在獲得來(lái)自國資部門(mén)的支持后，多家PPP概念股有望再度通過(guò)債券融資的方式，緩解今年以來(lái)公司出現的流動(dòng)性風(fēng)險。

11月4日晚間，東方園林（002310.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，公司與中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（下稱(chēng)“中債信用增進(jìn)公司”）等方簽署《民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》，各方將為公司的債券融資提供支持。5日晚間，東方園林即披露公告稱(chēng)，近日已完成2018年度第三期超短期融資券的發(fā)行，發(fā)行金額上限10億元，實(shí)際發(fā)行總額10億元，發(fā)行利率7.76%。

隨著(zhù)相應支持政策的逐步落地，以PPP概念股為代表的民企將有效緩解目前出現的流動(dòng)性危機，但想要長(cháng)期解決這一困局，只能依賴(lài)于對現有業(yè)務(wù)布局進(jìn)行調整，并持續推進(jìn)企業(yè)“降杠桿”。

債券融資加速推進(jìn)

根據東方園林4日晚間公告顯示，此次簽署的債券融資協(xié)議中，除公司作為發(fā)行方外，中債信用增進(jìn)公司將作為債券融資支持工具運作方，民生銀行為主承銷(xiāo)商，中關(guān)村融資擔保公司則為示范區政策性擔保機構。

盡管與中債信用增進(jìn)公司等方簽署的債券融資協(xié)議目前僅為意向性合作安排，但東方園林方面表示，此舉若成功實(shí)施，將有利于進(jìn)一步改善公司融資現狀，拓寬融資渠道，降低融資成本，提高融資效率，優(yōu)化債務(wù)結構，對公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)有著(zhù)長(cháng)期積極的影響。

11月5日，東方園林針對21世紀經(jīng)濟報道記者的有關(guān)采訪(fǎng)時(shí)回應，公司近期處于關(guān)鍵調整期，暫不方便接受采訪(fǎng)邀請，但后續如有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展會(huì )第一時(shí)間進(jìn)行溝通。

自9月以來(lái)，東方園林面臨著(zhù)業(yè)務(wù)和股價(jià)的雙重壓力。在過(guò)去數年?yáng)|方園林雖然實(shí)現了業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)，但同時(shí)也出現了財務(wù)杠桿率偏高的問(wèn)題，至今年下半年，更傳出拖欠員工工資等相應的傳聞。

同時(shí)，隨著(zhù)東方園林在二級市場(chǎng)中股價(jià)的持續走低，其大股東何巧女等的股權質(zhì)押也面臨平倉風(fēng)險。

不過(guò)在危難關(guān)頭，監管部門(mén)出手介入，為東方園林的困局解決贏(yíng)得了時(shí)間。10月中旬，北京證監局召集東方園林23家債權人，要求各方給予公司控股股東化解風(fēng)險的時(shí)間，暫不采取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務(wù)風(fēng)險惡化影響公司穩定經(jīng)營(yíng)。

隨后11月2日，東方園林又發(fā)布公告稱(chēng)，北京市朝陽(yáng)區國資委旗下的北京市盈潤匯民基金管理中心（有限合伙），將作為戰投受讓何巧女等不超過(guò)總股本5%的股份，并為公司健康穩定發(fā)展提供支持。

一個(gè)值得注意的細節是，在此前一份公告中，東方園林曾披露何巧女欲轉讓不低于10%上市公司股權用于引進(jìn)戰投，這意味著(zhù)即使在朝陽(yáng)區國資委介入后，仍有可能會(huì )有新的戰投入局上市公司。

降杠桿成關(guān)鍵

在連續獲得地方國資和債券融資支持后，東方園林方面稱(chēng)公司債務(wù)結構將得到優(yōu)化。因此，公司接下來(lái)的主要工作，也被認為將集中于如何“降杠桿”。

據東方園林10月底披露的三季報顯示，截至今年9月末，公司雖然在營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤方面均出現10%以上的同比增長(cháng)速度，但在資產(chǎn)負債率方面卻也呈現出上升趨勢。

Wind資訊數據顯示，三季報中東方園林資產(chǎn)負債率高達70.43%，較去年同期的65.89%有明顯上升趨勢。

具體則體現為，東方園林貨幣資金較年初下降54%，短期借款較年初增長(cháng)49%、長(cháng)期借款較年初增長(cháng)245.63%等多個(gè)方面。對此，上市公司方面解釋?zhuān)泿刨Y金下降在于今年以來(lái)融資趨緊，且公司收款主要集中在年末，前三季度的現金支出大于流入，從而引發(fā)期末資金余額小于去年年末。

實(shí)際上，與去年三季度相比，今年有多達47家PPP概念股出現了資產(chǎn)負債率上升的情況，占比達到70%。其中，至9月底資產(chǎn)負債率超過(guò)50%的有45家，最高的*ST毅達（600610.SZ）甚至達到96.97%。

另一方面，若以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為標準計算，則今年前三季度該項數據為負值的企業(yè)也多達41家，占PPP概念股超過(guò)六成。

“PPP行業(yè)因為一直存在融資難、融資成本高的問(wèn)題，同時(shí)由于PPP項目建設周期長(cháng)，回款慢，又一定程度引發(fā)企業(yè)負債率高的情況?！?1月5日，一家PPP概念股中層人員說(shuō)，“近年來(lái)因為行情波動(dòng)，公司除面對負債壓力外，還需要承擔市場(chǎng)引發(fā)的各種風(fēng)險?！?/p>

一位接近東方園林的PPP行業(yè)人士則對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，雖然短期內通過(guò)地方政府的支持能緩解流動(dòng)性風(fēng)險，但長(cháng)期來(lái)看如果不變更經(jīng)營(yíng)策略，在未來(lái)仍有可能再度面臨類(lèi)似的情況，“這也是其他PPP公司需要面臨的問(wèn)題”。

“隨著(zhù)PPP項目被嚴格監管，純政府付費類(lèi)項目將被禁止，行業(yè)總量將出現明顯的萎縮。對東方園林這些單個(gè)公司而言，高速增長(cháng)期已經(jīng)結束，接下來(lái)更應該關(guān)注的是如何收縮，降低企業(yè)的負債率，斷臂求生?！鄙鲜鼋咏鼥|方園林人士說(shuō)。

*本文來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道，作者：饒守春，原標題：《債券融資紓困PPP概念股 東方園林“降杠桿”待考》。