8月31日，白云機場(chǎng)2017 年中報披露完畢，報告期內，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入32.14 億元，同比增長(cháng) 6.44%，營(yíng)業(yè)成本19.45億元，同比增長(cháng)5.48%，歸母凈利7.81 億元，同增11.69%，基本每股收益為0.55 元，較上年同期降幅9.84%，截止8月31日，白云機場(chǎng)報收13.4元/股。

白云機場(chǎng)是國內三大門(mén)戶(hù)復合型樞紐機場(chǎng)之一，是中南機場(chǎng)群的核心機場(chǎng)。目前是南方航空的基地機場(chǎng)，也是國家確立的中南機場(chǎng)群中唯一核心門(mén)戶(hù)樞紐機場(chǎng)。目前，白云機場(chǎng)擁有一座航站樓，三條跑道。主要從事以航空器、旅客和貨 物、郵件為對象，提供飛機起降與停場(chǎng)、旅客綜合服務(wù)、安全檢查以及航空地面保障等航空服務(wù)業(yè)務(wù)和貨郵代理服務(wù)、航站樓內商業(yè)場(chǎng)地租賃服務(wù)、特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)、地面運輸服務(wù)和廣告服務(wù)等航空性延伸服務(wù)業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jì)分析：

1、旅客吞吐量增長(cháng)10.7%，平均毛利率同比持續抬升： 

受益于去年下半年時(shí)刻放量，2017年上半年，白云機場(chǎng)完成飛機起降22.68萬(wàn)架次，旅客吞吐量3191.96萬(wàn)人次，貨郵吞吐量84.07萬(wàn)噸，分別同比增長(cháng)7.5%、10.7%和8.8%；受益于基地公司南方航空的廣州樞紐戰略，2017年上半年，為加強國際樞紐建設，新增13 條國際航線(xiàn)、5 個(gè)國際通航點(diǎn)，國際及地區旅客吞吐量763.23萬(wàn)人次，同比增長(cháng)16.5%，國際線(xiàn)占比提升至23.9%。

根據白云機場(chǎng)現有業(yè)務(wù)結構分析來(lái)看，航空服務(wù)收入占總營(yíng)收比重約為78%，伴隨上半年航空性業(yè)務(wù)量的穩步提升，公司營(yíng)收同比增長(cháng)6.44%，另外，得益于對成本端的良好管控，毛利達12.68 億元，較去年同期增長(cháng)9300萬(wàn)元，整體毛利率水平為39.46%，同比提升0.55%。

2、三費同比減少8.44%，投資收益貢獻利潤增長(cháng)

報告期內，公司凈利潤增長(cháng)速度快于營(yíng)收增速主要源于成本控制得當及投資收益上升，主業(yè)毛利率水平達到40.2%，環(huán)比高于2017年第一季度的38.7%，同比高于去年同期的38.5%；另外，受益員工薪酬等方面費用減少，管理銷(xiāo)售費用同比均有明顯下降，降幅分別為13.16%及12.5%，絕對額減少約2860萬(wàn)元，三費合計減少8.44%，絕對額減少約2039萬(wàn)元；另外，報告期內，投資收益較上年同期增加約600萬(wàn)元，主要來(lái)自于廣州白云國際物流有限公司的利潤增長(cháng)。

3、收費標準調整，升級為一類(lèi)1級機場(chǎng)戰略地位凸顯

報告期內，白云機場(chǎng)產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，2016年航站樓產(chǎn)能利用率已超過(guò)170%，使得資源放量無(wú)法得到充分體現，T2 航站樓預計將于 2018 年投產(chǎn)，產(chǎn)能或將達到 8000 萬(wàn)人次，屆時(shí)產(chǎn)能瓶頸突破，公司將迎來(lái)新一輪高發(fā)展。2017年4月1日開(kāi)始，機場(chǎng)收費標準調整，白云機場(chǎng)升級為一類(lèi)1級機場(chǎng)，與北京首都和上海浦東機場(chǎng)并列全國三大門(mén)戶(hù)樞紐機場(chǎng)，戰略地位凸顯，預計未來(lái)國際旅客占比將處于提升階段，報告期內新增國際航線(xiàn)13條，新增國際通航站點(diǎn)5個(gè)，國際及地區旅客吞吐量同比增長(cháng)16.5%；中轉旅客同比增長(cháng)28.3%。

4、T2 非航三大招標漸落地，利潤得以提升

截止目前，白云機場(chǎng)T2航站樓主體工程已經(jīng)封頂，進(jìn)入內部裝修階段，預計2018年初投產(chǎn)。雖然航站樓投產(chǎn)將帶來(lái)成本的大幅增長(cháng)（折舊和人工成本），但由于旅客機場(chǎng)消費能力的提升，樞紐機場(chǎng)的商業(yè)價(jià)值將得到進(jìn)一步釋放，新增非航收入預計覆蓋新增成本，并提供利潤增量，業(yè)績(jì)大概率穿越機場(chǎng)傳統周期，商業(yè)租賃招標、廣告招標和新開(kāi)入境免稅店的招標預計將為白云機場(chǎng)貢獻至少15億元收入。這類(lèi)疊加生產(chǎn)量的增長(cháng)，不僅可以覆蓋所有成本， 還能使得利潤出現增長(cháng)，伴隨招標結果陸續公布，業(yè)績(jì)確定性不斷增強，非航業(yè)務(wù)成為機場(chǎng)收入增長(cháng)新引擎。

5、中長(cháng)期利空因素暫無(wú)法兌現，短期仍有向好變化可能

從航空業(yè)務(wù)來(lái)看，白云機場(chǎng)定位國際樞紐，未來(lái)國際占比的加速提升將快速增厚公司單航班利潤水平，T2航站樓預計于2018 年初投入使用，雖然從長(cháng)期看，存在不穩定因素：非航招標價(jià)格過(guò)高帶來(lái)潛在違約風(fēng)險，民航發(fā)展基金返還依然具有不確定性，北京第二機場(chǎng)投產(chǎn)導致主基地公司南方航空重心北上，第四跑道建設計劃尚未啟動(dòng)導致未來(lái)產(chǎn)能青黃不接。但短期內，T2出境免稅招標還未確認，存在超預期可能。