自2014年以來(lái)，黑石分12次交易逐步清倉了希爾頓股票，其中包括去年作價(jià)65億美元將25%的希爾頓股權出售給海航。彭博報道稱(chēng)，在徹底退出投資后，黑石將實(shí)現約140億美元利潤，成為私募股權史上回報最豐厚的一筆投資。

私募股權史上最賺錢(qián)的一筆投資終于畫(huà)下了圓滿(mǎn)的句號。

美國時(shí)間5月18日，希爾頓酒店宣布，其最大股東黑石同意出售1580萬(wàn)股，希爾頓將回購其中的1250萬(wàn)股。至此，黑石將所持希爾頓股票全數拋售，這筆十一年前的投資徹底完成了退出。

2007年，黑石斥資260億美元杠桿交易收購了希爾頓。自2014年以來(lái)，黑石分12次交易逐步清倉了希爾頓股票，其中包括去年作價(jià)65億美元將25%的希爾頓股權出售給海航。彭博報道稱(chēng)，在徹底退出投資后，黑石將實(shí)現約140億美元利潤，成為私募股權史上回報最豐厚的一筆投資。

260億美元的杠桿收購案：已經(jīng)站到了死神門(mén)口

2007年秋，黑石集團在房地產(chǎn)泡沫高峰中斥資260億美元通過(guò)杠桿交易收購了希爾頓。

當時(shí)，雙方的談判過(guò)程十分“艱辛”：一開(kāi)始，黑石報價(jià)是每股30美元，這令希爾頓方面很不滿(mǎn)意。后來(lái)，希爾頓放風(fēng)要引入其他買(mǎi)家來(lái)競購。到了2007年5月份，當時(shí)正在積極籌備上市的黑石突然松口，可以考慮每股40美元以上。這時(shí)，“狡猾”的希爾頓叫出了更高的價(jià)格——48美元。最終經(jīng)過(guò)談判，雙方達成一致：每股47.5美元。

這筆交易總額為260億美元，黑石集團動(dòng)用60億美元基金和200億美元貸款，運用杠桿收購將其拿下。交易完成后，希爾頓旗下?lián)碛?0個(gè)酒店品牌，遍布全球的2800家酒店，近50萬(wàn)個(gè)房間全部被黑石收入囊中。

然而，雙方還沒(méi)來(lái)得及慶祝，席卷全球的金融危機來(lái)襲了?！?br/>

彼時(shí)，全球經(jīng)濟蕭條，酒店業(yè)一蹶不振，黑石不得不將希爾頓酒店集團的價(jià)值減記，外界估計，金融危機期間，希爾頓酒店市值已經(jīng)蒸發(fā)60億美元，相當于黑石初始投入的全部資金打了水漂。因此，這筆天價(jià)投資一度淪為“笑話(huà)”。

更糟糕的是，金融危機使得信貸市場(chǎng)幾乎凍結，黑石通過(guò)杠桿收購而背負的沉重債務(wù)無(wú)法重組，為這筆交易提供貸款的高盛、美國銀行、德意志銀行、美林、雷曼兄弟等華爾街投行，無(wú)法在市場(chǎng)中通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)?yè)Q取流動(dòng)性，各方對黑石抱怨不已。

可以說(shuō)，這樁交易令黑石相當狼狽。盡管黑石方面曾一再強調，這筆投資70%的損失僅僅是出現在賬面上，但在金融危機期間，沒(méi)有人會(huì )理會(huì )這些徒勞的解釋?zhuān)藗兛吹降闹挥胁粩嘞碌臄底趾蛯ξ磥?lái)的恐懼。

“很長(cháng)一段時(shí)間，希爾頓這樁交易看上去已經(jīng)站到了死神的門(mén)口?！边@是當時(shí)華爾街普遍的看法。

堪稱(chēng)教科書(shū)：黑石“力挽狂瀾”翻身

就在所有人大失所望的時(shí)候，黑石默默開(kāi)始了一場(chǎng)史無(wú)前例的“大拯救”。

一開(kāi)始，黑石就大力整頓希爾頓管理團隊，力邀克里斯?納塞塔(Chris Nassetta)擔任希爾頓酒店集團的CEO。憑借著(zhù)在酒店行業(yè)多年的豐富管理經(jīng)驗，納塞塔一上任便大刀闊斧地開(kāi)始實(shí)施一系列革新計劃，包括將總部由加州比弗利山莊遷往弗吉尼亞州，更換高層管理人員，大幅削減運營(yíng)成本。

尤其值得一提的是，黑石大膽推動(dòng)希爾頓的特許經(jīng)營(yíng)策略。事實(shí)上，希爾頓集團早在20年前便開(kāi)始進(jìn)行酒店特許經(jīng)營(yíng)權模式的嘗試，但一直并未大規模實(shí)施。黑石接手后，認為這是動(dòng)用盡量少的資金拓展酒店業(yè)務(wù)的絕佳模式。通過(guò)這次改革，希爾頓用極少的投資甚至不用任何投入，就使帶有希爾頓品牌的酒店遍地開(kāi)花。

在黑石的努力下，希爾頓的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)狀況持續改善，不僅熬過(guò)了金融危機，還邁向了IPO。

2013年12月，希爾頓以每股20美元的價(jià)格在紐約證券交易所成功上市，籌資23億美元，成為酒店行業(yè)有史以來(lái)規模最大IPO。

作為希爾頓背后的“功臣”，黑石賺得盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)。希爾頓上市首日股價(jià)一度大漲超過(guò)8%，這為黑石集團帶來(lái)了超過(guò)85億美元的賬面利潤。換言之，黑石收購希爾頓成為有史以來(lái)利潤最豐厚的一筆收購案。這個(gè)最佳杠桿收購案例，堪稱(chēng)是活生生的教科書(shū)。

當然，這次能“逃過(guò)一劫”也離不開(kāi)黑石高超的財技。收購希爾頓，黑石背負的200億美元債務(wù)，一度焦頭爛額。金融危機之后，美聯(lián)儲實(shí)行多輪量化寬松貨幣政策，倒是幫了黑石大忙，隨著(zhù)市場(chǎng)中流動(dòng)性逐步恢復，信貸市場(chǎng)再度活躍，黑石充分運用自身財務(wù)運作的智慧，在接下來(lái)的幾年中解決了超過(guò)40億美元的債務(wù)，這些措施包括動(dòng)用10億美元進(jìn)行債券回購并進(jìn)行重組、將部分債務(wù)轉換成優(yōu)先股等，其不少做法至今仍被業(yè)內津津樂(lè )道。

PE巨頭奮斗史：募集第一支基金“慘遭”488次拒絕

圈內流傳著(zhù)這樣的一句話(huà)：知道黑石不一定懂PE，但不了解黑石肯定不懂PE，可見(jiàn)其地位。

黑石于1985年由彼得.彼得森、史蒂夫.施瓦茨曼以及理查德.貝內特共同出資40萬(wàn)美元創(chuàng )建。黑石的名字來(lái)自?xún)晌粍?chuàng )始人，Schwarzman在德語(yǔ)的意思是黑色，Peter在希臘語(yǔ)中的意思是石頭。

成立之初，黑石主要從事并購重組的財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。黑石的第一桶金，是借助彼得森早年與索尼公司總裁盛田昭夫結下的友情，搶得收購代理權，代表索尼公司出價(jià)20億美元收購哥倫比亞唱片公司。在開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，黑石覺(jué)得客戶(hù)不僅僅需要顧問(wèn)服務(wù)，更需要投資伙伴，于是萌生創(chuàng )立私募基金的想法。

萬(wàn)事開(kāi)頭難，黑石在最初募資過(guò)程中吃了不少閉門(mén)羹。黑石創(chuàng )始人曾回憶，“被我們視為最可能點(diǎn)頭的19家客戶(hù)，一個(gè)個(gè)拒絕我們，最后總共有488個(gè)潛在投資人拒絕我們?！敝钡?987年，黑石才成功募集第一支PE基金，金額為6.35億美元。

恰巧的是，在基金募集成立之后的第二天，1987年的股災發(fā)生了。之后，垃圾債市場(chǎng)全面崩盤(pán)，持有垃圾債的大量社區儲蓄公司破產(chǎn)，資產(chǎn)廉價(jià)向市場(chǎng)拋售。備足彈藥的黑石迎來(lái)發(fā)展良機，一發(fā)不可收拾。

在上世紀80年代惡意收購流行的美國，黑石堅持了一個(gè)反潮流的規則——友好收購：“我們兜售一種理念，你們可以信任我們，我們會(huì )跟你們在一起，”彼得森說(shuō)，“這在那時(shí)候很另類(lèi)，但非常管用?！苯?jīng)濟學(xué)家巴曙松曾評價(jià)，這個(gè)規則一直保持到現在，被不少?lài)鴥萈E積極學(xué)習，甚至成為私募股權的“私”的一個(gè)自然內涵：雙方應當通過(guò)私下的充分溝通，建立相互的信任和了解。

在實(shí)踐中，黑石的投資哲學(xué)也被不少人奉為準則。黑石強調自己喜歡投資“并不時(shí)髦”的產(chǎn)業(yè)，喜歡與行業(yè)的主導型企業(yè)合作，時(shí)點(diǎn)選擇也引人稱(chēng)道。一個(gè)經(jīng)典案例是，2004年從德國一投資機構手中買(mǎi)下塞拉尼斯化學(xué)公司(Celanese)，然后利用華爾街當時(shí)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟低迷、投資者轉向傳統行業(yè)的氣氛推向資本市場(chǎng)，不到半年，黑石就獲得了現金收益30億美元和為數不少的上市公司股份。

時(shí)至今日，黑石集團已經(jīng)筑起一個(gè)龐大的“金融帝國”，主要的業(yè)務(wù)包括私募股權、房地產(chǎn)、信貸以及對沖基金投資等，而且幾乎在每一個(gè)細分領(lǐng)域都“封王稱(chēng)霸”，不僅躋身全球四大PE巨頭之列，還是世界上最大的房地產(chǎn)投資者之一、全球最大的全權對沖基金投資者。截至2017年12月31日，黑石集團的總資產(chǎn)規模達到4340億美元，笑傲華爾街。

*本文來(lái)源：投資界，作者：劉全，原標題：《史上最賺錢(qián)的一筆PE投資：黑石徹底退出希爾頓，大賺140億美元！》。