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近年來(lái)，中國海軍裝備更新速度加快，各類(lèi)型戰艦頻頻入列。公開(kāi)資料顯示，2007到2017十年間，中國海軍服役的驅逐艦數量從6艘增加到16艘，護衛艦數量從2艘增加到27艘，輕型護衛艦從0艘增至2017年的37艘。
大量新型驅逐艦上任，這也意味著(zhù)越來(lái)越多的老舊艦艇要“解甲歸田”，那么那些曾叱咤風(fēng)云、顯赫一時(shí)的艦艇退役后去哪兒了？據悉，2001年以來(lái)，我國海軍共有幾百艘艦艇退役。除了少數艦船調撥加強漁政、海事執法力量建設和支援航運企業(yè)外，有的改為靶船保障演習和新裝備試驗，有的捐贈給博物館用于國防教育，有的調撥科研院所用于保障教學(xué)和科學(xué)試驗，更多的用于拆解廢舊回收利用。
在天津濱海新區，就有這么一艘退役航母“老炮”——“基輔”號。它曾是蘇聯(lián)海軍1143型航空母艦的首艦，于1993年6月30日正式退役，之后出售給中國，存放于天津，被改造成航母主題公園。
日前，天津濱海泰達航母旅游集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：泰達航母)公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)出現在股轉公司待審名單，正申請掛牌新三板。資料顯示，泰達航母主營(yíng)業(yè)務(wù)為航母主題公園的景區經(jīng)營(yíng)，是國內唯一一家航母主題公園企業(yè)，它正是以“基輔”號航母為游樂(lè )載體進(jìn)行開(kāi)發(fā)，提供航母觀(guān)光、武備展示、主題演出、會(huì )務(wù)會(huì )展、娛樂(lè )休閑、國防教育、拓展訓練、影視拍攝等服務(wù)。
憑借獨特的航母旅游資源，泰達航母2015年、2016年、2017年1-10月分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.16億、1.32億、1.42億；歸母凈利潤分別為-2276.24萬(wàn)、17.27萬(wàn)、1695.61萬(wàn)；毛利率分別為14.63%、24.77%、31.51%，上升趨勢明顯。去年前10月，公司門(mén)票收入達1.18億，游客數量超64萬(wàn)，創(chuàng )歷史新高。
不過(guò)，航母類(lèi)主題公園雖然獨特，但此類(lèi)主題公園經(jīng)營(yíng)不善已有先例。2016年2月，深圳明斯克航母世界就因種種問(wèn)題閉園。
盡管擁有差異化的IP，泰達航母風(fēng)險仍存。其核心資產(chǎn)“基輔”號早在2015年5月便出售給招銀金融等公司，同時(shí)進(jìn)行回租以緩解資金壓力。而景區門(mén)票作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，受季節性因素影響也十分明顯。
依據獨特的題材和IP作為產(chǎn)業(yè)鏈支撐是主題公園制勝的法寶，這同樣也考驗項目運營(yíng)者的內容打造能力。在這方面，泰達航母是如何運作的？持續盈利背后，公司又有哪些不足和短板？
1、航母“吸金”能力強勁，公司經(jīng)營(yíng)改善
泰達航母前身為天津濱海航母主題公園有限公司，成立于2006年4月7日，隨后經(jīng)過(guò)一系列股權變更，于2016年12月15日成立為當前的股份公司，注冊資本4.9億元。公司控股股東為天津泰達投資控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰達控股”)，其直接持有4.66億股股份，占泰達航母股份總數的 95.10%。而天津市國資委直接持有泰達控股100%出資額，為公司實(shí)際控制人。截止到2017年10月31日，泰達航母總資產(chǎn)達9.04億元。
泰達航母股權結構圖
泰達航母所擁有的“基輔”號航空母艦是前蘇聯(lián)“基輔”級航母的首制艦，也是世界上第一艘可以供戰機垂直起降的航空母艦，曾是令世界矚目的海上“巨無(wú)霸”，一度是前蘇聯(lián)海軍的象征。
該航空母艦于1970年在烏克蘭黑海尼古拉耶夫造船廠(chǎng)開(kāi)工。蘇聯(lián)解體后，由俄羅斯繼承該艦。由于蘇聯(lián)解體使俄羅斯經(jīng)濟實(shí)力不足，最終于1994年退役。
2000年，天津市以廢鋼鐵價(jià)格從俄羅斯購入了“基輔”號航母，并將其改造成航母主題公園對公眾開(kāi)放。
泰達航母將航空母艦進(jìn)行了改造和恢復，在最大程度保留原艦原貌的基礎上，又通過(guò)高新技術(shù)改造、創(chuàng )造了可供參觀(guān)的軍事項目，游客可深入到航母內部進(jìn)行游覽。
目前，該航空母艦艦體已對外開(kāi)放面積達8萬(wàn)余平方米，觀(guān)光景點(diǎn)包括飛行甲板、航母機庫、原艦武備展示、航母艦島、反艦導彈庫、聲吶艙、水兵生活區、水兵勇士走廊、錨攬艙、情報艙、作戰指揮中心、艦船發(fā)展史、航母科技館等幾十個(gè)項目。
依托現有“基輔”號航母旅游資源，泰達航母引入并改造退役艦艇及軍事武備，組建由航母、驅逐艦、潛艇、護衛艇共同構成的“航母編隊”，深度挖掘航母特有軍事文化內涵，打造集航母編隊觀(guān)光、軍事文化展示、特色體驗活動(dòng)、愛(ài)國主義教育等功能為一體的海上軍事文化體驗區。該項目入于2017年4月23日正式落位泰達航母主題公園，并對外開(kāi)放。
“航母編隊”全景
由于地處天津濱海新區，在2015年“8?12天津濱海新區爆炸事故”中，濱海新區旅游業(yè)受到?jīng)_擊，公司一度受到拖累。但隨著(zhù)事故影響逐漸消除，公司業(yè)績(jì)逐步回升。
公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)顯示，公司2017年1-10月收入已超過(guò)2016年全年總額，增長(cháng)幅度逐步擴大。2015年至2017年1至10月，泰達航母分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.16億、1.32億、1.42億；歸母凈利潤分別為-2276.24萬(wàn)、17.27萬(wàn)、1695.61萬(wàn)。
泰達航母營(yíng)收情況一覽
報告期內公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~均為正數，2015年度、2016年度、2017年1-10月分別為3587.3萬(wàn)元、6333.45萬(wàn)元、6085.92萬(wàn)元，流動(dòng)資金充足。
此外，公司2015年度、2016年度、2017年1-10 月期間費用合計分別為3974.57萬(wàn)元、4099.69萬(wàn)元、3484.43萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為34.31%、30.95%、24.51%，呈逐年下降趨勢。
泰達航母主要費用及變動(dòng)一覽
憑借“基輔”號這一強大資源，泰達航母經(jīng)營(yíng)狀況持續改善，盈利逐步增長(cháng)。不過(guò)，擺在公司前面的事實(shí)是，核心資產(chǎn)“基輔”號早在2015年就被出售。
2、核心資產(chǎn)被售后回租，風(fēng)險仍存
2015年5月13日，泰達航母與招銀金融、仲信國際簽署了《融資租賃合同》，約定公司以售后回租的方式向招銀金融、仲信國際對包括“基輔”號航空母艦在內的部分房屋、運輸工具、專(zhuān)用設備等進(jìn)行出售，并約定于同日租回，該筆轉讓作價(jià)2.3億元。公司于租賃當日向招銀金融、仲信國際支付首期租金2994萬(wàn)元，之后利率為5年期中國人民銀行貸款基準利率下浮10%。起租日公司一次性支付手續費1100萬(wàn)元(不含稅金額)，公司負責租賃期間的使用、保管、維修、稅費費用，并承擔租賃期間標的資產(chǎn)的毀損滅失風(fēng)險。
《合同》約定在沒(méi)有違約的事由時(shí)，招銀金融、仲信國際應保障泰達航母在租賃期限內對“基輔”航母的合理占有、使用和經(jīng)營(yíng)。租期5年屆滿(mǎn)時(shí)，泰達航母分別向招銀金融、仲信國際支付1元，回購標的資產(chǎn)。目前該《融資租賃合同》正在實(shí)施過(guò)程中。
公司還提到，若泰達航母財務(wù)狀況惡化將可能導致泰達航母喪失《融資租賃合同》標的資產(chǎn)的風(fēng)險。而泰達控股對本《合同》進(jìn)行了擔保，泰達控股承諾若泰達航母無(wú)法按照約定支付租金并回購資產(chǎn)時(shí)，泰達控股將無(wú)償為濱海航母回購資產(chǎn)。
受此事件影響，因啟動(dòng)“航母編隊”項目進(jìn)行2億元售后租回融資，2015年泰達航母資產(chǎn)負債率高達60.18%。
泰達航母資產(chǎn)負債率一覽
隨著(zhù)公司主要在建工程轉固，大額長(cháng)期資產(chǎn)構建投入減少，資金需求減少。同時(shí)，2億元售后租回融資為5年期等額按季還本付息，長(cháng)期借款減少，資產(chǎn)負債率逐年下降。數據顯示，2015年12月31日、2016年12月31日、2017年10月31日泰達航母資產(chǎn)負債率分別為60.18%、44.81%、45.19%。
不過(guò)“基輔”號的未來(lái)不確定性仍存，一旦財務(wù)狀況惡化，泰達航母將喪失標的資產(chǎn)。
3、依賴(lài)門(mén)票收入，毛利率遜于行業(yè)平均
泰達航母主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為門(mén)票收入，其他業(yè)務(wù)收入包括導游收入、租金收入、停車(chē)場(chǎng)收入、商品銷(xiāo)售收入、4D影院收入、照相收入、其他收入等游園配套服務(wù)收入。
公司自2014年5月31日起調整泰達航母主題公園門(mén)票價(jià)格體系，由原來(lái)的160元/張調整到220元/張。公開(kāi)轉讓說(shuō)明顯示，公司門(mén)票收入呈上升趨勢，門(mén)票收入由2015年的9425.88萬(wàn)元上升到2016年的1.08億元，增幅15.29%。2017年1-10月門(mén)票收入達1.18億，游客數量超64萬(wàn)，創(chuàng )歷史新高。2015年度、2016年度、2017年1-10月，公司門(mén)票收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為81.37%、82.06%、83.23%。
泰達航母主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一覽
此外，泰達航母地處天津，受自然氣候條件以及節假日安排等客觀(guān)因素影響，存在明顯淡旺季現象。數據顯示，公司接待游客主要集中在4月至10月，尤其在5月、7月、8月和10月，由于氣候條件較好，加之受學(xué)生暑假或者“五一”、“十一”長(cháng)假等因素的影響，園區游客數量明顯高于其他月份。而每年的11月至次年3月，游客數量較少，屬于公司的經(jīng)營(yíng)淡季。
由于泰達航母收入單一，主題公園運營(yíng)成本相對固定，與同行業(yè)上市公司或掛牌公司相比，其毛利率低于平均值。
2015年度、2016年度、2017年1-10月，泰達航母毛利率分別為14.63%、24.77%、31.51%。而國內經(jīng)營(yíng)主題公園的可比上市公司中，華僑城A（華僑城主營(yíng)業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)等收入，因此選擇其主題公園運營(yíng)相關(guān)的毛利率進(jìn)行比較）、恐龍谷、恐龍園2015年度和2016年度毛利率平均值為33.9%、32.6%，同期泰達航母的毛利率分別為14.63%、24.77%，明顯低于均值。
泰達航母毛利率與同行業(yè)上市公司或掛牌公司比較情況一覽
收入單一、過(guò)度依賴(lài)門(mén)票，這些直接制約著(zhù)泰達航母的發(fā)展。而在園區內，依據航母資源的獨有IP，泰達航母又是如何對項目?jì)热葸M(jìn)行運營(yíng)和打造的？
4、IP運作與打造，內容豐富“二消”不足
成功的主題公園都有自己核心的IP及一條完整、全面的產(chǎn)業(yè)鏈做支撐，樹(shù)立差異化品牌優(yōu)勢。
在差異化方面，泰達航母優(yōu)勢明顯。泰達航母主題公園是目前國內唯一一家營(yíng)業(yè)中的航母主題公園，其“基輔”號航母本身極具不可復制的獨特性。而運營(yíng)能力的好壞決定其成敗。
數據顯示，公司2015年、2016年、2017年1-10月EBITDA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤）為2735.34萬(wàn)元、4973.47萬(wàn)元和6544.8萬(wàn)元，換算出的EBITDA率分別為23.5%、37.6%、46%。從這一反映主題公園運營(yíng)能力強弱的關(guān)鍵指標可以看出，泰達航母目前運營(yíng)狀況良好。
在主題公園項目運營(yíng)方面，泰達航母園內包括主題觀(guān)光、主題演出、主題商業(yè)三大塊。
1、在主題觀(guān)光方面，除了航母游覽和航母編隊游覽外，公司在園內建設有4D影院，影院內部按照航母艙體設計裝飾，結合航母海戰主題，制作了航母戰爭題材的四維立體影片。
園區內航母游覽項目
2、在主題演出方面，公司在園內舉辦“航母風(fēng)暴”大型實(shí)景海戰表演、飛車(chē)特技、獨具俄羅斯文化特色的花車(chē)巡游、俄羅斯風(fēng)情歌舞等文化娛樂(lè )活動(dòng)。其中，“航母風(fēng)暴”實(shí)景海戰表演是泰達航母王牌演藝項目，該劇以“基輔”號航母和大海為場(chǎng)景，呈現真實(shí)、震撼的海戰場(chǎng)景?！昂侥革L(fēng)暴”除恢復航母艦艏眾多武備功能并參與激烈戰斗外，加入跳船、橡皮艇、風(fēng)扇機船、海豚潛水艇等各型先進(jìn)道具，呈現高空跳水、煙花爆破、騰空翻躍、滑繩速降等特技特效場(chǎng)面，使游客不出國門(mén)便可零距離欣賞精震撼真實(shí)的“國際大片”。
“航母風(fēng)暴”大型實(shí)景海戰表演
此外，別具一格的俄羅斯文化也成為泰達航母亮點(diǎn)之一。俄羅斯文化特色的“花車(chē)巡游”項目是全國最早將航母軍事主題與俄羅斯文化主題相融合的創(chuàng )意花車(chē)巡游之一，整個(gè)表演團隊由近百位來(lái)自俄羅斯的專(zhuān)業(yè)演員組成，花車(chē)隊伍由基輔號 075 模型、核潛艇模型、驅逐艦模型、芭蕾舞《天鵝湖》、俄羅斯套娃組成，各方陣獨具特色。
“俄羅斯風(fēng)情歌舞”是邀請俄羅斯專(zhuān)業(yè)表演團隊，以《胡桃?jiàn)A子》、《鋼鐵是怎樣煉成的》 為原型進(jìn)行了改編創(chuàng )作，全新策劃的集音樂(lè )、舞蹈于一體的大型俄羅斯主題歌舞劇。
俄羅斯文化特色的“花車(chē)巡游”項目
3、主題商業(yè)方面，園區內設有專(zhuān)門(mén)的購物中心，且公司專(zhuān)門(mén)設置部門(mén)進(jìn)行歸口管理，購物中心環(huán)境優(yōu)雅，明碼標價(jià)，為游客提供俄羅斯套娃、航母模型、軍事紀念品等特色商品的銷(xiāo)售。
2014年4月落成的俄羅斯創(chuàng )意文化街區利用“基輔”號航母的歷史淵源，打造出一條以俄羅斯美食、商品、創(chuàng )意文化展示為主題的街區。該項目采用“未出國門(mén)，便入俄境”，“旅游護照”、“入境簽注”、“商品退稅”等創(chuàng )新性旅游模式，增強了游客的參與性和互動(dòng)性，同時(shí)也成為中俄文化交流的平臺。
俄羅斯創(chuàng )意文化街區
主題樂(lè )園的門(mén)票是一次性消費，比較而言，二次消費或者重復性消費更為多元、擁有更大增量空間，而利用IP打造優(yōu)質(zhì)項目滿(mǎn)足游客二次消費，成了主題公園提升二消收入的關(guān)鍵。
泰達航母雖然充分利用了航母這一特殊IP，融實(shí)景演藝、歌舞表演等于一體。不過(guò)在泰達航母官方公布的游覽項目說(shuō)明中，門(mén)票就包含了多個(gè)上述游覽項目，包括游覽“基輔號”航母、俄羅斯文化創(chuàng )意風(fēng)情街等、航母風(fēng)暴、飛車(chē)特技等，游客二次消費尚未充分挖掘。
泰達航母主題公園游覽項目說(shuō)明
面對同處天津區域內的諸如天津方特歡樂(lè )世界、天津海昌極地海洋世界、天津歡樂(lè )谷主題公園等競爭對手，泰達航母雖有基于“基輔”號的資源優(yōu)勢和航母IP的主題優(yōu)勢，但與國內成熟景區相比，其在硬件基礎配套、整體旅游環(huán)境上存在一定差距，二次消費內容還需完善和補充，自身競爭力仍需提升。
5、航母IP如何在主題公園中突圍？
目前國內軍事旅游主要有這樣幾個(gè)類(lèi)別：一是以觀(guān)光游覽為主的軍事旅游地，包括軍事博物館、古代和現代的軍事遺址、軍事設施和退役的軍事設施等；二是官方或者非官方組織的各類(lèi)軍事旅游活動(dòng)。另外，以體驗為主的真人CS和拓展訓練等也是軍事旅游的重要內容。
隨著(zhù)軍事旅游業(yè)的不斷發(fā)展，軍事旅游也被賦予更多內容，不過(guò)，以航母為主題的旅游目的地在國內十分稀少。此類(lèi)主題公園面臨一個(gè)重要問(wèn)題，就是盈利能力差、依靠門(mén)票方式單一。此前深圳明斯克航母世界就因管理不善而閉園，而明斯克航母也被轉至他處至今未重新開(kāi)園。
主題公園屬于高投入的行業(yè)，具有資金密集型的特點(diǎn)，無(wú)論是其初期的建設，還是之后伴隨的更新設備和改造的費用，往往都需要大量的資金投入。不過(guò)，航母主題公園在退役航母引入上，花費資金并不多，且經(jīng)過(guò)加工改造后，其估值遠超成本。
2000年3月，天津天馬拆船工程有限公司用7000萬(wàn)元人民幣以廢鋼鐵的價(jià)格購進(jìn)“基輔”號航母，并于2000年5月21日從俄羅斯維加耶夫軍港將其拖往中國。之后，國家經(jīng)貿委批準天津市利用“基輔”號舊船體進(jìn)行旅游項目開(kāi)發(fā)。
根據泰達航母公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)顯示，“基輔”號航母設備原值已高達2.93億！即便出售給招銀金融等公司，轉讓價(jià)款也達2.3億。盡管中間需要花費不少處理成本，但其市場(chǎng)價(jià)值仍不可小覷。
泰達航母主要設備情況
比起被拆除，對于退役航母來(lái)說(shuō)，改裝成主題公園設備或安置于博物館或許是它們更愿意接受的一種發(fā)揮余熱的方式。而加大退役航母引入、進(jìn)一步加工改造擴大項目?jì)热?，成了航母主題公園增收增利的重要方式。去年，泰達航母就陸續引入了退役的“重慶號”驅逐艦、353號潛艇以及兩艘62型護衛艇，組建“航母編隊”。
時(shí)下，特色、質(zhì)量和創(chuàng )意創(chuàng )新構成了主題公園發(fā)展的新特點(diǎn)，除了引入硬件基礎設施，運用人工智能、自動(dòng)控制、數字技術(shù)、四維動(dòng)漫等高科技手段與項目?jì)热菹嘟Y合也成了內容創(chuàng )新的重要途徑。
航母主題公園擁有特殊的IP，但作用不僅是局限于觀(guān)光，新穎、豐富的內容打造是引流和增加二次消費、復購的核心。
對于泰達航母來(lái)說(shuō)，謀求登陸新三板更多的意圖是擴大融資需求，而想要通過(guò)資本市場(chǎng)融資，就必須持續提升自身的盈利率，想辦法擴大營(yíng)收。這不僅需要充分利用現有IP拓展項目?jì)热?、挖掘二次消費，還需結合主題公園產(chǎn)業(yè)鏈接，增加相應硬件基礎配套。擁有獨特題材的泰達航母，只有提升自身的競爭力，才能在眾多主題公園中突圍。
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