20世紀80年代是美國現代消費產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金十年，彼時(shí)正逢美國擺脫七十年代滯漲，工業(yè)化告一段落，科技產(chǎn)業(yè)崛起前夜，同時(shí)社會(huì )保障制度逐步完善，人口結構大幅切換，成為提升消費需求的源動(dòng)力。

從消費結構上來(lái)看，對于醫療健康、娛樂(lè )、金融等需求有較大幅度的提升，消費者開(kāi)始注重精神消費、注重長(cháng)遠規劃，同時(shí)收入水平不斷提高，消費傾向也不斷提高；

從股票市場(chǎng)來(lái)看，消費細分行業(yè)漲幅驚人，具有一定估值溢價(jià)，但漲幅大部分由EPS驅動(dòng)，同時(shí)大部分消費牛股起步市值低，多成長(cháng)為各自細分領(lǐng)域龍頭。

對于日本來(lái)說(shuō)，1970年前后日本勞動(dòng)力人口見(jiàn)頂，1978年日本人均GDP突破8000美元，同時(shí)宏觀(guān)經(jīng)濟增速也面臨換檔，七十年代后儲蓄總額占GDP比重一直處于下降的趨勢，在這個(gè)階段，消費股、科技股逐步崛起，代表性行業(yè)是食品飲料、傳媒旅游、金融服務(wù)和半導體行業(yè)。與美國不同的是，日本八十年代消費的增長(cháng)一個(gè)重要原因在于當時(shí)日本金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價(jià)格上漲使得居民資產(chǎn)急劇膨脹，促使居民加大消費力度。

與美、日對比，中國當前無(wú)論在經(jīng)濟結構、勞動(dòng)力結構變化，還是在人均GDP、居民資產(chǎn)配置上跟七八十年代的美國、日本都有諸多相似的地方：

首先中國的經(jīng)濟以2010年為分水嶺增速換檔；

從人口結構來(lái)看，中國勞動(dòng)力人口達到頂峰的時(shí)期是同樣是2010年；

中國于2015年正式突破人均GDP8000美元；

高房?jì)r(jià)帶來(lái)的財富效應；

經(jīng)濟逐步轉向依靠消費驅動(dòng)。從居民財富的角度來(lái)看，過(guò)去很多年居民資產(chǎn)配置的一個(gè)重要的部分就是房地產(chǎn)，同時(shí)居民儲蓄率偏高，消費率偏低。當人口拐點(diǎn)出現、政府調控政策以打擊房屋投資屬性的大背景下，地產(chǎn)銷(xiāo)售大概率見(jiàn)頂，居民消費傾向存在較大提升可能和提升空間。

三季度大眾消費升級將會(huì )成為最重要的主線(xiàn)。當前中國居民人均可支配收入和消費性支出增速都已觸底，處于近二十年來(lái)的低位區間，此外全社會(huì )消費品零售總額也已經(jīng)開(kāi)始觸底反彈。在成本和需求的共同推動(dòng)下，剔除食品后的CPI持續反彈。在這樣長(cháng)中短期因素疊加的背景之下，我們認為三季度大眾消費升級將會(huì )成為最重要的主線(xiàn)。

綜合以上我們提出未來(lái)中國五大消費趨勢（品質(zhì)消費、老年（健康）消費、娛樂(lè )消費、孩童消費、簡(jiǎn)單消費），并梳理了細分方向（23個(gè)）和標的（58個(gè)），這些行業(yè)具有以下共同特征：

市場(chǎng)空間巨大，并且市場(chǎng)空間還在不斷擴大；

行業(yè)競爭格局分散，優(yōu)秀公司能夠雙重受益于市場(chǎng)空間擴大和行業(yè)集中度的提升；

行業(yè)內公司市值偏小，相對于如此大的市場(chǎng)，市值成長(cháng)空間巨大。

鑒于此，我們認為上述領(lǐng)域，未來(lái)五年出現五倍大牛股的概率遠高于其他行業(yè)，或者其他競爭格局已經(jīng)相對穩定的行業(yè)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

- 節選正文 - 

中國正站在這個(gè)關(guān)口——消費的崛起

相似點(diǎn)一 經(jīng)濟&勞動(dòng)力結構

首先中國的經(jīng)濟增速在改革開(kāi)放后經(jīng)歷了數次波動(dòng)，但在2010年之前整體增速中樞保持在10%左右的高位，2010年之后一直處于下滑探底的趨勢，我們認為當前中國宏觀(guān)經(jīng)濟非常類(lèi)似于美、日70年代增速換檔時(shí)期，彼時(shí)美國、日本經(jīng)濟增速分別下一個(gè)臺階，經(jīng)濟驅動(dòng)力均有所變化。

從人口結構來(lái)看，中國勞動(dòng)力人口達到頂峰的時(shí)期是2010年，根據美、日經(jīng)驗來(lái)看， 勞動(dòng)力人口見(jiàn)頂以后全社會(huì )消費傾向將有所提高。

相似點(diǎn)二 房地產(chǎn)銷(xiāo)售見(jiàn)頂

根據美國經(jīng)驗來(lái)看， 七十年代中后期，美國房地產(chǎn)銷(xiāo)售見(jiàn)頂，直到2000 年后才創(chuàng )新高，粗鋼產(chǎn)量也于1974年達到歷史高點(diǎn)，此后一路下滑，一直到1982年產(chǎn)量自高點(diǎn)下滑超過(guò)50%。

對應時(shí)期的建私人住宅開(kāi)工數也走出了類(lèi)似的趨勢，房地產(chǎn)銷(xiāo)售見(jiàn)頂以后宏觀(guān)經(jīng)濟增速往往會(huì )下一個(gè)臺階，例如美國七十年代中期GDP增速從戰后4%的增速中樞下降到2%左右，而日本七十年代建筑投資增速也有過(guò)多次下滑，同樣對應著(zhù)七十年代初開(kāi)始的GDP增速中樞自二戰以后的下滑。

對于中國而言， 過(guò)去很多年居民資產(chǎn)配置的一個(gè)重要的部分就是房地產(chǎn)，商品房銷(xiāo)量和價(jià)格的迅速提升使得持有房產(chǎn)的居民資產(chǎn)迅速升值，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和城市化、人口結構變化、貨幣政策等一脈相承。

當前中國人口紅利不再加持，城市化進(jìn)程進(jìn)入了瓶頸期，貨幣政策邊際收緊，各地樓市調控政策不斷出爐，我們認為當前中國房地產(chǎn)銷(xiāo)售已經(jīng)大概率見(jiàn)頂，并且未來(lái)居民資產(chǎn)配置在地產(chǎn)上的比例將發(fā)生邊際上的改變，80后、90后一代逐步成為社會(huì )的中堅力量， 隨著(zhù)金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展， 資產(chǎn)配置將發(fā)生結構上的變化，配置將更加靈活。

相似點(diǎn)三 人均GDP和高房?jì)r(jià)帶來(lái)的財富效應

根據美、日的對比經(jīng)驗來(lái)看，人均GDP8000美元是居民消費支出總量和結構變化的一個(gè)重要節點(diǎn)，中國于2015年正是突破這一大關(guān)，意味著(zhù)未來(lái)十年中國將進(jìn)入消費總量增速提升、消費結構逐步改變的社會(huì )。 

此外，根據日本八十年代的經(jīng)驗來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格上漲會(huì )給居民帶來(lái)顯著(zhù)的財富效應，使得居民會(huì )在短期內加大消費支出。

相似點(diǎn)四 經(jīng)濟逐步轉向依靠消費驅動(dòng)

自2007年開(kāi)始，社會(huì )零售增速持續高于GDP增速，消費已經(jīng)越來(lái)越成經(jīng)濟增速的主要驅動(dòng)力。2016 年中國社會(huì )消費品零售總額占GDP比例為44.7%，同時(shí)國家統計局指出，我國社零增速持續高于GDP增速的局面在未來(lái)一段時(shí)間仍將不會(huì )改變，中國新消費動(dòng)力處于尚待滿(mǎn)足和優(yōu)化提升中。

當前中國居民人均可支配收入和消費性支出增速都已觸底，處于近二十年來(lái)的低位區間。

從歷史數據來(lái)看，居民收入增速往往領(lǐng)先于消費支出增速2-4個(gè)季度左右，居民可支配收入增速在2016年下半年率先完成觸底反彈。 在當前企業(yè)盈利改善的情況下，企業(yè)應付職工薪酬增速自2015年開(kāi)始就已經(jīng)觸底反彈。

此外全社會(huì )消費品零售總額也已經(jīng)開(kāi)始觸底反彈。在成本和需求的共同推動(dòng)加，剔除食品后的CPI 持續反彈。

中國當前處于個(gè)性化、品質(zhì)化和娛樂(lè )休閑消費高增速時(shí)期，類(lèi)似于美國八十年代和日本1975年以后。隨著(zhù)可支配收入的不斷提升，滿(mǎn)足精神需求的消費類(lèi)型將不斷擴張， 當90后、00后成為社會(huì )主要的消費群體，多元化和個(gè)性化需求將具有更大更細分的市場(chǎng)。

我們認為， 未來(lái)中國居民消費將具有以下五大趨勢：

01 品質(zhì)消費 奢侈品逐步走進(jìn)大眾

隨著(zhù)國內經(jīng)濟增長(cháng)和消費水平的提高，品質(zhì)消費成為消費升級重大方向， 而過(guò)去很難與大眾消費掛鉤的奢侈品消費如今在中等收入群體中滲透率也越來(lái)越高。根據麥肯錫和貝恩咨詢(xún)，

• 1998年國內奢侈品消費額僅為50億人民幣，占全球奢侈品消費的不足1%；

• 2008年到550億人民幣，開(kāi)始呈現高增長(cháng)趨勢；

• 2006-2011年，中國奢侈品市場(chǎng)規模增長(cháng)逾兩倍，CAGR達19%；

• 2011年以后，因反腐倡廉、經(jīng)濟增長(cháng)減緩等因素，國內奢侈品市場(chǎng)規模增速開(kāi)始減緩；

• 2014 年出現1%的下滑；

• 2015年這一數字增長(cháng)為2%；

• 不過(guò)在相關(guān)政策的引領(lǐng)下，國內奢侈品市場(chǎng)在2016年出現回暖，增速扭負為正達到4%，復蘇有望。

經(jīng)濟增長(cháng)和消費水平提高是奢侈品市場(chǎng)發(fā)展的基礎。近20年中國經(jīng)濟的高增長(cháng)帶來(lái)居民收入水平和消費水平的大幅度提升。女性社會(huì )地位的提升也是奢侈品市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。

根據貝恩咨詢(xún)，近幾年來(lái)，化妝品、女士服裝和珠寶等女性主導的奢侈品領(lǐng)域引領(lǐng)了中國奢侈品市場(chǎng)的增長(cháng)。

• 境外旅游帶動(dòng)奢侈品購買(mǎi)

由于國內奢侈品購買(mǎi)的關(guān)稅較高，人們進(jìn)行境外旅游時(shí)，往往會(huì )進(jìn)行大量的奢侈品購買(mǎi)。近年來(lái)，國內居民出境旅游人數持續上升，出境旅游熱度不斷升溫。

2013-2015年，國內居民出境人數分別為9819，11659和12786萬(wàn)人次，增長(cháng)率分別為19%和10%。在此背景下，境外購買(mǎi)成為奢侈品消費的重要渠道。根據貝恩咨詢(xún)，2015年，超過(guò)60%的奢侈品消費為境外消費。其中，歐洲美國和港澳地區為重要奢侈品消費地區，日本所占份額有明顯上升趨勢。

• 目前，政府已出臺多項政策，致力于將奢侈品消費引回內

2015年，西裝、毛皮服裝等的進(jìn)口關(guān)稅由14%-23%降低到7%-10%，部分鞋類(lèi)的關(guān)稅從22%-24%降為12%，紙尿褲、護膚品等商品關(guān)稅均有所下降。同時(shí)，政府加強了海關(guān)的檢查，代購市場(chǎng)遭到打擊。

根據貝恩咨詢(xún)，2015年代購市場(chǎng)規模降至340-500億元左右，降幅超過(guò)30%。此外，近幾年香奈兒、卡地亞、Prada等奢侈品品牌紛紛調整中國與世界其他地區的價(jià)差，國內奢侈品消費將有進(jìn)一步發(fā)展。

02 老年消費 相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群等待爆發(fā)

不斷顯著(zhù)的人口老齡化趨勢使我國老年市場(chǎng)規模不斷擴大?！吨袊淆g產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》指出，中國老年人口消費潛力巨大。預計到2050年，中國老年人口消費潛力或將達到106萬(wàn)億左右。

在此背景下，中國成為世界上老齡產(chǎn)業(yè)潛力最大的國家。老齡產(chǎn)業(yè)是向老年群體提供產(chǎn)品和服務(wù)的各相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)業(yè)集群，包括老齡金融業(yè)、老齡用品業(yè)、老齡服務(wù)業(yè)和老齡房地產(chǎn)業(yè)四大模塊。

• 目前，保健和醫藥兩大傳統老齡領(lǐng)域依然保持強勁勢頭

根據歐睿咨詢(xún)，2015年中國膳食補充劑零售市場(chǎng)規模達到1100 億，2001-2015年期間，年復合增長(cháng)率達到10%，增長(cháng)態(tài)勢明顯。到2020年，市場(chǎng)規模有望達到2000億。隨著(zhù)國內保健品政策的不斷完善以及購買(mǎi)渠道的擴寬，大量海外保健品品牌將進(jìn)入國內市場(chǎng)，國內保健品消費將得到進(jìn)一步提升。

• 在相關(guān)政策的推動(dòng)下，老年房地產(chǎn)逐漸發(fā)展起來(lái)，前景廣闊

2016年，國家出臺《關(guān)于推進(jìn)老年宜居環(huán)境建設的指導意見(jiàn)》，第一次明確指導老年宜居環(huán)境建設。報告內指出，2025年，老年宜居環(huán)境體系要基本建成，不斷提高新建住房的適老化水平，并改造已有住房的適老化能力，切實(shí)為廣大老年人提供良好的居住條件。近年來(lái)，不少企業(yè)如雙箭股份、湖南發(fā)展、宜華健康等企業(yè)紛紛進(jìn)行養老公寓、老年療養院、熟年俱樂(lè )部等項目的探索，并取得一定的成功。  

• “銀發(fā)游”成為新的旅游趨勢

由于老年人時(shí)間更充足，經(jīng)濟條件不斷改善，其出游熱情高漲。根據《中國中老年人旅游消費行為研究報告（2016）》，在身體條件和經(jīng)濟條件允許的情況下，超過(guò)八成的老年人表示愿意去旅游。

需求旺盛的背景下，2016年，國家出臺《旅行社老年旅游服務(wù)規范》，進(jìn)一步規范老年旅行團的管理，切實(shí)保障老年旅客的利益，為銀發(fā)游進(jìn)一步提供政策支持。據估測，目前銀發(fā)游已形成近2000億的市場(chǎng)規模，到2025年，這一數值或將達到7000億。

• 老年金融潛力巨大

目前，我國老年金融產(chǎn)品主要為銀行儲蓄類(lèi)產(chǎn)品，保險類(lèi)產(chǎn)品有了一定量的開(kāi)發(fā)，證券類(lèi)產(chǎn)品相對稀少，基金類(lèi)和信托類(lèi)產(chǎn)品幾乎全是空白，房地產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品正在醞釀。若能在此方面有所突破，將老年資金從銀行系統中引導出來(lái)，我國老年金融的總量將十分龐大。

03 精神消費 娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)方興未艾

娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在很大程度上是源自年輕消費群體的覺(jué)醒。根據麥肯錫咨詢(xún)，到2020年，年輕群體消費或將達到整體消費規模的35%。年輕群體相對碎片化的時(shí)間和對社交媒體的喜愛(ài)使娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)發(fā)生了重大的改變。傳統靜態(tài)閱讀娛樂(lè )走向末落，電影、電視節目、網(wǎng)絡(luò )視頻等產(chǎn)業(yè)則表現出蓬勃的盈利能力。

• 電影

近幾年來(lái)，中國電影發(fā)展極為迅速。2015年，中國電影票房為63億美元，年漲幅達到49%。中國已成長(cháng)為世界第二大電影市場(chǎng)，每年新開(kāi)張的電影院數目超過(guò)千家。

在2016年，由于廣電總局批審的加嚴，以及證監會(huì )對影視、游戲等領(lǐng)域的跨界并購有關(guān)定增的叫停，中國電影票房為457億人民幣，增速降為3.7%。這或許標志著(zhù)電影發(fā)展進(jìn)入拐點(diǎn)，降價(jià)、票補等促銷(xiāo)措施的力度下降，內容的改良和創(chuàng )新成為電影制作的考量。

• 游戲

根據艾瑞咨詢(xún)， 2016年中國網(wǎng)游市場(chǎng)游戲規模達到1785億元，同比增長(cháng) 25%，成為全球最大的游戲市場(chǎng)。

隨著(zhù)智能手機的全面普及，用戶(hù)接入網(wǎng)絡(luò )的端口從PC端更多的變?yōu)橐苿?dòng)端，手游異軍突起，成為游戲行業(yè)最大細分市場(chǎng)。2016年，移動(dòng)游戲份額增加至57.2%，頁(yè)游和端游分別占8.9%和33.9%。

• 旅游

隨著(zhù)國內居民人均收入的增長(cháng)，旅游消費需求不斷釋放，已成為日常消費的重要選項。

2016年，國內旅游人次達45.78億，同比增長(cháng)14.5%，繼續保持較快增長(cháng)，實(shí)現旅游業(yè)收入 3.9萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.1%，人均旅游消費接近900元，在個(gè)人日?；ㄙM中占比持續提升。

• 直播

直播平臺興起于國外，近幾年引入國內并開(kāi)始迅猛發(fā)展。2015年開(kāi)始，各大巨頭紛紛進(jìn)入直播領(lǐng)域。IDG資本投資了bilibili，章魚(yú)直播等多個(gè)直播平臺，騰訊、網(wǎng)易、樂(lè )視等互聯(lián)網(wǎng)巨頭則擁有斗魚(yú)、龍珠、熊貓等高人氣直播。

根據艾瑞咨詢(xún)，截至2016年9月，網(wǎng)絡(luò )直播月度總有效使用時(shí)長(cháng)高達2.4億小時(shí)，網(wǎng)絡(luò )直播月度使用設備數已達1.54億臺。

04 孩童消費 教育娛樂(lè )齊頭并進(jìn)

如今家長(cháng)對于孩子的教育極為重視，教育支出水漲船高。根據搜狐教育，2016年超過(guò)半數的家長(cháng)表示愿意在孩子的英語(yǔ)教育上進(jìn)行超過(guò)5000元的支出。

與此同時(shí)，海外留學(xué)也成為家長(cháng)們的熱門(mén)選擇。與以往不同的是，如今海外留學(xué)趨于低齡化，近十年間赴美留學(xué)的高中生人數增長(cháng)近百倍，遠超本科階段的14.0 倍和研究生階段的1.6 倍。

• 零售方面

在線(xiàn)上線(xiàn)下相結合的新零售模式的帶動(dòng)下，一系列兒童零售品牌崛起。

寶大祥為“中華老字號”企業(yè)，創(chuàng )建于1924 年。1999 年，寶大祥正式將經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉到青少年兒童購物上來(lái)，寶大祥青少年兒童購物中心在南京路開(kāi)業(yè)，成為上海規模最大的專(zhuān)業(yè)服務(wù)于青少年兒童生活、娛樂(lè )、學(xué)習等全方面的專(zhuān)業(yè)性購物中心。

孩子王創(chuàng )建于2009年4月，開(kāi)始僅進(jìn)行線(xiàn)上業(yè)務(wù)。開(kāi)張后幾個(gè)月內，其便在南京建鄴萬(wàn)達廣場(chǎng)開(kāi)設線(xiàn)下旗艦店，經(jīng)營(yíng)面積近8000㎡。截至2016年底，孩子王在全國已經(jīng)擁有174家分店。

• 娛樂(lè )方面

兒童游樂(lè )園的建設逐漸多樣化，與熱門(mén)IP相結合成為潮流。

2016年6月，上海迪士尼樂(lè )園正式開(kāi)園。園內經(jīng)典的迪士尼卡通形象與其動(dòng)畫(huà)電影 IP相契合，吸引力大量游客。2017年5月19日，上海迪士尼樂(lè )園入園人數達到1000萬(wàn)人次。除此之外，精典泰迪熊主題樂(lè )園利用泰迪熊這一經(jīng)典人物形象，將娛樂(lè )與英式人文氣息相結合，吸引了大量熊粉；

伊佳林開(kāi)心夢(mèng)工場(chǎng)則將變裝游戲與兒童娛樂(lè )相結合，定期推出新的動(dòng)漫角色，提供新的角色便裝和情節表演。

05 簡(jiǎn)單消費 消費的便利化

消費的便利化在終端上的體現即以?xún)纱髽I(yè)態(tài)出現， 一個(gè)是一站式購物中心形式，另一個(gè)是便利店形式。當前中國的一站式購物中心已經(jīng)進(jìn)入到新一代創(chuàng )新轉型階段，當前隨著(zhù)居民的精神需求的不斷提高，一些注重體驗的新型購物中心在一線(xiàn)城市大為發(fā)展，例如上海 K11，北京芳草地等為代表的新型消費體驗中心。

便利店起源于美國，作為一種新的零售形式，其距離、購物、時(shí)間、服務(wù)方面的便利性能夠滿(mǎn)足不斷崛起的中產(chǎn)階級對品質(zhì)和時(shí)間的要求。經(jīng)濟增長(cháng)是國內便利店行業(yè)發(fā)展的前提。

《2016-2022年中國便利店市場(chǎng)運行態(tài)勢及投資戰略研究報告》中指出，根據國外成熟便利店行業(yè)的發(fā)展歷程，人均GDP與零售業(yè)態(tài)的生命周期密切相關(guān)，人均 GDP達到3000美元、5000美元、8000美元分別為便利店導入期、快速成長(cháng)期、激烈競爭期的門(mén)檻。對應的，

• 1992 年，我國人均GDP為419美元，國外便利店企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入中國；

• 2008年，我國人均GDP達到3414美元，便利店行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期；

• 2008-2014年期間，中國便利店門(mén)店數量年復合增長(cháng)率達到11.7%；

• 2016年，國內人均GDP超過(guò)8000美元，便利店行業(yè)市場(chǎng)規模超過(guò)1300 億元，便利店個(gè)數超過(guò)40000 家，行業(yè)進(jìn)入激烈競爭期。

便利店服務(wù)的地理范圍相對較小，較高的人口密度是其重要盈利條件。2013-2016年，我國城鎮化水平分別為53.7%，54.77%，56.1%，57.35%，增長(cháng)趨勢明顯。在此帶動(dòng)下，2015年，我國城市人口密度達到2399人/平方公里。不斷提高的人口密度為便利店發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

國內人口結構的變化也為便利店創(chuàng )造力新的增長(cháng)點(diǎn)。首先，我國女性地位不斷上升，職業(yè)女性的數量越來(lái)越多。家庭女主人用于工作的時(shí)間增加直接導致了采購時(shí)間的減少和外食次數的增多，而便利店的多樣服務(wù)恰能契合這一變化，其快速購物、新鮮速食的特點(diǎn)吸引了廣大的職業(yè)女性。

其次，人口老齡化的趨勢也為便利店帶來(lái)新的客戶(hù)流量。與年輕人相比，他們單次購買(mǎi)的數量較少，出行的范圍有限，因此，社區內的便利店能夠在很大程度上滿(mǎn)足他們的需求。

除此之外，在計劃生育以及高離婚率的影響下，我國家庭趨于小型化，單個(gè)家庭需求的減少使得超市的一系列打折促銷(xiāo)活動(dòng)的吸引力有所下降，便利店購物成為更好的選擇。

目前，隨著(zhù)國內經(jīng)濟發(fā)展中樞的下沉， 從需求上來(lái)看三四線(xiàn)城市有望成為便利店擴張的新市場(chǎng)，從運營(yíng)成本上來(lái)看，三四線(xiàn)城市在租金成本、人力成本等上面均擁有較大優(yōu)勢。

當前，我國便利店的區域分布較為明顯。7-11作為領(lǐng)先品牌，在全國多所城市內擁有便利店。廣東省內，美宜佳、天福、上好為領(lǐng)先的便利店品牌；上海市內的便利店龍頭則為快客、好德和全家。供銷(xiāo)便利、紅旗連鎖、唐久便利等品牌在浙江、四川、山西等地擁有較大市場(chǎng)。

4、對標美國，大眾消費才是未來(lái) A 股真正的方向

從總市值的角度來(lái)看，對標美國，A 股潛力最大的行業(yè)是醫療、制藥、軟件、媒體、消費者服務(wù)、食品、家庭用品?？梢?jiàn)，大眾消費才是未來(lái)股市真正的方向。

我們在上文對美、日相關(guān)階段的對比中已經(jīng)總結，從中長(cháng)期來(lái)看，當前中國面臨著(zhù)經(jīng)濟增速換檔、勞動(dòng)力結構發(fā)生變化，同時(shí)人均GDP也于2015年正式突破8000美元大關(guān)； 

從短期來(lái)看， 當前中國居民人均可支配收入和消費性支出增速都已觸底，僅次于08年低點(diǎn)，處于近二十年來(lái)的低位區間， 同時(shí)貨幣政策邊際收緊，各地樓市調控政策不斷出爐，房地產(chǎn)銷(xiāo)售大概率見(jiàn)頂，在這樣長(cháng)中短期因素疊加的背景之下，我們認為三季度大眾消費升級將會(huì )成為最重要的主線(xiàn)。

根據我們對未來(lái)五大消費趨勢的判斷，我們梳理了相關(guān)細分行業(yè)和標的， 這些行業(yè)具有以下共同特征：

• 第一，市場(chǎng)空間巨大，并且市場(chǎng)空間還在不斷擴大
  

• 第二，行業(yè)競爭格局分散，優(yōu)秀公司能夠雙重受益于市場(chǎng)空間擴大和行業(yè)集中度的提升；
  

• 第三，行業(yè)內公司市值偏小，相對于如此大的市場(chǎng)，市值成長(cháng)空間巨大。

鑒于此，我們認為上述領(lǐng)域，未來(lái)五年，出現五倍大牛股的概率遠高于其他行業(yè)，或者其他競爭格局已經(jīng)相對穩定的行業(yè)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

*本文來(lái)源：36氪（作者 / 張夏 招商證券），內容節選自研究報告《從美日80年代十倍股誕生環(huán)境看A股當前最大機會(huì )》，題圖來(lái)自Yestone。