí)機公開(kāi)。據其透露，上市時(shí)間本定在6月4日。但疫情打亂了一切，沖擊持續而來(lái)。

在公開(kāi)信息中，切斯基將疫情沖擊形容為自己作為船長(cháng)的船突然被“魚(yú)雷”擊中，“一瞬間，一切都好似陷入癱瘓，（我）感到非常驚恐，我當時(shí)只是記得自己仍在呼吸?！?/p>

其中，今年3月，Airbnb的中國預訂量相比1月份下滑96%，美國市場(chǎng)預訂量銳減80%，而由于美國各地因疫情采取停擺管制，Airbnb的業(yè)務(wù)在4月份幾乎進(jìn)入冰封期。

為彌補大量退單給房東帶來(lái)的損失，Airbnb為房東設立了2.5億美元的專(zhuān)項基金，對房東進(jìn)行補償，因幾乎一半的房東依賴(lài)房源租金支付房貸。房東及其房源是Airbnb業(yè)務(wù)的基本盤(pán)，安撫維持住這些基本盤(pán)，本就是應時(shí)之需，在疫中和疫后的恢復，都將有更多意義，且在接下來(lái)進(jìn)一步的行業(yè)競爭中，會(huì )產(chǎn)生更多變化。

但Airbnb退訂的訂金預估在10億美元左右，也即是說(shuō)上市補償房東的基金額只有其中的25%，更多的房東尚難得到補償或援助。而Airbnb的生存危機也還一直在。為此，Airbnb終止各類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)以及招聘，同時(shí)創(chuàng )始人停薪，高管薪資減少一半，而持續融資維持現金流安全、裁員也接續而來(lái)。

這其中的多個(gè)動(dòng)作，于A(yíng)irbnb來(lái)說(shuō)影響都不小。

其一，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)方面的投入是Airbnb擴大品牌知名度、推動(dòng)市場(chǎng)擴增的重要手段。比如今年一季度，Airbnb的運營(yíng)虧損達3.06億美元，同比增長(cháng)了一倍多，主因是今年一季度，Airbnb將銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)方面的投資提升至3.67億美元，比去年同期增長(cháng)58%。

之所以增長(cháng)這么多，一方面，Airbnb的業(yè)務(wù)一直處于擴充狀態(tài)，需要增加廣告費用來(lái)推介新業(yè)務(wù)和新用戶(hù)，以及加強品牌認知的輸出進(jìn)行拉新等；另一方面，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)的費用提升，也可能意味著(zhù)Airbnb有流失現有用戶(hù)的可能，需要增加用戶(hù)黏性和留存度。

其二，今年4月初、4月中旬，Airbnb連續兩次各10億美元融資，第一次由債券加股權形式完成，第二次為10億美元定期銀團貸款，融資利息分別為9%、11.5%，代價(jià)都很高。但同時(shí)Airbnb表示自己融資前仍有數額巨大的現金儲備，大致為30億美元。信息對比，不難發(fā)現Airbnb在疫情不確定下的危機感。

其三，5月初，Airbnb宣布在全球范圍內裁員1900人，裁員比例約在四分之一。Airbnb裁員之前在24個(gè)國家共有7500名員工。切斯基表示，裁員涉及到所有業(yè)務(wù)部門(mén)，但裁員比例有所區別。他宣布，Airbnb將收縮酒店和豪華民居項目(Hotels and Lux)，暫停交通和娛樂(lè )業(yè)務(wù)(Transportation and Airbnb Studios)。

人員和業(yè)務(wù)收縮，Airbnb在疫情危機下希望更多聚焦平臺的主流業(yè)務(wù)，這對于其要推動(dòng)上市尋求較好估值來(lái)說(shuō)，不是好動(dòng)向。

早前為給上市鋪路，Airbnb去年的投資和招聘力度一直在加大，以擴大自身的業(yè)務(wù)范圍，做大業(yè)務(wù)體量。數據顯示，2017年-2019年，Airbnb的行政支出增長(cháng)了113%，主因是其招聘了數千名員工，并在全球多地設立新公司。不止于此，Airbnb今年一季度營(yíng)收11億美元，同比增長(cháng)32%，但EBITDA虧損高達2.76億美元，同比增加92%。

這些動(dòng)作對Airbnb在包括中國在內的全球范圍擴張帶來(lái)制約，但其疫情的市場(chǎng)地位暫不會(huì )受到本質(zhì)影響。

一方面，Airbnb將中國放在一個(gè)很高的戰略?xún)?yōu)先級，著(zhù)重開(kāi)拓中國市場(chǎng)，與途家等本土企業(yè)的競爭態(tài)勢將愈加激烈，但途家等企業(yè)當前也處于業(yè)務(wù)戰線(xiàn)相對收縮態(tài)勢，面臨的挑戰類(lèi)同，短時(shí)間里彼此難有進(jìn)攻之勢，先守成再謀圖后進(jìn)，是未來(lái)一段時(shí)間里的主基調；

另一方面，這個(gè)主基調放到國際市場(chǎng)也類(lèi)同。Booking與Airbnb在住宿領(lǐng)域的競爭也在加劇。數據顯示，截至2018年底，Booking擁有2800萬(wàn)個(gè)房源，其中570萬(wàn)為非標住宿房源，客源7.48億人次，而同期A(yíng)irbnb全球約有600萬(wàn)套房源，客源5億人次，Booking非標住宿已可比肩Airbnb。 

但Booking當前也危機較重。今年4月起信息顯示，63億美元現金僅能維持到明年下半年，計劃啟動(dòng)的20億美元循環(huán)信貸也并不容易實(shí)現，于此有了削減營(yíng)銷(xiāo)支出、凍結招聘、高管減薪等動(dòng)作。

此前有數據顯示，Airbnb預計今年上半年可能虧損10億美元，今年的營(yíng)收可能只有去年的一半，這些預期數據下尋求上市，并非良機。

2020年上市嗎？怎么上市？

Airbnb員工的期權多數在2020年11月到期，留給他們變現的時(shí)間真的不多了。

早在2018年夏天，就有Airbnb員工聯(lián)合提議，要求公司允許員工提前出售股份，或者盡早IPO。

近期，Airbnb內部估值已下調至260億美元，相較2017年融資時(shí)估值310億美元，已下滑了50億美元。

聚焦兩個(gè)核心問(wèn)題：Airbnb 2020年到底是否可能上市？如果上市，將可能采取哪種方式？

從滿(mǎn)足員工訴求、Airbnb應對疫情危機以及疫后市場(chǎng)競爭等角度來(lái)看，Airbnb可能傾向于2020年上市。

怎么理解？員工是企業(yè)之基，而股權變現也是維系員工積極性或動(dòng)力的一個(gè)重要因素。疫情的不確定性依然很大，這場(chǎng)危機到底維持多久、影響的層級多大，目前尚難給出一個(gè)明確信息。同時(shí)，疫情下行業(yè)洗牌正在進(jìn)行，疫后的市場(chǎng)對Airbnb及其競爭對手來(lái)說(shuō)，都意味著(zhù)浸入更多市場(chǎng)的機會(huì )，而足夠的資金是必需的推動(dòng)力。

更具體說(shuō)，Airbnb需要更多的資金保障，增加抗御疫情不確定性危機的能力，來(lái)扛過(guò)更長(cháng)的時(shí)間，能夠等到市場(chǎng)復蘇乃至完全恢復，Airbnb可能更好的收割市場(chǎng)。比如途家放棄民宿自營(yíng)業(yè)務(wù)、Booking做“最壞”打算而改變，大家都是拼誰(shuí)堅持的時(shí)間更長(cháng)，在真正復蘇到來(lái)時(shí)，能展開(kāi)更大的局面。包括在中國二三四線(xiàn)城市這些下沉市場(chǎng)的競爭，在疫后將更加激烈。

但Airbnb在2020年上市也還有一些不利因素。

一、在Uber、WeWork等呈現的上市境況下，Airbnb面臨的上市環(huán)境并不算友好，加之其去年業(yè)績(jì)不佳，疫情影響下業(yè)績(jì)受到重創(chuàng )，Airbnb要交出相比原來(lái)更耐看的數據，證明其抗壓性及成長(cháng)性，但當前及未來(lái)一段時(shí)間并不容易；

二、雖然當前市面有超過(guò)310億美元的估值看法，但Airbnb當前估值暴跌也是事實(shí)（最新一輪估值可能已降為180億美元），疫情的重創(chuàng )也使其商業(yè)模式的脆弱性被暴露出來(lái)，既可能引發(fā)投資者的質(zhì)疑，也削弱了房東繼續參與的信心或積極性。同時(shí)，如上述疫情的不確定性下，資本市場(chǎng)對其估值的觀(guān)望乃至看低，可能會(huì )是主基調之一；

三、Airbnb為獲取更好的生存守成環(huán)境，選擇業(yè)務(wù)及人員收縮，對保證估值或提升估值并非好事。Airbnb帶給資本市場(chǎng)的一個(gè)想象空間，即在于其通過(guò)住宿場(chǎng)景、住宿平臺等所能帶來(lái)業(yè)務(wù)的長(cháng)鏈條、生態(tài)圈層性。Airbnb的多次收購即有這個(gè)邏輯。

比如Airbnb由民宿到酒店，再到長(cháng)租公寓的擴充，一大訴求是繼續擴增房源規模，規模即為話(huà)語(yǔ)權，同時(shí)Airbnb多內容或產(chǎn)品的平臺屬性更強，有助將既有存量客流實(shí)現更大效益轉化，且新的不同屬性的房源也有助更多引流、更多的交易量。同時(shí)，Airbnb在更多的滲入目的地旅游產(chǎn)品服務(wù)。

邏輯并不復雜，作為擁有大量住宿產(chǎn)品的平臺，Airbnb用戶(hù)群體龐大，進(jìn)行體驗場(chǎng)景、旅游產(chǎn)品等更多的鏈接，既是延伸自身的產(chǎn)品服務(wù)，提供更多運營(yíng)收益可能，同時(shí)通過(guò)更多個(gè)性化產(chǎn)品、綜合服務(wù)來(lái)增強用戶(hù)黏性等。這些將幫助Airbnb在上市前講出更多更大的“故事”。

如果排除各種困難，Airbnb爭取在2020年上市，可能選擇哪種方式？直接上市還是IPO募集資金上市？

就公開(kāi)信息看，國外部分投資人對此各有看法。

有觀(guān)點(diǎn)認為，考慮到Airbnb近期陷入財務(wù)壓力中，融資代價(jià)高昂，加上疫情爆發(fā)前為沖刺上市燒了大量現金，其對公開(kāi)上市的方式募集資金的需求將更明顯，以獲得更多資金。

另有觀(guān)點(diǎn)認為，Airbnb不需要更多融資，可能跳過(guò)投行采取直接上市的方式，省去一大部分的承銷(xiāo)費用，而對于資金缺口，Airbnb或可通過(guò)發(fā)行更多股票來(lái)償還債務(wù)等。

總結下來(lái)，Airbnb是否在2020年上市，以及何種方式上市，或要重點(diǎn)參看以下幾個(gè)因素：

其一，資金壓力。一方面要看疫情走向，或疫情不確定性的閾值，這很大程度上決定了Airbnb業(yè)務(wù)恢復境況，資金承受情況，以及背后生存與發(fā)展境況。Airbnb所面臨的重創(chuàng )是全球性的，尋求更多的“彈藥”支持，是明智之舉；另一方面要看償還債務(wù)的壓力，在業(yè)績(jì)繼續不佳的情境下，這個(gè)壓力會(huì )走高。

其二，資本市場(chǎng)給到的股價(jià)，如果給到的股價(jià)較高，Airbnb上市的積極性也可能更高。反之，如果比Airbnb原來(lái)既有的超300億美元估值跌去較多，其繼續“蟄伏”再覓更好時(shí)機，也并非不可能。

結果或走向如何，要等待的時(shí)間應該也不長(cháng)了。

（文中部分信息綜合自skift相關(guān)報道）