3月28日，由執惠主辦的《振興·新生 | 2020中國文旅大住宿數字峰會(huì )》正式召開(kāi)，并在多個(gè)平臺同步直播。本次峰會(huì )聚合多方產(chǎn)業(yè)力量，聯(lián)合行業(yè)協(xié)會(huì )、業(yè)內大咖、國內外酒店集團、民宿品牌、投資機構、服務(wù)供應商、營(yíng)銷(xiāo)機構等，進(jìn)行10小時(shí)全網(wǎng)、全行業(yè)直播，為2020年住宿產(chǎn)業(yè)的全面復蘇，凝力共進(jìn)。多彩投創(chuàng )始人張森華在直播現場(chǎng)帶來(lái)《產(chǎn)融平臺助力住宿業(yè)經(jīng)濟恢復》主題分享。

張森華表示，融資需要找到的一個(gè)最優(yōu)解，而不是最低付息的方式。他建議，在時(shí)間和風(fēng)險框架下，做合理的融資行為。就風(fēng)險而言，大部分商務(wù)中端酒店可能四年左右能回本。如果資金使用周期拉長(cháng)，用百分之十幾成本來(lái)融資，就相對比較安全，所以一定要有適合的融資方式匹配。

在張森華看來(lái)，疫情之后，企業(yè)應該把握住融資節奏和策略。尋求相對比較長(cháng)期和更靈活的資金支持，維持企業(yè)現金流穩定?，F在是復蘇階段，已經(jīng)開(kāi)始有一些商旅的住宿需求，融資需求開(kāi)始慢慢爬坡，所以這個(gè)階段需要做更多業(yè)務(wù)。

以下為張森華分享全文

（本文根據演講實(shí)錄整理而來(lái)，執惠略做刪減）

各位朋友下午好！

疫情從開(kāi)始到現在持續時(shí)間已經(jīng)非常長(cháng)了，接下來(lái)到了整個(gè)行業(yè)進(jìn)行自救的階段。下面我從產(chǎn)融平臺這個(gè)角度來(lái)講一下如何助力住宿業(yè)經(jīng)濟恢復，分四個(gè)方面進(jìn)行解讀。

首先做個(gè)背景介紹。多彩投到現在為止已經(jīng)做了6年，為國內外總共994個(gè)項目做過(guò)56多億融資服務(wù)，對整個(gè)行業(yè)包括參與者、投資人有比較多的認知，也希望通過(guò)我們的助力幫助這個(gè)行業(yè)更好的復蘇。

階段管理者的認知邊界決定了企業(yè)發(fā)展的邊界，這個(gè)時(shí)候的認知決定了我們未來(lái)發(fā)展的速度。目前來(lái)說(shuō)肯定都是危機，大家看到的都是營(yíng)業(yè)額基本上歸零，但我們也看到很多機會(huì )，包括目前市場(chǎng)上出現了很多低價(jià)轉讓資產(chǎn)、酒店項目、文旅項目等交易。我們也看到，其實(shí)之前很多非常有名的公司，如OYO等也發(fā)生了很多變化。所以這個(gè)階段還是要保持清晰的認知。

首先，我們要問(wèn)自己，為什么要做這個(gè)行業(yè)？這個(gè)行業(yè)到底是什么？首先講變與不變。從衣食住行角度講，住宿業(yè)肯定是一個(gè)非?；A的大行業(yè)，所以這是不變，作為基礎行業(yè)，它還會(huì )獲得快速地發(fā)展。但變化而言，至少在這個(gè)階段，當前大家都是待在家里不出游或者商務(wù)出差很少，但這是永恒的變化嗎？肯定不是，因為未來(lái)還是會(huì )復蘇的，包括我們現在看到數據，說(shuō)酒店行業(yè)已經(jīng)從從原來(lái)的零入住率翻到百分之十幾二十幾，其實(shí)這個(gè)變化也一直在進(jìn)行。

從整體來(lái)說(shuō)，從80年代國家剛開(kāi)始改革開(kāi)放到現在，酒店行業(yè)其實(shí)也一直在變化。我們列了幾個(gè)不同的階段，1980年、2000年、2010年到現在?，F在中端酒店發(fā)展進(jìn)入非標住宿、特色住宿體驗階段。我們認為，如果只是絕對的供給產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品具有可替代性，但如果是體驗產(chǎn)品，等到疫情結束之后，這個(gè)體驗大家仍需要。經(jīng)過(guò)了這么些年的發(fā)展，整個(gè)國內的酒店行業(yè)也發(fā)生了一些變化，包括最主要的一些頭部企業(yè)基本上已經(jīng)快速形成。 

我們也看到，像前兩年快速發(fā)展給酒店業(yè)帶來(lái)沖擊的OYO經(jīng)過(guò)這次疫情可能又會(huì )發(fā)生一些變化，但酒店行業(yè)會(huì )往集中化、品牌化發(fā)展的趨勢已不可避免，所以行業(yè)的并購機會(huì )蠻大。當然這次疫情中也出現了好多同業(yè)內并購事件。目前而言，市場(chǎng)上的頭部品牌有一些已經(jīng)上市，或者已經(jīng)賣(mài)給上市公司，品牌的資本化道路其實(shí)非?？?。 

在這次疫情中，像全季、亞朵等大的品牌酒店采取的措施非常多，特別是像全季基本上在疫情階段還保持90%左右的開(kāi)業(yè)率，開(kāi)業(yè)率非常高，也彰顯出品牌的價(jià)值，它的供應鏈體系，整體的應對能力非常強。相比很多單體酒店直到現在仍然是沒(méi)有恢復開(kāi)門(mén)，所以說(shuō)品牌化也會(huì )隨著(zhù)這次疫情而快速出現一些聚集。

酒店行業(yè)仍然是值得投資的行業(yè)，甚至這些酒店品牌仍然有很好的投資機會(huì )，不管它的規模、品牌成長(cháng)性，還是它的合法合規和行業(yè)壁壘，都是有價(jià)值的點(diǎn)。這些品牌服務(wù)下的資產(chǎn)，我們也看到了其資產(chǎn)收益率，酒店行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的盈利能力應該是非常穩健。在全球疫情的危機下，股市、原油、石油、黃金等等，包括虛擬貨幣，它的跌幅也非常大，波動(dòng)非常高。所以?xún)?yōu)質(zhì)物業(yè)還是有非常穩定的收益產(chǎn)品，大的趨勢不會(huì )改變，包括融資模式、回本周期。大部分酒店，特別是中端酒店的回本周期一般是四年，是非常良性的一種行為。大部分酒店能獲15-20年經(jīng)營(yíng)周期。因此，我覺(jué)得酒店行業(yè)仍然有發(fā)展機遇。 

再來(lái)看一下這些國際酒店品牌，最近他們股價(jià)跌得非常多，像萬(wàn)豪股價(jià)基本上跌到三折到五折。但因為是品牌，所以它的資產(chǎn)仍然非常穩定。在目前這樣的情況下，現實(shí)中酒店集團受付息影響非常大，因為現金流發(fā)生了很大變化后，需要借助于金融做一些融資。前段時(shí)間清華大學(xué)的調查結果顯示，中國很多中小企業(yè)基本上只有三個(gè)月左右的資金流來(lái)維持發(fā)展，酒店行業(yè)我們也做過(guò)相應的調查，酒店資金額會(huì )支撐的時(shí)間會(huì )更長(cháng)一點(diǎn)，大部分企業(yè)現金流能支撐6個(gè)月到一年。

但是疫情已經(jīng)影響好幾個(gè)月，讓本來(lái)是旺季的春節也受到極大的影響。借助于金融手段融資，確保資金流，確保疫情結束之后有穩健的經(jīng)營(yíng)，所以還需要金融手段融資，包括得到金融機構的支持。很多人擔心風(fēng)險，認為一旦融資了就是高風(fēng)險，其實(shí)做酒店的大部分是個(gè)體，沒(méi)辦法融資，所以也沒(méi)有覺(jué)得它的最大風(fēng)險是自有資本，而不是通過(guò)比較多的負債來(lái)緩解資金壓力。

其實(shí)有風(fēng)險的并不是負債，而是高負債。如果像中國的房地產(chǎn)企業(yè)，百分之六七十的負債率，甚至更高的負債率會(huì )非常危險。但如果只有20-30%合理的負債率，有效的利用金融杠桿，利用金融資本化，我覺(jué)得這是一種非常良性的方式。另外一個(gè)觀(guān)點(diǎn)是，不能只去關(guān)注最低的利息，現在包括銀行很多人都盯著(zhù)銀行看，覺(jué)得銀行的融資成本非常低，只有百分之三點(diǎn)幾或四點(diǎn)幾利息，但銀行的最低利息其實(shí)也不一定是最優(yōu)的解，因為它可能附加了很多的條件，比如需要資產(chǎn)抵押，或者周期非常短等等。

所以，融資需要找到的是一個(gè)最優(yōu)解，而不是一個(gè)最低付息的方式。當然具體是什么，我們覺(jué)得其實(shí)還是一個(gè)匹配的原則。它的時(shí)間和風(fēng)險形成了在時(shí)間和風(fēng)險框架下，做合理的融資行為。從生命周期看，第1年到第5年都是酒店的成長(cháng)期，也意味著(zhù)它的資金流直接從原初進(jìn)來(lái)，但到后面幾年因為酒店老化要開(kāi)始投入。所以前面幾年如果融資能支撐一個(gè)相對比較長(cháng)的時(shí)間，第3年到第5年歸還的話(huà)，其實(shí)還是相對比較安全。 

剛才提到，就風(fēng)險而言，大部分酒店可能四年左右能回本。如果用百分之十幾比較低的成本來(lái)融資，就相對比較安全，所以一定要有相對匹配的融資方式。再回到現實(shí)來(lái)說(shuō)，疫情對住宿行業(yè)的影響非會(huì )嚴重。在短期階段，除了中端酒店受疫情嚴重外，其他度假民宿和高端度假酒店都是極其嚴重。并且在中期階段，也就3-6個(gè)月，現在已經(jīng)基本上快要到中期階段，隨著(zhù)武漢湖北也開(kāi)始解禁了之后，4月8號可以流動(dòng)，進(jìn)入中期階段，這個(gè)時(shí)候中端酒店受到疫情的影響開(kāi)始趨緩。 

當然，在這個(gè)階段，度假類(lèi)和民宿類(lèi)其實(shí)會(huì )受到疫情嚴重的影響，因為這個(gè)時(shí)候 其消費者還沒(méi)有完全恢復。當然，即便6個(gè)月之后能否全面恢復也要考慮國際疫情，實(shí)際情況可能需要更長(cháng)時(shí)間。所以，中端酒店是第一撥恢復的酒店。這樣的話(huà)，酒店業(yè)恢復要考慮到目前的市場(chǎng)情況，不管是從短期供給、長(cháng)期供給來(lái)說(shuō)，要把握好結構。

前兩年，酒店行業(yè)的的消費非?？?，也導致包括拿物業(yè)的資金成本等各方面出現了大的提升。疫情以來(lái)，物業(yè)的成本可能會(huì )便宜，最多可能會(huì )便宜10-30%，對這個(gè)行業(yè)從業(yè)者來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較大的利好，但同時(shí)因為大家受災比較嚴重，在投入資金層面上會(huì )非常的艱難，大家投資酒店的意愿也就會(huì )降低，所以整體來(lái)說(shuō)還是會(huì )達到一個(gè)平衡。 

在平衡之下，如果有更好的資金解決方案，直接是能更好的做好平臺，來(lái)決定自己接下來(lái)是擴張還是收縮，甚至是把這個(gè)項目賣(mài)。所以，聚焦到現在還是要解決短、長(cháng)期的資金問(wèn)題。對于絕大部分酒店集團和從事酒店投資人來(lái)說(shuō)，最重要的還是短期目標要活下去，活下去其實(shí)就要尋求各種的資金支持。

目前來(lái)看，各種酒店集團，包括銀行、投資機構等，其實(shí)我們都推出了相應的資金計劃,然后用相對快速的方式推進(jìn)，但同時(shí)成本會(huì )相對較高一點(diǎn)，因為這些都是短期的目標。但長(cháng)期而言，其實(shí)就是要尋求更低成本，使用周期更長(cháng)的資金解決長(cháng)期的問(wèn)題。另外，目前這個(gè)階段有些業(yè)主或有些投資人覺(jué)得，現在資金還不是說(shuō)非常的缺，但可能缺，其實(shí)很多項目在中期3-6個(gè)月，我們了解這個(gè)階段的入住率其實(shí)是不足以支撐運營(yíng)成本。 

這樣的情況就會(huì )面臨運營(yíng)也需要一定投入，所以不是那么緊缺資金如果有可能也是可以去做一些貸款，做一些融資計劃，因為這個(gè)不確定性就是要做好這種準備。比如，大家也沒(méi)想到海外會(huì )這么嚴重，不管是歐洲、美國等等都這么嚴重，其實(shí)我們也有一些客戶(hù)做海外酒店生意，原來(lái)可能一個(gè)月前他的資金是沒(méi)有那么緊缺，現在也需要通過(guò)融資做一些安排。通過(guò)危機，我們認為海外市場(chǎng)影響可能會(huì )更為持久。再比如，之前廣州很多酒店以為只利用廣交會(huì )全年的收入就會(huì )非常好，但是現在沒(méi)有展會(huì )，他的運營(yíng)也會(huì )有更大難度，所以我們覺(jué)得在這個(gè)階段如果有一些低成本的資金，還是應該要積極去爭取。

下面分析一下酒店目前融資的一些工具。首先，最普遍、最多的是債權融資，包括銀行、小貸機構。然后第二種股債結合，我們多彩投在做的就是這種所謂的夾層融資，股權收益權，其實(shí)是傾向于股和債結合的產(chǎn)品，我們也做一部分純股權融資。大家以合伙人，用合伙企業(yè)的形式，讓大家來(lái)投資這種股權的項目，基本上所有的融資都分這三種類(lèi)型。

我也列了不同的融資方式的優(yōu)劣勢。大家可以看到，現在酒店行業(yè)、銀行貸款，供應鏈這種融資擔保公司做的比較多。還有一種就是眾籌，酒店行業(yè)對眾籌的接受度還是非常高的。還有一部分就是風(fēng)險投資，風(fēng)險投資更偏向于公司。

銀行貸款利率非常低，但是條件相對會(huì )比較苛刻。銀行也會(huì )有信息對稱(chēng)，對企業(yè)要求比較高，甚至對擔保物要求比較高。供應鏈和我們的融資方式，股權融資，這幾個(gè)的收益或者說(shuō)成本其實(shí)差不多。但是眾籌包括的兩種融資方式不太一樣，眾籌是一種新的事物，需要更多學(xué)習，對團隊品牌要求會(huì )比較高。對供應鏈融資更多是上下游的以及它的標準化。還有一些債權和股權，其他的包括有些其他的包房產(chǎn)品。債權這一塊我們列的比較清晰，像銀行擔保，還有銀行的借貸授信、第三方擔保等等，以及互聯(lián)網(wǎng)金融，有些類(lèi)似于P2P的機構和小貸機構，這種成本比較高。 

另外，從股權這一塊講，包括我們在做的股權收益權和全融資有非常多的優(yōu)點(diǎn)，比如周期比較長(cháng)、退出機制比較靈活等。對于一些小額的，還有比如包房預售等形式。最近酒店行業(yè)攜程等也在大量做預售，因為通過(guò)商品的預售能解決一些短期的資金問(wèn)題，當然這個(gè)金額就非常小。我們認為，疫情之后，企業(yè)應該要把握住融資節奏和策略?，F在在恢復階段，融資需求開(kāi)始慢慢爬坡，企業(yè)也開(kāi)始線(xiàn)上發(fā)力，現在已經(jīng)開(kāi)始有一些差旅這些住宿業(yè)的需求，所以這個(gè)階段還要做更多業(yè)務(wù)的時(shí)候，尋求相對比較長(cháng)期的資金支持，比如說(shuō)有三年、三五年不斷結合的產(chǎn)品，對目前當前階段會(huì )比較有利。

剛才也提到，融資的節奏，包括酒店行業(yè)怎么去融資，對我們平臺來(lái)說(shuō)，融資金額并不是取決于它的總投入，而是取決于估值，目前來(lái)說(shuō)是估值的一半以?xún)瓤梢赃M(jìn)行，估值的概念可能從成本、收益、其他對標等方式來(lái)獲取。最近做的美豪酒店杭州店，就是參照于成本和一定的收益來(lái)確定整體的估值，最后做了4000多萬(wàn)的融資，而且效率非常高，幾個(gè)小時(shí)就完成。

最后簡(jiǎn)單說(shuō)下眾籌，通過(guò)眾籌給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)很多跟包括品牌帶來(lái)很多的互聯(lián)網(wǎng)賦能方面的東西，包括線(xiàn)上精準營(yíng)銷(xiāo)、會(huì )員體系。有很多酒店，原來(lái)很多品牌沒(méi)有會(huì )員，有了眾籌之后，把會(huì )員體系也做起來(lái)了，一旦有會(huì )員了，還有營(yíng)銷(xiāo)成本以及后續的獲客成本其實(shí)會(huì )降低。另外也有很多的后續投資服務(wù)，包括運營(yíng)商的服務(wù)，為了很多單體或小的品牌，提升運營(yíng)效率。

比如，18年做的杭州十里芳菲度假村，原花間堂創(chuàng )始人張蓓發(fā)起的該項目眾籌，融資成本非常低，效果非常好，一共有3000多萬(wàn)的募資，十里芳菲也成了江浙地區非常有名目的地和鄉村試驗產(chǎn)品。我認為眾籌是這一塊的核心要素，它不只是一種融資行為，更多的還是一種品牌和獲客的一種行為。 

如果只單純說(shuō)融資，它的價(jià)值不局限于公司，包括很多品牌，因為眾籌之后被大家所熟知。然后會(huì )員體系的建立也都是通過(guò)獲客體系建立起來(lái)。然后我們會(huì )給這些項目做比較精準的方案設計。不同項目的方案不同，比如說(shuō)還有一起分紅，收益分配形式、消費權益的結合等等，這些都根據平臺特點(diǎn)而定。平臺最大的特色之一就是女性用戶(hù)比男性要多。年齡分布是30-45歲，以所謂的新中產(chǎn)群體為主。這樣決定了不同的項目，它的架構設計完全不一樣。

最后回到這個(gè)疫情，文旅住宿業(yè)受影響非常嚴重。不管是銀行還是媒體類(lèi)平臺，企業(yè)紓困是最主要的關(guān)注點(diǎn)。多彩投除了自身做融資服務(wù)外，跟北京銀行和人民文旅啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)百億扶持計劃，現在已有不少的文旅企業(yè)報名，有幾家已經(jīng)到了走訪(fǎng)階段。通過(guò)這樣的金融政策，不僅是眾籌這一塊，把銀行的居間介紹，對文旅住宿業(yè)非常有價(jià)值，因為這種行業(yè)扶持對整個(gè)就業(yè)、民生，包括疫情后振興這一塊，社會(huì )價(jià)值非常大。非常感謝執惠提供這樣數字峰會(huì )，分享我的一些觀(guān)點(diǎn)。

謝謝大家！

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