六旗娛樂(lè )23日晚公布的財報顯示，第三季度六旗營(yíng)收6.2億美元，同比增長(cháng)7%。營(yíng)收增長(cháng)主要因游客量的增加及贊助、國際授權和住宿收入增長(cháng)拉動(dòng)。在第三季度，公司共接待1360萬(wàn)游客，同比增長(cháng)5%；國際授權等業(yè)務(wù)收入增長(cháng)42%至3600萬(wàn)美元。不過(guò)，雖然營(yíng)收同比增長(cháng)較大，但仍比市場(chǎng)預期少1473萬(wàn)美元。

在此期間，公司凈利潤同比增長(cháng)2%（增加300萬(wàn)美元），稀釋每股收益增長(cháng)2%至2.16美元，主要是業(yè)務(wù)實(shí)現增長(cháng)，稅改帶來(lái)優(yōu)惠政策等因素所致，部分增長(cháng)抵消了與Project 600項目相關(guān)的股權激勵增長(cháng)費用，但每股收益也低于2.32美元的預期。

業(yè)績(jì)不及預期，股價(jià)下跌16%

財報還顯示，六旗第三季度調整后的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤（EBITDA）增長(cháng)2%至3.07億美元，增長(cháng)2%（或增加600萬(wàn)美元），低于3.3億美元的預期。

受營(yíng)收、每股收益、EBITDA指標不及市場(chǎng)分析師預期影響，六旗娛樂(lè )當地時(shí)間24日開(kāi)盤(pán)后股價(jià)便開(kāi)始下跌，最終收于每股53.3美元，大跌16%。

從六旗推遲公布財報時(shí)間可以看出不祥的業(yè)績(jì)預兆。公司在將本在下午4點(diǎn)左右公布的財報結果推遲至晚上11點(diǎn)，相比之下，第二季度業(yè)績(jì)比較好，六旗早上6點(diǎn)公布財務(wù)結果，第一季度公布時(shí)間為下午4:35，2017年第三季度和第四季度公布時(shí)間則為早上7點(diǎn)。

投行機構Stifel分析師Steven Wieczynski在一份開(kāi)盤(pán)前研究通告中指出，六旗第三季度業(yè)績(jì)不佳，不僅游客量低于預期，運營(yíng)成本也增加不少。他還預計開(kāi)盤(pán)后股價(jià)會(huì )大幅下跌。開(kāi)盤(pán)不多久大跌10%也證實(shí)了該分析師的預判，這是六旗6年來(lái)最大的盤(pán)中跌幅，股價(jià)處于近13個(gè)月以來(lái)的最低位。

實(shí)際上，雖然六旗第三季度游客量增長(cháng)5%，但仍低于Stifel 8%的預期。在第三季度財報電話(huà)會(huì )議上，六旗高管并沒(méi)有就本季度游客量的內在增長(cháng)情況做出評論，Wieczynski認為，目前的不佳業(yè)績(jì)會(huì )給市場(chǎng)繼續留下公司在沒(méi)有并購交易的情況下如何提升游客量的擔心。

此外，第三季度樂(lè )園內的一些財務(wù)指標讓之前幾個(gè)月一直對六旗存有核心業(yè)務(wù)是否健康疑慮的投資者感到更加擔心。投資者另一個(gè)比較擔心的事情是，管理層并沒(méi)有再次提及“到2020年修訂后的EBITDA實(shí)現7.5億美元”的目標。最后，一些投資者可能對公司遞延收入僅有8%的增長(cháng)速度感到失望。

“我們對這些結果感到十分失望，但也不想在公司管理層給出說(shuō)法及解答疑問(wèn)前急于下結論或產(chǎn)生恐慌心理，”Wieczynski說(shuō)。

Stifel此前給六旗娛樂(lè )的評級是“買(mǎi)入”，目標價(jià)格是每股78美元。彭博社統計數字顯示，基于10個(gè)分析師預測結果，六旗12個(gè)月的平均目標價(jià)格是每股73美元。同一天，雪松娛樂(lè )及海洋世界股價(jià)也分別下跌1.54%和6.66%，收于每股51.17美元和25.8美元。

國際擴張計劃喜憂(yōu)參半

雖然六旗國際授權等業(yè)務(wù)在第三季度同比大增42%，但其全球擴張之路并不是一帆風(fēng)順。

前不久，計劃在迪拜主題公園度假區內修建的六旗樂(lè )園，由于2017年游客量遠不及預期，運營(yíng)商DXB Entertainments正在重新考慮修建規模及時(shí)間表。對此，六旗表示，迪拜六旗樂(lè )園2019年底如期建成開(kāi)業(yè)已不太可能。

今年年初，該運營(yíng)商一度出現拖欠支付六旗相關(guān)費用的事情。去年計劃在越南修建六旗樂(lè )園項目的計劃遇到不少麻煩，最終導致項目失敗。公司高管在最近的財報電話(huà)會(huì )議上稱(chēng)，迪拜運營(yíng)商在支付六旗費用方面一直保持溝通。

今年4月，六旗娛樂(lè )宣布與沙特主權財富基金合作修建六旗樂(lè )園，預計2022年開(kāi)業(yè)。此外，六旗娛樂(lè )在中國已與山水文園集團合作在重慶、浙江等地計劃打造11個(gè)六旗樂(lè )園。

未來(lái)兩年，六旗計劃在中國開(kāi)業(yè)6座主題樂(lè )園，它們分別是2019年在開(kāi)業(yè)的浙江六旗主題公園及園區內颶風(fēng)港水上樂(lè )園、浙江六旗童世界樂(lè )園、重慶六旗童世界樂(lè )園、璧山六旗冒險樂(lè )園及重慶六旗主題公園。中國主題公園市場(chǎng)未來(lái)兩年或迎來(lái)爆發(fā)期，國內中產(chǎn)階級消費隊伍的壯大及品牌國際影響力可能會(huì )為多地布局的六旗娛樂(lè )帶來(lái)很大的發(fā)展機遇。

雖然與合作伙伴簽訂國際協(xié)議并不能保證項目一定獲得成功，但鑒于公司走的是品牌輸出等輕資產(chǎn)模式，項目運營(yíng)業(yè)績(jì)對六旗影響不是很大。公司曾表示，國際授權費用是六旗很重要的增長(cháng)點(diǎn)之一，預計樂(lè )園開(kāi)業(yè)前為六旗帶來(lái)500-1000萬(wàn)美元收入，樂(lè )園投入運營(yíng)后每年為公司帶來(lái)1000-2000萬(wàn)美元收益。

迪拜度假區修建的六旗樂(lè )園預計能為六旗開(kāi)業(yè)前帶來(lái)500萬(wàn)美元、投入運營(yíng)后每年帶來(lái)1000萬(wàn)美元的收益。不過(guò)，Reid-Aenderson說(shuō)：“對我們來(lái)說(shuō)，這座樂(lè )園面臨的風(fēng)險特別小。就未來(lái)收入及EBITDA利潤而言，迪拜六旗樂(lè )園是所有海外樂(lè )園中最小的項目。盡管我們希望該項目繼續進(jìn)行下去，但如果項目不再推進(jìn)，我們也不會(huì )損失太大?！?/p>

Reid-Anderson曾表示，修建海外樂(lè )園不需要六旗直接投資，未來(lái)全球擴張計劃只有兩個(gè)限制因素，一是找到新的合作伙伴，二是找到合適的修建場(chǎng)地。

前三季度游客量2570萬(wàn)，增長(cháng)6%

財報顯示，截至9月30日，六旗娛樂(lè )前9個(gè)月?tīng)I收12億美元，同比增長(cháng)8%，主要由游客量增加6%及贊助、國際授權和住宿收入增長(cháng)23%拉動(dòng)。

凈利潤增加2100萬(wàn)美元（同比增長(cháng)12%），稀釋每股收益增長(cháng)17%至2.3美元，主要是因為業(yè)務(wù)增長(cháng)及稅改帶來(lái)的優(yōu)惠政策所致，部分利潤抵消了與Project 600項目相關(guān)的股權激勵增長(cháng)費用。EBITDA 同比增長(cháng)6%（增加2600萬(wàn)美元）至4.58億美元。

財報顯示，六旗娛樂(lè )2018年前9個(gè)月游客量為2570萬(wàn)人次，同比增長(cháng)6%。游客量增長(cháng)主要來(lái)自新收購的5家樂(lè )園及墨西哥、加利福尼亞兩個(gè)新開(kāi)業(yè)的水上樂(lè )園及全年運營(yíng)的六旗魔術(shù)山主題公園。在此期間，每位游客人均消費增長(cháng)1%至43.15美元，其中人均門(mén)票消費同比增長(cháng)3%至25.59美元，而人均園內消費同比下降1%至17.56美元。

活躍套票基數（加入公司會(huì )員體系及持有月票游客總數量）同比增長(cháng)9%，主要是因為公司在把購買(mǎi)單日門(mén)票轉化成會(huì )員或月票游客方面獲得持續成功?；钴S套票基數中不同種類(lèi)的會(huì )員數量增長(cháng)迅速主要是公司推出新的分級會(huì )員體系的結果。

會(huì )員是六旗最忠誠、最主要的游客群體，與傳統的持有月票游客相比，會(huì )員的回頭率更高，消費也更高，尤其是加入新分級會(huì )員體系的游客。

在第三季度，六旗娛樂(lè )實(shí)現遞延收入1.93億美元，創(chuàng )歷史新高，較去年同期增長(cháng)8%（增加1400萬(wàn)美元），主要是會(huì )員卡、月票及全季餐飲打包產(chǎn)品這方面收入持續增長(cháng)。

在資金輸出方面，六旗前三季度投資新項目花費1.12億美元，斥資2300萬(wàn)美元收購5座水上樂(lè )園運營(yíng)權，前兩個(gè)季度共分紅1.98億美元（每個(gè)季度每股0.78美元），并回購價(jià)值8100萬(wàn)美元普通股股票。

截至2018年9月30日，其他授權股票回購數量為價(jià)值2.62億美元的股票。此外，截至9月30日公司總債務(wù)為20.62億美元。

盡管營(yíng)收及游客量都實(shí)現增長(cháng)，但由于多項財務(wù)指標不及預期導致股價(jià)大跌。在財報電話(huà)會(huì )議上，Reid-Anderson表示，第三季度壞天氣是提升游客量最大的限制因素，預計因為天氣六旗所有樂(lè )園減少數十萬(wàn)游客。

他表示，公司利潤增長(cháng)乏力，導致低于分析師預期，主要是因為本季度業(yè)務(wù)遭遇他在六旗9年里最壞的天氣。公司還稱(chēng)，由于天氣原因，六旗今年實(shí)現“修訂后6億美元的利潤目標”更具挑戰性。

“我感覺(jué)被壞天氣當頭棒喝，”Reid-Anderson說(shuō)，“第三季度我們各方面的執行都做得不錯。即便再做一次，我也不會(huì )對所做的事情做任何改變。但是，如果天氣配合的話(huà)，EBITDA這一指標不會(huì )是目前這個(gè)水平?！?/p>

主題公園行業(yè)本身受季節性、天氣因素影響比較大。國際主題公園巨頭六旗娛樂(lè )尚且受天氣因素影響如此之大，如何平衡淡旺季客流及將不可預測的天氣影響降至最低是各大主題公園必須要過(guò)的一道坎。