中信銀行等不及了。

4月21日晚，騰邦國際商業(yè)服務(wù)集團股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“騰邦國際”）發(fā)布公告表示，公司于4月17日收到廣東省深圳市中級人民法院的《通知書(shū)》稱(chēng)，申請人中信銀行有限公司深圳分行申請對公司破產(chǎn)清算。

根據公告，中信銀行深圳分行曾為騰邦國際提供綜合授信人民幣3億元，期限自2018年7月17日起至2019年7月4日止。而截至4月21日，貸款本金及相應的利息等均未歸還。

騰邦國際表示，目前公司已向法院提交異議書(shū)，正積極與債權人進(jìn)行溝通。但不排除債權人因債權到期無(wú)法受償，對公司資產(chǎn)、銀行賬戶(hù)等進(jìn)行查封凍結，乃至對公司資產(chǎn)進(jìn)行拍賣(mài)處置。

騰邦國際，上市10年的商旅巨頭、出境游龍頭企業(yè)，曾經(jīng)的民營(yíng)企業(yè)500強，危機早已高企，行至命運的“冰點(diǎn)”，2019年凈利潤暴跌超1041%，而疫情下冰封的出境游，更讓它的危機遠未觸底，何以至此？

上市10年，高光擴張到危機高企

直接從騰邦國際的高光時(shí)刻說(shuō)起。2011年2月，騰邦國際在深交所上市，彼時(shí)其主營(yíng)業(yè)務(wù)為國內機票、國際機票、旅行社等，后兩者為并購而來(lái)。2012年開(kāi)始，因互聯(lián)網(wǎng)訂票平臺興起，以及航司擴大自身機票直銷(xiāo)比例等影響，票代企業(yè)的日子并不夠好過(guò)，騰邦國際的票代空間受限，著(zhù)手進(jìn)行業(yè)務(wù)的多元擴張，并購是直接手段。

不完全統計，2014年，騰邦國際收購欣欣旅游，進(jìn)軍線(xiàn)上；2015年，收購喜游國旅，布局出境游。2017年，騰邦國際收購了北京捷達國旅、深圳喜游國旅、TMA主體及其子公司、蘭州騰邦國旅、成都愛(ài)飛國旅、重慶小鳥(niǎo)集合國旅、上海騰邦國旅、北京華欣竹旅等8家公司，并對深圳市騰邦差旅、騰邦旅游集團進(jìn)行增資；另以1000萬(wàn)美元參與收購馬爾代夫水上飛機公司，開(kāi)拓境外旅游資源。2018年2月，其收購深圳寶中旅游，布局目的地資源和線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)；7月，宣布收購九州風(fēng)行；10月，宣布擬收購巧趣文化旅游60%的股權。

同時(shí)，騰邦國際早在2014年即已涉足P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，并在2017年為小額貸公司融易行增資2億元。

由此，旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融，騰邦國際業(yè)務(wù)三大“馬車(chē)”形成。

騰邦國際曾有高管對執惠表示，“得大交通者得天下”，其認為機票是旅游業(yè)務(wù)的核心要素，必須牢牢把握。因此，機票業(yè)務(wù)是騰邦國際發(fā)展旅游業(yè)務(wù)的核心驅動(dòng)力之一。

騰邦國際通過(guò)包機、航線(xiàn)運營(yíng)等，以機票高頻消費作為流量入口，通過(guò)并購聚合了旅游目的地資源、線(xiàn)上線(xiàn)下旅游B2B和線(xiàn)下門(mén)店，從而形成相對閉環(huán)的出境游業(yè)務(wù)全鏈條，包括打造了“獲客+航線(xiàn)運營(yíng)+目的地資源整合”于一體的縱向一體化產(chǎn)品布局。

并購是一家企業(yè)尤其是較新企業(yè)迅速擴大規模，乃至建立自身護城河的必由之舉。騰邦國際的規模和利潤，也逐漸走高。

根據騰邦國際財報，其直到2014年，凈利潤才突破億元，為1.24億元，同比增長(cháng)42.7%。而2015年至2017年，其凈利潤持續走高，分別為1.46億元、1.78億元、2.84億元，同比分別增長(cháng)17.2%、22.5%和59.1%。

但到2018年，騰邦國際凈利潤為1.68億元，同比下降40.9%；2019年更慘淡，凈利潤虧損15.79億元，同比暴跌1041.36%。

騰邦國際2019年業(yè)績(jì)（來(lái)源：公司公告）

這可視為騰邦國際快速擴張帶來(lái)弊病的爆發(fā)。其一，大量持續并購，需要大量資金支持，導致資金承壓，大量發(fā)債進(jìn)而高負債、高質(zhì)押。不完全統計，從2013年至2017年，騰邦國際的營(yíng)收和利潤每年增長(cháng)，但經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~基本每年減少、每年為負，同時(shí)短期借款基本每年增加、流動(dòng)負債也每年增加；加上外部的融資環(huán)境比如金融去杠桿環(huán)境變化，導致融資境況變差，更添變數。

債務(wù)兌付違約成為家常事。4月12日，騰邦國際公告稱(chēng)，披露有58起訴訟案件在身，2020年新增15起訴訟，多數為合同糾紛，累計訴訟金額達17.36億元，其中金融機構涉訴案件13起，涉及訴訟金額14.87億元，占合計訴訟金額的85.68%。

一個(gè)現象是，在高負債、現金流情況走差的情況下，騰邦國際仍選擇繼續并購，原因可能在于繼續做厚維持業(yè)績(jì)提升，以讓市場(chǎng)保持對其的信心，但債務(wù)和現金流情況由此可能進(jìn)一步惡化，形成不良循環(huán)。

其二，騰邦國際的業(yè)務(wù)運營(yíng)模式存在弊端。其雖通過(guò)大量并購建立起“大旅游圈”，但大而全，卻不緊實(shí)，協(xié)同效應受制約。騰邦國際對并購企業(yè)的整合方式是賦能，而不強行整合，比如保持眾多子品牌獨立，多進(jìn)行資源協(xié)同。這里有客觀(guān)因素，即不同品牌的業(yè)務(wù)、特性、聚焦客群、品牌認知等都不一致，若強行整合，難免“強扭的瓜不甜”，可能難有1+1大于2的效應。

但這種各自為戰的協(xié)同模式，在成本控制、各品牌的邊際效應協(xié)同最大化等方面，存在問(wèn)題。

這就要說(shuō)到第三個(gè)方面，騰邦國際的賺錢(qián)能力。

目的地服務(wù)的關(guān)鍵之一是資源獲取及整合能力，這既要求騰邦國際進(jìn)行重投入且保持精耕細作，同時(shí)能夠因地制宜打造成匹配客群的產(chǎn)品，且在營(yíng)銷(xiāo)引流轉化留存等方面也有要求，要出成效較慢。也就對鏈條的各環(huán)節（各品牌）能否協(xié)同保持成本的最小化、效應的最大化，提出一定要求。

梳理騰邦國際財報可發(fā)現，其2014年-2017年，包括2018年上半年，其營(yíng)業(yè)成本的增速大于營(yíng)業(yè)收入增速，營(yíng)業(yè)利潤、扣非凈利潤增速小于營(yíng)業(yè)收入增速，這或說(shuō)明騰邦國際營(yíng)業(yè)收入和凈利潤在各種業(yè)務(wù)并購后如期保持快速增厚，但其盈利能力或盈利水平卻在走弱。

以2018年為例，當年騰邦國際“增收不增利”，公司實(shí)現營(yíng)收48.86億，同比增長(cháng)38.43%；而凈利潤1.68億，同比下降40.88%。

總體來(lái)說(shuō)，持續并購帶來(lái)一定時(shí)期里亮眼業(yè)績(jì)，但同時(shí)隱藏積累的隱患、內生造血能力的不夠，終會(huì )引發(fā)暴雷。

危機尚未觸底

債務(wù)危機壓頂，騰邦國際曾嘗試更多動(dòng)作解圍，其中有兩個(gè)大動(dòng)作，但一個(gè)“無(wú)疾而終”，一個(gè)留下更多隱患。

一是引入國資救場(chǎng)。

2018年10月中旬，騰邦國際公告稱(chēng)，其與深圳市福田投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“福田投控”）簽署了《戰略入股意向協(xié)議》。福田投控擬通過(guò)適當方式持有騰邦國際股份，成為其重要戰略股東，并探討成為第一大股東的可能性。

2018年12月，騰邦國際再發(fā)公告稱(chēng)，其控股股東騰邦集團與深圳市投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“深投控”）、福田投控簽署協(xié)議，協(xié)議內容主要為深投控和福田投控戰略入股騰邦國際，以及與騰邦集團共同開(kāi)發(fā)福田保稅區的物業(yè)與土地資產(chǎn)。

深投控、福田投控都為當地國有企業(yè)。

這波操作其實(shí)有些類(lèi)同國企控股東方園林，在行業(yè)不夠景氣、融資紆困較難的背景下，資金優(yōu)勢較明顯的國企開(kāi)始更多涉入接盤(pán)行為，這里面也有國企與民企業(yè)務(wù)協(xié)同，乃至地方政府部分意志的成分。民企考慮讓出控股權，自是無(wú)奈，有“賣(mài)股求生”之意。

但因騰邦集團等的股權質(zhì)押融資或其他形式的融資，到期未能及時(shí)償還債務(wù)，部分持股被法院凍結，導致股權無(wú)法過(guò)戶(hù)，終不了了之。

二是賣(mài)掉“現金奶?！?。

去年11月初，騰邦國際公告稱(chēng)，公司擬向騰邦集團出售全資子公司深圳市前海融易行小額貸款有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“融易行”）100%股權，交易價(jià)格為9.1億元。這相當于去掉鼎立三足（旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融）之其中一足。

2018年騰邦國際的凈利潤為1.68億元，其中融易行的凈利潤為1.21億元，占騰邦國際全部?jì)衾麧櫟?2%，其重要性不用多說(shuō)，妥妥的盈利關(guān)鍵先生和“現金奶?！?。

或者也可以說(shuō)，作為一家旅游企業(yè)，主業(yè)不行，依賴(lài)本為副業(yè)的金融板塊來(lái)支撐。

根據騰邦國際今年1月初的公告，融易行出售已定，且已收到騰邦集團支付的第一筆股權轉讓款8500萬(wàn)。

“現金奶?！钡南?，對騰邦國際的業(yè)績(jì)包括2019年業(yè)績(jì)（將）產(chǎn)生大影響。稍緩資金危機后，將面臨更大的造血盈利難題。

今年，將可能是騰邦國際12年來(lái)的最難年。

騰邦國際今年一季度業(yè)績(jì)預告顯示，報告期內，受宏觀(guān)經(jīng)濟和疫情影響，公司的機票代理和旅游業(yè)務(wù)受到嚴重沖擊，預計今年1-3月凈利潤虧損6500萬(wàn)-7000萬(wàn)元。而去年同期約為2071萬(wàn)元。

騰邦國際2020年一季度業(yè)績(jì)預告（來(lái)源：公司公告）

頹勢還將持續。

4月17日，國家民航局發(fā)文要求，航空公司在國際航線(xiàn)疫情防控政策實(shí)施期間，要對國際機票全部采取直銷(xiāo)模式，全面叫停機票代理。騰邦國際的票代業(yè)務(wù)基本停擺，就目前全球疫情局勢走向看，這個(gè)停擺期肯定不短。

另外騰邦國際仰賴(lài)的出境游，今年內基本報銷(xiāo)，明年還要經(jīng)歷的恢復期，大概率也將較為漫長(cháng)，整體局勢不樂(lè )觀(guān)。騰邦國際幾乎全鏈條業(yè)務(wù)都將受到影響，乃至重創(chuàng )，這將是真正的“入不敷出”。

騰邦國際在4月22日關(guān)于深交所問(wèn)詢(xún)函的回復公告中提到，2019 年下半年以來(lái)，公司流動(dòng)性遇到嚴重困難，業(yè)務(wù)也受到極大影響，資金周轉緊張，再加上較多銀行賬戶(hù)也遭到凍結，導致未能及時(shí)足額發(fā)放員工工資，存在2-3 個(gè)月的延遲，但不存在長(cháng)期拖欠的情況，截至本公告之日（4月22日），公司未及時(shí)發(fā)放工資的金額約為800 萬(wàn)元。

公告還提到，考慮到疫情對公司業(yè)務(wù)的重大沖擊,未來(lái)不排除部分員工會(huì )選擇離職,進(jìn) 而對公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)潛在的不利影響。

另公告稱(chēng)，由于資金緊張未能及時(shí)支付離職補償金，導致部分員工提起了訴訟或勞動(dòng)仲裁，截止4月22日，尚未支付的員工離職補償金約為480萬(wàn)元。 

諸多境況下，日子危矣，如何為續？