對很多上市公司說(shuō)，管控好未來(lái)收益預期十分重要，基于當前業(yè)績(jì)對未來(lái)一個(gè)季度做出預測會(huì )給市場(chǎng)投資者傳遞很多信號。一般而言，如果當前業(yè)績(jì)不錯，公司對未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(cháng)會(huì )顯得更有信心。

不過(guò)，全球最大OTA Booking以其發(fā)布比較保守的預期業(yè)績(jì)著(zhù)稱(chēng)，多次出現當前業(yè)績(jì)好-未來(lái)預期保守-投資者擔心-股價(jià)下跌-實(shí)際業(yè)績(jì)不錯的情況。

最新財報顯示，Booking Holdings 2018年第四季度營(yíng)收增長(cháng)15%、凈利增長(cháng)25%、每股收益增長(cháng)33%、調整后的息稅折舊攤銷(xiāo)利潤（EBITDA）增長(cháng)17%，但由于公司對19年第一季度間夜預訂、營(yíng)收、預訂量等預計增速較低，Booking股價(jià)下跌近10%。

是公司過(guò)于小心，還是市場(chǎng)反應有點(diǎn)過(guò)度？盡管多次事實(shí)證明公司的預計過(guò)于保守，投資者的過(guò)度反應沒(méi)有必要，為何當前依然發(fā)生這種情況呢？

另外，Booking 首次公布非標住宿業(yè)務(wù)收入，與一直傳言籌備上市的Airbnb在全球的較量似乎不可避免。

利潤營(yíng)收均增20%，股價(jià)下跌近10%

總體而言，Booking Holdigns第四季度的業(yè)績(jì)不錯。

公司實(shí)現營(yíng)收32.1億美元，同比增長(cháng)15%，與分析師的預期幾乎一致。調整后的凈利潤大增25%至10.5億美元，調整后的每股收益為22.49美元，不僅高于投資者每股19.42美元的預期，也超過(guò)公司在上一季度的預測數據。

從另一個(gè)的角度看，Booking在本季度的財務(wù)數據憂(yōu)喜參半。

第四季度，公司總預訂量為196億美元，同比僅增長(cháng)9%，更不及最近幾個(gè)季度的增速。其中，代理（傭金）模式營(yíng)收同比增長(cháng)9%，預定量增長(cháng)僅為1.4%，但批發(fā)模式增速遠高于其他業(yè)務(wù)，營(yíng)收增長(cháng)38%，預定量增長(cháng)46%。廣告及其他業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)大約14%。

還有幾個(gè)細分財務(wù)指標不算很突出。

第四季度的客房數量同比增長(cháng)13%至1.71億間，使得2018年四個(gè)季度的客房數量增速維持在12-14%之間，這一增速與上個(gè)季度9-12%的預測相比略有提升。但租車(chē)天數下降0.6%至大約150萬(wàn)，機票銷(xiāo)售也出現一年多來(lái)的首次下降，同比下降1.3%。

盡管如此，CEO Glenn Fogel對公司整年的業(yè)績(jì)感到滿(mǎn)意。

“2018對Booking Holding來(lái)說(shuō)是不錯的一年”，Fogel說(shuō)，“因為我們完成了很多重要的財務(wù)和戰略目標?！?strong>他特別強調，公司最大的成功在于間夜量達到7.5億和各項財務(wù)數據實(shí)現穩步增長(cháng)。

財報顯示，Booking全年預訂量達927億美元，營(yíng)收145億美元，其中國際業(yè)務(wù)貢獻130億美元，占比接近90%。調整后的EBITDA為57億美元，同比增長(cháng)18%。凈利潤為40億美元，同比增長(cháng)超70%。

盡管Booking對2019年的增長(cháng)前景也充滿(mǎn)信心，但從給出的下季度預測數據看并不能令人信服。

公司預計，2019年第一季度的酒店間夜預訂量同比僅增長(cháng)6-8%。由于全球匯率出現較大浮動(dòng)，公司將調整后的營(yíng)收與實(shí)際預定量的增長(cháng)速度限制在-1%到1%范圍內。調整后的凈利潤預計為4.95-5.1億美元，調整后的每股收益在10.9與11.2美元之間，遠低于投資者們每股12.78美元的預測。

Bookings Holdings的股東不會(huì )對這一業(yè)績(jì)滿(mǎn)意，因為財報發(fā)布后公司股價(jià)盤(pán)后大跌9.7%。不過(guò)，最大的問(wèn)題是，公司比較保守的預期未來(lái)會(huì )不會(huì )再次證明過(guò)于謹慎。過(guò)去的歷史紀錄顯示，很多交易員基于這種情況拋售Booking股票，但最后卻發(fā)現公司的實(shí)際業(yè)績(jì)好于預期。

比如，Booking一般將第二季度財報發(fā)布時(shí)間從當天下午延至次日早上，很多投資者認為這本身就是公司業(yè)績(jì)不好的征兆。

以2018年第二季度財報為例，公司的實(shí)際業(yè)績(jì)好于預期很多。營(yíng)收增長(cháng)17%至35.4億美元，高于上一季度14%的預期。調整后的凈利潤超過(guò)10億美元大關(guān)，同比大增32%，以此為基準的調整后每股收益達到每股20.67美元，遠高于公司16.35-17美元的預期。

即便如此好的業(yè)績(jì)，在公司公布第三季度比較保守的業(yè)績(jì)預期后，Booking股價(jià)下跌6%。

事實(shí)上，Booking對公司2019整年調整后凈利潤“低階兩位數增速”預期與大多數投資者的預測基本一致。

不過(guò)，Booking很多財務(wù)數據的增速放緩已持續相當一段時(shí)間，雖然過(guò)去幾個(gè)季度的較低增速業(yè)績(jì)預測都未能“成真”，但2019可能是公司以往屢次業(yè)績(jì)超預期的終結之年。

比如，公司提到，加大品牌營(yíng)銷(xiāo)、商品推廣及人力投入可能會(huì )對EBITDA造成負面影響以及英國退歐、國際貿易摩擦、法國黃背心運動(dòng)等不穩定因素可能會(huì )對歐洲核心酒店業(yè)務(wù)造成很大影響。

非標住宿領(lǐng)域“老大”之爭

提及房屋共享領(lǐng)域最大的在線(xiàn)旅游企業(yè)，很多人一下子想到的可能是短租巨頭Airbnb，但Booking Holdings首次宣布的財務(wù)數據可能會(huì )改變很多人的看法。

公司在發(fā)布第四季度及全年財報時(shí)第一次透露有關(guān)其非標住宿業(yè)務(wù)的數據，2月27日的這一次是首次披露非標住宿業(yè)務(wù)收入。公司稱(chēng)，在過(guò)去的第三季度，包括度假房屋、公寓、精品房源在內的房屋共享業(yè)務(wù)收入“超過(guò)10億美元”。

相比之下，Airbnb去年11月也曾宣布，公司第三季度收入遠高于10億美元，但Airbnb的收入可能包括精品酒店、體驗等業(yè)務(wù)的收入。由于無(wú)法實(shí)際驗證雙方公布的準確數據，暫且只能假定兩家公司打成平手。

不過(guò)，Booking宣布數據的真正意義在于，改變人們一直視Airbnb為非標住宿領(lǐng)域領(lǐng)導者的看法，至少從營(yíng)收上看，兩大旅游企業(yè)巨頭在這一新興領(lǐng)域的實(shí)力比此前認為的更接近。

不僅如此，Booking還透露公司2018整年的非標住宿業(yè)務(wù)營(yíng)收為28億美元，占總營(yíng)收的20%，并稱(chēng)這一業(yè)務(wù)的盈利不錯。

公司高管表示，非標住宿業(yè)務(wù)的增長(cháng)比整體業(yè)務(wù)的增速要快，但并未指出28億美元收入相比過(guò)去的增速。2018年，Booking總收入同比增長(cháng)17%至145億美元。

財報指出，公司平臺上的房屋及公寓的房源數量在2018年增長(cháng)18%至570萬(wàn)人，“超過(guò)任何行業(yè)玩家”。在此之前，Airbnb曾宣稱(chēng)公司平臺上的房源數量超過(guò)500萬(wàn)個(gè)。

Booking目前旗下?lián)碛蠦ooking.com、Priceline.com、Agoda、Kayak等六大品牌，長(cháng)期以來(lái)，歐洲的酒店業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)。不過(guò)，公司在財報中稱(chēng)，40%的Booking.com活躍用戶(hù)在過(guò)去的一年里預訂過(guò)非標住宿產(chǎn)品。

披露更多關(guān)于非標住宿業(yè)務(wù)的信息讓更多投資者及股東了解公司在這一領(lǐng)域的影響力，這對以酒店為核心業(yè)務(wù)的Booking尤為重要，在可預見(jiàn)的未來(lái)為公司帶來(lái)更多的收入和利潤。

去年4月，Booking公布非標住宿房源超過(guò)500萬(wàn)個(gè)后，引發(fā)雙方在獨家房源、房東價(jià)值、知名度等方面的交戰。此次Booking公布非標住宿營(yíng)收預計將再次引起Airbnb的高度警覺(jué)，成為短租巨頭未來(lái)上市后的最大競爭對手。

2017年11月，Booking、Expedia、攜程等在線(xiàn)旅游企業(yè)一個(gè)月內市值蒸發(fā)200億美元，雖然當時(shí)有投資者對剛上任的國外兩大巨頭CEO能力存有疑慮等因素，但這一行業(yè)以大幅增加營(yíng)銷(xiāo)預算拉動(dòng)增長(cháng)的方式也遭到質(zhì)疑，很多業(yè)內人士認為這種增長(cháng)模式不具有可持續性。

在預訂量即將突破1000億美元的情況下，Booking要重現股價(jià)超過(guò)每股2000美元、市值突破1000億美元的昨日輝煌，未來(lái)還有很長(cháng)一段路要走。